Ринок фінансових активів

16.2.1. Функція пропозиції грошей і фактори, що її визначають. Тактичні цілі грошово-кредитної політики і види кривої пропозиції грошей

Пропозиція грошей - перебуває у зверненні грошова маса, тобто всі ті гроші, які покинули банківську систему і знаходяться на руках і рахунках публіки.

У короткостроковому періоді величина грошової маси в країні, тобто пропозиція грошей, є величина фіксована. У цьому зв'язку крива пропозиції грошей, що характеризує залежність пропозиції грошей від ставки відсотка, є вертикальна пряма (рис. 16.8).

Крива пропозиції грошей в короткостроковому періоді

Рис. 16.8. Крива пропозиції грошей в короткостроковому періоді

У ряді випадків, коли спостерігається чутливість публіки до коливань номінальної процентної ставки, а також коли комерційні банки реагують на зміну ставки відсотка, то крива пропозиції грошей може бути зростаючою функцією (штрихова лінія на малюнку), але ймовірність настання цієї події невелика.

У довгостроковому періоді форма кривої пропозиції грошей, що характеризує залежність обсягу грошової маси в країні від ціни грошей (процентної ставки), залежить від тактичних цілей ЦБ.

Тактичні цілі ЦБ характеризують наміри банку якимось чином реагувати на зміну попиту на гроші.

1. Жорстка політика.

Крива пропозиції грошей в умовах жорсткої політики представлена на рис. 16.9.

Якщо тактичною метою ЦБ є збереження незмінності грошової маси (М) при зміні попиту на гроші, то крива пропозиції грошей в довгостроковому періоді буде вертикальна. В даному випадку йдеться про жорстку кредитній політиці.

Крива пропозиції грошей в довгостроковому періоді в умовах жорсткої політики

Рис. 16.9. Крива пропозиції грошей в довгостроковому періоді в умовах жорсткої політики

Така політика проводиться тоді, коли ЦБ вважає, що зміна попиту на гроші пов'язане зі зміною рівня цін і для стримування інфляції необхідно тримати незмінний обсяг грошової маси. У результаті зростання попиту на гроші зумовить збільшення ставки відсотка.

2. Гнучка політика.

Крива пропозиції грошей в умовах гнучкої політики представлена на рис. 16.10.

Крива пропозиції грошей в довгостроковому періоді в умовах гнучкої політики

Рис. 16.10. Крива пропозиції грошей в довгостроковому періоді в умовах гнучкої політики

Якщо метою ЦБ є збереження незмінної ціни грошей (ставки відсотка i), то у відповідь на зміну попиту на гроші банк буде змінювати пропозицію грошей. В даному випадку крива пропозиції грошей в довгостроковому періоді буде горизонтальна. У такій ситуації ЦБ проводить гнучку політику.

Дана політика має місце в тому випадку, якщо уряд вважає, що зростання попиту на гроші пов'язаний з інвестиційною програмою, спрямованою на зростання реального національного доходу, і для того щоб підйом економіки тривав, необхідно підтримувати незмінною низьку ставку відсотка.

3. Проміжна політика.

Крива пропозиції грошей в умовах проміжної політики представлена на рис. 16.11.

Крива пропозиції грошей в довгостроковому періоді в умовах проміжної політики

Рис. 16.11. Крива пропозиції грошей в довгостроковому періоді в умовах проміжної політики

Якщо тактичною метою ЦБ є збереження певних темпів зростання грошової маси у відповідь на зміну попиту на гроші, то він при збільшенні попиту на гроші збільшує грошову масу, але в меншій мірі, ніж це необхідно для підтримки постійної ставки відсотка.

У цьому випадку крива пропозиції грошей в довгостроковому періоді матиме позитивний нахил. Ця політика носить назву "проміжна" і може бути застосована в тому випадку, якщо зміна попиту на гроші породжується зміною швидкості обігу грошей і зростанням національного доходу.

Змінити грошову масу в країні ЦБ може або шляхом зміни грошової бази, що є дією кращим, або в результаті впливу на величину грошового мультиплікатора.

Основними інструментами впливу на грошову масу є:

  • • проведення операцій на відкритому ринку (продаж-купівля цінних паперів). Якщо ЦБ продає цінні папери, то він зменшує грошову масу;
  • • емісія готівки;
  • • вплив на грошовий мультиплікатор через зміну облікової ставки і норми обов'язкових резервів.

16.2.2. Еволюція теорій попиту на гроші. Функція попиту на гроші і її модифікація

Під попитом на гроші розуміється прагнення публіки, фірм, держави зберегти частину активів у ліквідній формі або у формі грошових запасів. Попит на гроші випливає з двох їхніх функцій:

  • • засобу обігу (попит для використання грошей в різних угодах);
  • • засоби збереження багатства.

Існує кілька концепцій, по-різному трактують попит на гроші.

Прихильники класичної теорії пов'язували попит на гроші з тим, що вони необхідні для купівлі товарів і послуг у майбутньому і що така потреба виникає у зв'язку з тимчасовим розривом між отриманням грошей і їх витрачанням. Відповідно до даної концепції попит на гроші визначається з формули кількісної теорії:

Якщо грошову масу замінити на M d - величину попиту на гроші, то отримаємо, що попит на номінальну кількість грошей буде дорівнює

Отже, попит на гроші залежить:

  • • від абсолютного рівня цін;
  • • від обсягу виробництва;
  • • від швидкості обігу грошей, яка, у свою чергу, зумовлюється величиною ставки відсотка.

Попит на гроші може бути виражений також наступною формулою:

де k - коефіцієнт, що характеризує готівку, що залишається в середньому за період на руках у публіки у формі касових залишків.

Коефіцієнт k є величина, зворотна швидкості обігу грошей (k = 1 / V).

Таким чином, попит на номінальна кількість грошей може бути представлений формулою

а попит на реальні касові залишки дорівнює

У даних концепціях представлена трактування трансакційного попиту на гроші, що є функцією від доходу:

Кейнсіанськаконцепція попиту на гроші поряд з трансакційним попитом виділяє спекулятивний попит на гроші. Поділяючи позицію класиків про формування трансакційного попиту на гроші, Кейнс виділив два мотиви в складі даного попиту:

  • • попит на гроші для угод запланованого характеру;
  • • попит на гроші для здійснення незапланованих угод (мотив обережності).

З функції грошей як засобу заощадження Кейнс виводить спекулятивний попит. Заощадження (S) можуть розпадатися на приріст облігацій (ΔB) і грошей (ΔM), тобто S = ΔВ + ΔM.

Вирішуючи питання про попит на гроші як засіб обігу, публіка визначає найбільш вигідну альтернативу:

  • • купити облігації і отримувати дохід у вигляді відсотка;
  • • залишити заощадження в грошовій формі, яка є абсолютно ліквідною, але не приносить доходу.

Саме зберігання частини портфеля активів у вигляді грошей для придбання облігацій Кейнс назвав спекулятивним попитом.

Спекулятивний попит відбиває зворотний зв'язок між величиною попиту на гроші і нормою позичкового відсотка:

Спекулятивний попит пов'язаний з функцією збереження цінностей. За цей суб'єкт повинен заплатити втратою доходу від альтернативних видів майна. Тому попит на гроші як майно обернено пропорційний прибутковості цінних паперів.

Сума, за яку можна купити нову облігацію, що забезпечує такий дохід, як раніше випущена, можна визначити наступним чином:

де В - поточний ринковий курс раніше випущеної облігації; iн - твердий відсоток, що виплачується на облігацію; Bн - номінальна вартість облігації; i - поточна ставка відсотка, що характеризує прибутковість знову випускається облігації.

Тоді ринковий курс в майбутньому буде дорівнює

Якщо, то очікувані втрати приймуть вигляд

Цю втрату економічний суб'єкт зіставляє з гарантованим доходом на облігацію і зберігає її до тих пір, поки (або).

Величина ставки відсотка, при якій нерівність перетворюється на рівність, називається критичної процентною ставкою (Ік) і виражається наступним чином:

Попит на гроші як майно (рис. 16.12) виражається формулою

Сукупний попит на гроші дорівнює сумі трансакційного (LTp) і спекулятивного (Lсп) попиту (рис. 16.13).

Попит на гроші як майно

Рис. 16.12. Попит на гроші як майно

Попит на гроші

Рис. 16.13. Попит на гроші:

а - трансакційний; б - сукупний

Таким чином, величина попиту на гроші залежить:

  • • від доходу (пряма залежність - трансакційний попит);
  • • від відсоткової ставки (зворотна залежність - спекулятивний попит);
  • • від k - величини, зворотної швидкості обігу грошей. Функція попиту на гроші може бути представлена наступним чином:

де Ср - середні витрати на звернення інших форм багатств в гроші.

Іншої концепції дотримуються монетаристи, які вважають, що економічні суб'єкти формують такий склад портфеля своїх активів, який дозволяє при даному обсязі сукупних активів максимально задовольняти корисність від володіння майном, тобто попит на гроші розглядається як оптимізація портфеля активів.

До складу портфеля включаються:

  • • облігації;
  • • акції;
  • • гроші.

Завдання полягає в оптимізації структури активів при кожному їх даному обсязі, щоб забезпечити бажаний рівень доходу при мінімальному ризику:

де r * - бажаний рівень прибутковості; αi - частка активів даного виду; ri - дохідність даного виду.

Ризик (R) визначається як ймовірність відхилення доходу від очікуваного.

У загальному вигляді функція попиту на гроші може бути виражена у вигляді

де rB - прибутковість облігацій; rA - прибутковість акцій; ГГ - дохід грошей, рівний темпу інфляції; W - загальний обсяг активів.

16.2.3. Механізм встановлення рівноваги на грошовому ринку в короткостроковому і довгостроковому періодах

Рівновага - така ситуація, при якій кількість грошей, що знаходиться за межами банківської системи, збігається з кількістю грошей, яка бажає мати публіка у складі свого портфеля активів. Графічно ця ситуація характеризується точкою перетину кривих попиту та пропозиції грошей (рис. 16.14).

Рівновага на грошовому ринку

Рис. 16.14. Рівновага на грошовому ринку

Взаємодія попиту та пропозиції грошей встановлює на грошовому ринку рівноважну ставку відсотка.

Грошовий ринок є найдосконалішим ринком. Він найчастіше знаходиться в рівновазі. Вихід зі стану рівноваги, як правило, тягне за собою фінансову кризу.

При рівновазі в короткому періоді відсоткова ставка нижче рівноважної (рис. 16.15).

Рівновага в короткому періоді (процентна ставка нижче рівноважної)

Рис. 16.15. Рівновага в короткому періоді (процентна ставка нижче рівноважної)

Публіка стикається з браком грошей (I> М), низька процентна ставка означає низьку прибутковість облігацій та їх високу курсову вартість.

Публіка буде продавати цінні папери з цієї високої вартості.

В результаті пропозиція цінних паперів буде рости, курсова вартість їх почне падати, прибутковість збільшуватися, тобто процентна ставка буде рости, а попит на гроші падати.

Випробовуючи брак грошей, публіка, беручи кредити у банківської системи, буде погоджуватися на більш дорогі кредити. Банки будуть піднімати ставку відсотка.

Поточна ставка відсотка стане вище рівноважної (рис. 16.16).

Банківська система не може змусити публіку тримати у своєму портфелі всі активи, які вона може запропонувати. При i = i 2 банки зіткнуться з труднощами розміщення кредиту і будуть змушені знижувати ставку відсотка по кредитах. Банки будуть змінювати структуру своїх активів, збільшуючи в їх складі частку вкладення в цінні папери. Попит на цінні папери з боку банківської системи зростатиме. Їх курсова вартість збільшиться, а дохід впаде. У відповідь на зниження процентної ставки публіка збільшить попит на гроші.

Поточна ставка відсотка вище рівноважної

Рис. 16.16. Поточна ставка відсотка вище рівноважної

У довгостроковому періоді пристосування до стану рівноваги залежить від тактичних цілей ЦБ (див. Підпараграфів 16.2.1): жорстка політика, гнучка політика, проміжна політика (рис. 16.17).

Рівновага в довгостроковому періоді в умовах жорсткої (а), гнучкою (б) і проміжної (в) політик центрального банку

Рис. 16.17. Рівновага в довгостроковому періоді в умовах жорсткої (а), гнучкою (б) і проміжної (в) політик центрального банку

 
< Попер   ЗМІСТ   Наст >