Навігація
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Фінанси, грошовий обіг і кредит
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

РОЗДІЛ 2. Грошово-кредитне регулювання економіки

Після вивчення цієї глави ви зможете:

■ розкрити значення грошово-кредитного регулювання економіки;

■ назвати цілі сучасної грошово-кредитної політики;

■ сформулювати зміст трансмісійного механізму і режиму таргетування грошово-кредитної політики;

■ охарактеризувати процес розробки та реалізації грошово-кредитної політики в Російській Федерації;

■ перелічити основні інструменти грошово-кредитної політики Банку Росії.

Грошово-кредитне регулювання і грошово-кредитна політика

Грошово-кредитне регулювання являє собою один з механізмів державного регулювання економіки, воно спрямоване на зміну обсягів грошової маси, процентних ставок, обсягів кредитування та інших параметрів, що визначають попит і пропозиція грошей і вартість національної грошової одиниці.

Суб'єктами грошово-кредитного регулювання є так звані "монетарна влада" - органи, наділені повноваженнями приймати рішення, що впливають на грошову сферу і стабільність національної валюти. До них відносяться, в першу чергу, міністерство фінансів і ЦБ. Міністерство фінансів впливає на попит і пропозицію грошей інструментами бюджетної і фіскальної політики. ЦБ використовує для цих цілей інструменти грошово-кредитної політики, його можливості впливати на грошову сферу ширші, оскільки він може безпосередньо виходити на грошовий ринок як з пропозицією грошей, так і з попитом на них. У певному сенсі ЦБ має можливість управляти вартістю грошей, яка знаходить реальне відображення в рівні процентних ставок, а також в цінах товарів і послуг, курсах валют і цінних паперів і т.д.

Об'єктами грошово-кредитного регулювання виступають попит і пропозиція грошей. Функція попиту на гроші формується під впливом багатьох факторів, контролювати які монетарна влада прямо і безпосередньо не можуть, вони роблять лише непрямий вплив на формування попиту і враховують функцію попиту на гроші, вибираючи механізми грошово-кредитного регулювання. Пропозиція грошей, навпаки, може контролюватися монетарною владою і особливо ЦБ. Але під повним контролем ЦБ знаходиться тільки грошова база. Формування ж грошової маси і її окремих агрегатів Ml, М2 і М3 - це результат взаємодії ЦБ, комерційних банків та небанківського сектора. При цьому ефективність впливу, який чинить ЦБ на обсяг грошової маси, залежить від трансмісійного механізму, що зв'язує грошову базу та грошові агрегати.

Вектором, що задає напрямок управляючим впливам ЦБ на грошову базу і грошову масу, служить рівень реального виробництва. Виходить від ЦБ пропозицію грошей має бути таким, що не перешкоджає підвищенню реального випуску, але в той же час і не провокує зростання цін. Таким чином, управління грошовою пропозицією для ЦБ задано своєрідним коридором можливостей: нижній рівень зростання грошової маси обумовлений зростанням економіки (реального і фінансового сектора), а верхній - допустимим рівнем інфляції.

Трансмісійний механізм - це механізм взаємодії елементів грошового, фінансового та реального секторів економіки, який визначає швидкість і характер впливі інструментів грошово-кредитної політики на показники реального сектора, такі як обсяг національного доходу і рівень цін. Схематично дію трансмісійного механізму представлено на рис. 2.1.1.

Загальна схема трансмісійного механізму

Рис. 2.1.1. Загальна схема трансмісійного механізму

Використовуючи інструменти грошово-кредитної політики (операції на відкритому ринку, рефінансування банків, зміни нормативів обов'язкових резервів та ін.), Монетарна влада впливають на ліквідність банківської системи і ринкові процентні ставки, що дозволяє контролювати ціни на фінансові активи, які впливають, у свою чергу , на економічну кон'юнктуру.

Виділяють три канали проникнення монетарних імпульсів у реальний сектор економіки: процентний, кредитний і ціновий.

Процентний канал грошової трансмісії базується на кейнсіанської концепції регулювання інвестиційного попиту і заснований на припущенні про те, що монетарна влада використовують об'єм ліквідних коштів в економіці для контролю процентних ставок і, отже, для стимулювання інвестицій та інших компонентів сукупного попиту. ЦБ встановлює короткострокову ставку, яка впливає на ставки всього спектра термінів, ціни фінансових активів і обмінний курс. Зміни цих змінних надають подальше вплив на випуск і ціни через різні компоненти сукупного попиту. Роль грошей у такому випадку пасивна, в тому сенсі, що кількість грошей в обігу визначається попитом, а не їх пропозицією з боку ЦБ.

Кредитний канал грошової трансмісії заснований на припущенні, що монетарна влада може впливати не тільки на процентні ставки, але і на рівень премії за ризик, т. Е. На перевищення фактичної ставки над безризиковою ставкою, по різних фінансових активів. Монетарна влада, регулюючи ціни на фінансові активи, тим самим визначають рівень грошової оцінки вартості забезпечення під кредити. Подорожчання забезпечення знижує премію, а здешевлення - збільшує. Проводячи рестриктивную грошово-кредитну політику, ЦБ ускладнює рефінансування боргів і знижує добробут фірм-позичальників. Чим нижче добробут фірм, тим вони менш кредитоспроможні і тим вище для них премія. Таким чином, грошові влади через своєрідний мультиплікатор (званий фінансовим акселератором) надають короткостроковий вплив на економіку.

Ціновий канал грошової трансмісії розкриває теорія q Тобіна (Tobin's q theory). Згідно цієї теорії, обсяг вкладень фірм в реальні активи визначається відношенням їх ринкової вартості до поточної вартості використовуваного ними виробничого капіталу. Якщо це відношення більше одиниці, фірмам вигідно залучати кошти з фінансового ринку і направляти їх на покупку виробничих активів. В силу диспаритету цінових пропорцій, реальна віддача здійснюваних інвестицій виявляється вище середнього рівня галузевої рентабельності, що дозволяє фірмам отримати ненульовий чистий залишковий дохід.

Отже, трансмісійні механізми досить різноманітні, їх дія повністю досі не вивчено. Вибір трансмісійного механізму обумовлений склалася макроекономічної середовищем, а ступінь відповідності цього механізму обраними напрямками і інструментам регулювання визначає успіх вживаються ЦБ заходів.

Заходи грошово-кредитного регулювання оформляються у вигляді грошово-кредитної політики.

Грошово-кредитна політика є складовою частиною економічної політики держави, головні стратегічні цілі якої - підвищення добробуту населення і забезпечення максимальної зайнятості. Виходячи з цієї довгострокової стратегії, основними орієнтирами макроекономічної політики уряду зазвичай виступають забезпечення зростання ВВП і зниження інфляції.

Грошово-кредитна політика включає в себе визначення кінцевих цілей в грошовій сфері, режиму таргетування, операційних цілей, а також інструментів, за допомогою яких можуть контролюватися операційні цілі і реалізуватися вибраний режим таргетування. При цьому з обраної мети грошово-кредитної політики випливає режим таргетування та операційні цілі, від яких, у свою чергу, залежить вибір необхідних інструментів.

Головною (кінцевої) метою грошово-кредитної політики більшість ЦБ в даний час вважають стабільність цін.

У багатьох країнах ця мета зафіксована в законі про центральному банку. Наприклад, головною метою Європейського Центрального Банку є підтримка стабільності рівня цін, і ЄЦБ повинен підтримувати проведену в Європейському Союзі економічну політику, тільки якщо це не заважає головної мети. Однак кінцеві цілі грошово-кредитної політики можуть бути й іншими. Наприклад, головною довгостроковою метою ФРС відповідно до законодавства США є підтримка економічного зростання на потенційному рівні, що забезпечує максимальну зайнятість, стабільність цін і помірні процентні ставки.

Режим таргетування, або режим грошово-кредитної політики, - це правила, за якими грошові влади здійснюють грошово-кредитну політику.

Вибір режиму таргетування передбачає визначення цільового значення показника або таргета (проміжної мети,), досягнення якого згідно з прийнятою ЦБ парадигмі призведе і до досягнення кінцевої мети грошово-кредитної політики, а також механізму, за допомогою якого можливе досягнення цільового значення таргета. Динаміка таргетованого показника одночасно використовується як ранній індикатор порушення пропорцій (шоку) в економіці і дозволяє ЦБ оперативно реагувати на них.

Операційні показники грошово-кредитної політики - це ті показники, які перебувають під безпосереднім контролем ЦБ. Основним операційним показником більшості ЦБ розвинених країн є короткострокова процентна ставка. Операційними показниками грошово-кредитної політики можуть бути також грошова база і обмінний курс. Вибір операційних показників зумовлюється режимом таргетування, якого дотримується ЦБ при проведенні грошово-кредитної політики.

В даний час виділяють три режими таргетування, які використовуються більшістю ЦБ розвинених країн: монетарне таргетування, курсове таргетування, інфляційне таргетування.

Режим монетарного таргетування полягає в досягненні цільового значення зростання грошової маси по агрегату М2 або М3. Цей режим широко використовували більшість розвинених країн після краху Бреттон-Вудської системи в 1973 р Механізм реалізації даного режиму полягає в наступному. ЦБ встановлює цільовий рівень темпу зростання грошової маси при заданому рівні інфляції, передбачуване зростання потенційного ВВП і середньому темпі зростання швидкості обігу грошей. Перевищення темпів інфляції над нормативними чи досягнення реального зростання ВВП вище передбачуваного, відіб'ється на поточному темпі зростання грошового агрегату, який стане перевищувати цільовий рівень. У цьому випадку, відповідно до режиму монетарного таргетування, ЦБ повинен скоротити зростання грошової маси до цільового, що в середньостроковій перспективі призведе до відновлення темпу інфляції і зростання ВВП до цільових рівнів. Якщо ж в економіці спостерігається рецесія, то ЦБ повинен, навпаки, розширювати грошову масу.

Однак дане правило адекватно діє тільки в середньостроковій перспективі, яка покриває проміжок у кілька років. Тільки для такого періоду часу попит на гроші є стабільним і відхилення дійсних темпів зростання грошової маси від цільового завжди відображають інфляційний тиск або рецесію. У короткостроковому ж періоді через значних коливань грошової маси, які не завжди обумовлені зміною інфляції та обсягом ВВП, проходження цьому правилу може призвести до помилок.

Основним методом регулювання обсягу грошової маси є зміна процентних ставок. При перевищенні фактичного зростання грошової маси над цільовим, ЦБ повинен підвищити процентну ставку і навпаки. Але таке регулювання грошової маси стикається з низкою проблем, пов'язаних з браком інформації про попит та пропозицію на грошовому ринку, які володіють достатнім ступенем нестабільності.

Режим таргетування валютного курсу передбачає підтримання цільового значення обмінного курсу національної валюти. При цьому в якості таргета може бути прийнятий як номінальний, так і реальний курс національної валюти. Таргетування реального валютного курсу використовується в умовах підвищеної інфляції в цілях забезпечення паритету внутрішніх і зовнішніх цін і збереження конкурентоспроможності на світових ринках.

Даний режим виходить з того, що валютний курс через трансмісійні канали впливає на макроекономічні показники економіки - зростання ВВП і темпи інфляції. Занижений курс національної валюти стимулює експорт і обмежує імпорт, чим створює стимули для розвитку внутрішнього виробництва та зростання ВВП.

ЦБ може контролювати обмінний курс за допомогою інтервенцій на валютному ринку. У разі розвиненою системи рефінансування ці інтервенції не впливатимуть на внутрішні процентні ставки. Однак якщо ЦБ перешкоджає зниженню номінального курсу національної валюти, він обмежений розміром знаходяться у нього валютних резервів. А коли ЦБ перешкоджає підвищенню курсу, то він обмежений можливостями зі стерилізації надмірної маси.

Для зростаючих економік контроль динаміки курсу є необхідною умовою проведення адекватної грошово-кредитної політики, але контроль курсу національної валюти не тотожний введенню режиму таргетування валютного курсу. Такий контроль використовується і при монетарному, і при інфляційне таргетування. Слід враховувати, що при проведенні грошово-кредитної політики ЦБ може використовувати обмінний курс не тільки як таргет, але і як операційний показник. У цьому випадку підтримання курсу валюти повинно поєднуватися з досягненням іншого цільового показника (таргета) - рівня інфляції або темпу зростання грошової маси, що потребує регулювання короткострокової процентної ставки грошового ринку. Тому режим курсового таргетування реально реалізується ЦБ тільки тоді, коли таргет валютного курсу є не ендогенної, а екзогенною величиною, тобто незалежної по відношенню до стану сукупного попиту в економіці.

Режим таргетування валютного курсу має низку переваг, до числа яких відносяться: простота і прозорість режиму, що дозволяє економічним агентам контролювати дії ЦБ, легкість застосування даного режиму. Даний режим використовується, коли ЦБ складно виявити основні взаємозв'язки всередині економіки і використовувати їх як базу для прийняття рішень, наприклад, у випадку глобальних змін в економіці, в результаті чого стають нестійкими попит на гроші та інші показники грошової сфери - грошовий мультиплікатор, швидкість обігу грошей і т. п. Режим таргетування реального валютного курсу сприяє подоланню економічної рецесії, коли єдиним важелем стимулювання економічного зростання може стати проведення девальвації національної валюти, що забезпечує зміцнення позицій вітчизняних виробників на зовнішніх ринках і використання "ефекту імпортозаміщення". Ефект імпортозаміщення реалізується завдяки зміні умов цінової конкуренції в результаті девальвації: ціни на імпортні товари ростуть, це стимулює попит на більш дешеві вітчизняні товари і, відповідно, зростання їх пропозиції, тобто реального ВВП.

Ефективність цього режиму залежить від таких факторів, як ступінь відкритості економіки, вимірюється часткою імпорту в споживанні, рівень товарного заміщення, обсяг валютних резервів і ряд інших. При проведенні такого режиму ЦБ повинен враховувати, що обмінний курс є хоч і важливим, але не єдиним фактором інфляції: темпи інфляції залежать від спільної дії обмінного курсу і процентних ставок. Тому досягнення кінцевої мети грошово-кредитної

політики пов'язане із знаходженням оптимального співвідношення двох цих параметрів.

Зниження курсу національної валюти (наприклад, з метою підтримки експортерів) за інших рівних умов має супроводжуватися підвищенням процентних ставок в економіці, інакше виникає небезпека інфляційного тиску. І, навпаки, при підвищенні курсу процентна політика ЦБ повинна бути пом'якшена для того, щоб запобігти виникненню рецесії.

Режим інфляційного таргетування розглядає досягнення певного значення показника інфляції в якості тієї мети грошово-кредитної політики, яка забезпечує довгострокову стабільність цін в економіці. Фундаментальною характеристикою режиму інфляційного таргетування є повна свобода ЦБ у виборі інструментів грошово-кредитного регулювання і механізмів їх застосування в поєднанні з жорстко регламентованої процедурою цілепокладання та відповідальності перед суспільством.

Режим інфляційного таргетування з'явився як альтернатива монетарному таргетування в кінці 80-х років і отримав бурхливий розвиток в наступне десятиліття. Формальне визначення даного режиму утруднене, оскільки більшість країн у своїх заявах про грошово-кредитній політиці призводять цільові показники інфляції, але далеко не всі реально проводять режим інфляційного таргетування.

До числа основних характеристик режиму інфляційного таргетування прийнято відносити:

■ чітку постановку мети по досягненню кількісно заданого рівня інфляції у вигляді одного значення або діапазону, яка заявляється як найважливіша мета ЦБ;

■ відсутність домінування фіскальної політики;

■ відсутність інших первинних цілей грошово-кредитної політики;

■ інструментальну незалежність ЦБ;

■ прозорість діяльності та звітність ЦБ перед суспільством.

У більшості країн, що прийняли режим інфляційного таргетування, ЦБ з певною періодичністю публікують доповіді, в яких представлені інфляційні прогнози на середньострокову перспективу. Часовий горизонт даних прогнозів коливається від одного до чотирьох років, цільовий рівень по інфляції становить 1-3%. При цьому грошові влади повинні перешкоджати відхиленню темпу інфляції від цільового як у більшу, так і меншу сторону. Занадто низька інфляція може свідчити про початок дефляції, зокрема через те, що в ряді випадків індекс споживчих цін завищує дійсні темпи інфляції. Якщо дійсний темп інфляції відхиляється від цільового, то грошові влади повинні пояснити причину цього. Приміром, Банк Англії зобов'язаний у цьому випадку направляти відкритий лист міністерству фінансів.

Важливо підкреслити, що ЦБ, апробованих режим інфляційного таргетування, таргетір не тільки саму інфляцію, але також інфляційні очікування, які є сполучною ланкою між операційними показниками і кінцевою метою грошово-кредитної політики. Саме на очікування впливає цільовий рівень інфляції, а також її прогнози, які наводить ЦБ у своїх періодичних публікованих звітах. Якщо економічні агенти вірять ЦБ, то навіть непередбачені шоки, які не були враховані в прогнозі, можуть бути згладжені позитивними інфляційними очікуваннями. При цьому треба зазначити, що на очікування економічних агентів впливають як дії грошової влади (зміна процентних ставок), так і просто їх заяви (про прихильність курсу низької інфляції).

У режимі інфляційного таргетування, на відміну від монетарного таргетування, немає простого правила, що зв'язує дії ЦБ з кінцевою метою грошово-кредитної політики. Інфляційний прогноз, який робиться при передумові про те, що грошові влади не змінюють операційні показники, є головним орієнтиром для ЦБ при прийнятті рішення про зміну процентних ставок. Якщо інфляційний прогноз на горизонті планування перевищує цільовий рівень інфляції, то ЦБ необхідно підвищити процентну ставку і навпаки.

Переваги режиму інфляційного таргетування полягають у тому, що даний режим успішно справляється з шоками попиту та пропозиції. У разі шоку попиту інфляційне таргетування повністю його компенсує, рівень цін і випуск повертаються до своїх рівноважним показниками. Це відбувається тому, що ЦБ за допомогою регулювання грошової пропозиції може безпосередньо впливати на попит.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук