Валютний курс. Фактори його формування

Кожна грошова одиниця має законну платіжну силу тільки в рамках національних кордонів, тому здійснення міжнародних розрахунків робить неминучим обмін національних валют один на одного. Обмін валют проводиться в певній пропорції. Ця пропорція називається валютним курсом.

Валютний курс - це ціна грошової одиниці однієї країни, виражена в грошових одиницях іншої країни.

Якщо дотримуватися трудової теорії вартості і вважати, що в основі ціни лежить вартість товару, то очевидно, що валютний курс повинен мати свою вартісну основу і, так само як і ціна будь-якого іншого товару, коливатися навколо цієї основи в залежності від попиту на валюту та її пропозиції.

В умовах золотого стандарту наявність такої вартісної основи у валютного курсу було очевидно. Курсоутворюючими фактором служило ваговий вміст металу в грошових одиницях. Безпосередня вартісна основа валютного курсу - валютний чи монетний паритет, - представляв собою співвідношення вагової кількості золота в грошовій одиниці однієї країни до вагового змістом золота в грошовій одиниці іншої країни. Оскільки при золотому обігу ваговий вміст золота в грошовій одиниці залишалося стабільним, монетний паритет був стабільним. Отже, сама вартісна основа валютного курсу також була стабільна. Однак, так як попит і пропозиція на валюту визначалися станом платіжного балансу, фактичний валютний курс коливався навколо монетного паритету в залежності від стану платіжного балансу. При активному платіжному балансі, коли пропозиція іноземної валюти перевищувала попит на неї з боку власників національної валюти, курс іноземної валюти знижувався, а національної - підвищувався в порівнянні з паритетом. При пасивному платіжному балансі, коли обсяг платежів за кордон перевищував пропозицію іноземної валюти, її курс підвищувався, а національної валюти падав у порівнянні з паритетом. Ці коливання були досить незначні і обмежувалися "золотими точками". Валютний курс не міг перевищити паритет на 1% і впасти нижче паритету на 1%. В умовах золотого обігу кожен учасник міжнародного обігу мав можливість вибору засобів платежу за міжнародними боргами. Зазвичай для погашення своїх боргових зобов'язань перед зарубіжними країнами використовувалася іноземна валюта. При значному дефіциті платіжного балансу, коли курс іноземної валюти підвищувався, платіж валютою ставав невигідним і здійснювався золотом. Для цього достатньо було розміняти певну кількість національних банкнот на золото відповідно до офіційного золотим змістом і переслати це золото за кордон. Витрати з перевезення золота складали не більше 1% вартості пересилається золота, отже, курс іноземної валюти не міг піднятися вище паритету, а національної - впасти в порівнянні з паритетом більш ніж на 1%. При досягненні курсом вказаного рівня починався вивіз золота з країни, що відповідало інтересам учасників зовнішньоекономічних зв'язків, і попит на іноземну валюту падав. Таким чином, в умовах золотого обігу коливання валютного курсу навколо стабільного паритету були незначними, і валютний курс був фактично фіксованим.

З переходом до паперових грошей, що не розмінним на золото, видима основа формування валютного курсу зникає, що зумовило необхідність розробки нових теорій в даній області. Найбільш поширеною і обгрунтованою теорією валютного курсу є в даний час теорія паритету купівельної спроможності (ПКС). На відміну від інших теорій вона дає можливість кількісного визначення паритету і досить точно прогнозує рух валютного курсу в довгостроковому періоді. При цьому теорія ППС прийнятна і з позицій трудової теорії вартості, яка розглядає купівельну спроможність валюти як відображення тієї вартості, яку вона реально представляє.

Кредитні гроші, обслуговуючі сьогодні процес звернення, не мають власної внутрішньої вартості, але володіють міновою вартістю або купівельною спроможністю. Купівельна спроможність валюти по відношенню до товарів на внутрішньому ринку і є вартісної основою для обміну валют. Іншими словами, якщо певний набір товарів у США коштує 100 дол., А в Росії 3500 руб., То пропорція обміну доларів на рублі складе 1 дол. = 35,0 руб. Насправді ППС розраховується не за окремими товарними групами, а по всій структурі ВВП і тому досить об'єктивно на даний момент відображає пропорцію між загальними ціновими рівнями двох країн. Таким чином, в сучасних умовах валютний паритет виступає як паритет купівельної спроможності валют. Він є тією вартісної основою, на якій формується ринковий курс валюти. При цьому ППС визначає тільки мінові пропорції обміну валют, а не їх вартісне зміст.

Оскільки ППС визначається співвідношенням рівня цін, він є функцією відносних цін, і відповідно до теорії ППС повинен змінюватися разом зі зміною цін на внутрішньому ринку, т. Е. Під впливом інфляції.

Коливання цін практично підсумовують, але не вичерпують усього різноманіття процесів, що відбуваються в реальній економіці. У довгостроковому плані динаміка реальної купівельної спроможності валюти визначається, насамперед, об'ємом, структурою, темпами зростання ВВП, показниками ефективності використання факторів виробництва - продуктивності праці, матеріаломісткості, капіталомісткості, енергоємності і т.п. Істотний вплив на динаміку купівельної спроможності надають характер економічного зростання, структурна перебудова національної економіки, співвідношення між первинним і вторинним сектором суспільного виробництва, між капіталомісткими і трудомісткими галузями господарства, поточна фаза промислового циклу, загальна конкурентоспроможність на світових ринках. Отже, і ППС формується під впливом найрізноманітніших економічних і політичних факторів як внутрішнього, так і зовнішнього характеру. У цих умовах отримати достовірну інформацію про ППС досить важко, і, крім того, вона дійсна тільки на конкретний момент, бо ціни на товари відчувають постійні коливання. Фактично ППС має скоріше теоретичне, ніж практичне значення.

Залежність ППС від рівня інфляції, темпи якої в різних країнах не збігаються і при цьому постійно змінюються, призводить до того, що і ППС відчуває постійні коливання. А це означає, що сама основа валютного курсу в сучасних умовах нестабільна. ППС, його динаміка визначають рух валютного курсу тільки в довгостроковому періоді. У короткостроковому періоді динаміка ППС може не збігатися з динамікою валютного курсу, і, більше того, в окремих випадках вони можуть мати протилежний напрямок.

В умовах обігу нерозмінних кредитних грошей зберігається залежність валютного курсу від співвідношення попиту та пропозиції валюти на ринку. Але якщо в умовах золотого обігу це співвідношення визначалося виключно станом платіжного балансу, то в даний час виникає цілий ряд нових факторів, що формують співвідношення попиту та пропозиції валюти, зокрема: рівень і динаміка інфляції; величина грошової маси в обігу; рівень процентних ставок; обсяг і темпи зростання ВВП; ступінь розвитку фінансового ринку; політичні і навіть психологічні чинники. Дані фактори носять економічний, політичний, структурний, кон'юнктурний, правової, психологічний характер і впливають на формування валютного курсу як прямо, так і опосередковано. Значною мірою ці фактори визначають і ППС. Тому на сучасному етапі формування валютного курсу розглядається як багатофакторний процес.

Сила і сталість впливу різних факторів, що визначають валютний курс, весь час змінюються. Однак при будь-яких обставин найбільш значимими факторами виступають ВВП, інфляція, грошова маса, платіжний баланс. Найважливіший чинник формування валютного курсу національної грошової одиниці - ВВП, його динаміка і структура.

ВВП вимірює ефективність функціонування всієї економіки. Він безпосередньо визначає вартісне наповнення національної валюти, і відповідно до теорії чистої конкуренції збільшення ВВП країни на 1% призводить за інших рівних умов, до подорожчання національної валюти на 1%. Зниження обсягу ВВП викликає відповідне знецінення валюти ВВП включає в себе цілий ряд елементів:

ВВП (QNP) = С + i + Q + Т,

де С - споживчі витрати, i - інвестиції, Q - державні витрати, Т - результат зовнішньої торгівлі.

Отже, динаміка валютного курсу відчуває вплив всіх цих факторів і зміни їх структури.

Настільки ж важливим чинником формування валютного курсу є величина грошової маси, що обертається в країні (М2). Прямим результатом скорочення грошової маси є падіння цін і подорожчання національної валюти. Збільшення грошової маси призводить до зростання цін і знецінення національної валюти внаслідок збільшення попиту на іноземну валюту.

На формування валютного курсу найсильніший вплив завжди надає темп інфляції. Інфляційне знецінення грошей в країні викликає зниження купівельної спроможності і тенденцію до падіння їх курсу по відношенню до валют країн, в яких темп інфляції нижче. Чим вище темп інфляції в країні, тим нижче курс валюти. Темпи інфляції визначають і інфляційні очікування населення: може виникнути як ажіотажний попит, так і масова втеча від валюти, результатом яких буває невиправдане завищення або заниження курсу.

У формуванні курсу національної валюти важливу роль відіграє фактор зайнятості населення, який характеризується рівнем безробіття. При цьому рівень безробіття і валютний курс перебувають у зворотній залежності. Зростання безробіття призводить до зниження валютного курсу, так як обумовлює зниження ВВП, зменшення безробіття має своїм результатом підвищення курсу національної валюти внаслідок зростання ВВП.

Основоположним чинником, формує валютний курс, виступає платіжний баланс, оскільки він є підсумковим документом всієї зовнішньоекономічної діяльності країни за певний період і безпосередньо визначає обсяг пропозиції валюти на ринку і попит на неї. Традиційно найбільший вплив на формування валютного курсу надавали ті статті платіжного балансу, які відображали поточні операції, і зокрема результати торгівлі. Дефіцит торгового балансу, як правило, свідчить про низьку конкурентоспроможність національних товарів на світовому ринку та привабливості іноземних товарів для громадян даної країни. У цьому випадку попит на іноземну валюту значно перевершує її пропозицію, виникає стійка тенденція до зниження курсу національної валюти. При активному сальдо торгового балансу складається протилежна ситуація.

У сучасних умовах все більший вплив на формування валютного курсу надає рух капіталу.

Як уже зазначалося, основна частина світового платіжного обороту пов'язана не з торгівлею, а з рухом капіталів. Тому один з найважливіших курсоутворюючих факторів у сучасних умовах - рівень процентних ставок. Чим вище рівень реальної процентної ставки, тим привабливіше вкладення капіталу у валюті даної держави, якщо одночасно забезпечується надійність цих вкладень. Уряди різних країн широко маніпулюють процентними ставками з метою впливу на курс національної валюти. Державне регулювання валютного курсу може бути спрямоване або на його підвищення, або на пониження - залежно від завдань валютно-економічної політики і реального стану економіки. Зростання курсу національної валюти далеко не завжди вигідний державі, тому що знижує конкурентоспроможність національних товарів на світовому ринку і стимулює імпорт, в той час як зниження курсу створює стимул для розширення експорту і обмежує імпорт (ця закономірність дотримується тільки за умови еластичності цін як на експортні, так і на імпортні товари).

На формування валютного курсу великий вплив надає держава. Свій вплив на валютний курс воно здійснює за допомогою емісійної і кредитної політики, регулювання цін, введення податків, мит, квот на ввезені і які товари, видачі ліцензій, видання законодавчих та нормативних документів. Інструментами спеціального державного впливу на валютний курс є валютна інтервенція національного банку, девальвація і ревальвація. Коливання валютного курсу в цілому ряді випадків пов'язані виключно з політичними подіями, оскільки вони в перспективі можуть вплинути на всі макроекономічні показники, що формують валютний курс. Початок війни США в Іраку викликало різке падіння курсу долара, прихід до влади Барака Обами - його підвищення. Подібних прикладів можна навести досить багато.

Важливим фактором, що впливає на короткострокові коливання валютного курсу, є спекулятивні операції на валютному ринку. В принципі вони можуть чинити на валютний курс і стабілізуючий вплив. Однак переважає дестабілізуючий вплив, так як учасники валютного ринку з метою отримання спекулятивного прибутку ведуть гру або на підвищення, або на пониження валютного курсу. Таким чином, формування валютного курсу - складний економічний процес, в якому відображаються взаємовідносини держави зі світовим ринком і його зв'язок з економікою країни.

Фактори, що формують валютний курс, ступінь їх впливу не залишаються постійними. Згідно загальновизнаним критеріям хронічний дефіцит платіжного балансу неминуче має своїм результатом зниження курсу валюти. Однак у сучасних умовах ця закономірність вже не діє. У 1999 р дефіцит платіжного балансу США склав 338 400 000 000 дол., Проте курс долара зміцнювався. Одночасно позитивне сальдо платіжного балансу зони євро в 1999 р склало 45800000000 дол., Але ринковий курс євро в цей період був нижче курсу паритетного рівноваги: 1 дол. = 0,75 євро. Упродовж тривалого часу посилення або ослаблення євро в короткостроковому періоді залежало від рішення ЄЦБ підвищити або знизити облікову ставку. Разом з тим, коли в березні 2009 р ЄЦБ мав найвищу процентну ставку, євро всупереч усталеної моделі різко впав по відношенню до долара.

В умовах низької інфляції в розвинених країнах валютні курси стали визначатися під впливом руху фінансових потоків. У зв'язці "курс національної валюти - фондовий ринок - економічна кон'юнктура" ключовим елементом виступає фондовий ринок. Він забезпечує і визначає інвестиційну активність, динаміку і обсяг суспільного виробництва, рух фінансових потоків із країни в країну і, в кінцевому рахунку, курс валюти, її положення на світовому валютному ринку. На сучасному фінансовому ринку простежується помітна кореляція між динамікою курсу валют розвинених країн і індексом курсу акцій на фондовому ринку. Кореляція валютного курсу з фондовими індексами визначається наступним обставиною. Коли іноземці набувають контроль над національними компаніями, їм для того, щоб оплатити дане придбання, доводиться міняти свої валюти на валюту даної країни. Попит на валюту підвищується, її курс зростає. Одночасно курс іноземної валюти падає. Так, в 1999 р інвестори з США та Західної Європи посилено скуповували японські акції, роблячи ставку на те, що тривалий період реструктуризації японської економіки призведе до зростання корпоративних прибутків. Чистий приплив капіталу в Японію склав 95 млрд дол., Піднявши індекс фондового ринку Ніккей приблизно на 40% в порівнянні з січнем 1999 року та курс ієни на рівень 1 дол. = 108 йен.

Вельми привабливими як для прямих, так і портфельних інвестицій в 1999 р разом з Японією були США. Тому європейські компанії витратили 180-190 млрд дол. На фінансових ринках США і Японії в гонитві за більш високими прибутками з метою злиття з американськими і японськими фірмами. Це й зумовило динаміку курсу євро по відношенню до долара, який безперервно знижувався. Падіння індексів фондового ринку США в умовах кризи 2007-2010 рр. викликало значне падіння курсу долара до євро - на 7,9% в 2007 р Однак всупереч усім законам наприкінці 2008 р американські індекси і курс долара стали рости. Основна причина: покупка американських фінансових активів на суму 200 млрд дол. Інвесторами з Китаю, ОАЕ, Сінгапуру. Ці країни, що накопичили величезні доларові резерви, по суті надали підтримку долару, з тим, щоб не допустити великих збитків від його девальвації.

Таким чином, у довгостроковому періоді найважливішими чинниками, що формують валютний курс, безумовно, залишаються динаміка і обсяг ВВП, інвестиції, їх структура, інфляція. У короткостроковому періоді всезростаюче вплив на динаміку валютного курсу надає світовий фондовий ринок. Потоки капіталу стали визначальною рушійною силою формування валютних курсів.

Валютний курс, що формується на ринку, це рівноважний ринковий номінальний курс. Поряд з цим номінальним курсом на ринку використовується поняття "реального валютного курсу". Загальноприйнято, що реальний валютний курс - це номінальний курс, скоригований на співвідношення індексів інфляції у країнах обмінюваних валют.

Зазвичай курс національних валют визначається щодо одиниці іноземної валюти. Поряд з цим для характеристики динаміки валютного курсу використовується так званий "ефективний курс". Ефективний курс - це курс національної валюти, розрахований по відношенню до корзини валют, що включає валюти країн головних партнерів на світовому ринку. Методика обчислення ефективного курсу визначається МВФ. Необхідність визначення такого курсу диктується тим, що рух курсу національної валюти до іноземної може мати різноспрямований характер. Ефективний курс нівелює цю різноспрямованість і визначає загальну динаміку валютного курсу. Різновидом ефективного курсу є бівалютний кошик російського рубля, 55% якої припадає на частку долара і 45% - на частку євро.

Поряд з ринковими курсами ЦБ кожної країни визначає офіційний курс національної валюти, який фіксується щодня щодо резервних валют за результатами торгів на валютному ринку. ЦБ встановлює офіційний курс без зобов'язання купівлі-продажу валюти за цим курсом. Офіційний валютний курс використовується виключно з метою обліку та як база котировок на національному валютному ринку.

 
< Попер   ЗМІСТ   Наст >