Показники боргової стійкості

Формування обсягу консолідованого державного боргу (внутрішнього і зовнішнього) має бути під контролем держави, оскільки його накопичення понад можливості реального погашення у встановлені терміни загрожує дефолтом. У зв'язку з цим міжнародні фінансові організації (МБРР і МВФ), країни - члени Паризького клубу кредиторів і міжнародні рейтингові агентства застосовують перелік індикаторів, використовуваних при оцінці якості (надійності) боргових зобов'язань і присвоєння суверенних кредитних рейтингів.

У міжнародній практиці застосовуються такі показники, в статиці відображають боргову ситуацію в умовах поточного моменту:

  • • відношення боргу до обсягу ВВП - характеризує масштаб накопиченої заборгованості. Залежно від частки експорту в обсязі ВВП можна визначити потенціал припливу валюти для погашення боргу;
  • • відношення обсягу дефіциту бюджету до обсягу ВВП - характеризує стан бюджетної сфери, при якому для покриття дефіциту бюджету відповідну частку ВВП доведеться перерозподіляти шляхом внутрішніх позик або вдаватися до зовнішніх;
  • • відношення витрат на погашення та обслуговування боргу до обсягу ВВП - характеризує частку ВВП, що складе "вирахування" з обсягу реальних бюджетних витрат. Ця величина характеризує і масштаб повернення коштів кредиторам держави.

Використовуються також показники, в динаміці характеризують зміна боргової ситуації:

  • • відношення зовнішнього боргу до ВВП - характеризує здатність погасити борг;
  • • відношення витрат на обслуговування державного зовнішнього боргу до доходів від експорту - характеризує зміну ресурсної бази погашати борг, бо експорт є одним їх основних джерел припливу іноземної валюти для забезпечення ліквідності всієї платіжної системи;
  • • відношення обсягу зовнішнього боргу до обсягу всього боргу - характеризує зміну потреби в іноземній валюті для обслуговування боргу;
  • • відношення обсягу валютних резервів до обсягів короткострокового боргу - характеризує зміну здатності економіки здійснювати платежі з боргу протягом року. Наявність достатніх валютних резервів сприяє підвищенню рейтингу країни в якості позичальника, дозволяє здійснювати запозичення за нижчими ставками;
  • • середньозважена процентна ставка - свідчить про зміну "ціни" боргу;
  • • склад і структура боргу - відображають зміну обсягів і частки ринкової і неринкової частин боргу, структуру боргу за часом виникнення зобов'язань, по інструментах і термінами їх погашення.

Індикаторами боргової стійкості можуть бути також:

  • • непогашений державний борг (включаючи заборгованість по відсотках) як частка ВВП;
  • • борг на душу населення, що характеризує тягар, що припадає на кожного громадянина;
  • • ставлення дефіциту бюджету до ВВП;
  • • відношення суми витрат на обслуговування до ВВП, тобто частка процентних платежів у валовому національному продукті.

Істотне контрольне значення має застосування і таких показників, як:

  • • коефіцієнт запозичень, тобто частка нових запозичень в загальнодержавних витратах;
  • • ставлення платежів з обслуговування (відсотки) до витрат, тобто частка платежів за відсотками в державних витратах;
  • • відношення між витратами на платежі за відсотками і загальним обсягом податкових надходжень.

Показники, що визначаються Мінфіном Росії при розробці бюджетної трьохлітки, наведено в табл. 8.4.

Таблиця 8.4

Показники боргового навантаження на російську економіку в 2011-2014 рр.,% [1]

найменування показника

2011

2012

2013

2014

Порогове

значення

1. Ставлення державного боргу до ВВП

11,2

14,1

16,1

17,0

25

2. Частка витрат на обслуговування державного боргу в обсязі видатків федерального бюджету

3,2

3,6

4,0

4,5

10

3. Ставлення витрат на погашення та обслуговування державного боргу до доходів федерального бюджету

8,2

9,7

10,4

11,8

10

4. Ставлення всього державного боргу до доходів федерального бюджету

58,0

76,3

87,7

94,5

100

5. Ставлення зовнішнього державного боргу до обсягу річного експорту

8,7

10,9

12,5

13,2

220

6. Ставлення витрат з обслуговування державного зовнішнього боргу до річного обсягу експорту

0,6

0,6

0,6

0,7

25

Трохи інакше представлені показники боргової стійкості в матеріалах Рахункової палати РФ (табл. 8.5).

Таблиця 8.5

Показники боргової стійкості російської економіки в 2006-2012 рр. [2]

найменування показника

2006

2008

2010

2012

Контрольне порогове значення

Державний борг,% до ВВП

9,1

6,5

11,3

16,0

25

Державний борг,% до доходів федерального бюджету

38,8

29,0

64,9

76,3

100

Частка внутрішнього державного боргу в загальному обсязі державного боргу,%

43,7

55,7

68,5

77,7

вище 50

Частка зовнішнього державного боргу в загальному обсязі державного боргу,%

56,3

44,3

31,5

22,3

нижче 50

Витрати на обслуговування державного боргу,% до витрат федерального бюджету

3,9

2,0

2,1

4,6

10

Частка довгострокових цінних паперів у загальному обсязі внутрішнього державного боргу,%

59,5

62,1

35,0

25,0

вище 60

Частка ринкового боргу в державний борг Росії,%

82,0

85,0

73,0

77,6

вище 55

У динаміці зміна зазначених показників досить повно характеризує ситуацію, що склалася. Якщо вона виявляється небезпечною, то застосовуються адекватні заходи, спрямовані на зниження залежності економіки від імпорту, стимулювання експорту тощо Проте державний борг нерідко використовується як інструмент формування ситуації дефолту. Наприклад, у США на 30 листопада 2004 федеральний борг США становив 7900000000000 дол., Але вже в 2012 р перевищив 15 трлн дол. - Рівень, близький до 100% ВВП, і продовжував зростати. Прийняте в міжнародній практиці обмеження (60% ВВП і 3% видатків бюджету) не стримує накопичення державного боргу. Що стосується обгрунтованості зазначених критичних значень, то вони не вичерпно характеризують становище в країні у зв'язку з її боргом, але в цілому все ж показують, за яких умов перевищення фактичних значень щодо нормативних катастрофічно не небезпечно.

Цілий ряд з усієї сукупності перерахованих вище показників Мінфін Росії не визначає і не публікує. Практично не знаходить відображення в офіційній статистиці частка прямих інвестицій в обсязі коштів, одержуваних від позик.

Ще в XIX ст. російські вчені відзначали вирішальне значення того, на що держава використовує зібрані податки і одержувані позики. Якщо при цьому зростають бюджетні інвестиції та створюються інфраструктурні умови для виробників, то навіть значний державний борг не небезпечний, оскільки зростає джерело його погашення. Однак ця проблема вирішується непросто. На жаль, такі кредитори, як МВФ, "обставляють" надання кредитів нужденним країнам такими умовами, що їм не до інвестицій. І все ж важливо не стільки те, який борг щодо ВВП, скільки те, яка частка боргу, використана на інвестиції продуктивного характеру і в соціальну сферу, де можливо швидке отримання віддачі. З цих позицій до складу індикаторів боргового навантаження на економіку слід ввести відношення витрат на інвестиції за рахунок коштів бюджету до загального обсягу сукупного (консолідованого) зовнішнього і внутрішнього боргу.

Протягом декількох років в Росії було реальністю поступове зниження як відносних, так і абсолютних показників державного боргу. Знижувалося відношення величини державного боргу до ВВП (табл. 8.6).

Таблиця 8.6

Динаміка обсягу державного боргу Росії (млрд руб. І млрд дол.) [3]

Найменування

боргу

2002

2003

2004

2005

2006

2007

Верхній

межа

2012

2015

Державний борг, всього, млрд руб., В тому числі:

4430,2

4562,2

4190,2

3944,8

3076,8

2435,3

8992,4

10 827,7

внутрішній борг, млрд руб.

533,5

679,9

682,0

778,5

875,4

1064,8

6976,4

8313,7

зовнішній борг, млрд руб.

3896,7

3882,3

3508,2

3166,3

2201,4

1370,5

1956,0

2514,0

Зовнішній борг, млрд дол.

129,3

122,1

119,1

114,1

76,5

52,0

65,2

83,8

Весь борг,% до ВВП *

49,5

42,1

31,6

23,3

14,2

9,1

15,3

13,05

Внутрішній

борг,

% До ВВП

6,0

6,3

5,1

4,6

4,1

4,0

11,9

10,02

Зовнішній борг,% до ВВП

43,5

35,8

26,5

18,7

10,1

5,1

3,4

3,03

* Довідково: ВВП Росії в 2012 р - 58700000000000 руб .; в 2015 р - 82940000000000 руб. При розрахунку верхньої межі державного боргу використаний курс долара 30 руб. за дол.

Але виявлялися і тривожні і явно негативні тенденції:

  • а) після 2007 р реальністю стає зростання загальної величини державного боргу і збільшення внутрішнього державного боргу;
  • б) стрімке зростання зовнішнього корпоративного боргу. Про це свідчать дані, представлені в табл. 8.7.

Таблиця 8.7

Зростання корпоративного зовнішнього боргу в Росії (у млрд дол. І в% на кінець року) [4]

Найменування

2004

2005

2006

2007

2011

2012, на 1 жовтня

Загальний обсяг заборгованості, млрд дол.

108

175

262

417

505,86

552,1

У% до підсумку

70,37

71,43

38,55

39,33

32,17

34,36

Інші сектори, млрд дол.

32

50

161

253

331,55

349,2

У% до підсумку

29,63

28,57

61,45

60,67

65,54

63,24

У Росії на момент загострення кризи ліквідності (серпень 2008 року) зовнішній борг банків і компаній перевищив 510 млрд дол. - Близько 90% обсягу міжнародних резервів на той період. Саме у зв'язку з цим держава змушена була виділяти кошти для рефінансування боргу, оскільки до кінця 2008 р корпораціям слід було погашати перед кредиторами борг близько 45 млрд дол., До кінця 2009 р - близько 210 млрд дол. До того часу (серпень 2008 р .) зовнішні зобов'язання ряду банків становили: Внешторгбанк - 30,2 млрд дол., Россельхозбанк - 16,0 млрд дол., Газпромбанк - 8,3 млрд дол., Ощадбанк Росії і Альфабанк - по 6100000000 дол. Ряд компаній мали значний зовнішній борг. Зокрема, "Роснефть" на початок 2009 р мала заборгованість 19400000000 дол., З яких в 2009 р випливало погашати 5,4 млрд дол. Для рефінансування боргу названої компанії і для інвестування компанією "Транснефть" коштів у будівництво відгалуження російського нафтопроводу "Сковородіно - кордон Китаю" потужністю 15 млн тонн на рік з можливістю збільшення до 30 млн тонн на рік в лютому 2009 р було укладено угоду з Китаєм на отримання кредиту (25 млрд дол.), забезпечуваного транспортною інфраструктурою. Це стало фактором розширення поставок нафти в Китай;

в) слабке використання державних кредитів для інвестицій в реальний сектор економіки. Зростання внутрішніх запозичень виливається у вирішення проблеми покриття дефіциту бюджету. Однак при цьому зростає частка довгострокових позик. Щорічно зростають верхні межі державного внутрішнього і зовнішнього боргу (табл. 8.8). Обгрунтовано можна прогнозувати, що цей процес несприятливо позначиться для майбутнього покоління. Тому важливо дотримати міру. У всякому разі необхідно офіційне закріплення цієї міри і контроль за її дотриманням. Це важливо і в зв'язку з тим, що резервуються від експорту нафти валютні ресурси використовуються для вкладень у цінні папери іноземних держав.

На чергову бюджетну трилітки також прогнозується зростання обсягів Резервного фонду і Фонду національного добробуту. Відповідно передбачалося використання останнього як зовнішнього активу. Фактичні обсяги Резервного фонду і Фонду національного добробуту на початок 2013 р були сформовані на однаковому рівні - по 2,6 трлн руб. кожен. Однак це менше, ніж було в тому і іншому фондах на початок кризовому 2009 р Тоді Резервний фонд склав 4850000000000 руб., Обсяг Фонду національного добробуту був на рівні 2,9 трлн руб. При названих обсягах резервуються ресурсів викликає сумніву прагнення до нарощування довгострокового внутрішнього боргу. Це стримуватиме процес модернізації економіки. Використання цих інструментів боргової політики вимагає радикальної коригування.

Таблиця 8.8

Зростання щорічно встановлюваних верхніх меж державного боргу Росії, млрд руб. [5]

Показники

1995

2000

2005

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Верхня межа державного внутрішнього боргу

159,3

593,0

998,5

3301,8

4109,7

6976,4

6600,5

7590,3

8313,7

Верхня межа державного зовнішнього боргу

129,9

158,0

106,9

63,3

83,4

65,2

66,2

75,8

83,8

  • [1] Основні напрямки державної боргової політики Російської Федерації на 2012-2014 рр. / Мінфін Росії // Міністерство фінансів Російської Федерації: [офіц. сайт]. URL: minfin.rU/conimon/img/uploaded/library/2011/08/Dolgovaya_politika_na_sayt.pdf (дата звернення: 25.06.2013).
  • [2] Звіти про результати контрольного заходу "Аудит ефективності управління Міністерством фінансів Російської Федерації державним боргом Російської Федерації з урахуванням цілей і завдань державної політики в борговій сфері", затверджені Колегією Рахункової палати РФ // Рахункова палата Російської Федерації: [офіц. сайт]. URL: ach.gov.ru: Бюлетені Рахункової палати РФ за відповідні роки.
  • [3] Селезньов А. Ресурсне забезпечення неоіндустріальні моделі розвитку // Економіст. 2013. № 2. С. 12.
  • [4] Вектор. Експертно-аналітичний журнал ВТБ. 2009. № 4. С. 36; Бюлетень банківської статистики. 2013. № 1 (236). С. 20.
  • [5] Щорічні додатки до федеральним законам про федеральний бюджет. Див .: Федеральний закон від 03.12.2012 № 216-ФЗ "Про федеральний бюджет на 2013 рік і на плановий період 2014 і 2015 років".
 
< Попер   ЗМІСТ   Наст >