Навігація
Головна
 
Головна arrow Право arrow Акціонерне право Росії
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Акції: поняття, види, особливості розміщення

Поняття і види акцій

Акція - емісійний цінний папір, що закріплює права її власника (акціонера) на отримання частини прибутку акціонерного товариства у вигляді дивідендів, на участь в управлінні акціонерним товариством і на частину майна, що залишається після його ліквідації (ст. 2 Закону про РЦБ).

Видова диференціація акцій здійснюється за різними критеріями. Основна класифікація досліджуваних цінних паперів в аспекті корпоративного управління і наданих прав - їх підрозділ на дві категорії: звичайні [1] і привілейовані акції. Суспільство безумовно розміщує звичайні акції та має право розміщувати один або кілька типів привілейованих акцій; при цьому питома вага привілейованих акцій не може бути значним - номінальна вартість розміщених привілейованих акцій не повинна перевищувати поріг в 25% статутного капіталу (п. 1 ст. 102 ГК РФ, п. 2 ст. 25 Закону про АТ). Неухильному дотриманню даної вимоги сприяє заборона, що міститься в Стандартах емісії (п. 6.3.10), на одночасне здійснення державної реєстрації "випуску (додаткового випуску) звичайних і привілейованих акцій, що розміщуються шляхом підписки, якщо при розміщенні всіх привілейованих акцій і нерозміщення жодної звичайної акції номінальна вартість привілейованих акцій перевищить 25% статутного капіталу "(також див. лист ФСФР Росії від 12.10.2005 № 05-ВГ-03/16128" Про одночасному розміщенні звичайних і привілейованих акцій "). Завдяки цього заборонного нормі навіть гіпотетично виключається ситуація перевищення допустимої частки привілейованих акцій у статутному капіталі.

Видове відокремлення привілейованих акцій стало результатом пошуку нових способів залучення капіталів (крім випуску традиційних акцій і облігацій). Зазвичай батьківщиною привілейованих акцій вважають Англію, де вони були поширені в 1849 р акціонерною компанією "Great Northern Railway", хоча за деякими даними "привілейовані акції були відомі у Франції ще на початку 18-го сторіччя" (див .: Тарасов І. Т . Вчення про акціонерних компаніях. - М .: Статут, 2000. - С. 371). Виявляючи причини появи розглянутих цінних паперів, І. Т. Тарасов зазначав, що "з одного боку, тільки прагнення обійти деякі більш-менш тяжкі і складні формальності, пов'язані з випуском облігацій, змусило створити поступово цей особливий вид акцій, з іншого ж боку, привілейовані акції зобов'язані своєю появою, поруч з облігаціями, прагненню залучити капітали до підприємства, здатному добути собі грошові кошти шляхом випуску облігацій "(Тарасов І. Т. Указ. соч. - С. 373). Сутнісна різниця між привілейованими акціями та облігаціями полягає в тому, що оплата перших спрямована на формування статутного, а других - позикового капіталу товариства; власники перших стають учасниками, а других - звичайними кредиторами суспільства.

Назвемо основні принципові відмінності між звичайними і привілейованими акціями. По-перше, всі звичайні акції (як первісного, так і наступних випусків) мають однакову номінальну вартість і надають їх власникам однаковий обсяг прав (п. 1 ст. 25, п. 1 ст. 31 Закону про АТ). Костьольна привілейованих акцій це правило розраховане лише на акції одного типу (наприклад, розмір дивіденду по привілейованих акціях різних типів і їх номінальна вартість можуть відрізнятися). Таким чином, для привілейованих акцій припустима диференціація правового режиму при розміщенні декількох типів даних акцій (але не "всередині" акцій одного типу!).

По-друге, значущі відмінності криються в обсязі і умовах реалізації прав, засвідчуваних цінним папером. Акціонери - власники звичайних акцій можуть відповідно до закону та статуту брати участь у загальних зборах акціонерів з правом голосу з усіх питань його компетенції, а також мають право на отримання дивідендів, а у разі ліквідації товариства - право на отримання частини його майна (п. 2 ст. 31 Закону про АТ).

Акціонери - власники привілейованих акцій, навпаки, не мають права голосу на загальних зборах акціонерів, якщо інше не встановлено законом (п. 1 сг. 32 Закону про АТ). Проте "замість цього" в статуті повинен визначатися розмір дивіденду і (або) ліквідаційна вартість (тобто вартість, виплачувана при ліквідації товариства). Названі параметри визначаються у твердій грошовій сумі або у відсотках до номінальної вартості привілейованих акцій; крім іншого, розмір дивіденду і ліквідаційна вартість вважаються визначеними і тоді, коли статутом встановлено порядок їх визначення

(наприклад, у відсотках від чистого прибутку за результатами діяльності товариства). Згідно сказаного можна говорити про три види привілейованих акцій: 1) за якими визначений тільки дивіденд; 2) за якими визначена виключно ліквідаційна вартість; 3) з певними дивідендом та ліквідаційною вартістю.

Важливо враховувати, що "привілейований" статус досліджуваних акцій не робить отримання їх власниками дивідендів і (або) ліквідаційної вартості абсолютним, гарантованим. Зокрема, при неприйнятті на загальних зборах акціонерів рішення про виплату дивідендів, неможливості виплати дивідендів через законодавчих обмежень, недостатності у ліквідованого суспільства майна власники привілейованих акцій не можуть вимагати від суспільства здійснення фіксованих виплат. Привілей, по суті, зводиться до перевазі в отриманні дивідендів (ліквідаційної вартості) перед власниками звичайних акцій (тобто останні не можуть претендувати на виплати, якщо вони не вироблені відносно володарів привілейованих акцій) (див. п. 2 ст. 43, п. 1 ст. 23 Закону про АТ). Крім того, у разі неприйняття рішення про виплату (або прийняття рішення про неповну виплату) "обіцяних" дивідендів набирають чинності правила про наділення власників "дивідендних" акцій правом голосу на загальних зборах акціонерів (п. 5 ст. 32 Закону про АТ). На забезпечення умов гарантованої виплати ліквідаційної вартості спрямовані норми про необхідність співвіднесення ліквідаційної вартості (в сукупності з іншими параметрами) з розміром чистих активів при вирішенні питання про правомірність здійснення суспільством деяких дій, пов'язаних із зменшенням майна, а саме: а) зменшення статутного капіталу, що супроводжується виплатою акціонерам грошових коштів або передачею їм належать товариству емісійних цінних паперів (п. 4, 5 ст. 29 Закону про АТ); б) оголошення та виплати дивідендів (ст. 43 Закону про АТ); в) придбання власних розміщених акцій (ст. 73 Закону про АТ).

Якщо статутом передбачені привілейовані акції двох і більше типів, по кожному з яких визначено розмір дивідендів (або ліквідаційна вартість), то установчим документом повинна бути обов'язково встановлена черговість виплати дивідендів (або відповідно ліквідаційної вартості) по кожному з типів; тобто для акцій різних типів, але з аналогічною "привілеєм" необхідним є їх ранжування з погляду послідовності одержання майна товариства.

Особливий різновид привілейованої акції з певним дивідендом - кумулятивна (від лат. Cumulo - збираю, нагромаджую) акція, у відношенні якої статутом встановлено, що невиплачений або не повністю виплачений дивіденд накопичується і виплачується не пізніше терміну, визначеного статутом. Сказане зовсім не означає, що суспільство позбавлене можливості проводити виплати раніше фіксованого терміну; однак спеціальні наслідки невиплати (неповної виплати) дивідендів (у вигляді придбання власником кумулятивної акції права голосу) настануть лише після закінчення даного терміну. Тому встановлення терміну виплати накопиченого дивіденду в установчому документі товариства обов'язково, в іншому випадку привілейовані акції кумулятивними не є (п. 2 ст. 32 Закону про АТ). Наприклад, у статуті можна прописати, що кумулятивна акція дає право на річний дивіденд у розмірі 1000 руб., Який накопичується і виплачується не пізніше трьох років; цілком очевидно, що набувач такої акції буде розраховувати на отримання після закінчення встановленого строку дивідендів у розмірі не менше 3000 руб.

Підкреслимо, що згадувані права, що засвідчуються звичайними і привілейованими акціями, будучи головними, базовими ("натуральними"), не вичерпують усього обсягу правомочностей, що випливають з участі в акціонерній компанії. В орбіту нашої уваги основні та інші права акціонерів потраплять при вивченні правового становища акціонерів (див. Розд. III підручника).

По-третє, якщо звичайні акції не конвертовані в привілейовані акції, облігації та будь інші цінні папери (п. 3 ст. 31 Закону про АТ), то привілейовані акції можуть конвертуватися, хоча і з великими обмеженнями: 1) їх конвертація (від лат . converto - змінюю, перетворюю) правомірна тільки в акції - звичайні і привілейовані інших типів, конвертація в облігації та інші цінні папери не допускається; 2) конвертація привілейованих акцій допускається лише:

  • а) у випадках, передбачених статутом, при цьому можливе встановлення установчим документом одного з наступних видів конвертації:
    • - Конвертація привілейованих акцій на вимогу їх власників (так звана ініціативна конвертація, що припускає обов'язковість волевиявлення власника на заміну його акцій);
    • - Конвертація всіх привілейованих акцій певного типу в заданий статутом термін (так звана безініціативна конвертація, яка відбувається безвідносно до волевиявлення власників акцій, тут згоду на конвертацію випливає з самого факту придбання цінного паперу).

Стандарти емісії також передбачають додатковий випадок "безініціативної" конвертації - при настанні обставин, зазначених у рішенні про випуск (додатковий випуск) конвертованих цінних паперів (п. 7.1.6). Дане розбіжність із Законом про АТ потребує усуненні.

Порядок конвертації (включаючи кількість, категорію (тип) акцій, в які конвертуються акції) і інші її умови повинні бути визначені в статуті вже на момент прийняття рішення, що є підставою для розміщення конвертованих привілейованих акцій; зміна зазначених положень статуту в подальшому (після прийняття рішення про розміщення) не допускається;

б) при реорганізації акціонерного товариства (п. 3 ст. 32 Закону про АТ); в цьому випадку статутних вказівок про можливість конвертації не потрібно (вона допустима відповідно до положень Закону про АТ) [2].[2]

Розглянутий розподіл сучасним російським законодавцем акцій на звичайні і привілейовані "не охоплює всього багатства, пропонованого зарубіжним законодавством і світовою практикою. Легалізація в Росії тільки так званих необмежених звичайних акцій при ігноруванні всіх видів обмежених звичайних акцій (неголосуючі, підлеглі, з обмеженим правом голосу). .. відповідає принципам рівності та соціальної справедливості. Але, - справедливо зауважує B. В. Долинська, - об'єктивний процес зростання чисельності акціонерів з різними інтересами в участі в акціонерному товаристві та потреби управління цим суспільством вимагають ... використання всієї палітри привілейованих акцій: з додатковими правами майнового характеру (щодо активів і дивідендів); з додатковими правами організаційно-майнового характеру (у відношенні управління); з правами комбінованого характеру "(Долинська В. В. Акціонерне право: основні положення і тенденції. - М .: Волтерс Клувер , 2006. - C. 249-250). Про доцільність диверсифікації привілейованих акцій пише і А. С. Кушнірук: "... введення ... більш різноманітних категорій привілейованих акцій дасть у розпорядження акціонерного товариства більш широкий спектр фінансових інструментів, що дозволить їм залучати додаткові грошові ресурси для своєї діяльності" (Кушнірук А. С. Основні закономірності становлення і розвитку акціонерного права в дореволюційній Росії // Правознавство. 2004. № 1. С. 229).

Наступна класифікація акцій, генетично пов'язана з попередньою, - дихотомичность поділ акцій на голосуючі і неголосуючі. Дана "компоновка" носить динамічний (а не статичний, як у випадку з підрозділом акцій на категорії) характер. За загальним правилом звичайні акції є голосуючими, а привілейовані - неголосуючих (тому розміщення привілейованих акцій можна оцінити як зручний спосіб залучення інвестицій без втрати контролю за бізнесом). Але такий стан справ не є безумовним, оскільки залежно від змісту розглянутого на загальних зборах акціонерів питання і (або) наявності певних обставин:

по-перше, у ряді випадків звичайна акція не надає право голосу, зокрема:

  • - До моменту її повної оплати засновником, якщо інше не передбачено статутом (п. 1 ст. 34 Закону про АТ);
  • - Якщо вона належить зацікавленій особі і голосування здійснюється з питання визначення ціни (грошової оцінки) майна (п. 1 ст. 77 Закону про АТ) або питання про схвалення угоди, у здійсненні якої є зацікавленість (п. 4 ст. 83 Закону про АТ ) (деталізацію даних положень див. в гл. 19, 20 підручника);
  • - При придбанні такої акції в результаті "поглинання" в порушення правил п. 6 ст. 84.1, а також до дати направлення обов'язкового пропозиції (п. 6 ст. 84.2 Закону про АТ) (докладніше про це див. 12.2 підручника);
  • - Якщо вона належить члену ради директорів (наглядової ради) або особі, що займає посаду в органах управління товариства, і на порядку денному стоїть питання про обрання ревізійної комісії (ревізора) (п. 6 ст. 85 Закону про АТ);
  • - При встановленні судом у порядку прийняття забезпечувальних заходів обмеження на голосування як самостійної забезпечувальний захід або в рамках накладення арешту на акції (стосовно до останнього варіанту варто враховувати необхідність спеціального відображення в судовому акті вказівки про заборону на голосування, оскільки введення арешту саме по собі означає лише заборона на розпорядження майном) (див. п. 1 Огляду практики прийняття арбітражними судами заходів щодо забезпечення позовів у спорах, пов'язаних з обігом цінних паперів (інформаційний лист Президії ВАС РФ від 24.07.2003 № 72));

по-друге, в деяких випадках, прямо встановлених законом (але не статутом!), привілейована акція дає її власнику право голосу. Нині Закон про АТ передбачає наступні випадки голосування привілейованими акціями:

  • 1) власники привілейованих акцій будь-якого типу мають право голосу при вирішенні питань про реорганізацію та ліквідацію товариства (п. 4 ст. 32);
  • 2) власники привілейованих акцій певного типу набувають право голосу при вирішенні питань про внесення змін і доповнень до статуту, що обмежують права власників даних акцій, наприклад при визначенні або збільшенні розміру дивіденду і (або) ліквідаційної вартості, виплачуваних по привілейованим акціям попередньої черги, при поданні власникам привілейованих акцій іншого типу переваг в черговості виплати дивіденду і (або) ліквідаційної вартості.

Для захисту прав власників розглянутих акцій встановлено правило, згідно з яким рішення про внесення "дискримінаційних" змін і доповнень вважається прийнятим, якщо за нього віддано не менше ніж 3/4 голосів: а) власників голосуючих акцій, що приймають участь у зборах (не беручи до уваги голосу власників привілейованих акцій, права за якими обмежуються); б) власників привілейованих акцій кожного типу, права за якими обмежуються. Статутом можуть бути встановлені й інші правила, але тільки в бік підвищення кворуму для прийняття рішення (п. 4 ст. 32);

3) власники привілейованих акцій певного типу з певним у статуті розміром дивіденду (у тому числі кумулятивних акцій) можуть брати участь у загальних зборах акціонерів з правом голосу з усіх питань його компетенції, але лише у випадку, коли суспільством на відповідному загальних зборах акціонерів не було прийнято рішення про виплату дивідендів чи прийнято рішення про неповну виплату дивідендів за даними акціям, при цьому причини такого "поведінки" суспільства (небажання проводити виплати, неможливість виплат у зв'язку з незадовільним фінансовим станом тощо) значення не мають.

Придбання права голосу в даній ситуації не є абсолютним, бо обмежується часовими рамками:

  • а) реалізація права голосу можлива:
    • - Стосовно до некумулятивною привілейованими акціями - на зборах, починаючи зі зборів, наступного за річним загальними зборами акціонерів, на якому не було прийнято рішення про виплату дивідендів чи прийнято рішення про неповну виплату дивідендів. Наприклад, у квітні 2008 р відбулися річні збори, на яких питання про розподіл прибутку взагалі не розглядався; в червні 2008 р скликається позачергове зібрання. Власники зазначених акцій, не маючи права голосу на квітневому річних зборах, зможуть брати участь в червневому зборах (а одно в наступних) з правом голосу з усіх питань порядку денного;
    • - Стосовно до кумулятивним привілейованими акціями - на зборах, починаючи зі зборів, наступного за річним загальними зборами акціонерів, на якому мало бути прийняте рішення про виплату по цих акціях в повному розмірі накопичених дивідендів, але таке рішення не було прийнято або було прийнято рішення про неповну виплату дивідендів. Проілюструємо дані положення на прикладі. Суспільство в січні 2007 р розмістило кумулятивні акції, дивіденд за якими накопичується і виплачується не пізніше двох років. У квітні 2008 р відбулися річні збори, на яких питання про розподіл прибутку не обговорювалося; в червні 2008 р скликається позачергове зібрання. Власники кумулятивних акцій (на відміну від попереднього прикладу) не зможуть взяти участі з правом голосу в червневих зборах (бо дворічний термін накопичення дивідендів не закінчився);
  • б) право брати участь у загальних зборах акціонерів припиняється:
    • - Стосовно до некумулятивною привілейованими акціями - з моменту першої виплати дивідендів у повному розмірі. Приміром, акція засвідчує право на отримання річного дивіденду в розмірі 1000 руб .; на річних зборах, що відбулися в 2007 і 2008 рр., дивіденди не оголошувалися, в 2009 р річні збори постановило виплатити дивіденди, виходячи з 1000 руб. на акцію. Після реального отримання грошової суми в розмірі 1000 руб. (а не 3000 руб. за три роки, бо оголошення дивідендів - право, а не обов'язок суспільства!) власник привілейованої акції втратить право голосу;
    • - Стосовно до кумулятивним привілейованими акціями - з моменту виплати всіх накопичених дивідендів у повному розмірі. Тут вже, навпаки, мається на увазі необхідність виплати дивідендів не тільки за поточний період, а і за минулий час, що випливає зі змісту кумулятивности (відштовхуючись від умов останнього прикладу, право голосу припиниться при одержанні не 1000, а 3000 руб.) (п. 5 ст. 32).

Не можна не помітити, що розібрані положення не враховують нововведень Закону про АТ в частині періодичності виплати дивідендів. Справа в тому, що вони розраховані тільки на виплату річних дивідендів, проте в даний час допускається оголошення дивідендів та за результатами першого кварталу, півріччя та дев'яти місяців фінансового року (п. 1 ст. 42 Закону про АТ). Законодавчий прогалину заповнюють логічні роз'яснення Пленуму ВАС РФ: у разі неприйняття рішення про повну виплату дивідендів за результатами першого кварталу, півріччя, дев'яти місяців власникам привілейованих акцій, за якими в статуті визначено розмір дивідендів за результатами зазначених періодів, відповідні акціонери купують право голосу на загальних зборах акціонерів, починаючи з перших зборів, яке буде скликано після закінчення встановленого законом тримісячного терміну для прийняття відповідного рішення (п. 15 постанови Пленуму ВАС РФ від 18.11.2003 № 19). Природно, мова йде лише про власників привілейованих акцій, дивіденди за якими визначені в статуті за відповідний період;

4) власники привілейованих акцій, серед яких відповідно до рішення про реорганізацію товариства у формі поділу або виділення повинні бути розміщені звичайні (а не привілейовані!) Акції відповідного створюваного товариства, наділяються правом голосу при вирішенні питання про обрання ради директорів (наглядової ради) цього товариства (п. 3.2 ст. 18,19).

Пояснення наділення власників привілейованих акцій правом голосу криється в надзвичайному характері (важливості) розглянутого вищим органом управління питання для всього суспільства (1-й і 4-й випадки) або цих власників (2-й випадок) або в неможливості скористатися привілеєм в частині отримання дивідендів (третій випадок).

Вивчені положення можуть бути лапідарно відображені в табл. 2.

Таблиця 2

Голосування акціонерів - власників привілейованих акцій

Типи привілейованих акцій, що надають право голосу

Коло питань, за якими власники привілейованих акцій мають право голосу

Умови набуття права голосу

Привілейовані акції будь-якого типу

Питання про реорганізацію та ліквідацію товариства

Розгляд на загальних зборах акціонерів названих питань

Привілейовані акції певного типу

Питання про внесення змін і доповнень до статуту, що обмежують права власників даних акцій

Розгляд на загальних зборах акціонерів названих питань

Привілейовані акції певного типу з певним дивідендом (у тому числі кумулятивні)

Всі питання компетенції загальних зборів акціонерів

Неприйняття на відповідному загальних зборах акціонерів рішення про виплату дивідендів або прийняття рішення про неповну виплату дивідендів

Привілейовані акції, власники яких беруть участь у розміщенні звичайних акцій товариства, створюваного в результаті реорганізації у формі поділу або виділення

Питання про обрання ради директорів (наглядової ради) товариства, створюваного в результаті реорганізації у формі поділу або виділення

  • 1. Розгляд на загальних зборах акціонерів названого питання.
  • 2. Придбання відповідно до рішення про реорганізацію у формі поділу або виділення звичайних акцій створюваного в результаті реорганізації товариства

Необхідно також враховувати, що Закон про АТ в колишній редакції (діяла до 1 січня 2002 г.) передбачав можливість голосування привілейованими акціями не тільки в силу закону, а й статуту. Мають відповідно до статуту право голосу привілейовані акції, розміщені до зазначеної дати, а також привілейовані акції, "з'явилися на світ" в результаті конвертації розміщених до 1 січня 2002 р емісійних цінних паперів, конвертованих в голосуючі привілейовані акції, право голосу зберігають. Причому дані привілейовані акції можуть надавати більш ніж один голос (ст. 84.10 Закону про АТ); для інших привілейованих, а також звичайних акцій чинне законодавство вилучень з принципу "одна акція - один голос" (крім кумулятивного голосування при обранні ради директорів) не передбачає.

Суспільство у встановлених законом випадках може стати власником власних акцій. Такі акції незалежно від їх категорії (типу) в період їх приналежності суспільству право голосу не надають. Це - імперативна вимога, яке не знає винятків (див. П. 1 ст. 34, п. 3 ст. 72, п. 6 ст. 76 Закону про АТ).

ГК РФ, як відомо, в залежності від порядку визначення суб'єкта прав, засвідчених цінним папером, поділяє всі цінні папери на іменні, ордерні та на пред'явника. Відповідно до п. 2 ст. 25 Закону про АТ і ст. 2 Закону про РЦБ все акції товариства (і звичайні, і привілейовані) є іменними (на відміну, наприклад, від облігацій, які можуть бути також і представницькими); тим самим названі нормативні джерела реалізували можливість, закладену в п. 2 ст. 145 ГК РФ ("законом може бути виключена можливість випуску цінних паперів визначеного виду як іменних, або як ордерних, або як паперів на пред'явника"). Будучи іменний, відповідні права по акції належать названим на ній особі, яка з урахуванням бездокументарної форми акцій фіксується в реєстрі акціонерів; перехід прав на акції та здійснення зазначених прав по акції вимагають обов'язкової ідентифікації власника.

Інакше вирішується дане питання у багатьох зарубіжних країнах: "У США, Великобританії та Японії поширені іменні акції, але в обороті є і представницькою. У Німеччині превалюють пред'явницькі акції, число іменних невелика. У Франції та Італії поширені і ті, й інші" (Файзутдінов І. Види акцій в російському законодавстві і акціонерної практиці // Довідкова правова система "ГАРАНТ"); дозволяється розміщення пред'явницьких в Австрії, Греції, Італії, Ірландії (правда, лише з санкції міністерства фінансів) та ін. Як слушно зауважує В. В. Долинська, виключення можливості випуску акцій на пред'явника, "з одного боку ... полегшує облік прав і цінних паперів, шляхом формалізації процедури перешкоджає їх незаконному переходу від одних осіб до інших. З іншого боку, це певний відхід від концепції "об'єднання капіталів", "анонімності капіталів", своєрідне обмеження оперативності відчуження акцій "(Долинська В. В. Акціонерне право : основні положення і тенденції. - М .: Волтерс Клувер, 2006. - С. 249). До речі сказати, раніше між положеннями Закону про АТ та Закону про РЦБ спостерігалося розбіжність щодо випуску акцій на пред'явника: Закон про РЦБ (в колишній редакції) на противагу Закону про АТ не виключав можливості розміщення таких акцій.

В силу ст. 16 Закону про РЦБ акції, будучи іменними емісійними цінними паперами, можуть випускатися тільки в бездокументарній формі, за винятком випадків, передбачених федеральними законами. Бездокументарна форма передбачає, що встановлення власника цінного паперу здійснюється на підставі запису в системі ведення реєстру власників цінних паперів або у разі депонування цінних паперів на підставі запису по рахунку депо [3].[3]

З бездокументарній природою акцій (що не дозволяє зарахувати їх, слідуючи класичним уявленням, до цінних паперів як особливого виду речей) переплітається проблема допустимості поширення на них речове-правового режиму. Судова практика в основному пішла шляхом обережного переносу компонентів такого режиму на бездокументарні цінні папери, визнавши в тому числі можливість використання норм про виндикационном способі захисту прав на акції (див., Наприклад, п. 7 Огляду практики вирішення спорів, пов'язаних з розміщенням та обігом акцій (інформаційний лист Президії ВАС РФ від 21.04.1998 № 33); визначення ВАС РФ від 31.08.2009 № ВАС-11015/09 і від 14.07.2009 № 5194/09; постанови Президії ВАС РФ від 05.09.2006 № 4375/06 , від 29.08.2006 № 1877/06) [4].[4]

Однак Концепція розвитку цивільного законодавства РФ зайняла іншу позицію, відповідно до якої через особливості юридичної конструкції бездокументарній цінного паперу використання віндикаційного позову для захисту прав власника, який втратив права на таку цінний папір, небажано (оскільки використовувані в цьому випадку захисні механізми засновані на традиційних уявленнях про захист володіння річчю). Відновлення прав попередніх правовласників бездокументарних цінних паперів має здійснюватися за допомогою позову, висунутого особою, що втратив формальну легітимацію щодо прав, оформлюваних бездокументарній цінним папером, до осіб, формально легітимізованим допомогою записів за рахунками. При цьому умови задоволення даної вимоги і розподіл тягаря доведення повинні визначатися так само, як й щодо класичних цінних паперів, з урахуванням особливостей прав, що становлять зміст бездокументарних цінних паперів (чи звертаються папери на організованому ринку, надають вони права участі або ж є грошовими вимогами і т.д.).

Крім того, у відношенні цінних паперів, що надають права участі (а акції якраз ними і є), правила про відновлення прав на папери у разі вибуття їх всупереч волі власника (в результаті протиправних дій третіх осіб або особи, ведучого облік прав) випливає, з погляду авторів Концепції, диференціювати залежно від того, чи звертаються дані папери на організованому ринку (зокрема, якщо є можливість придбання аналогічних паперів на біржі, витребування викрадених паперів у добросовісного набувача недоцільно) (див. п. 1.1.9,1.1 .10 розд. VI).

Закон про АТ (ст. 27 та ін.) Говорить також про розміщених та оголошених акціях. Розміщення акції - це акції, придбані акціонерами; до свого погашення розміщеними є та акції, придбані або викуплені товариством у встановлених законом випадках, а також акції, право власності на які перейшло до суспільства у зв'язку з їх несплатою засновниками. Статутом товариства повинні бути визначені кількість, номінальна вартість, категорії (типи) розміщених акцій, а також права, ними надаються. З погляду періоду (способу) розміщення закон особливо виділяє додаткові акції, протиставляючи їх акціям, розподіленим серед засновників при установі суспільства.

З конструкцією додаткових акцій найтіснішим чином взаємодіє інститут оголошених акцій. Оголошені акції - це акції, які суспільство має право розміщувати додатково до розміщених акцій (тобто суспільство їх ще не розміщувало і, в принципі, може ніколи і не розміщувати). Мова, таким чином, не йде про реальні акціях, що надають їх власникам реальні права; оголошені акції, як це дивно не звучить, власне акціями (цінними паперами) не є. Включаючи в статут положення про оголошені акціях (їх кількості, номінальної вартості, категоріях і типах, що надаються правах), суспільство тим самим допускає можливість розміщення в майбутньому додаткових акцій (що може мати сигналізує значення для акціонерів і третіх осіб), при цьому в статуті можуть відразу визначатися порядок і умови такого розміщення. Зрозуміло, що включення в установчий документ правил щодо оголошених акцій (на відміну від положень про розміщених акціях) - право, а не обов'язок суспільства.

Але який же тоді сенс у конструкції "оголошені акції"? Він зумовлюється тим, що: а) при відсутності в статуті положень про оголошені акціях суспільство не вправі розміщувати додаткові акції; б) при наявності в статуті даних положень компанія вправі розмістити додаткові акції, але тільки в межах кількості оголошених акцій. Дані приписи можна оминути й за допомогою розміщення емісійних цінних паперів, конвертованих в акції (замість акцій): суспільство не має права розміщувати такі цінні папери, якщо кількість оголошених акцій певних категорій і типів менше кількості акцій цих категорій і типів, право на придбання яких надають конвертовані в акції цінні папери (п. 4 ст. 33 Закону про АТ).

Сказане зовсім не означає, що суспільство, не закріпивши в статуті положення про оголошені акціях, назавжди позбавляється шансу збільшити свій статутний капітал за допомогою розміщення додаткових акцій. Однак для цього воно повинно буде внести зміни до статуту, причому до прийняття рішення з питання про оголошені акціях пред'являються підвищені вимоги: воно приймається тільки на загальних зборах акціонерів і не простим, а кваліфікованою більшістю у 3/4 голосів акціонерів - власників голосуючих акцій, що приймають участь у зборах (п. 2 ст. 29, подп. 5 п. 1 ст. 48, п. 4 ст. 49 Закону про АТ). Отже, з допомогою інституту оголошених акцій законодавець створює необхідні бар'єри (перешкоди) для довільного розміщення додаткових акцій і дає акціонерам юридичний інструмент контролю на початковій стадії за цим процесом.

Названі правила набувають особливої актуальності у разі, коли питання про розміщення додаткових акцій відноситься чинності статуту до компетенції ради директорів (наглядової ради), бо останній, не маючи можливості при прийнятті рішення про розміщення вийти за межі кількості оголошених акцій, позбавлений і права відповідним чином відкоригувати статут (це - виняткова компетенція загальних зборів).

Якщо ж питання збільшення статутного капіталу входить до компетенції загальних зборів акціонерів, то значущість досліджуваних правил декілька знижується (хоча і не втрачається зовсім). Справа в тому, що вирішення питання про збільшення статутного капіталу шляхом розміщення додаткових акцій може бути прийнято загальними зборами акціонерів одночасно з рішенням про внесення до статуту положень про оголошені акціях, необхідних для прийняття такого рішення, або про зміну положень про оголошені акціях (п. 3 ст. 28 Закону про АТ).

Зі сказаного випливає, що питання про оголошені акціях не може бути вирішене пізніше питання про розміщення додаткових акцій. Вдалою демонстрацією цього правила є наступний приклад із судової практики. Арбітражний суд розглянув спір про визнання недійсним зареєстрованого випуску додаткових акцій. Рішення про їх розміщенні було прийнято акціонерним товариством за відсутності в статуті необхідних даних про оголошені акціях. Відповідач - акціонерне товариство, заперечуючи проти позову, не заперечував, що в момент прийняття загальними зборами акціонерів рішення про розміщення додаткових акцій питання про оголошені акціях в установленому порядку не було вирішене, але до моменту випуску додаткових акцій до статуту були внесені зміни і доповнення, що передбачають збільшення статутного капіталу товариства на суму, в межах якої здійснено емісію акцій. Арбітражний суд не послухав аргументам відповідача і задовольнив позов. Це рішення Президія ВАС РФ визнав правильним (див. П. 7 Огляду практики вирішення спорів, пов'язаних з відмовою в державній реєстрації випуску акцій і визнанням випуску акцій недійсним (інформаційний лист Президії ВАС РФ від 23.04.2001 №63)).

Таким чином, відсутність положень про оголошені акціях не приводить до серйозного ускладнення процедури розміщення (проведення додаткового зборів з приводу внесення змін до статуту не потрібно). Разом з тим для прийняття рішення про коригування статуту, нагадаємо, необхідна кваліфікована більшість, тоді як питання про розміщення додаткових акцій вирішується, за винятком випадків, зазначених у п. 3, 4 ст. 39 Закону про АТ, простою більшістю (тобто й тут можливості акціонерів, що не володіють кваліфікованою більшістю голосів, виявляються "скутими").

Закон про АТ у чинній редакції (п. 3 ст. 25) допускає існування дрібних акцій (частин акцій), щоправда, їх освіту правомірно тільки в трьох випадках: 1) при здійсненні переважного права на придбання акцій, що продаються акціонером закритого акціонерного товариства; 2) при здійсненні переважного права на придбання додаткових акцій; 3) при консолідації акцій.

Конструкція дробових акцій стосовно до перших двох випадках дозволяє дотримати принцип пропорційного придбання акцій (найважливіше початок реалізації переважних акціонерних прав), а при консолідації акцій - виключити можливість видавлювання з товариства міноритарних акціонерів, що володіють акціями, число яких з урахуванням коефіцієнта консолідації недостатньо для отримання цілої акції . До речі сказати, саме необхідність захисту прав міноритаріїв при консолідації акцій спонукала законодавця на впровадження в акціонерне право інституту дробових акцій. Раніше Закон про АТ (п. 1 ст. 74, ст. 77) передбачав викуп товариством за ринковою вартістю виникали при консолідації дробових акцій, що нерідко використовувалося для перерозподілу акціонерної власності на користь великих акціонерів з повним ігноруванням інтересів міноритарних учасників. І незважаючи на те що КС РФ в подальшому визнав дані нормативні положення (вже не діяли на момент розгляду справи) самі по собі не суперечать Конституції РФ, бо вони "передбачають врахування прав і законних інтересів власників дрібних акцій допомогою застосування належних юридичних процедур і ефективний судовий контроль за рішеннями, прийнятими радою директорів ... і загальними зборами акціонерів "(Постанова від 24.02.2004 № 3-П" У справі про перевірку конституційності окремих положень статей 74 і 77 Федерального закону "Про акціонерні товариства", що регулюють порядок консолідації розміщених акцій акціонерного суспільства і викупу дробових акцій, у зв'язку з скаргами громадян, компанії "Кадет істеблішмент" і запитом Жовтневого районного суду міста Пензи "), законодавець від ідеї дробових акцій не відмовився.

Разом з тим легалізація дробових акцій породила чимало теоретичних і практичних проблем, не всі з яких зняті. Так, багато авторів справедливо вказують на те, що інститут дробових акцій не вкладається в рамки загальноприйнятого підходу до акції як цінного паперу (а не майнового права в чистому вигляді!), Що наділяє кожного її власника рівним обсягом прав, завдяки чому забезпечується вільний обіг акцій; крім того, положення про дрібних акціях не цілком узгоджуються з нормами ЦК РФ про об'єкти цивільних прав (бо Кодекс говорить тільки про цінні папери, але не їх частинах). Докладніше про це, зокрема, див .: Дробові акції - практичні наслідки для ринку // Ринок цінних паперів. 2002. № 13; Ткаченко Є. Правова природа дробових акцій // Ринок цінних паперів. 2002. № 13.

Концепція розвитку цивільного законодавства РФ вважає за доцільне відмовитися від конструкції дробових акцій як особливих об'єктів цивільного обороту, встановивши відповідну заборону в ГК РФ. "Поняття" дробова акція ", - підкреслюється в ній, - не відповідає ні основним положенням законодавства, що встановлює особливості правового режиму цінних паперів, ні цивільно-правовій доктрині в цілому і концепції твердого статутного капіталу зокрема"; тому "при" дробленні "акції її колишньому власникові повинна виплачуватися ... грошова компенсація" (п. 4.2.5 розд. III), тобто пропонується повернутися до колишнього варіанта нормування відносин, пов'язаних з появою "частин" акції.

Розглянутий перелік випадків є вичерпним; тому, наприклад, акціонер, що володіє цілим числом акцій, не може зробити відчуження частини акції, бо тоді виникнуть дробові акції у випадках, не передбачених законом.

Дробная акція надає акціонеру - її власнику права, надані акцією відповідної категорії (типу), в обсязі, відповідному частини цілої акції, яку вона становить. Наприклад, якщо акціонеру належить 1,5 звичайної акції, а суспільством прийнято рішення про виплату дивідендів за кожної звичайної акції в розмірі 100 руб., То акціонер має право претендувати на виплату йому 150 руб .; на загальних зборах акціонерів такий акціонер матиме 1,5 голосу.

Костьольна права акціонера, який володіє дробової акцією, на участь в управлінні товариством слід особливо враховувати, що при визначенні наявності кворуму і підрахунку голосів на загальних зборах акціонерів частини голосів, наданих дробовими акціями, підсумовуються без округлення, тобто в простих дробах (п. 4.15 Положення про додаткові вимоги до порядку підготовки, скликання і проведення загальних зборів акціонерів, затв. постановою ФКЦБ Росії від 31.05.2002 № 17 / пс). За аналогічним принципом (без округлення) ведеться і облік прав на дробові акції в системі ведення реєстру (інформаційний лист ФКЦБ Росії від 26.11.2001 № ІК-09/7 948 "Про освіту частини акцій (дробових акцій)"). Для цілей ж відображення в статуті загальної кількості розміщених акцій всі розміщені дробові акції сумуються; якщо при підсумовуванні утворюється дробове число, то і кількість розміщених акцій у статуті виражається дробовим числом.

Дробові акції звертаються нарівні з цілими; при цьому у випадку, коли одна особа набуває дві і більше дрібних акції однієї категорії (типу), вони утворюють одну цілу і (або) дробову акцію, що дорівнює сумі цих дробових акцій.

  • [1] У Законі про АТ використовується тільки даний термін, тоді як у ГК РФ він вживається поряд з поняттям "прості акції" (див. П. 3 ст. 100).
  • [2] Наслідком цього є неможливість визнання рішення про реорганізацію недійсним з мотивів незгоди власників привілейованих акцій з конвертацією їх акцій у звичайні (див., Наприклад, постанова ФАС Північно-Західного округу від 07.03.2007 № А05-7610 / 2006-17).
  • [3] Депонування має місце, якщо акціонер вдасться до допомоги депозитарію - професійного учасника ринку цінних паперів, здійснює депозитарну діяльність, якою визнається надання послуг із зберігання сертифікатів цінних паперів і (або) обліку і переходу прав на цінні папери (ст. 7 Закону про РЦБ). Грунтовніше ми буде говорити про це в гл. 11 підручника.
  • [4] Огляд основних точок зору з даної проблеми див .: Добровольський В. Про практичної цінності дискусії з питання про віндикації акцій // Акціонерний вісник. 2007. № 8. С. 31-41.
 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук