Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиції
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Проектне фінансування як форма інвестування

Як показує практика індустріально розвинених країн, одним з перспективних методів фінансового забезпечення капітальних вкладень є проектне фінансування. Даний напрямок інвестиційної діяльності має пріоритетне значення для таких галузей національного господарства, як гірничодобувна промисловість, електроенергетика, автомобілебудування, виробнича інфраструктура та ін.

Поняття "проектне фінансування" трактується неоднозначно. Так, в США під цим терміном мають на увазі, що одержувані від проекту доходи служать основним джерелом погашення боргових зобов'язань або формою фінансування без залучення додаткових джерел або з їх обмеженим залученням.

Методи проектного фінансування на Заході стали використовувати на початку 80-х рр. XX століття для опису різних типів фінансових операцій, які давали можливість ініціаторам проектів знизити витрати на погашення боргових зобов'язань, скористатися підтримкою міжнародних фінансово-кредитних інститутів, включаючи пряму або опосередковану бюджетну підтримку.

Проектне фінансування - це особлива форма фінансового забезпечення реалізації великих інвестиційних проектів на основі мобілізації зовнішніх джерел фінансових ресурсів з метою отримання прибутку від грошових потоків, що генеруються при створенні нових підприємством або об'єктом.

На практиці часто розрізняють поняття "проектне кредитування" і "проектне фінансування".

Проектне кредитування характеризують такі ознаки:

  • • за специфікою процесу - кредитна операція;
  • • складу учасників - проектоустроітель і банк (співтовариство банків);
  • • джерела погашення заборгованості - грошові надходження від інвестиційного проекту;
  • • розподілу проектних ризиків - ризики розподілені між позичальником і кредитором. Останній має обмежене право перекладання на позичальника відповідальності за погашення кредиту;
  • • участі кредитора в розподілі прибутку організації (підприємства), отриманої від реалізації проекту. Кредитор бере участь в розподілі прибутку в частці прийняття ризику по проекту.

Проектного фінансування притаманні такі особливості:

  • • за специфікою процесу - різноманітна операція, що поєднує елементи кредитування та фінансування за рахунок власних коштів спонсорів і залучених джерел;
  • • низкою учасників - ініціатори проекту (спонсори), банки (у тому числі інвестиційні), інвестиційні організації та фонди, лізингові та страхові організації, інші учасники;
  • • джерела погашення заборгованості - грошові надходження, що інвестуються проектом;
  • • розподілу проектних ризиків - кредитори приймають на себе всі або більшу частину проектних ризиків;
  • • участі кредитора в розподілі прибутку організації (підприємства) - кредитор бере участь в розподілі прибутку, що генерується проектом, пропорційно частці участі в обсязі фінансування.

Отже, проектне кредитування і проектне фінансування мають як загальні ознаки (наприклад, обов'язкове створення проектної організації), так і суттєві відмінності в характері учасників, розподіл прибутку між ними та ін.

Поняття проектного фінансування значно ширше поняття проектного кредитування, перш за все завдяки складу суб'єктів інвестиційного процесу і різноманітності залучаються для реалізації проекту фінансових ресурсів.

Отже, коли в реалізації великомасштабних проектів беруть участь багато фінансово-кредитні організації, а інвестиційні витрати відшкодовують за рахунок майбутніх доходів новостворюваних підприємств або об'єктів, застосовують метод мобілізації фінансових ресурсів, який отримав назву проектного фінансування.

Для організації фінансування великих проектів їх ініціатори спільно з передбачуваними учасниками і в тісній взаємодії з банками розробляють достатню техніко-економічне обґрунтування і інвестиційний (бізнес) план планованого проекту.

Тільки після цього дані документи можуть бути представлені на розгляд потенційному інвестору і першокласному кредитору (банку), зацікавленим у реалізації проекту.

Орієнтовна схема організаційно-правового забезпечення реалізації великого інвестиційного проекту представлена на рис. 11.4.

Орієнтовна схема організаційно-правового забезпечення великого інвестиційного проекту

Мал. 11.4. Орієнтовна схема організаційно-правового забезпечення великого інвестиційного проекту

Умовні позначення: 1 -договору про фінансування проекту (інвестиційна угода, кредитний договір); 2 - договори на поставку матеріальних ресурсів для будівництва, будівельного підряду та ін .; 3 - договори оренди, лізингу та ін .; 4 -договори про страхування проектних ризиків

До найважливіших принципів проектного фінансування відносять:

  • • участь в проекті надійних партнерів, готових сприяти його реалізації;
  • • кваліфіковану підготовку техніко-економічного обґрунтування та проектно-кошторисної документації, їх попереднє узгодження з банком (іншими кредиторами та інвесторами), якщо передбачається його участь у проекті в якості кредитора, гаранта, агента (організатора фінансування);
  • • достатню капіталізацію проекту;
  • • детальну розробку організації будівництва і експлуатації майбутнього підприємства (виробництва, транспорту, менеджменту, маркетингу);
  • • оцінку проектних ризиків та їх розподілу серед учасників;
  • • наявність відповідного правового забезпечення та гарантій;
  • • диверсифікацію джерел фінансування проекту (внутрішніх і зовнішніх);
  • • забезпечення економічної і технічної життєздатності підприємства, створеного в результаті реалізації проекту, що дозволяє генерувати грошові потоки, достатні для обслуговування боргу перед кредиторами та інвесторами.

Багато інвестиційних проекти фінансують за рахунок власних коштів засновників (власника). Подібний підхід відповідає міжнародній практиці фінансового забезпечення нових проектів. Він полягає в тому, що витрати і ризики повинні нести головним чином ініціатори (засновники) проекту. Вони як акціонери (власники) мають можливість отримувати високі доходи, в той час як кредитори можуть розраховувати тільки на своєчасне повернення предмета позики і відсотків по ньому.

Фінансові ресурси в схемах проектного фінансування залучають традиційними методами на внутрішньому і міжнародному ринках капіталу: на основі банківського кредиту, випуску корпоративних цінних паперів (акцій і облігацій), інвестиційних ресурсів приватних організацій, підтриманих банківськими поручительствами і гарантіями.

У перелік базисних принципів залучення фінансових ресурсів для проектного фінансування входять:

  • • матеріальна зацікавленість кредиторів у реалізації проекту;
  • • добровільність надання коштів для здійснення проекту;
  • • залежність доходу, отримуваного кредитором або інвестором, від прийнятого ним ризику по проекту і ліквідності використовуваних фінансових інструментів (акцій і облігацій) і ін.

Розрахунки, необхідні для реалізації конкретного проекту, дозволяють вже на початковому етапі проектування нового підприємства оцінити фінансові можливості його засновників, потреба в позиковому капіталі, очікуваний прибуток від проекту, потенційні інвестиційні та підприємницькі ризики.

Методика організації проектного фінансування повинна враховувати чотири аспекти:

  • • зміщення оцінки з суб'єкта кредитування на об'єкт, тобто безпосередньо на інвестиційний проект;
  • • відображення в методології оцінки різних фаз життєвого циклу проекту;
  • • множинність оцінок проекту з урахуванням різних інтересів учасників проекту;
  • • невизначеність, пов'язану з закономірностями галузевого попиту, а також зі специфічними видами проектних ризиків, які діють протягом одного або декількох періодів і зачіпають інтереси всіх учасників.

У банківській практиці, виходячи з того, яку частку ризику приймає на себе кредитор, виділяють наступні види проектного фінансування:

  • • без будь-якого регресу на позичальника (під терміном "регрес" розуміється зворотну вимогу про відшкодування наданої суми грошових коштів, що пред'являється однією юридичною особою іншій зобов'язаному особі);
  • • з повним регресом на позичальника;
  • • з обмеженим регресом на позичальника.

Проектне фінансування без регресу на позичальника відображає ситуацію, коли кредитор приймає на себе всі політичні і підприємницькі ризики, пов'язані з реалізацією проекту, але оцінює тільки грошові надходження, що генеруються проектом і направляються на погашення кредитів і відсотків за ними. Ця форма фінансування найбільш дорога для позичальника, так як кредитор розраховує отримати відповідну компенсацію за високий рівень фінансового ризику.

Кредитор може прийняти на себе невелику частину ризиків за проектом, якщо запропонує ефективну систему зобов'язань для сторін у реалізації проекту партнерів. Це стосується питань постачання ресурсами, транспортування, збуту продукції, страхування. В даному випадку вагомі переваги має позичальник, так як він несе витрати по залученню коштів та його кредитний рейтинг дає йому можливість залучати кошти для задоволення інших поточних потреб на вигідних умовах. Кредиторам часто доводиться надавати певні пільги своїм партнерам: участь в статутному капіталі проектної організації, укладання довгострокових договорів, гнучкий графік погашення кредиту і відсотків по ньому.

Проектне фінансування з повним регресом на позичальника набуло широкого поширення в світовій практиці. Даною формі віддають перевагу через можливість порівняно швидко отримати необхідні кошти для фінансування проекту. Вона відрізняється найбільш низькою вартістю залучення коштів в порівнянні з іншими варіантами.

Проектне фінансування з обмеженим регресом на позичальника передбачає оцінку всіх ризиків, пов'язаних з реалізацією проекту. Вони розподіляються між учасниками таким чином, щоб останні могли вжити всіх залежних від них ризики. Сторони, зацікавлені в реалізації проекту, приймають на себе конкретні зобов'язання замість надання гарантій. Різновидом проектного фінансування з обмеженим регресом на позичальника є фінансове забезпечення проекту, що не зачіпає баланс позичальника і інших учасників. В цьому випадку позичальник повинен представити кредиторам певні гарантії і частково залежить свої активи (майно).

При реалізації великомасштабних проектів задіюються багато учасників:

  • • спонсори (ініціатори) проекту;
  • • проектна організація, що засновується спонсорами;
  • • кредитори (банки, інвестиційні банки, банківські консорціуми);
  • • підрядники (генеральні підрядники та субпідрядники);
  • • консультанти (юридичні або фізичні особи);
  • • постачальники обладнання та інших технічних засобів для реалізації проекту;
  • • страхові організації;
  • • інституційні інвестори, які купують акції або інші цінні папери, що емітуються проектною організацією;
  • • фінансові радники (банк, консалтингова організація та ін.);
  • • оператор-організація, що керує об'єктом інвестиційної діяльності після введення його в експлуатацію;
  • • покупці товарів (послуг) новоствореного підприємства або об'єкта та інші учасники.

Одне з провідних місць в системі проектного фінансування належить проектної організації (підприємству). Найчастіше її створення обумовлено тим, що отримання проектного кредиту відображають на бухгалтерському балансі проектної організації, а не на балансі спонсорів (засновників), які цією операцією не хотіли б погіршити своє фінансове становище. Такий метод фінансування отримав назву "поза балансом".

Можливості позабалансового фінансування залежать від законодавства конкретної країни, що визначає правила ведення бухгалтерського обліку та звітності.

Позабалансова заборгованість не так небезпечна для організації-спонсора, тому що звичайно не враховується банками і рейтинговими агентствами при оцінці кредитоспроможності організацій - засновників проекту.

Аналіз способів проектного фінансування дозволяє виявити їх переваги:

  • • можливість залучення значних кредитних ресурсів під потенційно ефективний інвестиційний проект;
  • • отримання правових гарантій під майбутній проект;
  • • забезпечення вигідних кредитних умов і процентних ставок при недостатній кредитоспроможності спонсорів;
  • • отримання додаткових гарантій інвестицій в рамках спільної діяльності з реалізації проекту шляхом розподілу проектного ризику між учасниками;
  • • відсутність необхідності відображення у фінансових звітах спонсорів інвестиційних витрат до моменту повної окупності проекту.

Застосування різних варіантів проектного фінансування дозволяє організаціям (підприємствам) - організаторам проекту, що формує стартовий капітал для реалізації, залучати значні грошові кошти на фінансовому ринку в формі кредитів і позик. Фінансові взаємовідносини між учасниками проектного фінансування можна простежити за такою схемою (рис. 11.5).

Фінансова схема реалізації проекту за методом проектного фінансування

Мал. 11.5. Фінансова схема реалізації проекту за методом проектного фінансування

Перспективною формою фінансування спільних проектів в Російській Федерації є організація фінансового забезпечення довгострокових проектів на основі лімітованого проектного фінансування. Його умова - вкладення інвестором певної частини власних коштів.

Зазвичай в проектах, на фінансування яких виділяють кошти з федерального бюджету, власні кошти замовників (забудовників) повинні складати як мінімум 20% загальної суми. У цих умовах фінансова підтримка держави повинна бути не менше 40%, що відповідає миро

виття практиці. Решту коштів можуть бути надані у формі довгострокових кредитів зацікавленими в проекті банками. Одночасно держава має право за рахунок федерального бюджету надати уповноваженому банку гарантії фінансування особливо важливого проекту в розмірі до 40% коштів, що надаються конкретному інвестору в формі кредиту. Однак в даний час реальні можливості застосування такого способу фінансування інвестиційних проектів обмежені існуючими в Російській Федерації фінансовими проблемами, а також відсутністю відповідної законодавчої бази.

Крім того, повнота інформації про потенційних інвестиційних проектах не відповідає міжнародному рівню, що ускладнює проведення об'єктивної оцінки доцільності реалізації конкретного проекту і залучення грошових ресурсів спонсорів і кредиторів.

Для активізації інвестиційної діяльності в нинішній Російській федерації важливу роль покликані зіграти угоди про розподіл продукції. Правову основу для них створює однойменний федеральний закон.

Угода про розподіл продукції привабливо для держави тим, що на відміну від інших форм запозичень або ліцензійних угод (концесій) не грозить посиленням боргового тягаря і втратою контролю над надрами і сировинними ресурсами, так як питання вирішується на користь довгострокової оренди на певний термін. При цьому розвідку корисних копалин та інші роботи інвестор проводить за свій рахунок. У разі невдачі понесені витрати йому ніхто не компенсує.

Для інвестора угоду про розподіл продукції привабливо тим, що забезпечує стабільність його роботи протягом тривалого періоду часу, однак не гарантує захист від підприємницького ризику, зокрема пов'язаного з падінням цін і попиту на продукцію. Угоди про розподіл продукції створюють можливість для залучення іноземних інвестицій в сировинний сектор економіки Російської Федерації.

Інша форма подібного залучення інвестиційних ресурсів зафіксована в Законі "Про концесійні угоди" від 21 червня 2005 № 115-ФЗ.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук