Навігація
Головна
 
Головна arrow Право arrow Акціонерне право Росії
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Акції та інші емісійні цінні папери акціонерного товариства

Емісійні цінні папери, що розміщуються акціонерним товариством. Емісія цінних паперів: поняття, правове регулювання, процедура

Існування акціонерного товариства нерозривно пов'язане з емісійними процесами - розміщенням емісійних цінних паперів. Під емісійним цінним папером розуміється будь-який цінний папір (у тому числі бездокументарна), яка характеризується одночасно наступними ознаками: по-перше, закріплює сукупність майнових і немайнових прав, що підлягають посвідченню, поступку і безумовному здійсненню з дотриманням встановлених законом форми і порядку; по-друге, розміщується випусками; по-третє, має рівні обсяг і строки здійснення прав всередині одного випуску незалежно від часу придбання цінного паперу (ст. 2 Закону про РЦБ). Видообразующего є два останні ознаки, оскільки перший критерій відноситься і до неемісійним цінних паперів (він характеризує цінний папір як специфічний об'єкт прав). Отже, "на відміну від неемісійних цінних паперів ... опосредующих правовідносини індивідуального характеру, емітент емісійних цінних паперів вступає в однорідні відносини з великою кількістю кредиторів" [1].[1]

Закон про РЦБ в даний час прямо зараховує до емісійних цінних паперів: а) акції, б) опціони емітента, в) облігації та г) російські депозитарні розписки. Законом або у встановленому ним порядку можуть бути передбачені й інші види емісійних цінних паперів.

Акціонерне товариство в безумовному порядку розміщує акції, причому юридична особа даної організаційно-правової форми виступає монопольним емітентом акцій - інші організації не має права випускати акції (див. П. 7 ст. 66, п. 3 ст. 109 ЦК України). Це легко пояснити, бо акціонерне товариство - єдиний приклад юридичної особи, статутний капітал якого поділяється на визначене число акцій; звідси наявність акцій - іманентна характеристика акціонерного товариства. Саме через акції проявляється основна специфіка акціонерного товариства (тому дані цінні папери будуть предметом найбільш пильного коментаря).

Розміщення інших емісійних цінних паперів - уже право, а не обов'язок суспільства, причому емітентом опціонів (як і акцій) можуть бути виключно акціонерні товариства, що зумовлено призначенням опціону закріпити право на покупку в майбутньому певної кількості акцій емітента за заздалегідь відомою ціною. Коло емітентів облігацій і російських депозитарних розписок на акціонерних компаніях не замикається: названі цінні паперів має право розміщувати юридичні особи та інших організаційно-правових форм.

Облігація виступає особливим способом оформлення позикових відносин і засвідчує право її власника на отримання від емітента її номінальної вартості або іншого майнового еквівалента. Добре відомі й інші варіанти правового закріплення зазначених відносин насамперед за допомогою висновку класичного договору позики або шляхом видачі векселя (який на відміну від облігацій не є емісійним цінним папером).

Російська депозитарна розписка - це іменна емісійний цінний папір, яка має номінальної вартості, що засвідчує право власності на певну кількість акцій або облігацій іноземного емітента (подаються цінних паперів) і закріплює право її власника вимагати від емітента розписок отримання взамін розписки відповідної кількості експонованих цінних паперів і надання послуг, пов'язаних із здійсненням власником розписки прав, закріплених уявними цінними паперами. Якщо емітент подаються цінних паперів приймає на себе зобов'язання перед власниками розписок, то зазначена цінний папір засвідчує також право її власника вимагати належного виконання цих обов'язків (ст. 2 Закону про РЦБ). Таким чином, за допомогою російських депозитарних розписок вітчизняні інвестори набувають зарубіжні цінні папери, але не безпосередньо, а через вторинні інструменти. Емітентом російських депозитарних розписок може бути тільки професійний учасник на ринку цінних паперів - депозитарій, здійснює депозитарну діяльність не менше трьох років (п. 1 ст. 27.5.3 Закону про РЦБ).

Розміщення емісійних цінних паперів являє собою відчуження емісійних цінних паперів емітентом першим власникам шляхом укладення цивільно-правових угод; при цьому під власниками розуміються особи, яким цінні папери належать на праві власності або іншому речовому праві. Процесуальний аспект розміщення розкривається через поняття емісії (від лат. Emissio - випуск), тобто встановлену законом послідовність дій емітента з розміщення емісійних цінних паперів (ст. 2 Закону про РЦБ). Правда, наведена легальна дефініція не повною мірою відображає істота емісійних процесів: справа в тому, що процедура емісії не обмежується тільки розміщенням цінних паперів - поряд з цивільно-правовими угодами по відчуженню цінних паперів емісія зв'язується і з іншими юридичними фактами, зокрема адміністративними актами (про реєстрацію випуску та звіту про підсумки випуску цінних паперів).

Розміщення не слід плутати з обігом цінних паперів - укладанням цивільно-правових угод, що тягнуть перехід права власності на цінні папери (ст. 2 Закону про РЦБ). І розміщення, і звернення припускають вчинення правочинів з цінними паперами; однак якщо при розміщенні мова йде про придбання цінних паперів першими власниками, то звернення пов'язане з відчуженням цінних паперів на вторинному ринку. При цьому варто особливо підкреслити, що поняттям звернення охоплюються не всі угоди, а тільки ті з них, які тягнуть перехід речового права (договір купівлі-продажу, міни, дарування та ін.), Внаслідок чого, наприклад, договір довірчого управління цінними паперами не можна кваліфікувати як угоду у сфері обігу цінних паперів.

Сходность дефініцій розміщення та обігу іноді наводить на думку про те, що розміщення є компонент звернення. Однак таке тлумачення здається неспроможним, бо при розміщенні переходу права власності на акції в істинному розумінні не відбувається: перехід права власності на майно можливий тільки тоді, коли передає сторона виступає володарем речового права; вважати ж емітента власником розміщених цінних паперів навряд чи доречно. Невипадково, що законодавець говорить про розміщення цінних паперів серед перших власників і вживає поняття розміщення та обігу в одному ряду, що не співвідносячи їх як "приватне" і "загальне" (див., Наприклад, ст. 14, п. 3 ст. 27.5. 1, п. 6 ст. 27.5.2, п. 8 ст. 27.5.3 Закону про РЦБ).

Для регламентації відносин, що виникають при емісії і зверненні емісійних цінних паперів, сформована спеціальна нормативна база, основу якої складають Закон про РЦБ, а також деталізують, розвиваючі багато його положень Стандарти емісії цінних паперів та реєстрації проспектів цінних паперів, затв. наказом ФСФР Росії від 25.01.2007 № 07-4 / пз-н.

Процедура емісії цінних паперів акціонерної компанії за загальним правилом, викладеному в п. 1 ст. 19 Закону про РЦБ та п. 2.1.1 Стандартів емісії, включає наступні етапи.

Перший етап - прийняття уповноваженим органом акціонерного товариства рішення про розміщення емісійних цінних паперів.

Другий етап - затвердження уповноваженим органом акціонерного товариства рішення про випуск (додатковий випуск) емісійних цінних паперів.

Дане рішення не слід плутати з рішенням про розміщення. Рішення про випуск (додатковий випуск) - це спеціальний документ, що містить дані, достатні для встановлення обсягу прав, закріплених цінним папером (вимоги до змісту детально визначені у ст. 17 Закону про РЦБ), що затверджується на підставі та у відповідності з рішенням про розміщення ( ст. 2 Закону про РЦБ, п. 2.3.1 Стандартів емісії).

Рішення про випуск (додатковий випуск) емісійних цінних паперів акціонерного товариства затверджується його радою директорів (спостережною радою), за винятком ситуації, коли функції даного органу в силу п. 1 ст. 64 Закону про АТ здійснює загальні збори акціонерів, до компетенції якого і буде ставитися твердження досліджуваного рішення (див. П. 2 ст. 17 Закону про РЦБ, а також лист ФСФР Росії від 04.05.2006 № 06-ОВ-03/6648 "Про затвердження рішення про випуск (додатковий випуск) цінних паперів, проспекту цінних паперів та звіту про підсумки випуску (додаткового випуску) цінних паперів уповноваженим органом управління господарського товариства - емітента ").

Третій етап - державна реєстрація випуску (додаткового випуску) емісійних цінних паперів.

Реєстрація здійснюється федеральним органом виконавчої влади по ринку цінних паперів (ФСФР Росії) чи іншим реєструючим органом, визначеним федеральним законом, протягом 30 днів з дати отримання необхідних документів. Реєструючий орган має право провести перевірку достовірності відомостей, що містяться у поданих документах, - в цьому випадку протягом визначеного терміну може бути призупинено на час проведення перевірки, але не більше ніж на 30 днів.

При реєстрації випуску йому присвоюється індивідуальний державний реєстраційний номер - цифровий (буквений, знаковий) код, який ідентифікує конкретний випуск емісійних цінних паперів, який підлягає державній реєстрації. При реєстрації кожного додаткового випуску йому також присвоюється індивідуальний державний реєстраційний номер, що складається з індивідуального номера, наданого випуску, та індивідуального номера (коду) цього додаткового випуску; після закінчення трьох місяців з моменту державної реєстрації звіту про підсумки додаткового випуску (або, якщо це передбачено законом, подання повідомлення про підсумки додаткового випуску) індивідуальний номер (код) додаткового випуску анулюється (ст. 20 Закону про РЦБ).

Відмова у державній реєстрації можливий тільки на підставах, названих у ст. 21 Закону про РЦБ (хоча вони не є достатньо конкретизованими, зокрема, однією з підстав виступає порушення емітентом вимог законодавства РФ про цінні папери).

Державній реєстрації випуску (додаткового випуску) надається величезне юридичне значення: до такої реєстрації емітент не вправі починати розміщення цінних паперів, за винятком випадків, встановлених федеральним законом (п. 1 ст. 19, ст. 24 Закону про РЦБ). Порушення вказаної заборони є підставою для визнання нікчемними угод з розміщення (див. П. 1 Огляду практики вирішення спорів, пов'язаних з відмовою в державній реєстрації випуску акцій і визнанням випуску акцій недійсним (інформаційний лист Президії ВАС РФ від 23.04.2001 № 63)), а отже, і угод з обігу цінних паперів (див., наприклад, п. 1 Огляду практики вирішення спорів, пов'язаних з розміщенням та обігом акцій (інформаційний лист Президії ВАС РФ від 21.04.1998 № 33)).

Положення про обов'язковість реєстрації випусків цінних паперів містилося і в нормативних актах, прийнятих задовго до Закону про РЦБ (див. П. 6, 8 Положення про випуск та обіг цінних паперів і фондових біржах в РРФСР, затв. Постановою Уряду РРФСР від 28.12.1991 № 78), але, на жаль, повсюдно не дотримувалося. При цьому справи у спорах про визнання недійсними угод з акціями, які не пройшли реєстрацію, набули настільки масштабне поширення, що це стало серйозним чином позначатися на стабільності, стійкості цивільного обороту. У підсумку законодавець вважав за доцільне встановити особливий правовий режим щодо акцій, розміщених до набрання чинності Закону про РЦБ без реєстрації. Федеральний закон від 10.12.2003 № 174-ФЗ "Про державну реєстрацію випусків акцій, розміщених до набрання чинності Федерального закону" Про ринок цінних паперів "без державної реєстрації" передбачив, що угоди, на підставі яких особи придбали цінні папери, не можуть бути визнані недійсними у зв'язку з відсутністю реєстрації (ч. 4 ст. 1), тобто "реабілітував" угоди, зроблені з порушенням законодавства.

Разом з тим було визначено, що документи на реєстрацію випусків таких акцій повинні бути представлені не пізніше року з дня набрання названого Закону (не пізніше 28.12.2004); у випадку ж неподання документів для державної реєстрації випусків у вказаний термін акціонерні товариства підлягають ліквідації за позовами органів, які здійснюють державну реєстрацію юридичних осіб (ч. 1 ст. 1, ч. 2 ст. 2).

При застосуванні наведених законоположень слід враховувати, що:

  • - Витікання річного строку саме по собі не перешкоджає державної реєстрації випуску акцій;
  • - Невиконання товариством обов'язку з подання документів для такої реєстрації у встановлений термін не відноситься до порушень, які мають непереборний характер, внаслідок чого суд на стадії підготовки справи до судового розгляду може запропонувати суспільству вжити заходів щодо усунення порушення (див. Постанову Пленуму ВАС РФ від 17.12. 2 009 № 90 "Про деякі питання практики застосування Федерального закону" Про державну реєстрацію випусків акцій, розміщених до набрання чинності Федерального закону "Про ринок цінних паперів" без державної реєстрації ", визначення ВАС РФ від 20.11.2009 № ВАС-12525/08) .

Четвертий етап - власне розміщення емісійних цінних паперів. Воно включає в себе:

  • 1) укладення угод, спрямованих на відчуження цінних паперів їх першим власникам;
  • 2) внесення прибуткових записів по особових рахунках або по рахунках депо перших власників (у разі розміщення іменних цінних паперів), або по рахунках депо перших власників в депозитарії, що здійснює централізоване зберігання документарних облігацій з обов'язковим централізованим зберіганням (у разі розміщення документарних облігацій з обов'язковим централізованим зберіганням);
  • 3) видачу сертифікатів документарних облігацій їх першим власникам (у разі розміщення документарних облігацій без обов'язкового централізованого зберігання) (п. 2.5.1 Стандартів емісії).

Розміщення здійснюється протягом строку, що випливає з рішення про випуск (додатковий випуск) цінних паперів, але в кожному разі повинне завершитися не пізніше одного року з дати державної реєстрації випуску (додаткового випуску). Емітент може розмістити меншу кількість цінних паперів, ніж зазначено в рішенні про їх випуск (додатковий випуск). За загальним правилом розміщення буде вважатися таким, що відбувся при розміщенні хоча б одного цінного паперу; разом з тим емітент, щоб "підштовхнути" потенційних інвесторів до придбання цінних паперів, може (але не зобов'язаний!) передбачити в рішенні про випуск умова про частку цінних паперів, при нерозміщення якої їх випуск вважається не відбувся (причому розмір такої частки не може бути менше ніж 75% загальної кількості розміщених цінних паперів). У разі нерозміщення ні одного цінного паперу випуску якої зазначеної частки цінних паперів випуск визнається реєструючим органом не відбувся, а його державна реєстрація анулюється (ст. 24 Закону про РЦБ, п. 2.5.2, 2.5.16, 6.1.15 Стандартів емісії).

П'ятий (заключний) етап - державна реєстрація звіту про підсумки випуску (додаткового випуску) емісійних цінних паперів або подання до реєструючого органу повідомлення про підсумки випуску (додаткового випуску) емісійних цінних паперів.

Загальне правило полягає в необхідності подання (не пізніше 30 днів після завершення розміщення) звіту про підсумки випуску, затвердженого одноосібним виконавчим органом, якщо статутом прийняття рішення з даного питання не віднесено до компетенції колегіального виконавчого органу або ради директорів (п. 2.6.1, 2.6 .2 Стандартів емісії); реєструючий орган розглядає даний звіт у двотижневий термін і за відсутності пов'язаних з випуском цінних паперів порушень реєструє його. Емітенти (крім кредитних організацій) вправі представити у реєструючий орган повідомлення (а не звіт, підлягає в реєстрації!) У разі надання брокером послуг з розміщення цінних паперів шляхом відкритої підписки та здійснення фондовою біржею їх лістингу (включення цінних паперів в котирувальний список за спеціальними правилами ) (ст. 25 Закону про РЦБ).

Даний реєстраційний етап (як і третій етап - державної реєстрації випуску) має визначальне значення для обігу цінних паперів: звернення емісійних цінних паперів, випуск (додатковий випуск) яких підлягає державній реєстрації, до державної реєстрації звіту (подання до реєструючого органу повідомлення) про підсумки випуску (додаткового випуску) зазначених цінних паперів (а також їх повної оплати) забороняється під страхом недійсності (нікчемності) відповідних угод (п. 1 ст. 27.6 Закону про РЦБ; також див. визначення ВАС РФ від 24.02.2009 № 1403/09), незважаючи на те, що особа і є законним власником розміщених цінних паперів. Більш того, в силу п. 2 ст. 5 Федерального закону від 05.03.1999 № 46-ФЗ "Про захист прав і законних інтересів інвесторів на ринку цінних паперів" забороняється здійснення власником цінних паперів та будь-яких інших угод з належними йому цінними паперами, якщо інше не встановлено федеральними законами (тобто угод, не охоплених поняттям звернення, наприклад, договору довірчого управління майном).

Ми розглянули стандартний варіант емісії цінних паперів, проте він застосовний не у всіх випадках, так:

1) кілька інша процедура має місце при розміщенні цінних паперів при установі акціонерного товариства і при реорганізації юридичних осіб у всіх формах, крім приєднання: по-перше, тут розміщення емісійних цінних паперів здійснюється до державної реєстрації їх випуску та, по-друге, державна реєстрація звіту про підсумки випуску проводиться одночасно з державною реєстрацією випуску (тобто третій і п'ятий етапи поєднуються) (п. 1 ст. 19 Закону про РЦБ). Дана специфіка виникає з того, що цінні папери (насамперед, акції) вважаються розміщеними вже в момент появи учреждаемого знову або виникає в процесі реорганізації юридичної особи (адже інакше складалася б парадоксальна ситуація відсутності у суспільства учасників), а отже, реєстрація випуску стає можливою тільки після відбувся розміщення, що, у свою чергу, призводить до втрати сенсу в часі розриві між двома реєстраціями (випуску та звіту про підсумки випуску).

Крім того, якщо реорганізація товариства у формі поділу або виділення здійснюється одночасно зі злиттям або з приєднанням, державна реєстрація випуску та звіту про підсумки випуску цінних паперів, розміщуваних при такій реорганізації у формі поділу або виділення, не потрібно (п. 7 ст. 19.1 Закону про АТ, п. 8.8.1 Стандартів емісії);

  • 2) присутні особливості і в разі розміщення емісійних цінних паперів шляхом відкритої підписки, а також шляхом закритої підписки серед кола осіб, число яких перевищує 500 (включаючи осіб, які мають переважне право придбання розміщуваних цінних паперів). Оскільки емісія розміщуваних таким чином цінних паперів здатна торкнутися інтересів великої кількості осіб, емісійні вимоги з метою забезпечення максимальної інформаційної прозорості емісії (і тим самим створення умов для приймання потенційними інвесторами зважених рішень) "посилюються": згідно з п. 2 ст. 19 Закону про РЦБ, по-перше, третій етап супроводжується реєстрацією проспекту цінних паперів - спеціального документа, який повинен містити розгорнуті відомості про емітента та його фінансово-господарської діяльності, учасників та осіб, що входять до органів управління і контролю емітента, про обсяг, терміни , порядок і умови розміщення цінних паперів та інші дані, позначені в ст. 22 Закону про РЦБ, і, по-друге, кожен етап процедури емісії супроводжується розкриттям інформації у встановлених законом формах і порядку;
  • 3) досить істотні вилучення діють при емісії російських депозитарних розписок, зокрема: а) процедура емісії не передбачає першого та п'ятого етапів, тобто емісія даних цінних паперів здійснюється без прийняття рішення про їх розміщення, подання до реєструючого органу звіту про підсумки випуску та його державної реєстрації, а також подання повідомлення про підсумки випуску (п. 5 ст. 27.5.3 Закону про РЦБ, п. 2.6.14 , 6.11.1.2 Стандартів емісії); б) не застосовується загальна вимога про завершення розміщення не пізніше одного року з дати державної реєстрації випуску (п. 7 ст. 27.5.3 Закону про РЦБ);
  • 4) нарешті, про "пом'якшення" позиції законодавця можна говорити і стосовно до біржовим облігаціями: на розсуд (рішенням) їх емітента емісія може здійснюватися і без державної реєстрації випуску (додаткового випуску), реєстрації проспекту облігацій та державної реєстрації звіту про підсумки випуску (додаткового випуску) (п. 1-3 ст. 27.5.2 Закону про РЦБ, п. 2.4.23, 2.6.14, 6.8.1.1 Стандартів емісії). Особливо відзначимо, що емітент може і не скористатися правом на подібні процедурні зміни, зареєструвавши в добровільному порядку випуск, проспект і звіт про підсумки випуску. Спрощення емісійних правил супроводжується паралельним введенням цілого ряду умов - з приводу розміщення облігацій (воно має здійснюватися шляхом відкритої підписки на торгах фондової біржі та ін.), Щодо емітента (зокрема, їм правомочним виступити лише відкрите товариство, акції якого включені в котирувальний список фондовій біржі, здійснює допуск облігацій до торгів, і, крім того, існуюче не менше трьох років і має належним чином затверджену річну бухгалтерську звітність за два завершені фінансові роки), для самих облігацій (термін виконання зобов'язань за ним не може перевищувати один рік з дати початку розміщення і т.д.) (п. 1 ст. 27.5.2 Закону про РЦБ). Лише при виконанні всіх передбачених законом умов облігація вважається біржовий (а значить, "здатної" до емісії в спрощеному порядку).

При порушенні законодавства прийняті емітентом і реєструючим органом рішення, пов'язані з емісією, випуск (додатковий випуск) емісійних цінних паперів, а одно угоди, скоєні в процесі їх розміщення, можуть бути визнані недійсними, при цьому:

  • а) порядок такого визнання - виключно судовий, анулювання реєстрації державним органом без судового рішення незаконно (див. п. 3 Огляду практики вирішення спорів, пов'язаних з відмовою в державній реєстрації випуску акцій і визнанням випуску акцій недійсним (інформаційний лист Президії ВАС РФ від 23.04. 2 001 № 63)). Разом з тим до державної реєстрації звіту або подання до реєструючого органу повідомлення про підсумки випуску (додаткового випуску) емісійних цінних паперів допускається за наявності до того законних підстав визнання випуску (додаткового випуску) відбувся (але не недійсним!) В адміністративному порядку - за рішенням реєструючого органу;
  • б) строк позовної давності - скорочений, що становить три місяці з моменту реєстрації звіту або з моменту подання до реєструючого органу повідомлення про підсумки випуску (додаткового випуску); більше того, зазначений термін у разі його пропуску відновленню не підлягає;
  • в) оскільки вимоги про визнання недійсними названих рішень (випусків, угод) тісно взаємопов'язані ("переплетені" між собою):
    • - З моменту державної реєстрації випуску (додаткового випуску) і до державної реєстрації звіту або до подання до реєструючого органу повідомлення про підсумки випуску (додаткового випуску) - заява в суд вимог про визнання недійсними відповідних рішень емітента і реєструючого органу можливе лише одночасно з подачею вимоги про визнання випуску (додаткового випуску) недійсним;
    • - З моменту державної реєстрації звіту або подання до реєструючого органу повідомлення про підсумки випуску (додаткового випуску) - лише разом із заявою вимоги про визнання випуску (додаткового випуску) недійсним допускається пред'явлення вимог про визнання недійсними не тільки відповідних рішень емітента і реєструючого органу, а й угод, скоєних у процесі розміщення емісійних цінних паперів.

З позовом про визнання недійсним випуску (додаткового випуску) емісійних цінних паперів можуть звернутися державні органи (а саме: реєструючий орган і орган, який здійснює державну реєстрацію юридичних осіб), а також акціонери чи власники емісійних цінних паперів емітента того ж виду, категорії (типу) , що і емісійні цінні папери випуску (додаткового випуску) (див. ст. 26, п. 3 ст. 51 Закону про РЦБ).

  • [1] Синенко А. Ю. Емісія корпоративних цінних паперів: правове регулювання, теорія і практика. - М .: Статут, 2002. - С. 11.
 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук