Навігація
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Корпоративні фінанси
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

ДИВІДЕНДНА ПОЛІТИКА КОРПОРАЦІЇ

Після вивчення матеріалів глави студент повинен:

знати

  • • основні теорії дивідендів;
  • • технологію формування дивідендної політики корпорації;
  • • чинники, що визначають вибір дивідендної політики корпорації;
  • • форми виплати дивідендів у корпорації;
  • • процедуру викупу власних акцій корпорації;

вміти

  • • застосовувати на практиці технологію формування дивідендної політики корпорації;
  • • аналізувати фактори, що впливають на вибір дивідендної політики корпорації;
  • • вибирати прийнятну для своєї корпорації форму виплати дивідендів;

володіти

  • • фінансовими методами обгрунтування ефективної дивідендної політики корпорації;
  • • фінансовими інструментами, що дозволяють проводити ефективну дивідендну політику, що сприяє зростанню курсу акцій корпорації на фоновому ринку.

Базові теорії дивідендів

Дивідендна політика корпорації - складова частина загальної фінансової політики, спрямованої на оптимізацію пропорцій між споживаною і реінвестованого частинами отриманого чистого прибутку для забезпечення зростання ринкової вартості власного капіталу.

Розроблено два різних підходи в теорії дивідендної політики. Перший підхід отримав назву "Теорія нарахування дивідендів за залишковим принципом". Її послідовники вважають, що дивідендна політика орієнтована не на ціну акцій і вартість капіталу. Тому оптимальна стратегія в дивідендній політиці полягає в тому, що дивіденди нараховують після того, як вивчені всі можливості капіталізації (реінвестування) чистого прибутку. У результаті дивіденди виплачують тільки в тому випадку, якщо за рахунок чистого прибутку та інших власних джерел можуть бути профінансовані всі прийнятні інвестиційні проекти. Якщо всю суму чистого прибутку спрямовують на цілі розвитку, то дивіденди не виплачують, якщо у корпорації немає прибуткових проектів, то її можна направити на виплату дивідендів.

Основні теоретичні розробки в рамках першого підходу були виконані в 1961 р М. Міллером і Ф. Модільяні. Вони висунули ідею про наявність так званого ефекту клієнтури, згідно з якою акціонери більшою мірою віддають перевагу стабільності дивідендної політики, ніж отримання будь-яких нерегулярних високих дивідендів.

Вони вважали, що дисконтована вартість звичайних акцій після відшкодування за рахунок чистого прибутку всіх здійснених капіталовкладень плюс отримана за залишковим принципом сума дивідендів приблизно рівні недоліків, які необхідно понести для вишукування додаткових джерел фінансування корпорації. Проте ці вчені все ж таки визнавали вплив дивідендної політики на ціну власного капіталу, але пояснювали його не власне впливом величини дивідендів, а інформаційним ефектом - інформація про дивіденди, зокрема про їх збільшення, провокує акціонерів на підвищення ціни акцій.

Свою теорію М. Міллер і Ф. Модільяні супроводжували значною кількістю обмежень: немає податків на юридичних і фізичних осіб; відсутні витрати з емісії та трансакційні витрати; інвесторам байдужий вибір між поточними дивідендами або доходами від приросту капіталу; інвестиційна політика корпорації не залежить від дивідендної; інвестори і менеджери мають однакову інформацію щодо майбутніх перспектив. Обмеження цих учених нереальні і не можуть бути дотримані на практиці. Незважаючи на свою вразливість в аспекті практичного застосування, ця теорія стала відправним пунктом пошуку найбільш оптимальних рішень для здійснення дивідендної політики.

Другий підхід носить назву "Теорія перевагу дивідендів". Її автори, М. Гордон і Д. Линтнер, стверджували, що дивідендна політика безпосередньо впливає на сукупне багатство (дохід) акціонерів. Основний аргумент, що приводиться основоположником теорії М. Гордоном, полягає в тому, що інвестори (виходячи з принципу мінімізації ризику) завжди віддають перевагу поточні дивіденди можливим майбутнім доходам від приросту курсової вартості акцій. Виходячи з даної теорії, максимізація дивідендних виплат краще, ніж капіталізація прибутку.

Крім того, поточні дивідендні виплати знижують рівень невизначеності інвесторів щодо інвестування в акції даної корпорації, тим самим їх влаштовує менша норма доходу на вкладений капітал, що призводить до зростання ринкової вартості капіталу. Навпаки, якщо дивіденди не виплачують, то невизначеність зростає, знижується необхідна акціонерам норма доходу, що призводить до падіння ринкової оцінки капіталу.

Опоненти даної теорії стверджують, що отриманий у формі дивідендів дохід все одно реінвестують потім в акції своєї або аналогічної корпорації, що не дозволяє використовувати фактор ризику як аргумент на користь тієї чи іншої дивідендної політики. Фактор ризику визначається менталітетом акціонерів (їх схильністю до ризику або небажанням ризикувати своїми заощадженнями).

Теорія мінімізації дивідендів (або теорія податкових переваг) полягає в тому, що ефективність дивідендної політики визначають критерієм мінімізації податкових виплат за поточними і майбутнім доходам акціонерів.

Оскільки оподаткування поточних дивідендних доходів завжди вище, ніж майбутніх (з урахуванням фактора вартості грошей у часі, податкових пільг на реінвестований прибуток тощо), дивідендна політика повинна забезпечувати мінімізацію дивідендних виплат і, відповідно, максимізацію капитализируемой (реінвестованого) прибутку.

Це забезпечує найбільшу податковий захист доходів власників (акціонерів).

Розглянуті теорії взаємопов'язані і полягають у забезпеченні:

  • • максимізації сукупного надбання акціонерів;
  • • достатнього фінансування поточної та інвестиційної діяльності корпорації.

Зазначені завдання є пріоритетними при вивченні всіх елементів дивідендної політики: чинників, що її визначають; порядку і форм виплати дивідендів; оподаткування дивідендних виплат та ін.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук