Навігація
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Фінанси, грошовий обіг і кредит
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Фінансові ринки та ринок цінних паперів

Після вивчення матеріалів даної глави ви зможете:

■ сегментувати фінансовий ринок за видами фінансових інструментів;

■ охарактеризувати призначення ринку цінних паперів, представити його структуру і механізм функціонування;

■ класифікувати учасників ринку цінних паперів, назвати їх функції і завдання в процесі здійснення різних операцій з цінними паперами;

■ показати відмінності цінних паперів від інших фінансових інструментів за характерними для них ознаками;

■ перерахувати і охарактеризувати основні види цінних паперів, допущені до обігу в Російській Федерації, дати їх класифікацію;

■ сегментувати ринок цінних паперів, виділити первинний і вторинний РЦП, організований і неорганізований РЦБ, біржовий і позабіржовий, спотовий і терміновий РЦБ;

■ викласти можливості фінансових новацій у підвищенні ефективності прийняття фінансових та інвестиційних рішень в умовах ризику.

Структура сучасного фінансового ринку

Економічна система будь-якої країни складається із сукупності господарюючих суб'єктів, інститутів, які організовують функціонування системи, і відносин, що виникають між господарюючими суб'єктами та інституційними утвореннями. Ці відносини стосуються, насамперед, виробництва і переміщення в економічній системі вироблених товарів і послуг, а також платіжних засобів, опосередковуючи процес їх переміщення. Господарюючі суб'єкти в економічній системі виробляють товари та послуги і споживають ці ж або вироблені іншими економічними суб'єктами товари і послуги. При цьому всі економічні суб'єкти в системі можуть бути умовно розділені на дві групи. Їх традиційні умовні назви: домогосподарства і підприємства.

Домогосподарства отримують дохід, частина з якого витрачають на придбання споживчих товарів. В цілому по економічній системі можна оцінити сукупний дохід і сукупні витрати на споживання. Та частина коштів, яка залишається від доходу після оплати споживчих товарів, являє собою заощадження. Заощадження дорівнюють сукупним по економічній системі доходам мінус витрати на споживання і являють собою тимчасово вільні грошові ресурси (рис. 17.1.1).

Підприємства отримують дохід від продажу вироблених товарів і послуг і витрачають отримані кошти на виробництво. При цьому виявляється, що для забезпечення розширеного відтворення доходів, отриманих від продажу вироблених товарів і послуг, недостатньо. Для забезпечення виробництва залучаються додаткові кошти, рівні за величиною інвестицій. Можна в цілому по економічній системі розрахувати сукупний дохід від продажу вироблених товарів і послуг та сукупні витрати на виробництво. Різниця між сукупним доходом та сукупними витратами - це інвестиції, які спрямовуються на забезпечення розширеного відтворення, вкладення у формування, оновлення і підтримання засобів виробництва, виробничої та транспортної інфраструктури і т.д.

Інвестиції у виробництво потребують фінансування. Для цієї мети можуть бути використані наявні в економічній системі заощадження. Але заощадження ще потрібно перетворити на кошти фінансування інвестицій, цей обов'язок бере на себе фінансова система держави, реалізуючи її допомогою фінансових ринків.

Місце і роль фінансового ринку в економічній системі країни

Рис. 17.1.1. Місце і роль фінансового ринку в економічній системі країни

Фінансовий ринок - це певне інституційне та функціональне пристрій, що забезпечує трансформацію заощаджень в інвестиції і вибір напрямів їх найбільш ефективного використання в економіці. Фінансовий ринок - це, іншими словами, ринок фінансових інструментів.

Фінансові інструменти опосередковує процес трансформації заощаджень в інвестиції. Згідно з Міжнародними стандартами фінансової звітності (МСФЗ), як уже зазначалося раніше, під фінансовим інструментом розуміється будь-який договір між двома сторонами, в результаті якого одночасно в однієї зі сторін виникає фінансовий актив, а в іншої - фінансове зобов'язання або інструменти капіталу, пов'язані з капіталом.

У відповідності з даним визначенням до фінансових інструментів можна віднести дебіторську і кредиторську заборгованість, представлену як у традиційному вигляді, так і у формі векселів, облігацій, інших боргових цінних паперів і у вигляді банківських договорів. До фінансових інструментів відносяться також всі часткові цінні папери, подібні акціям, і похідні інструменти, такі як форвардні, ф'ючерсні, опціонні та своп-контракти.

На фінансовому ринку обертаються різноманітні фінансові інструменти, що володіють власними відмінними якостями і підкоряються різним закономірностям. Тому для подальшого вивчення фінансового ринку виділимо його сегменти з відносно однорідними фінансовими інструментами. Подібна сегментація може бути проведена різними способами, зупинимося на одному з них (див. Рис. 17.1.2).

Сегментація фінансового ринку

Рис. 17.1.2. Сегментація фінансового ринку

Оскільки поняття ринку безпосередньо пов'язане з поняттям угоди купівлі-продажу, то першою ознакою, за яким слід сегментувати фінансовий ринок, є вид здійснюваної на ринку угоди. Угода - це контракт на купівлю (продаж) якого-небудь активу із зазначенням терміну виконання контракту і терміну поставки активу. Будь-яка угода в загальному випадку характеризується двома різними моментами часу: t0 - момент укладання угоди, t1 - момент, в який сторони виконують контракт.

Спотової або касової угодою називається контракт на купівлю (продаж) якого-небудь активу з негайним виконанням (t0 = t1). Форвардної або термінової угодою називається договір про купівлю (продаж) якого-небудь активу з виконанням після закінчення деякого тимчасового періоду (t0 <t1). Прикладом касової або спотової угоди є звичайна угода купівлі-продажу будь-якого фінансового інструменту, припустимо, акції, облігації або валюти. Прикладом термінової угоди є форвардний контракт на купівлю (продаж) аналогічного фінансового активу.

З погляду МСФЗ похідний фінансовий інструмент характеризується трьома основними ознаками:

  • 1) вартість похідного фінансового інструменту змінюється у зв'язку зі зміною цін спотового ринку на фінансові інструменти, що лежать в основі похідного (процентних ставок, валютних курсів, курсів цінних паперів, фондових індексів);
  • 2) придбання похідного фінансового інструменту створює "фінансовий важіль" для інвестора, так як його вартість на порядок нижче, ніж спотова вартість фінансового інструмента (базового активу), лежачого основу похідного фінансового інструменту, а дохід інвестора безпосередньо залежить від динаміки величини цієї спотової вартості ;
  • 3) розрахунки за похідним фінансовим інструментом здійснюються в майбутньому.

У зв'язку з видом здійснюваної на фінансовому ринку угоди виділимо два його сегмента (див. Рис 17.1.2): спотовий або касовий ринок і терміновий ринок або ринок похідних фінансових інструментів. На спотовому сегменті фінансового ринку відбуваються спотові або касові угоди з фінансовими активами, а на терміновому - термінові угоди.

На спотовому і терміновому сегментах фінансового ринку можуть звертатися як елементарні, так і складні фінансові інструменти. Під елементарним фінансовим інструментом розуміється такий фінансовий інструмент, властивості якого визначаються єдиним показником прибутковості (вартості). Наприклад, звичайна купонна облігація в рублевої номінації визначається єдиним показником прибутковості, цей цінний папір є елементарною. А ось конвертовані корпоративні облігації з вбудованим опціоном на відмову від конвертації емітента не можуть вважатися елементарними фінансовими інструментами, так як їх властивості визначаються двома доходностями: прибутковістю самої облігації і прибутковістю ринку звичайних акцій, в які конвертуються облігації.

Складні фінансові інструменти сконструйовані з двох або кількох елементарних фінансових інструментів або показників товарного ринку.

Додаткове уточнення визначення поняття елементарного фінансового інструменту випливає з оцінки стану ринку торгівлі конкретним фінансовим інструментом. Очевидно, що якщо ринок конкретного фінансового інструменту добре розвинений, існує ефективний механізм формування його ринкової ціни, ринок має достатньої ліквідності, то цей фінансовий інструмент можна вважати елементарним. Зрозуміло, що при такому погляді на елементарні фінансові інструменти все залежить від часу і тенденцій на їхніх ринках. Так, якщо сьогодні будь-якої фінансовий інструмент вважається складним, то після закінчення декількох років, якщо його використання стане популярним серед учасників ринку, і його ринок перетвориться на високо розвинений, його вже можна буде вважати елементарним. З погляду цього визначення конвертовані облігації вже можуть вважатися елементарними інструментами.

Введемо розмежування між поняттями гібридних фінансових інструментів і складних стратегій. Гібридний фінансовий інструмент - це такий складний фінансовий інструмент, який виникає шляхом вбудовування будь-якого фінансового інструменту в непохідний інструмент, наприклад корпоративна облігація, конвертована в акції, або конвертована облігація з вбудованим опціоном на скасування конвертації емітентом. Складна стратегія - це сукупність елементарних фінансових інструментів. Різниця між гібридними фінансовими інструментами і складними стратегіями виражається ще й у тому, що перші є окремим відокремленим фінансовим інструментом з рисами інших, а другі являють собою портфель елементарних фінансових інструментів, не оформлений у вигляді окремого фінансового інструмента.

Фінансовий ринок можна розділити на сегменти, де обертаються порівняно однорідні фінансові інструменти, причому поділ проводиться паралельно на спотовому і на терміновому сегментах, так що кожному сегменту спотового ринку відповідає аналогічний сегмент термінового ринку. На спотовому ринку виділяються: ринок золота, валютний ринок, кредитний ринок, ринок цінних паперів. На терміновому ринку виділяються сегменти: термінові контракти на золото, термінові контракти на валюти, кредитні та процентні термінові контракти, термінові контракти на цінні папери (див. Рис. 17.1.2).

Ринок золота являє собою сукупність міжнародних (Лондон, Цюріх, Дубай, Гонконг, Нью-Йорк) і внутрішніх ринків - розгалужену структуру глобальної та цілодобової торгівлі золотом, дорогоцінними металами та камінням і похідними від них фінансовими інструментами. У структурі попиту на ринку золота можна виділити наступні основні сектори: промислово-побутове споживання; тезаврация (у приватному секторі і на міждержавному рівні) *; здійснення спекулятивних угод.

У Росії ринок дорогоцінних металів відносно молодий: його становлення і розвиток проходило в 90-х рр. XX ст. На сьогоднішній день відносини у цій сфері ще не прийняли завершеного характеру. Тим не менш, можна говорити про те, що в Росії функціонує модель внутрішнього регульованого ринку з елементами, характерними для внутрішнього вільного ринку. Фінансові активи у вигляді золота, дорогоцінних металів і каменів використовуються інвесторами у всьому світі як надійний засіб збереження вартості. У періоди спаду інвестиційної активності на інших сегментах фінансового ринку активність учасників на ринку золота підвищується.

Значна частка активності припадає на ринок похідних фінансових інструментів на золото, дорогоцінні метали і камені. Існує велика різноманітність похідних інструментів: форвардні і ф'ючерсні контракти, опціони і свопи. Обсяги угод з "золотими" похідними фінансовими інструментами в кілька разів перевершують обсяги угод на спотовому ринку.

На валютному ринку відбуваються угоди купівлі-продажу іноземної валюти в готівковій та безготівковій формах. Валютний ринок складається з міжнародного та внутрішнього секторів. Найбільші торговельні майданчики міжнародного валютного ринку знаходяться в Лондоні, Нью-Йорку і Токіо. На них припадає більше половини світових оборотів з валютами. Виділяються також великі регіональні сегменти міжнародного валютного ринку: американський, європейський, азіатський і австралійський. Найбільшими російськими валютними біржами є ММВБ і СПбВБ. У Російській Федерації всі угоди з валютами і валютними цінностями мають проводитися за посередництва комерційних банків, які є основними учасниками торгівлі на валютних біржах.

Значуще місце на валютному ринку займає ринок термінових контрактів на валюти. Найбільшого поширення на терміновому валютному ринку отримали своп-контракти, ф'ючерсні і опціонні. Активність використання різних типів термінових контрактів на російських валютних ринках неоднорідна. Так, за даними НВА в 2008 р на частку форвардних конверсійних угод припадає в середньому 36,2%, на валютні свопи - 51,1%, на валютні ф'ючерси - 10,8%, на валютні опціони - 1,9%.

Одним з найважливіших сегментів міжнародного валютного ринку є ринок FOREX. Ринок FOREX (FOReign Exchange market) - міжбанківський ринок, що сформувався на початку 70-х років XX ст. Головний принцип торгівлі на FOREX полягає в обміні однієї валюти на іншу. Цей ринок за об'ємом перевершує всі інші сегменти світового валютного ринку, щоденний обсяг угод на ринку FOREX оцінюється в 1-3 трлн дол. FOREX не має єдиного центру, не має конкретного місця торгівлі. Торгівля відбувається через термінали комп'ютерів одночасно в сотнях банках у всьому світі. FOREX об'єднує чотири регіональних ринку: азіатський, європейський, американський, австралійський. Обмінні операції на FOREX не припиняються протягом всього робочого тижня, ринок працює 24 години на добу.

На кредитному ринку головним фінансовим інструментом є договір про позику або кредит, який укладається між економічними суб'єктами. Як вже зазначалося в гл. 12 даного підручника, кредити можуть надаватися безпосередньо підприємствами один одному. У цьому випадку говорять про ринок міжгосподарських кредитів. Якщо кредити будь-яким економічним суб'єктам надаються комерційними банками, то ми маємо справу з ринком банківських кредитів. Якщо кредити отримує держава, то цей сегмент кредитного ринку носить назву ринку державного боргу. Сегмент кредитного ринку, де кредити надаються комерційними банками фізичним особам, носить назву ринку споживчого кредиту.

Відповідний кредитного ринку строковий сегмент - ринок кредитних і процентних cpoчних контрактів в Російській Федерації - розвинений відносно слабко. Згідно з даними дослідження, проведеного НВА, частка кредитних і процентних деривативів у загальному обсязі банківських деривативів в Російській Федерації за 2008 р складає всього 4,69% .1 Серед них на частку процентних свопів доводиться 43,9%, процентно-валютних свопів - 22 , 1%, процентних ф'ючерсів - 18,3%, угод про форвардної процентної ставки - 9,3%, форвардних кредитів - 6,1%, процентних опціонів - 0,3%. Цей сегмент активно розвивається, так, починаючи з 2006 р, на ММВБ введені в обіг ф'ючерсні контракти на рублеві процентні ставки міжбанківського кредитного ринку.

Закордонний ринок процентних та кредитних термінових контрактів відрізняється особливою активністю в його позабіржовий частини, званої ОТС ринок (Over The Counter market). Поданим Банку міжнародних розрахунків в 2007 р обсяг частини ринку кредитних термінових контрактів склав близько 57900000000000. дол., а обсяг ринку процентних деривативів досяг 393100000000000. дол. Основна активність припадає на Лондонський і Нью-Йоркський сегменти цього ринку.

На ринку цінних паперів (РЦБ) звертаються специфічні фінансові інструменти, іменовані цінними паперами. На цьому сегменті фінансового ринку укладаються угоди купівлі-продажу цінних паперів між емітентами та інвесторами, а також між інвесторами та інвесторами. На організованій частині РЦБ ці угоди опосередковуються професіоналами, на неорганізованою можуть вчинятися без посередників.

Сегмент фінансового ринку термінових контрактів на цінні папери складається з двох частин. Перша частина пов'язана з терміновими контрактами на конкретні види цінних паперів, зазвичай це - акції конкретних емітентів або корзини акцій різних емітентів у вигляді фондових індексів. Друга частина представлена похідними цінними паперами, до яких відносяться фінансові інструменти, організовані за типом термінових контрактів, але віднесені законодавством країни до цінних паперів, наприклад опціони емітента.

Наведена сегментація фінансового ринку є умовною в тому сенсі, що деякі фінансові інструменти одночасно можуть бути віднесені до різних сегментів. Всі сегменти між собою тісно пов'язані, так що одні фінансові інструменти можуть конвертуватися в інші. Учасниками різних сегментів фінансового ринку можуть виступати одні й ті ж економічні суб'єкти.

На закінчення слід звернути увагу на співвідношення таких понять як "ринок цінних паперів" і "фондовий ринок". Поняття ринку цінних паперів було визначено вище як та частина фінансового ринку, де обертаються фінансові інструменти у вигляді цінних паперів. Поняття фондового ринку є більш загальним, так як в нього включається не тільки спотовий сегмент ринку цінних паперів, але і його терміновий сегмент. Таким чином, на фондовому ринку обертаються фінансові інструменти у вигляді цінних паперів та похідні фінансові інструменти на цінні папери і пов'язані з ними кількісні показники (наприклад, фондові індекси).

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук