Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиції
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Інвестиційні якості емісійних цінних паперів і показники їх оцінки

Інвестиційні якості корпоративних цінних паперів - це їх привабливість, здатність задовольняти вимоги потенційних інвесторів і кредиторів, безпеку і ліквідність.

Привабливість емісійних цінних паперів встановлюють за допомогою критеріїв прибутковості, безпеки, ліквідності і зростання курсової вартості.

Під прибутковістю емісійних цінних паперів розуміють здатність фінансових активів приносити інвестору прийнятний дохід (прибуток) на вкладений капітал.

Під безпекою емісійних цінних паперів мають на увазі страхування від можливих фінансових ризиків і стабільність отримання доходу (у формі дивідендів і відсотків). Безпека досягається на шкоду прибутковості та зростання вкладень капіталу.

Під ліквідністю емісійних цінних паперів розуміють здатність фінансового активу швидко і без істотних витрат для інвестора перетворитися в грошові кошти для придбання товарів і послуг.

Залежність між цими параметрами можна бачити на рис. 9.1.

Залежність прибутковості і ліквідності емісійних цінних паперів від рівня ризику

Мал. 9.1. Залежність прибутковості і ліквідності емісійних цінних паперів від рівня ризику

Загальна тенденція, що складається на фондовому ринку, така: у міру зниження ризику, характерного для даного цінного паперу, зростає її ліквідність і падає прибутковість. Жодна емісійний цінний папір не володіє всіма перерахованими властивостями одночасно. Тому важливо вибрати золоту середину між прийнятними рівнями прибутковості і ризику.

Рівень ризику фінансових активів може бути змінений за допомогою β-коефіцієнта (бета-коефіцієнта), дисперсії, середньоквадратичного відхилення коефіцієнта варіації або іншими способами.

Основним завданням фінансового інвестування є оцінка інвестиційних якостей конкретних видів цінних паперів, що перебувають в обігу на російському фондовому ринку. Подібну оцінку диференціюють за основними видами цінних паперів - звичайним і привілейованим акціям, а також корпоративним облігаціям.

Інтегральну оцінку інвестиційних якостей акцій здійснюють за наступними критеріями.

По-перше, дають характеристику видів і типів акцій, що функціонують на фондовому ринку, з позицій захищеності дивідендних виплат. Дивіденди по префакціям більш захищені від несприятливого впливу зовнішнього середовища, ніж по звичайних акціях, оскільки розмір їх заздалегідь обумовлений умовами випуску. При відсутності чистого прибутку за результатами I кварталу, півріччя, 9 місяців та фінансового року дивіденди по префакціям виплачують за рахунок раніше створених для цих цілей спеціальних фондів організації (акціонерного товариства).

По-друге, оцінюють галузь (сферу діяльності), в якій здійснює свою фінансово-господарську діяльність емітент - вивчають стадії її життєвого циклу і прогнозують їх тривалість. Дохід інвестора по акціях формується двома складовими: зростанням курсової вартості акцій і розміром чистого прибутку, що припадає на акцію. Найбільш стабільне зростання власного капіталу та чистого прибутку характерний для організацій (акціонерних товариств) паливно-енергетичного комплексу, зв'язку, чорної і кольорової металургії, промисловості будівельних матеріалів та ін., А також для організацій тих галузей, які знаходяться на ранніх стадіях життєвого циклу.

Серед інших чинників, що визначають інвестиційні якості акцій організацій (підприємств) різних галузей, слід звернути увагу на пріоритетність галузі в економіці країни, середню прибутковість активів і реалізації (продажу) організацій галузі, а також рівень оподаткування їх прибутку. Ці фактори також можуть служити критерієм для прогнозу можливої норми дивідендів по акціях.

По-третє, оцінюють найважливіші показники фінансово-господарської діяльності організацій (підприємств) - емітентів цінних паперів. Результатом аналізу є висновок про ступінь інвестиційної привабливості акцій. Показники цієї привабливості емітента поділяють на дві групи:

  • • акції пропонуються вперше (первинна емісія);
  • • акції тривалий час в обігу на фондовому ринку.

У першому випадку оцінку інвестиційної привабливості організації (підприємства) інвесторами, аналітиками, експертами та ін. Проводять з використанням традиційних показників:

  • • прибутковості активів і власного капіталу;
  • • оборотності активів і власного капіталу;
  • • фінансової стійкості;
  • • платоспроможності та ліквідності бухгалтерського балансу. У другому випадку цю оцінку доповнюють аналізом нових показників, серед яких найбільш важливу роль відіграють такі (табл. 9.3).

Таблиця 9.3. Коефіцієнти, що характеризують первинну емісію акцій

показник

призначення

порядок розрахунку

Коефіцієнт віддачі акціонерного капіталу

Характеризує рівень чистого прибутку, що припадає на акціонерний капітал

Чистий прибуток (після оподаткування), поділена на середню вартість акціонерного капіталу за розрахунковий період

Балансова вартість однієї акції

Відображає величину акціонерного і резервного капіталу, що припадають на одну акцію, тобто забезпеченість організації власними коштами

Сума акціонерний капітал + резервний капітал, поділена на загальну кількість акцій організації на певну дату

Коефіцієнт дивідендних виплат

Показує частку дивідендних виплат чистого прибутку організації

Сума дивідендів, виплачених організацією в розглянутий період, поділена на суму чистого прибутку організації за розрахунковий період

Коефіцієнт забезпеченості привілейованих акцій (префакций) чистими активами

Відображає величину чистих активів, що припадають на одну префакції (чисті активи дорівнюють активам, що приймається в розрахунок, за вирахуванням зобов'язань по пасиву балансу)

Чисті активи організації на певну дату, поділені на кількість префакций, що перебувають в обігу

Коефіцієнт покриття дивідендів по префакціям

Дозволяє оцінити, якою мірою розмір чистого прибутку організації забезпечує виплату дивідендів по префакціям

Чистий прибуток організації, поділена на суму дивідендів, передбачених до виплати по префакціям, за розрахунковий період

Наведені показники характеризують інвестиційні якості попередніх випусків акцій організації (акціонерного товариства).

Оцінку характеру обігу акцій на фондовому ринку пов'язують насамперед з показниками їхньої ринкової вартості і ліквідності. Серед цих параметрів найбільш важливу роль відіграють такі (табл. 9.4).

Таблиця 9.4. Коефіцієнти, що визначають характер обігу акцій на організованому ринку цінних паперів (фондовій біржі)

показники

призначення

порядок розрахунку

Коефіцієнт виплати дивідендів

Характеризує співвідношення суми дивідендів і ціни акції

Сума дивіденду, виплаченого за акції в певний період, поділена на ціну котирування акції на початок розглянутого періоду

Коефіцієнт співвідношення ціни і прибутковості акції

Показує співвідношення між ціною акції та доходом по ній. Чим нижче це співвідношення, тим привабливіше акція для інвестора

Ціна акції на початок періоду, що розглядається, поділена на сукупний дохід, отриманий за акцією в розглянутий період

Коефіцієнт ліквідності акцій на фондовому ринку

Висловлює можливості швидкого перетворення акцій в грошові кошти в разі потреби їх реалізації

Загальний обсяг продажу розглядаються акцій, поділений на загальний обсяг їх пропозиції на біржових торгах (або по всьому торгів за період)

Коефіцієнт співвідношення котируються цін пропозиції і попиту на акції

Показує співвідношення між ціною пропозиції та ціною попиту на акцію

Середній рівень цін пропозиції, поділений на середній рівень цін попиту на акцію на біржових торгах

Коефіцієнт обігу акцій

Характеризує обсяг обігу акцій і рівень ліквідності за результатами біржових торгів

Загальний обсяг продажів розглянутих акцій, поділений на загальну кількість акцій, помножена на середню ціну продажу однієї акції у розглянутий період

Включення цінних паперів в котирувальний список фондової біржі називають лістингом, а їх виключення із списку - делістингом.

Фондові біржі, як правило пред'являють жорсткі вимоги не тільки до своїх членів, а й до емітентів, які бажають, щоб їх акції продавалися під час торговельної сесії. Котирування цінних паперів організацій (акціонерних товариств) на фондовій біржі дає їм такі переваги:

  • • включення акцій організації (акціонерного товариства) в котирувальний список робить їх більш доступними, підвищує їх привабливість для інвесторів, сприяє збільшенню числа угод і підвищенню курсу цінних паперів;
  • • в разі випуску додаткового пакета акцій організації (акціонерного товариства), чиї цінні папери котируються на фондовій біржі, витрати, пов'язані з їх розміщенням, виявляються значно нижче в порівнянні з витратами організацій, чиї акції не обертаються на фондовій біржі;
  • • котирування акцій на фондовій біржі приносить організації (акціонерному товариству) додаткову популярність, що сприяє підвищенню попиту на його продукцію;
  • • організації (підприємства), акції яких допущені до біржової торгівлі, можуть збільшити число своїх акціонерів, що дає можливість розподілити капітал між великим числом власників і полегшує управління тим власникам, які мають контрольний пакет акцій;
  • • допуск до котирування сприяє формуванню реальних цін на акції організації (підприємства) -емітентом і дозволяє більш правильно визначити її фінансовий потенціал, вартість активів і власного капіталу.

Котирування акцій на фондовій біржі вигідна не тільки емітентам, а й інвесторам, так як зростають ліквідність акцій, обґрунтованість інвестиційних рішень, інформованість потенційних вкладників.

По-четверте, здійснюють оцінку емісії акцій. Під емісією цінних паперів розуміється послідовність дій емітента з розміщення емісійних цінних паперів.

Предметом такої оцінки служать: цілі емісії, умови і тривалість виплати дивідендів, ступінь участі окремих (пріоритетних) власників в управлінні організацією (акціонерним товариством) та інші питання, що цікавлять інвесторів відомості, що містяться в проспекті емісії цінних паперів.

Процедура емісії емітованих цінних паперів включає наступні етапи:

  • • прийняття рішення про розміщення емісійних цінних паперів;
  • • затвердження рішення про випуск (додатковий випуск) цінних паперів;
  • • державна реєстрація випуску (додаткового випуску) емісійних цінних паперів;
  • • розміщення емісійних цінних паперів;
  • • державна реєстрація звіту про підсумки випуску (додаткового випуску) емісійних цінних паперів.

Емісійні цінні папери, випуск (додатковий випуск) яких не пройшов державну реєстрацію, розміщення не підлягають.

Законодавством України встановлено жорсткі вимоги до проекту емісії цінних паперів. Він повинен містити:

  • • докладні відомості про емітента;
  • • короткі відомості про обсяг, терміни, порядок і умови розміщення емісійних цінних паперів;
  • • інформацію про фінансово-економічний стан емітента та факторах ризику;
  • • відомості про учасників (акціонерів) емітента та про вчинені ним угодах;
  • • докладні дані про порядок та умови розміщення емісійних цінних паперів;
  • • бухгалтерську звітність емітента та іншу фінансову інформацію.

Умови розміщення випущених цінних паперів такі:

  • • емітент має право почати розміщення цінних паперів тільки після державної реєстрації їх випуску;
  • • кількість розміщених цінних паперів не може перевищувати кількість, зафіксоване в рішенні про випуск (додатковий випуск) цих фінансових інструментів;
  • • емітент може розмістити меншу кількість емісійних цінних паперів, ніж зазначено в рішенні про випуск (додатковий випуск) цих паперів. Фактична кількість розміщених цінних паперів вказують у звіті про підсумки випуску, яка подається на реєстрацію. Частку нерозміщених цінних паперів з числа, наведеного в рішенні про випуск (додатковий випуск) цінних паперів, при якій емісію вважають невдалої, визначає Федеральна служба з фінансових ринків (ФСФР) Російської Федерації;
  • • повернення коштів інвесторів при невдалої емісії виробляють в установленому ФСФР порядку;
  • • емітент зобов'язаний завершити розміщення випускаються емісійних цінних паперів протягом одного року після дати державної реєстрації випуску (додаткового випуску) цих фінансових інструментів;
  • • з цінних паперів, розміщення яких здійснюється шляхом підписки випуску, не допускається розміщення їх раніше, ніж через два тижні після опублікування повідомлення про державну реєстрацію даного випуску;
  • • при публічному розміщенні або зверненні випуску емісійних цінних паперів емітент не має права надавати перевагу для придбання цих паперів одним потенційним інвеститорів перед іншими.

Однак існують винятки з цих правил при:

  • • емісії державних цінних паперів;
  • • надання акціонерам організації (акціонерного товариства) переважного права викупу нової емісії цінних паперів у кількості, пропорційній кількості належних їм акцій в момент прийняття рішення про емісію;
  • • запровадження емітентом обмежень на придбання цінних паперів нерезидентами.

Не пізніше ніж через 30 днів після завершення процедури розміщення емісійних цінних паперів емітент зобов'язаний подати звіт про підсумки випуску (додаткового випуску) цих паперів в реєструючий орган. Даний звіт повинен містити наступну інформацію:

  • • дати початку і закінчення розміщення цінних паперів;
  • • фактична ціна розміщення цінних паперів (за видами в рамках даного випуску);
  • • кількість розміщених цінних паперів;
  • • загальний обсяг надходжень за розміщені цінні папери, включаючи рублеву готівку і валютні кошти;
  • • додатково наводять список власників, які володіють пакетом емісійних цінних паперів, розмір якого встановлює ФСФР для акцій в звіті про підсумки випуску (додаткового випуску) цінних паперів.

Одночасно зі звітом про підсумки випуску (додаткового випуску) емісійних цінних паперів емітент подає до реєструючого органу заяву про його реєстрацію та документи, що підтверджують додержання ним вимог законодавства Російської Федерації про умови розміщення цих фінансових інструментів. Реєструючий орган розглядає представлений емітентом звіт в двотижневий термін і за відсутності порушень, пов'язаних з випуском, реєструє його. Цей орган відповідає за повноту зареєстрованим ним звіту.

Оцінка умов і результатів емісії акцій є заключним етапом вивчення їх інвестиційних якостей.

Предметом подібного вивчення є:

  • • ціна емісії;
  • • умови і періодичність виплати дивідендів;
  • • ступінь участі окремих власників цінних паперів в управлінні організацією (акціонерним товариством) та інші важливі для інвестора відомості, що містяться в проспекті емісії цінних паперів.

Слід пам'ятати, що часто пропонований емітентом розмір дивідендів по акціях не закріплений не тільки в юридичних, а й в контрактних зобов'язань. Тому орієнтуватися тільки на цей показник навряд чи доцільно. Багато що залежить від кон'юнктури фінансового ринку, фінансового становища емітента та інших факторів.

На основі вивчення перерахованих параметрів, що характеризують поточний фінансовий стан емітента та перспективи його розвитку, роблять висновок про ступінь його інвестиційної привабливості.

Надійним і перспективним об'єктом інвестування вважається організація (акціонерне товариство) зі стійким фінансовим становищем, зростаючим обсягом реалізації (продажу), підвищується нормою чистого прибутку на авансований (вкладений) капітал, що перевищує середню величину її за останні 3-5 років.

Що стосується показника "ціна - дохід", він залежить від ринкової кон'юнктури (курсу акцій). Тому орієнтуватися на нього слід обережно з урахуванням майбутнього прогнозу ринкових коливань курсу емісійних цінних паперів і обсягу чистого прибутку.

Інтегральну оцінку інвестиційних якостей облігацій здійснюють за такими параметрами:

  • • характеристика виду облігацій;
  • • інвестиційна привабливість регіону, де здійснюється емісія;
  • • фінансова стійкість і платоспроможність організації (акціонерного товариства) -емітентом;
  • • характер обігу облігацій на ринку цінних паперів;
  • • умови емісії облігацій.

Вид облігацій за характером емітентів, терміну погашення і формам виплати доходу визначає всі ключові показники інвестиційних якостей - рівень прибутковості, ризику і ліквідності. Найменший рівень прибутковості пропонують зазвичай по облігаціях федеральних і субфедеральних позик, а максимальний - за корпоративними облігаціями. Однак корпоративні облігації мають найбільший ступінь ризику, як для емітентів, так і для кредиторів (облигационеров). Короткострокові облігації (зі строком погашення до одного року) більш ліквідні, ніж довгострокові (з терміном погашення понад один рік).

Оцінку інвестиційної привабливості регіону здійснюють, як правило, відносно муніципальних облігацій. Для корпоративних облігацій така оцінка не має принципового значення, так як їх покупці можуть перебувати в різних регіонах.

Основне завдання оцінки фінансової стійкості і платоспроможності організації (акціонерного товариства) полягає у виявленні її кредитного рейтингу, ступеня фінансової стійкості та платоспроможності і прогнозі на період погашення облігаційної позики.

Аналіз характеру обігу облігацій на ринку цінних паперів пов'язаний з вивченням коефіцієнта співвідношення ринкової ціни та дійсної (реальної) вартості. Даний показник істотно залежить від ставки позичкового відсотка на кредитному ринку. Якщо ставка відсотка зростає, ціна облігації знижується (в силу фіксованого значення доходу по ній) і навпаки. Крім того, реальна ринкова вартість облігації залежить від терміну, який залишається до моменту погашення її емітентом. Чим більше такий термін, тим більше рівень ризику і менше справжня вартість, що визначає і більш низький рівень ринкової ціни.

При оцінці умов емісії облігацій доцільно враховувати наступні фактори: мета і умови емісії, періодичність виплати відсотків, умови погашення основної суми боргу, характер забезпечення. У процесі аналізу і оцінки слід пам'ятати, що більш часта періодичність виплат по облігаціях може перевищити вигоди для кредитора, одержувані від вищого розміру відсотка.

Облігація з забезпеченням більш високо котирується на фондовому ринку, так як надає її власнику повне право, які з такого забезпечення. З переходом прав на облігацію з забезпеченням до нового власника (набувачеві) переходять всі права, що випливають з такого забезпечення. Передачу прав, що випливають з наданого забезпечення, без передачі прав на облігацію вважають недійсною. При емісії облігацій із забезпеченням умови, що забезпечують зобов'язання, включають до рішення про випуск, а також до проспекту емісії облігацій (якщо емісія супроводжується державною реєстрацією такого проспекту).

При документарній формі випуску облігацій ці дані містяться в сертифікатах облігацій.

За облігаціями з заставним забезпеченням предметом застави можуть бути тільки цінні папери та нерухоме майно. Договір застави за облігаціями вважають пов'язаним із моменту виникнення у їх першого власника (набувача) прав на такі облігації. У цьому випадку вважається, що письмова форма договору про заставу дотримана.

В якості забезпечення облігацій можуть виступати договір-поручительство, банківська, державна або муніципальна гарантія.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук