Трансмісійний механізм

Система взаємозалежних і спільно функціонуючих економічних змінних, передавальних грошові імпульси на реальний сектор економіки і фінансовий ринок, називається трансмісійним механізмом. У практичній дійсності трансмісійний механізм - це економетричні моделі, що описують зв'язки між грошовими та економічними параметрами.

У сучасній економічній літературі поняття механізму грошової трансмісії ув'язується із проведеною політикою регулювання економіки з боку центрального банку та уряду. Тому трансмісійний механізм являє собою широке поняття, яке включає не тільки взаємозв'язок грошово-кредитного механізму з реальним сектором економіки, а й процес регулювання економіки шляхом грошово-кредитного впливу на сукупний попит і сукупна пропозиція всіх економічних агентів, включаючи економічну поведінку населення.

При розробці моделі трансмісійного регулювання багато залежить від внутрішніх умов, в яких вона створюється: історичних особливостей інфляційних процесів, характеру і структури грошової системи, ступеня розвитку фінансового ринку; а також від зовнішніх економічних умов - рівня інтеграції національної економіки у світове господарство, розвитку експортних галузей, а також стану міжнародних фінансів па даний період часу (спад або підйом).

Центральні банки як розвинених, так і країн, що розвиваються мають два аспекти впливу на економіку - безпосередньо через підконтрольні їм показники грошово-кредитного регулювання, а також непрямим методом - впливаючи через фінансові умови на витрати економічних агентів у рамках тієї чи іншої моделі трансмісійного механізму. У зв'язку з цим розрізняють моделі прямої трансмісії і непрямої трансмісії.

Фактори впливу трансмісійного механізму на економіку різноманітні і залежать від конкретних економічних умов, поведінки економічних суб'єктів, структури фінансової системи країни і методів грошово-кредитного регулювання, властивих для даної країни. Особливості грошово-кредитного регулювання розвинених країн в даний час мають істотні відмінності, що знаходить відображення в різних грошових індикаторах і моделях трансмісійного механізму. У країнах, що розвиваються з високим рівнем інфляції грошово-кредитна політика має значно менше впливу на сукупний попит, у порівнянні зі країнами з низьким рівнем інфляції.

Трансмісійний механізм впливає але кільком каналам, кожен з яких визначає ступінь і форму впливу грошово-кредитного регулювання на реальні макроекономічні показники. До основних каналах грошової трансмісії належать:

  • • монетарний канал;
  • • канал процентної ставки;
  • • кредитний канал;
  • • канал валютного (обмінного) курсу.

Виділені канали трансмісійного механізму дозволяють простежити і оцінити вплив змін в параметрах використовуваних інструментів на тс чи інші сторони соціально-економічної дійсності. У практиці грошово-кредитного регулювання може переважно використовуватися один канал або їх комбінація. В останньому випадку грошово-кредитне регулювання стає складним процесом, що дозволяє комплексно впливати на кінцеві макроекономічні результати. Регулятори в різних країнах використовують різні канали залежно від економічної ситуації і поєднання вищеперелічених внутрішніх і зовнішніх умов-факторів.

Значимість цих каналів на практиці залежить від багатьох факторів, і тому не безперечна і піддається постійному вивченню.

Монетарний канал являє собою механізм безпосереднього впливу на макроекономічні показники зміни обсягу повелася грошової маси. Суть впливу полягає в тому, що імпульс змін передається через грошову базу. Розширення чи звуження грошової бази впливає на рівень забезпечення грошовою масою економічних суб'єктів, на обсяги кредитування економіки, на ціни матеріальних і фінансових активів, на рівень інфляції, що, у свою чергу, веде до коректування структури накопичених активів і відносних цін на них і в кінцевому рахунку зачіпає реальний сектор економіки. Однак використання цього каналу в розвинених країнах показало його обмеженість у зв'язку з тим, що процентна ставка в моделі цього каналу не грає якоїсь суттєвої ролі. Хоча монетарний канал на рівні макроекономічних моделей і не визнаний повноцінним, його використовують в специфічному аналізі, наприклад у випадку нульових процентних ставок у Японії кінця 1990-х рр.

Канал процентної ставки (interest rate channel) в розвинених країнах традиційно вважається головним каналом трансмісійного механізму. Більшість макроекономічних моделей грошово-кредитної політики описують вплив центрального банку на економіку через регулювання процентних ставок. Канал процентної ставки характеризується класичної IS-кривої в кейнсіанської моделі або "випереджаючої" IS-кривої в неокейнсианской моделі. Вихідна ідея каналу процентної ставки досить проста: при даному рівні жорсткості цін збільшення номінальної процентної ставки веде до зростання реальної ставки і витрат залучення фінансових ресурсів. Подорожчання ресурсів, у свою чергу, веде до скорочення споживання та інвестицій. Іноді канал процентної ставки розбивається на два канали: канал заміщення (substitution-effect-in- consumption channel) і канал прибутку і потоку готівкових надходжень (income and cash -flow channel). У першому випадку зміна процентної ставки запускає механізм тимчасового арбітражу. Зростання ставки знижує стимули економічних суб'єктів витрачати свої кошти в поточний період часу. Витрати переносяться в часі на більш пізній період. Як наслідок, скорочуються внутрішнє кредитування, номінальні грошові залишки і реальний сукупний попит. Канал буде працювати, якщо в економіці широко поширені споживчі кредити, кредитні картки та інші роздрібні фінансові послуги, призначені для споживачів товарів і послуг.

У другому випадку (канал прибутку і потоку готівкових надходжень) зміна процентної ставки впливає на доходи економічних суб'єктів. Зростання ставки перерозподіляє доходи від позичальників, таких як уряд чи молоде покоління, до Сберегатель, наприклад пенсійним фондам. Це збільшує купівельну спроможність накопичувачів, але скорочує її у позичальників. У зв'язку з тим що накопичувачі менш схили витрачати заощадження, ніж позичальники, сукупні витрати знижуються.

Результати досліджень, проведених в декількох європейських країнах, показують, що один процентний канал нс в змозі впливати на сукупний попит в умовах сучасної економіки. Це відображає значення інших каналів трансмісійного механізму в процесі економічного регулювання.

У каналі кредитування (credit channel) або каналі витрат залучення капіталу (cost-of -capital channel) основне місце займає банківське кредитування. Суть моделі кредитного каналу полягає в тому, що центральний банк, зменшуючи обсяг ліквідності, що знаходиться в розпорядженні комерційних банків, тим самим змушує їх скоротити пропозицію кредитів. Фірмам і домогосподарствам, в значній мірі залежать від банківських кредитів і не мають альтернативних способів фінансування, нічого не залишається, як урізати свої витрати. В результаті знижується сукупний попит або його зростання сповільнюється.

Канал валютного курсу (exchange rate channel) є одним з основних в моделях грошово-кредитної політики країн з відкритою економікою.

Зміни валютного курсу впливають на інфляцію роздрібних цін через вплив на імпортні ціни. Зміни в цінах імпортованих товарів, які використовуються в процесі внутрішнього виробництва, впливають на витрати корпоративного сектора економіки і тому ведуть до різних змін оптових цін по країнах. Таким чином, канал обмінного курсу залежить від ступеня відкритості національної економіки, від обсягів імпорту кожної країни.

Піднімаючи внутрішню процентну ставку по відношенню до іноземної, центральний банк провокує зростання форвардного валютного курсу. Зміцнення національної валюти неминуче призводить до скорочення чистого експорту і сукупного попиту. У деяких країнах, де національне господарство багато в чому є самодостатнім і його модель близька до закритій економіці, канал валютного курсу часто не береться до уваги.

Зміна обмінного курсу також відбивається на платіжному балансі. Наприклад, реальне знецінення обмінного курсу робить експортну продукцію та послуги менш дорогими при обчисленні в іноземній валюті. Взагалі це веде до більш високого іноземному попиту на товари та послуги і до збільшення обсягів експорту. У цьому випадку реальне знецінення робить імпортні вироби, оцінені в іноземній валюті, більш дорогими, і тому буде знижуватися імпорт. Підвищення вартості національної валюти, як відомо, виробляє протилежний ефект.

Канал обмінного курсу може бути скомбінований з процентним каналом. Зміни в процентних ставках можуть зачіпати і вартість фінансових активів, таких як звичайні акції та облігації, і реальних активів, а тому можуть надавати прямий вплив на вартість домашніх господарств, які мають такі активи у своїх портфелях. Всі ці форми впливу можна відстежити при вивченні каналу добробуту в рамках трансмісійного механізму.

Добробут домогосподарств (заощадження) в моделі каналу виступає головною детермінантою споживчих витрат. У зв'язку з тим що зміна процентної ставки впливає на цінність довгострокових фінансових активів населення, в яких розміщуються організовані заощадження (акції, облігації, паї, накопичувальні страховки, нерухомість, дорогоцінні метали), ступінь впливу змін вартості майна буде залежати від схильності витрачати це майно на споживання, як за розміром та складом майна, так і під впливом постійних змін у цінах активів. Зміни в цінах на активи будуть робити істотний макроекономічне вплив на загальні витрати, якщо такі зміни цін значні і відбуваються по активам, які мають широке поширення у населення. Використання каналу добробуту в моделях трансмісійного механізму характерно для розвинених країн, населення яких володіє великими обсягами фінансових активів .

 
< Попер   ЗМІСТ   Наст >