Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиції
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Фінансування довгострокових інвестицій на основі емісії облігацій

Для організацій (підприємств і корпорацій) сучасної Російської Федерації ринок корпоративних облігацій виступає джерелом публічного довгострокового фінансування на тривалий період. Тенденція підвищення ролі ринку цінних паперів в забезпеченні організацій (підприємств) інвестиційними ресурсами проявляється насамперед у сфері боргового фінансування, де відбувається збільшення частки облігаційних позик в структурі позикового капіталу. Крім нафтового комплексу на російському ринку облігацій в якості емітентів представлені організації (підприємства) енергетики, машинобудування, металургії, зв'язку і транспорту.

Проблеми корпоративного облігаційного запозичення стали найбільш активно обговорюватися у вітчизняній економічній науці порівняно недавно. Ставлення до нього змінюється в позитивну сторону в міру макроекономічної стабілізації та поліпшення соціально-економічної ситуації в країні. В даний час обсяг грошових коштів, залучених за допомогою вітчизняного ринку корпоративних облігацій, поки невеликий і становить не більше 1% ВВП країни.

Недостатній досвід роботи емітентів і інвесторів з корпоративними облігаціями, низький рівень розвитку небанківських фінансових інститутів, висока частка заощаджень населення в іноземній валюті, значний рівень фінансових ризиків і інші причини стримують розвиток сектора корпоративних облігацій.

Цінні папери, що емітуються організаціями (акціонерними товариствами), діляться на пайові (акції) і боргові (облігації). При такому стані речей борг являє собою суму грошових коштів, яка повинна бути повернена кредиторам разом з відсотками.

З фінансових позицій основні відмінності між боргом і акціонерним капіталом наступні:

  • • борг не служить підтвердженням участі у власності організації. Облігаціонери, як правило, не мають права голосу на загальних зборах акціонерів;
  • • платежі організації з виплати відсотків по облігаційних позиках вважають витратами на ведення діяльності і відображають у звіті про прибутки до оподаткування. Виплату дивідендів по акціях не обкладають податком;
  • • непогашений борг вважають зобов'язанням організації. Якщо він не погашений, кредитори мають право претендувати на її майно (активи). Платою за високий непогашений борг може служити ймовірність банкрутства емітента або його реорганізації. Цього не станеться, якщо відбудеться збільшення акціонерного капіталу.

Всі боргові цінні папери (облігації) виступають як зобов'язання акціонерної організації виплатити до певного терміну основну суму боргу та здійснювати регулярні процентні платежі. Облігації відображають, як правило, забезпечений борг. Забезпеченням боргу є активи (майно) організації. Часто облігації фіксують і негарантовані зобов'язання організацій. Так, в практиці компаній (підприємств) США широко поширена боргова розписка - незабезпечене боргове зобов'язання з терміном погашення від 10 років і більше. Власники боргових розписок мають право стягнення тільки того майна організації, яка не є предметом застави (майно, яке залишається після обліку всіх застав і виданих забезпечень). В даний час практично всі розміщені в США облігації промислових і фінансових компаній (підприємств) є борговими розписками. Однак облігації залізниць і громадських організацій (підприємств) забезпечені заставою майна.

Існують і інші ознаки корпоративних облігацій, такі як можливість дострокового викупу та погашення, наявність фондів їх погашення, рейтинг, спеціальні механізми захисту інвесторів. Використовуються й інші види облігацій, серед яких:

  • • облігації зі змінною процентною ставкою (з плаваючою процентною ставкою);
  • • облігації з пересматриваемой процентною ставкою (процентну ставку періодично переглядають таким чином, щоб ціна облігації дорівнювала певній величині, близькою до номіналу);
  • • інфляційно-індексовані облігації;
  • • валютно-індексовані облігації та ін.

Всі ці властивості облігацій знаходять відображення в проспекті емісії. Він являє собою письмовий договір між організацією (позичальником) та її кредиторами. Зазвичай організація (підприємство) -емітент призначає довірену особу (наприклад, банк), яке представляє інтереси власників облігацій. Подібна трастова організація (підприємство) зобов'язана стежити за дотриманням умов проспекту емісії, управляти фондом погашення облігацій і представляти інтереси власників цих цінних паперів у разі виникнення серйозних фінансових труднощів у емітента.

Зазвичай проспект емісії містить наступні ключові розділи:

  • • основні умови випуску облігацій;
  • • загальна кількість емітованих фінансових інструментів;
  • • опис майна, яке служить забезпеченням випуску;
  • • домовленості щодо виплат і погашення;
  • • умови дострокового погашення;
  • • характеристика способів захисту вкладників і ін.

Корпоративні облігації зазвичай випускають іменними.

Це означає, що організація (акціонерне товариство) веде реєстр облигационеров, в якому фіксує права власності на кожну облігацію і всі зміни в складі власників. У практиці США компанії (підприємства) виплачують відсотки і основну суму боргу за допомогою чека, що направляється поштою особі, зазначеній в реєстрі.

До іменний корпоративної облігації додаються купони. Для отримання відсотків власник відокремлює купон від облігації і посилає його організації (підприємству) - держателю реєстру (платіжному агенту). В якості альтернативи облігація може бути випущена на пред'явника, тобто без вказівки імені власника; платежі здійснюють будь-якій особі, яка пред'явила купон.

Облігації погашають після закінчення терміну їх обігу, після якого власник облігацій отримає вказаний в них номінал, при цьому вони можуть бути погашені повністю або частково до закінчення терміну погашення (достроково). Дострокове погашення здійснюють за рахунок спеціально накопичених грошових фондів. Фонд погашення облігацій - рахунок, керований довіреною особою і який використовується для їх дострокового погашення. На практиці існує кілька способів дострокового погашення облігацій:

  • • одноразова погашення до закінчення терміну обігу облігацій;
  • • погашення рівними частками протягом періоду обігу облігацій;
  • • при дефіциті коштів у вигляді одного великого платежу після закінчення терміну обігу облігацій.

Достроковий викуп дозволяє організації (підприємству) погасити частину випущених в обіг облігацій за фіксованими цінами в певний момент часу, що знаходить відображення в проспекті емісії цінних паперів. Під захистом від дострокового викупу мають на увазі такий період часу, протягом якого емітент не має права на дострокове погашення облігацій. Цей механізм використовують для захисту законних прав та інтересів власників облігацій. Наприклад, організація (підприємство) не може:

  • • закладати свої активи іншим кредиторам;
  • • злитися з іншою організацією (підприємством);
  • • випускати інші облігації та ін.

У структурі корпоративного фінансування компаній США на частку емісійних цінних паперів (включаючи облігації) припадає приблизно 20-25% всіх джерел. В індустріально розвинених країнах (США, Канада, Великобританія, Японія та ін.) Обсяг емісії облігацій коливається від 10 до 20% загального обсягу випуску корпоративних цінних паперів, що підтверджує їх важливу роль як альтернативного джерела фінансування довгострокових інвестицій.

Практика функціонування фінансового ринку в зарубіжних розвинених країнах підтверджує, що за допомогою емісії облігацій можна мобілізувати значні фінансові ресурси для реалізації великомасштабних інвестиційних проектів, забезпечуючи їх власникам отримання стійкого процентного доходу, гарантувати його першочергову виплату (в порівнянні з дивідендами за акціями).

На ринок корпоративних облігацій в Російській Федерації істотно впливають дві групи макроекономічних чинників:

  • • внутрішні - ризик девальвації національної валюти, зміни ставки рефінансування Центрального банку Російської Федерації, зміни ставок за міжбанківськими кредитами та депозитами, зниження прибутковості по облігаціях федерального і субфедеральних позик і ін .;
  • • зовнішні - рівень процентних ставок на міжнародному ринку капіталу, валютні потрясіння в країнах - торговельних партнерах, новації в податковому законодавстві економічно розвинених країн, об'єктивні зміни в стані фінансового ринку в інших країнах і ін.

Врахування зовнішніх факторів, що впливають на стабільність ринку корпоративних облігацій, особливо важливий в умовах зростаючої інтеграції російського фондового ринку з міжнародним. Багато які великі організації (підприємства) Російської Федерації вважають запозичення на внутрішньому ринку цінних паперів недостатньо привабливими.

Залучення позикового капіталу у формі випуску облігацій забезпечує організації (підприємству) наступні переваги:

  • • емісія облігацій не приводить до втрати контролю за управлінням організацією (як у випадку з випуском акцій);
  • • облігації можуть бути емітовані при відносно невисоких фінансових зобов'язаннях за відсотками (у порівнянні зі ставками відсотків за банківський кредит або нормами дивідендів по акціях);
  • • облігації мають більшу потенційну здатність поширення, ніж акції, внаслідок меншого рівня ризику для інвесторів (вкладників), оскільки забезпечені активами (майном) організації;
  • • корпоративні облігації забезпечують залучення капіталу на тривалий період часу - від одного року до 10 років і більше, що дозволяє фінансувати середньострокові і довгострокові інвестиційні програми і проекти організацій;
  • • облігації відомих організацій (підприємств) в процесі обігу на фондовому ринку часто пропонують більш низький процентний дохід, ніж інші фінансові інструменти, так як мають мінімальний рівень ризику. Отже, вони мають більш вигідними для емітентів умовами залучення капіталу в порівнянні з довгостроковим банківським кредитом або емісією акцій (прикладом можуть служити корпорації в автомобільній, аерокосмічній, електронної та нафтової промисловості США);
  • • масовий випуск надійних і привабливих корпоративних облігацій при налагодженій системі їх розміщення створює можливості для залучення заощаджень населення в реальний сектор економіки, тобто трансформації грошових накопичень в інвестиції. Це особливо важливо для поновлення виробництва і переходу російської промисловості на інноваційний шлях розвитку.

У той же час емісія облігацій може мати такі негативні наслідки для організацій (підприємств):

  • • облігації не можуть бути емітовані для формування статутного капіталу та покриття тимчасової нестачі грошових коштів. Його зручніше відшкодувати за рахунок короткострокового банківського або товарного кредиту;
  • • емісія облігацій пов'язана зі значними додатковими витратами емітента і вимагає тривалих термінів залучення коштів. Емісію облігацій на велику суму (понад 100 млн руб.) Можуть дозволити собі тільки великі організації (підприємства);
  • • рівень фінансової відповідальності організації (підприємства) за своєчасну виплату відсотків і основної суми боргу при погашенні облігацій дуже високий, так як стягнення цих сум при тривалій простроченні платежів здійснюють через процедуру банкрутства;
  • • після випуску облігацій внаслідок зміни кон'юнктури на фінансовому ринку середня ставка позичкового відсотка може бути значно нижче, ніж встановлений відсоток виплат по облігаційній позиці. Це ставить емітента в невигідні фінансові умови і спонукає його достроково викуповувати власні облігації.

Узагальнюючи сказане, слід зазначити, що:

  • 1. В умовах сучасного вітчизняного фондового ринку емісія корпоративних облігацій краща для високорентабельних організацій (підприємств) нафтогазового комплексу, енергетики, зв'язку та деяких інших галузей національного господарства в разі реалізації ними великих інвестиційних проектів. Для їх фінансування доцільно використовувати змішаний метод, який полягає в тому, що поряд з довгостроковим позиковим капіталом залучаються власні кошти організацій (підприємств) в обсязі не менше 40-50%.
  • 2. Необхідно сформувати інфраструктуру вторинного ринку корпоративних облігацій на основі створення та використання високоефективної технології, наближеною до торгової і розрахункової систем ММВБ.
  • 3. Доцільно розширювати біржову торгівлю корпоративними облігаціями не тільки на фондових біржах Москви і Санкт-Петербурга, але і в регіонах, де обслуговування облігаційних позик поки не налагоджене, що пов'язано з недостатньо розвиненою інфраструктурою ринку і низькою ліквідністю цих паперів у місцевих емітентів.
  • 4. Важливо залучати ширше коло потенційних інвесторів, представлений не тільки відомими банками, а й пенсійними і пайовими фондами, страховими організаціями та приватними інвесторами, які зацікавлені в довгостроковому розміщенні своїх фінансових активів і стабільному процентному доході.
 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук