Навігація
Головна
 
Головна arrow Банківська справа arrow Гроші, кредит, банки
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Депозитні операції

На відміну від операцій рефінансування, які проводяться для надання ліквідності, депозитні операції центральних банків служать для зв'язування зайвої грошової маси в обігу ("стерилізації грошової маси") і зменшення зайвої ліквідності банків в короткостроковому аспекті. Крім того, в періоди стагнації фондового ринку, коли банки обмежені в частині формування диверсифікованих дохідних активів, депозитні операції центральних банків дозволяють комерційним банкам підтримувати прибутковість активів.

Депозитні операції проводяться двома способами: на фіксованих умовах і на умовах аукціону. Фіксовані умови включають мінімальну суму депозиту, термін депозиту і процентну ставку. У практиці ЦБ РФ з 1999 р на фіксованих умовах приймаються від комерційних банків депозити "овернайт" (на 1 день), "том-некст" (на 2 дні), "1 тиждень", "2 тижні" та ін. Депозитні аукціони проводяться на умовах конкурсу по відсотку за депозит. При цьому Банк Росії перед аукціоном призначає максимальну початкову ставку. Якщо в конкурсних заявках банків вказується процентна ставка на рівні або нижче встановленої максимальної ставки, то депозит розміщується в ЦБ РФ.

Зміна обсягу залучених депозитів не впливає на грошову базу, а являє собою спосіб зв'язування зайвої ліквідності банків на короткі терміни, стримуючи зростання грошової маси.

Ставка по депозитах, прийнятою центральними банками, формує нижню межу процентних ставок грошового ринку і є мінімальною ставкою в системі ставок по операціях центральних банків.

Депозитні операції центральних банків не є операційним інструментом "точної настройки", оскільки рішення про розміщення вільних коштів приймається комерційними банками. Вони будуть прагнути розмістити на депозитах центрального банку більше коштів в тому випадку, якщо процентна ставка буде досить високою, тобто депозити центрального банку будуть альтернативним способом формування активів банків. За підвищувати ставку за депозитами до альтернативного рівня центральний банк не може, так як це призведе до відходу комерційних банків з інших сегментів фінансового ринку і створить на останніх стан дестабілізації. Тому використання депозитних операцій в якості інструменту грошово-кредитного регулювання залишається обмеженим.

Операції на відкритому ринку

До операцій на відкритому ринку відносяться прямі операції з купівлі або продажу цінних паперів, що випускаються урядом, цінних паперів, емітованих самим центральним банком, а також операції РЕПО. Цінні папери урядів і центральних банків випускаються, як правило, у вигляді облігацій. Продаж центральним банком цінних паперів з позицій грошово-кредитного регулювання означає, що відбувається зв'язування грошової маси, у банків зменшуються резерви грошових коштів. Навпаки, купівля цінних паперів означає, що на рахунки інвесторів (продавців цінних паперів) надходить в оплату грошова маса. Це збільшує банківську ліквідність і, відповідно, грошову масу в обігу.

В даний час (в останнє десятиліття) операції центрального банку на відкритому ринку вважаються найбільш ефективним і гнучким інструментом грошово-кредитного регулювання. До переваг цього операційного інструментарію відноситься те, що:

  • - Центральний банк може контролювати обсяг операцій;
  • - Операції досить точні, центральний банк може змінити обсяг банківських резервів на будь-яку величину;
  • - Операції оборотні, оскільки будь-яка помилка може бути виправлена зворотною операцією;
  • - За умови досить високого рівня розвитку фондового ринку, і зокрема ринку державних паперів, ринок ліквідний і швидкість проведення операцій висока;
  • - Інструмент комплексний, операції на відкритому ринку впливають не тільки на резерви банківської системи і грошову масу в обігу, але і на процентні ставки фінансового ринку;
  • - Цей інструментарій може використовуватися в поточному, короткостроковому і середньостроковому аспекті.

На відміну від "базових" інструментів (обов'язкові резервні вимоги і кредити рефінансування) операції відкритого ринку прийнято називати операціями точної настройки (fine-tuning) у здійсненні процедур грошово-кредитного регулювання. Однак є одна обставина, яка може перешкоджати широкому використанню даного інструменту. Це слабкий розвиток ринку державних цінних паперів та фінансового ринку взагалі. Наприклад, у Російській Федерації після дефолту з кінця 1998 і до 2000 р ринок державних цінних паперів практично був відсутній. Чи не емітував власні цінні папери і ЦБ РФ. Тільки з середини 2000-х рр. стало можливим використовувати цей інструмент.

Операції РЕПО. Операція РЕПО являє собою операцію, що складається з двох частин. По першій частині РЕПО одна сторона продає цінні папери іншій стороні. У той же час перша сторона берег на себе зобов'язання викупити вказані цінні папери у визначену дату або на вимогу другої сторони.

Цьому зобов'язанню на зворотну купівлю відповідає зобов'язання на зворотний продаж, яке на себе бере друга сторона. Причому зворотна купівля цінних паперів здійснюється за ціною, відмінною від ціни первісного продажу. Різниця між цінами і представляє той дохід, який має отримати сторона, яка виступила в якості покупця цінних паперів (продавця грошових коштів) по першій частині РЕПО. На практиці дохід продавця грошових коштів можна представити у вигляді процентної ставки (процентного доходу), якій і виступає ставка РЕПО. Це дозволяє зіставляти ефективність проведення операції РЕПО з іншими фінансовими операціями, що мають кредитний характер.

У грошово-кредитному регулюванні розрізняють угоди прямого РЕПО, які означають купівлю цінних паперів центральним банком у комерційних банків-дилерів із зобов'язанням доларів викупити їх назад через певний термін, і угоди зворотного РЕПО, при яких продавцем цінних паперів виступає центральний банк, який і приймає на себе зобов'язання викупити їх через певний термін.

При угодах прямого РЕПО центральний банк спочатку додає ліквідність комерційним банкам, але на певний термін, а потім забирає ці кошти. Операції прямого РЕПО служать для тимчасового збільшення банківських резервів. При операціях зворотного РЕПО центральний банк виступає по суті справи з ініціативою зменшення банківських резервів, але теж на певний строк.

Предметом угоди РЕПО є найбільш ліквідні папери фондового ринку, до яких у всіх країнах відносяться в першу чергу державні цінні папери та цінні папери, що емітуються центральними банками. Те, які цінні папери можуть бути використані як предмет угод РЕПО, залежить від специфіки країни, її фінансового ринку та інших факторів, і, як правило, - в основному від їх надійності.

Операція РЕПО за своїм економічним змістом є аналогом кредитної операції під заставу цінних паперів. У той же час техніка проведення операції полягає в тому, що виконання РЕПО досягається шляхом виконання двох угод купівлі-продажу, рознесені в часі, в яких право власності на папери почергово переходить від однієї сторони до іншої. З погляду юридичного оформлення, договір між учасниками угоди РЕПО є особливим видом договору купівлі-продажу, в якому сторони по черзі є продавцями і покупцями.

На відміну від інших видів кредитних операцій під заставу цінних паперів (наприклад, ломбардного кредитування), операції РЕПО не звужують ринки тих інструментів, які використовуються в якості предмета угоди, оскільки в момент укладання першої частини РЕПО відбувається перехід вдачі власності на цінні папери. Таким чином, цінні папери, що виступають в якості предмета угоди, не виходять з обороту, а продовжують в ньому брати участь.

Організація угод РЕПО здійснюється у двох формах:

  • - У формі межділерского РЕПО, при якій центральний банк виходить на ринок РЕПО в якості одного з його учасників;
  • - У формі аукціону, коли центральний банк організовує допуск до аукціону деякого кола учасників і укладає з ними угоди РЕПО.

В операціях РЕПО фігурують дві ціни: ціна продажу цінних паперів і ціна їх зворотної купівлі. Тому важливим питанням є ціноутворення в ході першої та другої частин операцій РЕПО.

Ціна першої частини угоди РЕПО, як правило, визначається виходячи з поточних ринкових цін на папери. Зокрема, в якості ціни першій частині може бути обрана середньозважена ринкова вартість або ціна закриття активу, що склалася за результатами торгової сесії. У свою чергу, ціна другої частини РЕПО може бути як єдиної, так і диференційованої (залежно від форми, в якій проводяться операції) і визначається виходячи з ціни першої частини і процентної ставки РЕПО. Якщо ставка РЕПО є єдиною для контрагентів центрального банку, то, відповідно, ціна виконання другої частини РЕПО з конкретного виду активів буде однаковою. У разі коли для проведення операцій центральний банк виходить на ринок РЕПО або проводить аукціон РЕПО, ціна виконання другої частини по одному і тому ж випуску цінних паперів може бути різною для різних учасників, відображаючи диференційованість процентних ставок.

Операції РЕПО є потужним інструментом регулювання короткострокової ліквідності учасників ринку цінних паперів. Сила впливу цього інструменту залежить насамперед від двох чинників: від рівня і від способу визначення процентних ставок, що призначаються центральним банком. Тому з метою підвищення ефективності операцій РЕПО надзвичайно важливо не тільки визначити сумарний грошовий ліміт, встановлюваний учасникам ринку, але і коректно задавати процентні ставки за цими операціями.

В якості двох крайніх підходів до визначення процентних ставок можна назвати встановлення центральним банком фіксованих ставок РЕПО та їх вільне визначення в ході ринкової торгівлі або аукціону. Між фіксованими і плаваючими ставками існує безліч проміжних варіантів. Зокрема, ставка РЕПО може бути, в принципі, фіксованою, але при цьому щодня переглядатися центральним банком з урахуванням рівня ліквідності фінансової системи і ситуації на фінансових ринках.

У практиці розвинених країн у більшості випадків процентні ставки по операціях РЕПО є плаваючими. В умовах російського ринку державних цінних паперів, де практика проведення ЦБ РФ операцій РЕПО отримала впровадження з 2006 р, використовуються обидва підходи.

У тих країнах, де центральний банк підтримує коридор процентних ставок, процентна ставка але операцій РЕПО, як правило, є нижньою межею за кредитними операціями за участю центрального банку. Це пов'язано з невеликим терміном, на який укладаються угоди, а також з низьким рівнем ризику, оскільки в якості предмета за угодою РЕПО виступають високоліквідні цінні папери. Крім того, будучи ринковим інструментом, угоди РЕПО з участю центрального банку припускають ставки, близькі до тих, які складаються на ринку.

Виходячи з того, що ринок РЕПО функціонує в постійному режимі, варіювання процентних ставок по операціях РЕПО дозволяє центральним банкам здійснювати постійний вплив на процентні ставки фінансового ринку в цілому.

Валютні інтервенції

Грошово-кредитна та валютна політики тісно взаємопов'язані між собою. Валютні інтервенції центрального банку є інструментом як першої, так і другої.

В рамках валютної політики валютні інтервенції являють собою купівлю-продаж іноземної валюти (резервних валют міжнародної ліквідності) з метою регулювання валютного курсу національної грошової одиниці. Динаміка валютного курсу має самостійне макроекономічне значення для стимулювання економічного зростання, припливу іноземних інвестицій, експорту і т.д.

В рамках грошово-кредитної політики валютні інтервенції можна віднести до операційних інструментам, аналогічним іншим інструментам відкритого ринку. Дійсно, здійснюючи купівлю іноземної валюти на внутрішньому валютному ринку, центральний банк безпосередньо збільшує національну грошову масу. Купівля іноземної валюти по суті справи виступає як різновид емісійного механізму. При цьому збільшуються і банківські резерви. Продаж валюти зменшує грошову масу в обігу і банківську ліквідність. Таким чином, цим інструментом безпосередньо регулюються відразу кілька базових параметрів грошово-кредитної сфери: валютний курс, грошова маса, банківська ліквідність. У свою чергу, зміна цих параметрів впливає і на інші параметри грошового обігу (процентні ставки, темпи інфляції).

Використання цього інструменту часто призводить до конфлікту цілей грошово-кредитного регулювання. Так, підтримку курсу рубля на необхідному низькому рівні в 1999-2002 рр. для цілей накопичення валютних резервів вело до великих обсягів приросту грошової маси в обігу, що обумовлювало високий рівень інфляції. Як відомо, зниження курсу національної грошової одиниці позитивно впливає на розширення експорту. Але розширення експорту підсилює приплив валюти на внутрішній ринок, що може змусити центральний банк для підтримки курсу національної грошової одиниці в ще більших масштабах скуповувати валюту і збільшувати грошову масу в обігу. Тут виникає необхідність створення попутних механізмів стерилізації зайвої грошової маси (активізація депозитних операцій центрального банку, розширення операцій зворотного РЕПО, створення спеціальних "стерилізаційних" фондів).

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук