Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиції
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Вибір стратегії фінансування оборотних активів

Наявність у підприємства чистого оборотного капіталу визначає рівень ліквідності його бухгалтерського балансу і ефективність використання оборотних активів. Тому будь-які зміни в складі утворюють його елементів (поточних активів і пасивів) впливають на величину чистого оборотного капіталу. Прийнятний зростання його обсягу розглядають як позитивну тенденцію в діяльності підприємства (корпорації). Однак можуть бути винятки з цього правила. Наприклад, зростання чистого оборотного капіталу за рахунок безнадійної дебіторської заборгованості не влаштує фінансового менеджера.

Один з елементів оборотних активів - матеріальні запаси. Витрати по їх зберіганню пов'язані не тільки зі складськими витратами, а й з ризиком псування і старіння виробів, а також з альтернативною вартістю капіталу, тобто з нормою прибутку, яка може бути отримана в результаті іншого вкладення коштів з еквівалентної ступенем ризику (інвестиції в цінні папери, валюту, нерухомість і т.д.) •

Інший важливий елемент оборотних активів - дебіторська заборгованість. Коли одне підприємство продає товари іншому підприємству, це не означає, що продукція буде оплачена негайно. Неоплачені рахунки за поставлену продукцію (або рахунки до отримання) складають більшу частину дебіторської заборгованості. Тому однією з ключових проблем при управлінні дебіторською заборгованістю є визначення ризику неплатоспроможності покупців (клієнтів), розрахунок прогнозного значення резерву по сумнівних боргах, а також проведення роботи по стягненню боргів.

Грошові кошти та кошти легко реалізованих цінних паперів - це найбільш ліквідна частина оборотних активів. Перед фінансовим менеджером завжди стоїть завдання вибору оптимального співвідношення між готівковими коштами та вкладеннями в короткострокові цінні папери. З одного боку, існують переваги, пов'язані з утворенням прийнятного запасу грошових коштів: це дозволяє знизити ризик дефіциту готівки для задоволення першочергових вимог кредиторів. З іншого боку, витрати зберігання тимчасово вільних грошових коштів набагато вище, ніж витрати, пов'язані з вкладенням грошей в короткострокові цінні папери. Їх можна умовно оцінити в розмірі неотриманого прибутку при можливому короткостроковому інвестуванні (у формі відсотка, дисконту та ін.).

До поточних зобов'язань відносять короткострокові кредити, позики і кредиторську заборгованість, перш за все за розрахунками з постачальниками та підрядниками. Як правило, банки вимагають документального підтвердження забезпеченості запитуваних кредитів реальним майном позичальника. При розрахунках з кредиторами таке забезпечення не вимагається. Таким чином, одні підприємства можуть вирішувати проблеми короткострокового фінансування шляхом застави наявних реальних активів, інші - за рахунок їх реалізації, здачі в оренду і т.д. Короткострокові зобов'язання не можуть бути джерелами покриття необоротних активів. При нульовому значенні величини чистого оборотного капіталу ризик втрати ліквідності досягає максимуму, а з ростом значення цього показника ризик втрати поступово знижується. Якщо короткострокова заборгованість дорівнює нулю, чистий оборотний капітал досягає максимального значення і буде дорівнює величині оборотних активів. В даному випадку ризик втрати ліквідності відсутній.

У теорії фінансового менеджменту прийнято розрізняти неадекватні стратегії фінансування оборотних активів виходячи з відношення фінансового менеджера (управителя) до вибору джерел покриття мобільного їх частини.

Відомі кілька моделей поведінки при управлінні оборотними активами: ідеальна , агресивна, консервативна та помірна.

Вибір моделі зводиться до визначення обсягу довгострокових пасивів і розрахунку на його основі чистого оборотного капіталу:

ЧОК = ДП - ВОА,

де ЧОК- чистий оборотний капітал; ДП - довгострокові пасиви, включаючи власні джерела і довгострокові зобов'язання; ВОА - необоротні активи.

Кожній стратегії поведінки фінансового менеджера відповідає своє балансове рівняння.

Ідеальна модель короткострокового фінансування побудована на економічній природі оборотних активів і короткострокових зобов'язань, їх взаємній відповідності. Дана модель передбачає, що оборотні активи збігаються за величиною з короткостроковими зобов'язаннями, а чистий оборотний капітал дорівнює нулю (ЧОК = 0).

У реальному економічному житті така модель практично не зустрічається. З позиції ліквідності вона найбільш ризикована, тому що при несприятливих умовах (при необхідності розплатитися з усіма кредиторами одноразово) підприємство може опинитися перед необхідністю продажу частини основних засобів для погашення короткострокових зобов'язань.

Зміст цієї стратегії полягає в тому, що довготривалі пасиви встановлюють на рівні необоротних активів, тобто модель має вигляд

ДП = ВОА - ЧОК = 0,

де ДП - довгострокові (фіксовані) пасиви (ДП + СК); ВОА - необоротні (капітальні) активи; ЧОК - чистий оборотний капітал.

Більш реальні інші моделі управління оборотними активами. В їх основу покладено припущення, що для забезпечення ліквідності підприємства необоротні активи і стабільна (постійна) частина оборотних активів повинні відшкодовуватися за рахунок довгострокових пасивів:

ВОА + СЧ = ДП,

де ВОА - необоротні (капітальні) активи; СЧ - стабільна (постійна) частина оборотних активів; ДП-довгострокові (фіксовані) пасиви (ДП + СК).

Отже, відмінність між моделями полягає в тому, які джерела фінансування вибирають для покриття варьирующей (змінної) частини оборотних активів.

Агресивна модель означає, що довгострокові пасиви служать джерелом покриття необоротних активів і стабільної частини оборотних активів, тобто того їх мінімуму, який необхідний для здійснення поточної діяльності підприємства. В цьому випадку чистий оборотний капіталу дорівнює даним мінімуму:

ЧОК = СЧ,

де ЧОК - чистий оборотний капітал; СЧ - стабільна (постійна) частина оборотних активів.

Варьирующая частина оборотних активів в повному обсязі покривається короткостроковою заборгованістю. З позиції ліквідності ця модель дуже ризикована, оскільки в реальному житті обмежитися лише мінімумом оборотних активів дуже складно. Балансове рівняння може бути виражена такою формулою:

ДП = ВОА + СЧ,

де ДП - довгострокові (фіксовані) пасиви (ДП + СК); ВОА - необоротні (капітальні) активи; СЧ - стабільна (постійна) частина оборотних активів.

Консервативна модель передбачає, що варіює частина оборотних активів також покривається довгостроковими пасивами. В даному випадку короткострокова заборгованість відсутня, тому немає і ризику втрати ліквідності:

ЧОК = ОА,

де ЧОК - чистий оборотний капітал; ОА - оборотні активи.

Дана модель носить штучний характер і передбачає встановлення довгострокових пасивів на рівні, визначеному такими балансовими рівнянням:

ДП = ВІЛ + рах + вч,

де ДП - довгострокові (фіксовані) пасиви (ДП + СК); ВОА - необоротні (капітальні) активи; СЧ - стабільна (постійна) частина оборотних активів; ВЧ - варьирующая (змінна) частина оборотних активів.

Помірна (компромісна) модель найбільш життєздатна. При її використанні необоротні активи, стабільну частину оборотних активів і приблизно 50% варьирующей частини оборотних активів покривають за рахунок довгострокових пасивів. Чистий оборотний капітал дорівнює за величиною стабільною частини оборотних активів і половині їх варіює частини і розраховується за формулою

ЧОК = СЧ + 0,5 х ВЧ,

де ЧОК - чистий оборотний капітал; СЧ - стабільна (постійна) частина оборотних активів; ВЧ - варьирующая (змінна) частина оборотних активів.

В окремі періоди життєвого циклу підприємство може мати зайві оборотні активи, що негативно впливає на обсяг прибутку через необхідність сплачувати податок на майно. Однак цей факт розглядають як плату за підтримку ризику втрати ліквідності на прийнятному рівні, що дозволяє зберігати нормальну платоспроможність. Помірна стратегія передбачає встановлення довгострокових пасивів на рівні, визначеному такими балансовими рівнянням:

ДП = ВОА + СЧ + 0,5 х ВЧ,

де ДП - довгострокові (фіксовані) пасиви (ДП + СК); ВОА - необоротні (капітальні) активи; СЧ - стабільна (постійна) частина оборотних активів; ВЧ - варьирующая (змінна) частина оборотних активів.

Отже, вибір відповідної моделі управління оборотними активами залежить від положення підприємства (корпорації) на товарному ринку, його фінансової стійкості, кваліфікації фінансових менеджерів і інших чинників об'єктивного і суб'єктивного характеру.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук