Інвестиції та ризики в логістиці

У певний момент господарської діяльності кожен менеджер може зіткнутися з необхідністю оцінити конкретний проект. Для цього йому буде потрібно використовувати ряд методів, що дозволяють оцінити кожен проект, а також визначити, який з них повинен бути пріоритетним і чи потрібно продовжувати його виконання. Розглянемо деякі методи оцінки інвестиційних проектів, які можуть застосовуватися для розробки логістичної системи.

Ці методи можна умовно поділити на дві основні групи : недисконтовані і дисконтовані.

До недисконтований відносять методи, які оперують даними про первісних витратах капіталу і чистому потоці готівки за період життєвого циклу логістичного проекту і не передбачають ніяких поправок на переведення до поточної вартість майбутніх потоків готівки. До цієї групи можна віднести наступні показники.

1. Віддача від вкладеного капіталу і середня норма прибутку

(9.15)

2. Термін окупності

(9.16)

3. Метод середнього рівня віддачі

(9.17)

Методи дисконтування коштів базуються на допущенні, що гроші, отримані (або витрачаються) у майбутньому, будуть мати меншу цінність, ніж в даний час. Дисконтування пов'язано з поняттям альтернативної вартості грошей.

приклад 9.1

Після вкладення 100 дол, при річному відсотку, що дорівнює 10%, належить отримати в кінці першого року 110 дол. Альтернативний метод розгляду цієї суми полягає в тому, що 110 дол., Отримані через один рік, мають поточну вартість 100 дол., Дисконтованих на 10%, тобто

(9.18)

де ТС - поточна вартість; Д - вартість доходу, отриманого за період часу п; - коефіцієнт дисконтування.

(9.19)

де r - процентна ставка; п - час, за яке проводиться дисконтування (роки).

У нашому випадку

тоді

Якби довелося чекати два роки, перш ніж отримати 100 дол., Тоді коефіцієнт дисконтування дорівнював би 0,826 • [1 / (1+ 0,1) 2] і ТС = 110 0826 = 90,86 дол.

При оцінці логістичних проектів необхідно враховувати інфляцію. Для цього необхідно провести певну модифікацію розрахунків, тобто ввести в формулу коефіцієнта дисконтируемой вартості рівень інфляції. Тоді коефіцієнт дисконтування майбутніх грошей буде розраховуватися за формулою

(9.20)

де F - рівень інфляції.

Якщо прийняти, що рівень інфляції за рік складе 15%, то для наведених вище даних поточна вартість грошей складе, дол .:

Таким чином, метод дисконтування дозволяє оцінювати майбутні потоки коштів за поточною вартістю в даний момент.

Щоб проілюструвати природу кожної групи методів, припустимо, що розроблено два варіанти організації доставки продукції споживачам протягом п'яти років. Можливе вкладення капіталу 150 000 долл, для кожного, а сукупні доходи склали 202 500 долл. (Табл. 9.4).

Таблиця 9.4

Прибуток за двома варіантами [1]

варіант

Чистий дохід за роками, дол.

прибуток,

дол.

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

варіант I

57 000

4500

34 500

33 750

32 250

52,5

варіант II

7500

85 500

90 000

18 000

1500

52,5

Оцінимо проект недисконтований методами (табл. 9.5). Віддача від вкладення капіталу, або середня норма прибутку,%:

Таким чином, обидва проекти приносять прибуток в розмірі 35%. Це показує, що щорічний розмір прибутку буде 7% протягом п'яти років.

Термін окупності є період часу, який потрібен для відшкодування варіанти: в кінці першого року виконання проекту буде окупляться сумою 57 000 долл., В кінці другого - 102 000 дол., В кінці третього - 136 500 дол., В кінці четвертого - 168 750 дол. Таким чином, період окупності знаходиться між трьома і чотирма роками.

Якщо припустити, що дохід розподіляється протягом року рівномірно, то термін окупності варіанту I проекту складе 3,5 року. Термін окупності варіанту II складе 2,9 року. Якщо враховувати термін окупності, то другий проект більш ефективний.

Зробимо тепер розрахунки дисконтованих потоків готівкових коштів для двох варіантів (табл. 9.5).

Таблиця 9.5

Розрахунок недисконтована (чистих) і дисконтованих потоків готівкових коштів для двох варіантів [2]

рік

Чистий потік (дохід) готівки, дол.

коефіцієнт дисконтування

Дисконтований потік (дохід) готівки, дол.

варіант I

варіант II

варіант I

варіант II

0-й

-150 000

-150 000

1,000

-150 000

-150 000

1-й

57 000

7500

0,909

51 813,00

6817,5

2-й

45 000

85 500

0,826

37 170,00

70 623,0

3-й

34 500

90 000

0,751

25 909,50

67 590,0

4-й

33 750

18 000

0,683

23 051,25

12 294,0

5-й

32 250

1500

0,621

20 027,25

931,5

прибуток

52 500

52 500

7971,00

8256,0

Чиста приведена вартість

7971

8256

Чиста приведена вартість (ЧПС) розглядається як страховий запас. Прийнятний той варіант, який передбачає найвищий її рівень. У нашому прикладі це варіант II. Однак одержуваний прибуток (див. Табл. 9.4) при обох варіантах в цілому однакова, а по роках різна.

Крім названих показників можна використовувати обліковий коефіцієнт окупності (УКЗ). Цей показник вимірює темпи зростання поточної вартості майбутніх потоків готівки по відношенню до первинних витрат капіталу. Він може бути корисний в ситуації, коли логіст повинен оцінити вигідність проектів, які вимагають різних початкових витрат капіталу; УКЗ зазвичай більше одиниці (щоб чиста приведена вартість була позитивною). Показник вимірює ефективність кожного проекту на одиницю вкладених коштів. Метод використання УКЗ відрізняється від інших методів тим, що оперує не потоками готівки, а даними про прибуток. У розрахунки включаються тільки величини додаткових доходів і витрат з інвестицій.

У нашому прикладі УКЗ розраховується так:

для варіанту I 157 971/150 000 = 1,053;

для варіанта II 158 256/150 000 = 1,055.

Варіант II за розрахунками краще, проте дані показують, що переваги використання даного показника не настільки очевидні.

Щоб вибрати ефективний варіант, можна використовувати результати всіх методик (табл. 9.6).

Таблиця 9.6

Результати оцінки проектів різними методами

показник

варіант I

варіант II

Середня норма прибутку на інвестиції, %

7

7

Розрахунок періоду окупності, роки

3,5

2,9

Чиста приведена вартість (ЧПС 10%), дол.

7971

8256

Обліковий коефіцієнт окупності (УКЗ)

1,053

1,055

Перевага одного проекту над іншим не настільки істотно, проте більш ефективним є варіант II.

Одним з факторів, що відіграють важливу роль при оцінці інвестиційних проектів, є фактор ризику, пов'язаний з кожним з оцінюваних проектів.

Аналіз ризику - це спроба висловити в кількісних показниках ймовірність того, що даний набір прибутків (вигод) буде отриманий.

Для кількісного визначення ризику логіст може розрахувати ймовірність отримання потоку готівки. Цей розрахунок може грунтуватися на попередньому досвіді виконання аналогічних проектів або відображати особисте мислення логіста про пов'язаному з проектом ризику.

Розглянемо вищенаведений приклад з урахуванням ймовірності отримання потоків готівки (табл. 9.7).

Таблиця 9.7

Приклад з урахуванням ймовірності отримання потоків готівки

рік

варіант I

імовірність

варіант II

імовірність

Очікуваний потік готівки

варіант I

варіант II

0-й

-150 000

1,00

-150 000

1,00

-150 000

-150 000

1-й

57 000

0,95

7500

0,85

54 150

6375

2-й

45 000

0,90

85 500

0,30

40 500

68 400

3-й

34 500

0,85

90 000

0,75

29 325

67 500

4-й

33 750

0,80

18 000

0,70

28 687,5

12 600

5-й

32 250

0,75

1500

0,65

24 187,5

975

+176 850

+ 155 850

+26 850

+5850

З урахуванням ризику варіант I краще.

В економічній літературі наводяться приклади всіляких ризиків . Зупинимося на чотирьох з них: ринковому, технологічному, витратних факторів та інтересів політичному.

Ринковий ризик - це кон'юнктура ринку; її зміна впливає на економіку конкретного проекту.

Технологічний ризик пов'язаний зі зміною технології, будь то створення нового продукту або поширення нового технологічного процесу перевезень.

Ризик витратних факторів відноситься до можливості непередбачених варіацій витрат проекту (наприклад, економічні розрахунки проекту можуть змінитися при раптовому зміну процентних ставок або зміні обмінних курсів валют).

Політичний ризик - поняття, пов'язане з непередбаченими змінами в політичному житті країни (наприклад, зміна уряду або різка зміна політичного клімату).

Ставлення фірми до ризику і вибір відповідної стратегії залежать від природи ризиків і завдань фірми. Наприклад, вона може віддати перевагу більш низький, але більш вірний дохід більш високому, але менш певного. У табл. 9.8 наведені два варіанти, слід провести вибір. Варіант А - використовувати наявний варіант організації перевезень, варіант В - ввести нові елементи в організацію перевезень продукції споживачам. Вибір варіанту, тобто його прибутковості, залежить від стану економіки (табл. 9.8).

Таблиця 9.8

Оцінка варіанту з урахуванням пов'язаного з ним ризику

стан економіки

імовірність

Варіант чистого доходу, ум. ден. од.

Очікуваний прибуток, ум. ден. од.

А

В

А

В

Економічний спад

0,4

5000

1200

2000

480

млява економіка

0,6

6000

5000

3600

3000

економічний бум

0,3

7000

22 000

2100

6600

всього

-

-

-

7700

10 080

Імовірність отримання потоків готівки для кожного стану економіки наведена у другому стовпці табл. 9.8. Варіант В дає кращу віддачу, оскільки сумарний прибуток становить 10 080. Однак ризик, пов'язаний з варіантом В, значно вище, так як вводяться нові елементи в організацію перевезень (табл. 9.9).

Таблиця 9.9

зіставлення ризиків

Початкові дані

Очікуваний прибуток, ОП

Відхилення, Д

Д 2

Імовірність, Р

Д2 • Р

варіант А

5000

7700

-2700

7 290 000

0,4

2 916 000

6000

7700

-1700

2 890 000

0,6

1 734 000

6000

7700

-700

490 000

0,3

147 000

14 797 000

варіант В

1200

10 080

-8880

78 854 400

0,4

31 541 760

5000

10 080

-5080

25 806 400

0,6

15 483 840

22 000

10 080

11 920

142 086 400

0,3

42 625 920

Σ89 651 520

квадратичне відхилення

Коефіцієнт варіації

А

В

А

В

2190

9468

0,2844

0,9392

Для вимірювання ступеня ризику можна розрахувати коефіцієнт варіації, який представляє собою частка від ділення квадратичного відхилення на очікуваний прибуток. У разі прийняття варіанту А коефіцієнт варіації складе 0,2844, а для варіанту У він дорівнює 0,9392. Іншими словами, варіант В майже в 3,3 рази ризикованіше, тому необхідно оцінити, чи варто можливість отримання додаткового прибутку в 2380 ден. од., (10 080 - 7700) зрослого ризику. Підприємці дають різні відповіді на це питання в залежності від їх ставлення до ризику.

  • [1] Чистий грошовий потік, який отримує фірма по роках, приймаємо при варіанті I - рівномірним, при варіанті II потрібен час на формування прибуткового ринку.
  • [2] П = Сума чистого доходу - Капітальні вкладення = 202 500 - - 150 000 = 52 500 долл.
 
< Попер   ЗМІСТ   Наст >