Навігація
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Фінанси, грошовий обіг і кредит
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Інструменти ринку цінних паперів

На РЦБ звертається специфічний товар - цінні папери, які є титулом власності на реальний капітал, особливим видом капіталу, званого фіктивним. Особливістю РЦБ є те, що фіктивний капітал, спочатку виникнувши в зв'язку з реальним капіталом, як його двійник, надалі в процесі свого руху відривається від реального і функціонує самостійно, проявляючи здатність до багаторазового збільшення свого об'єму. Це виражається у зростанні курсів цінних паперів.

Серед фахівців існує інтуїтивне уявлення про те, що таке цінний папір. Але в кожній окремій країні ідентифікація фінансових інструментів як цінних паперів закріплюється законодавчо. Це призводить до того, що на територіях різних країн до цінних паперів відносяться різні фінансові інструменти. У Російській Федерації поняття (правило ідентифікації) цінних паперів закріплено в ст. 142-149 ГК РФ, згідно з яким цінним папером є документ, що засвідчує з дотриманням встановленої форми і обов'язкових реквізитів майнові права, здійснення або передача яких можлива лише при його пред'явленні.

Цінними паперами на території РФ оголошуються наступні фінансові інструменти: державна облігація, облігація, вексель, чек, депозитний і ощадний сертифікати, ощадкнижка на пред'явника, коносамент, акція, приватизаційні цінні папери, просте і подвійне складські свідоцтва, інвестиційний пай, опціон емітента, заставні листи , іпотечні облігації та іпотечні сертифікати участі, біржові облігації і російські депозитарні розписки. Цінні папери характеризуються багатьма ознаками, на основі яких проводиться класифікація цінних паперів.

За значущістю для фондового ринку виділяються групи цінних паперів: основні, допоміжні, похідні. До основних цінних паперів відносять акції та облігації, до похідних - опціони емітента, всі інші види цінних паперів відносяться до допоміжного типу.

По тривалості терміну обігу виділяються цінні папери грошового ринку (з терміном обігу до одного року) та ринку капіталів, або інвестиційні (з терміном обігу більше одного року або безстрокові).

За характером обращаемости виділяються ринкові цінні папери (мають вільний вторинний ринок) і неринкові (вторинний ринок обмежений або відсутній або в силу природи самого цінного паперу, або за умовами випуску). Прикладом ринкових цінних паперів можуть служити акції відкритих акціонерних товариств, а прикладом неринкових - акції закритих акціонерних товариств.

По емітенту цінні папери поділяються на державні (емітент - федеральні, регіональні або місцеві органи влади), корпоративні (емітент - корпорації), приватні (емітент - фізична особа). Серед державних цінних паперів залежно від емітента виділяють власне державні, субфедеральних та муніципальні цінні папери.

За формою існування виділяються документарні цінні папери (випускаються у вигляді паперового сертифіката) та бездокументарні (випускаються без паперового сертифіката у вигляді запису на рахунках в депозитаріях). В останні роки в світі спостерігається тенденція розширення випусків цінних паперів в бездокументарній формі.

За способом передачі прав власності виділяються пред'явницькі цінні папери (передача цінного паперу здійснюється шляхом простого вручення її паперового сертифіката новому власнику), іменні (цінний папір в обов'язковому порядку реєструється в реєстрі власників цінних паперів і передається за договором про відступлення права вимоги, званому цессией), ордерні (передаються по передавальної написи, званої індосаментом, реєстрація в реєстрі власників цінних паперів не передбачається).

По виду відносин, в які вступають інвестор і емітент, виділяються боргові цінні папери (відбивають відносини позики), часткові цінні папери (відбивають відносини, пов'язані з володінням часткою капіталу) і товаророзпорядчі (дають право розпоряджатися будь-яким товаром). До боргових цінних паперів відносяться облігації, векселі, сертифікати, до пайовою - акції, паї інвестиційних фондів, іпотечні сертифікати участі, а до товаророзпорядчим - коносаменти та складські свідоцтва.

По порядку випуску виділяються емісійні цінні папери та неемісійні. Емісійні цінні папери характеризуються рядом ознак: закріплюють сукупність прав, що підлягають посвідченню, поступку і безумовному здійсненню; розміщуються випусками; мають рівні обсяги і строки здійснення прав всередині одного випуску. Крім перерахованих ознак емісійні цінні папери володіють ще одним важливим якістю - при емісії вони повинні проходити державну реєстрацію. Ці ознаки дозволяють сприймати емісійні цінні папери як біржовий товар. У Росії до емісійних цінних паперів відносяться: акції, облігації, опціони емітента, інвестиційні паї, іпотечні облігації.

За національною приналежністю виділяються вітчизняні цінні папери (випускаються резидентом і призначені для обігу всередині країни), іноземні (випускаються нерезидентом і призначені для обігу всередині нашої країни) і європаперами (випускаються резидентом і призначені для звернення на міжнародних фондових ринках).

Розглянемо більш детально найважливіші види цінних паперів, що обертаються в Російській Федерації. Акція - це іменна емісійний цінний папір, що закріплює права її власника (акціонера) на отримання частини прибутку акціонерного товариства (АТ) у вигляді дивідендів, на участь в управлінні АТ і частина майна, що залишилося після його ліквідації. Акція є безстроковою дольового цінного папером, що має номінал. Номінал акції відповідає частці у статутному капіталі АТ. Російським законодавством дозволяється випуск акцій двох типів: звичайних і привілейованих.

Звичайні акції дають акціонеру право отримувати дивіденд. За цим акціям він виплачується за рахунок чистого прибутку АТ за поточний рік і за рішенням загальних зборів акціонерів може не нараховуватися і не виплачуватися. Дивіденд по акції може виплачуватися грошима та іншим майном товариства.

Форма виплати дивідендів визначається статутом АТ. Крім цього, власники звичайних акцій мають право брати участь в управлінні АТ з правом голосу і отримати частину майна АТ при його ліквідації.

Привілейовані акції дають власникові гарантоване право на отримання дивіденду. За цим акціям він виплачується з спеціально створюваного для цієї мети фонду, чим і гарантується його виплата. Розмір дивіденду за привілейованими акціями фіксується в статуті АТ, або в останньому вказується спосіб його розрахунку. У статуті АТ для привілейованих акцій встановлюється ліквідаційна вартість, яка виплачується власнику таких акцій при ліквідації АТ, а також вказується або її розмір, або спосіб його розрахунку. Власники привілейованих акцій, на відміну від власників звичайних акцій, не мають права голосу на загальних зборах акціонерів, за винятком привілейованих акцій спеціального типу або у випадках рішення на загальних зборах акціонерів питань, які зачіпають безпосередні інтереси власників привілейованих акцій.

Привілейовані акції мають ряд різновидів. Кумулятивні привілейовані акції - це такі акції, за якими невиплачений або частково виплачений дивіденд накопичується і виплачується згодом. За некумулятивною акціям невиплачений дивіденд не накопичується. Привілейовані акції з правом голосу - це такі акції, за якими передбачається поява права голосу, якщо дивіденди по них не виплачено чи виплачені не повністю. Право голосу за власниками таких акцій зберігається до моменту повної виплати чергових дивідендів. Привілейовані акції без права голосу не дають своєму власникові право голосу. Конвертовані привілейовані акції мають властивість обмінюватися на звичайні акції АТ або привілейовані акції інших типів. Неконвертовані акції такою якістю не володіють. Допускається випуск привілейованих акцій з суміщенням видів. Наприклад, кумулятивні акції з правом голосу - це такі акції, за якими може накопичуватися невиплачений дивіденд і з'являтися право голосу до повної виплати чергових дивідендів. За конвертованим акціям з правом голосу може бути передбачено поява права голосу в кількості голосів, відповідному числа звичайних акцій, на які буде обмінюватися конвертована акція.

АТ може випускати акції будь-яких типів, але це право повинно бути зафіксовано в його статуті. У ньому повинна бути також зазначена черговість, в якій задовольняються вимоги власників привілейованих акцій різних типів у разі ліквідації АТ.

Акції АТ можуть мати кілька цін. Номінальна вартість акції - це сума, що відповідає кожної акції і рівна частці у статутному капіталі, що припадає на акцію. Ринкова ціна акції формується на ринку в результаті роботи ринкового механізму попиту та пропозиції. Емісійна ціна акції - це ціна, за якою акція розміщується серед акціонерів. Балансова (бухгалтерська, книжкова) ціна акції - сума, що розраховується як відношення вартості чистих активів АТ до кількості акцій. Інвестиційна ціна акції - це величина інвестиційної оцінки вартості АТ, поділена на кількість акцій.

Із суми номіналів всіх звичайних і привілейованих акцій складається статутний капітал АТ. Існує обмеження на співвідношення в статутному капіталі звичайних і привілейованих акцій. АТ не може випускати привілейованих акцій за сумарним номіналом більше, ніж чверть його статутного капіталу. У статуті АТ повинні бути зафіксовані розміщення і оголошені акції за номіналом та кількістю. Статутний капітал АТ може змінюватися за величиною. Його можна збільшити і зменшити або шляхом відповідної зміни номіналу акцій, або шляхом проведення додаткової емісії, або шляхом викупу власних акцій. Розміщення акції - це ті акції, які вже знаходяться у власності акціонерів. Оголошені акції - це такі акції, які будуть розміщуватися АТ додатково.

Акції нових емісій можуть розміщуватися шляхом проведення відкритої підписки, закритої підписки або реалізації переважних прав підписки. Останні надаються акціонерам - власникам вже випущених акцій - з метою збереження розміру їх частки в статутному капіталі. Про переважне право підписки оголошується заздалегідь, воно діє протягом місяця. За цей період акціонери можуть прийняти рішення про використання переважного права підписки або про відмову від нього. При реалізації переважного права підписки акції нової емісії можуть продаватися акціонерам за нижчою ціною, ніж ринкова, але не більше ніж на 10%.

В інвестиційному плані акція є особливою цінним папером, оскільки крім можливості отримувати дохід у вигляді дивідендів або зростання курсової вартості вона створює для держателя ще й право управляти акціонерним товариством у вигляді права голосу на загальних зборах акціонерів. Причому право голосу має властивість мультипликативности у зв'язку із зростанням обсягу пакета акцій, що належить одному власникові. Зростання обсягу прав акціонерів залежно від кількості належних йому акцій відображено у табл. 17.3.1.

Таблиця 17.3.1. Обсяги пакетів акцій та права їхніх власників

Обсяг пакету не менше

Додаткові права в управлінні акціонерним товариством, передбачені Федеральним законом від 31.10.2002 № 134-Φ3 "Про акціонерні товариства"

1 голосуюча акція

Право голосу на загальних зборах акціонерів (п. 1 ст. 49), право вимагати викупу за певних умов (ст. 75)

1% від розміщених звичайних акцій

Право звертатися до суду з позовом до членів ради директорів і правління про відшкодування збитків (п. 5 ст. 71)

1% голосуючих акцій

Право ознайомитися зі списком учасників загальних зборів акціонерів (п. 4 ст. 51)

2% голосуючих акцій

Право внесення пропозицій до порядку денного загальних річних зборів акціонерів і висунення кандидатів до ради директорів і ревізійну і рахункову комісії або в одноосібний виконавчий орган (п. 1-2 ст. 53)

10% голосуючих акцій

Право скликання позачергових зборів акціонерів (п. 1 ст. 55). Право вимагати позачергової аудиторської перевірки (п. 3 ст. 85)

20% голосуючих акцій

Суспільство визнається залежним (п. 4 ст. 6)

25% +1 голосуюча акція

Право блокувати рішення, що приймаються кваліфікованою більшістю в 1/4

30% голосуючих акцій

Достатній кворум для проведення повторних загальних зборів акціонерів, якщо перше не відбулися (п. 3 ст. 58)

50% +1 голосуюча акція

Суспільство визнається дочірнім (п. 2 ст. 6). З'являється можливість приймати будь-які рішення, які не потребують для свого ухвалення кваліфікованої більшості (п. 2 ст. 49). Достатній кворум для проведення загальних зборів акціонерів (п. 1 ст. 58). Схвалення крупної операції вартістю менше 50% балансової вартості активів (п. 2 ст. 79)

75% +1 голосуюча акція

Можливість прийняття або зміни статуту, рішення про реорганізацію або ліквідацію товариства (п. 4 ст. 49), здійснення великих угод вартістю більше 50% балансової вартості активів (п. 3 ст. 79), рішення про розміщення нових акцій (п. 3 4 ст. 39)

У табл. 17.3.1 наведено опис обсягів формального контролю, встановлених російським законодавством. Але на практиці акціонери стикаються з фактичним контролем, обсяг якого залежить від структури акціонерного капіталу і здатності стратегічних акціонерів вступати один з одним у дружні альянси.

Іншим популярним видом цінних паперів є облігації. Облігація - це емісійний цінний папір, що закріплює право її власника на отримання від емітента у встановлений термін її номінальної вартості і зафіксованого у ній відсотка від номіналу або іншого майнового еквівалента. Облігації відносяться до типу боргових цінних паперів і характеризуються номіналом, рівним сумі, виплачуваної емітентом власнику облігації при погашенні, і терміном погашення. Для власника облігації в обов'язковому порядку в різних формах передбачається виплата відсоткового доходу (відсотків) в якості плати за позику, надану інвестором емітенту. Облігації мають велику кількість різновидів. Розглянемо їх класифікацію.

По термінах обігу облігацій виділяються короткострокові (термін обігу до одного року), середньострокові (термін обігу до п'яти років), довгострокові (термін погашення понад п'ять років) та облігації без фіксованого терміну погашення (термін погашення не вказано). Останні діляться на безстрокові (непогашаемие), відкличні, з правом погашення, подовжує, відстрочені. Безстрокові (непогашаемие) облігації - це такі облігації, за якими теоретично передбачається погашення, але його конкретний термін не зазначений. Прикладом таких облігацій служать англійські консолі, випущені урядом Великобританії у XVIII ст. і до теперішнього часу знаходяться в обігу. Відкличні облігації можуть бути затребувані емітентом до настання терміну погашення і погашені за номіналом або з премією. Облігації з правом погашення дають право інвестору повернути облігації емітенту до настання терміну погашення і отримати їх номінал. Подовжує облігації забезпечують можливість інвестору продовжувати термін їх дії і протягом цього терміну одержувати по них відсотки. Відстрочені облігації дають право емітенту на відстрочку погашення. Відомості про можливу зміну терміну погашення утримуються в умовах випуску облігацій та заздалегідь відомі інвестору.

За методом погашення теж виділяється ряд різновидів облігацій. Облігації, що погашаються разовим платежем, припускають одноразова погашення облігацій всього випуску з виплатою повної номінальної вартості. Облігації, що погашаються частинами, припускають розподілене в часі погашення по частинах від номіналу. Облігації з послідовним погашенням (лотерейні або тиражні позики) припускають послідовне погашення по частинах від випуску, погашаемая частину випуску облігацій часто вибирається в результаті розіграшу лотереї.

По виду процентних виплат існують такі різновиди облігацій. За дисконтними облігаціями (облігаціями з нульовим купоном) не предусматриваются регулярні процентні виплати. Дохід інвестора забезпечується за рахунок різниці між ціною покупки облігації (нижче номіналу) і номіналом, що виплачуються при погашенні. Яскравим прикладом дисконтних облігацій можуть служити Державні короткострокові облігації (ДКО), що випускаються Мінфіном Росії. Купонні облігації - такі, до яких додається набір відокремлюваних купонів. Кожен купон відповідає черговий процентний виплаті. На купоні вказується купонний відсоток, що визначає розмір купонної виплати. Купонний відсоток незалежно від частоти виплати купонів вказується у відсотках річних.

Купонні відсотки можуть бути фіксованими, постійними, рівномірно зростаючими, плаваючими і екзотичними. Фіксований купонний відсоток припускає наявність фіксованої величини купонного відсотка, що виплачується в кожному купонному періоді. Фіксовані ставки купонного відсотка в різних купонних періодах можуть відрізнятися за величиною. Прикладом можуть служити ОФЗ-ФД, випущені Мінфіном Росії в процесі новації після кризи 1998 р

Постійний купонний відсоток означає рівний по величині купонний відсоток, що виплачується за все купонні періоди. Приклад таких облігацій - ОФЗ-ПД, що випускалися Мінфіном Росії перед кризою 1998 р

Рівномірно зростаючий купонний відсоток є у відомому сенсі різновидом фіксованого купонного відсотка, тільки зміна величини купона тут підпорядковується вимогу рівномірного зростання. Плаваючий купонний відсоток не є певним за величиною. Його величина прив'язується до якого-небудь ринкового показника. В умовах випуску таких облігацій визначено алгоритм розрахунку купонного відсотка. Наприклад, ОФЗ-ПК, що випускалися в 1994-1996 рр. Мінфіном Росії, мали плаваючий купон, прив'язаний до середньозваженої дохідності ДКО, які зверталися до певного моменту часу на ринку. Необхідність в такій прив'язці купона диктувалася існували у той час високими темпами інфляції. Ця прив'язка дозволяла оперативно змінювати розмір купонних виплат з тим, щоб зберегти інтерес інвесторів до облігацій. Плаваючий купон може бути прив'язаний не тільки до показників спорідненого ринку, а й до показників товарного ринку, наприклад нафтового. Якщо ж плаваючий купон прив'язується до абстрактним і далеким від фінансових чи товарних ринків показниками, то його називають екзотичним. Прикладом екзотичного купона можуть служити корпоративні облігації, випущені в 90-х рр. шведським акціонерним товариством "Електролюкс", у яких купон був прив'язаний до ймовірності походження землетрусів в Японії.

За формою оплати відсотків виділяють облігації з грошовій і натуральній формою оплати відсотків. У облігаціях з грошовою формою оплати відсотків процентні платежі здійснюються в грошовій формі, а при натуральній формі - товарами, правами, цінними паперами. Прикладом другого типу облігацій можуть служити облігації цукрових і зернових позик, випущені в Росії в період НЕПу.

Російські АТ разом з акціями можуть випускати та облігації. Право на цю операцію має бути прописано в їх статуті. Для випуску облігацій АТ приймає рішення про випуск, де вказуються форма облігацій, що випускаються, термін їх обігу, умови погашення. Оскільки облігації є емісійними цінними паперами, то їх випуск проводиться з дотриманням обов'язкової процедури, передбаченої федеральним законом "Про ринок цінних паперів" та нормативними актами ФСФР. Облігації АТ можуть випускатися серіями з різними термінами погашення. Сумарна номінальна вартість всіх облігацій АТ, що перебувають в обігу, не повинна перевищувати розмір статутного капіталу і розмір забезпечення. Погашаються облігації грошима чи іншим майном товариства - залежно від умов випуску. Процентні платежі по облігаціях АТ повинні проводитися не рідше одного разу на рік. Облігації АТ можуть бути іменними і представницькими. У разі якщо АТ випускає іменні облігації, то по ним ведеться реєстр облигационеров.

Законом передбачається випуск АТ облігацій двох типів: закладних і беззаставні. Заставні (забезпечені) облігації мають в якості забезпечення матеріальні та фінансові активи товариства. Така облігація - юридичний документ, що містить право власника на частину власності, яка виступає запорукою випуску, якщо АТ не виконує своїх зобов'язань щодо його облігацій. Різновидом закладних облігацій є облігації під забезпечення третіх осіб. Гарантією для беззакладние (незабезпечених) облігацій служить загальна платоспроможність АТ. На відміну від закладених такі облігації не містять права на пред'явлення майнових претензій. Заставні облігації можуть випускатися вже через рік після утворення АТ, беззакладние - тільки через три роки. За способом погашення облігації АТ можуть бути відкличним і безвідзивними, конвертовані і неконвертовані.

У Росії векселі з'явилися в кінці XVII ст. за Петра I. У 1729 р був розроблений перший російський Вексельний статут. Згідно з цим Статутом у вексельному обороті могли брати участь всі, крім духовних сановників, селян, що не мають нерухомості, і дівиць, що знаходяться під опікою у батьків. Вексельне законодавство в Росії постійно вдосконалювалося. Ухвалений в 1902 р Вексельний статут проіснував до 1917 р У період "воєнного комунізму" вексельний обіг в Росії було взагалі скасовано. Але в період НЕПу в 1922 р було затверджено Положення про векселі, регулировавшее вексельний обіг до 1930-х рр. До початку 1990-х рр. вексель у внутрішньому обороті Росії взагалі не використовувався. Але у зовнішній торгівлі в СРСР використовувалися так звані девізи - векселі, забезпечені золотом. Для того щоб їх використовувати, СРСР в 1936 р приєднався до Женевської вексельної конвенції, а в 1937 було прийнято Положення про переказний і простий вексель, чинне на території Росії до теперішнього часу.

Вексель - це письмове боргове зобов'язання строго встановленої форми, яке засвідчує безумовне зобов'язання одного боку сплатити у встановлений термін певну грошову суму іншій стороні і право останньої вимагати цієї сплати. Вексель виконує ряд функцій: є інструментом кредиту, використовується як засіб забезпечення операцій та кредитів, служить інструментом для розрахунків (кредитною формою грошей), інструментом рефінансування та грошово-кредитного регулювання.

Існує три різновиди векселів, виділених залежно від відносин, що виникають між векселедавцем і векселеполучателю: комерційні, фінансові та забезпечувальні. Комерційний (товарний) вексель заснований на договорі купівлі-продажу товарів у кредит і забезпечений тими коштами, які надходять від продажу товарів, придбаних за допомогою векселя. Фінансовий вексель заснований на договорі позики і видається в обмін на отримані гроші. Найбільш поширений серед фінансових векселів банківський вексель (емітентом по такому фінансовому векселем є банк). Ще один різновид фінансових векселів - казначейський вексель (емітент - держава). Забезпечувальні векселі виникли у зв'язку з необхідністю забезпечення точного і своєчасного виконання угоди. Перераховані різновиди векселів є нормальними векселями в тому сенсі, що їх поява підкріплюється матеріальним або фінансовим активом.

Крім нормальних векселів, до яких відносяться вищеназвані, існують також і фіктивні векселі, які не підкріплені будь-якої реальної угодою (дружні, зустрічні і бронзові). Наявність великої кількості фіктивних векселів у вексельному обороті може викликати вексельну інфляцію, яка в підсумку може призвести до інфляції грошової.

Вексель має ряд фундаментальних якостей. Абстрактність векселя полягає в тому, що його основою є тільки гроші, немає ніякої вказівки на вид угоди. Ця якість векселі перетворює його в грошовий документ і забезпечує універсальність застосування. Безперечність векселі пов'язана з тим, що платник за векселем не може ухилитися від платежу або продовжити його термін. Безумовність векселі означає, що зобов'язання боржника за векселем не залежить від настання яких-небудь подій або умов. Строгість векселі за формою виражається у вимозі наявності у векселі суворо обумовлених обов'язкових реквізитів. Відсутність будь-якого реквізиту робить вексель недійсним.

Відповідно до російського законодавства термін обігу векселя може бути вказаний в одній з наступних форм: 1) оплачувана по пред'явленню; 2) оплачувана через якийсь термін за поданням чи від часу складання; 3) оплачувана в певну дату. При вказівці терміну за другою схемою вексель може бути процентним, т. Е. В ньому окремо може бути вказаний відсоток від номіналу векселя. Для решти способів фіксації терміну вексель може бути тільки дисконтними, т. Е. Відсотки повинні бути включені в вексельну суму.

Якщо зобов'язані за векселем особи відмовляються оплатити його при настанні строку, векселедержатель може звернутися до суду. У країнах з розвиненим вексельним обігом існують спеціальні вексельні суди, де всі вексельні спори розглядаються в оперативному порядку. Але перш векселедержатель повинен здійснити процедуру протесту векселя. Протест векселя - це офіційно підтверджений у нотаріуса факт відмови в акцепті або платежі за векселем. На підставі акта протесту векселедержатель може звернутися з позовом до суду. Позов векселедержатель може пред'явити будь-якому, солідарно відповідальному за векселем особі. Це можуть бути акцептант, трасант, індосант, аваліст. Особа, що сплатила вексель, може в порядку регресу (зворотної вимоги) пред'явити вимоги з оплати до решти солідарно відповідальним особам. Права регресу до индоссантам і авалистам позбавлені трасант і акцептант. Переказний вексель повинен мати такі обов'язкові реквізити: вексельну мітку; вексельну суму; найменування та адресу трасата; найменування та адресу ремітента; термін платежу; місце, де повинен бути здійснений платіж (якщо воно не збігається з адресою трасанта, то такий вексель називають доміцильованим, а особа, за допомогою якого повинен бути отриманий платіж, зазвичай це - банк, називають доміциліанта); дату і місце складання векселя; найменування і підпис трасанта (векселедавця). У простому векселі присутні всі перераховані реквізити, крім адреси трасата, оскільки платником за простим векселем є векселедавець.

Комерційні банки - найактивніші учасники вексельного обігу, завдячуючи їм, воно існує. Комерційні банки виконують ряд операцій з векселями. Це облік векселів, що складається в тому, що векселетримач передає векселі банку по индоссаменту до настання терміну платежу за ним, отримує за це вексельну суму, зменшену на визначений (дисконтний) відсоток. По суті справи, облік векселів - це видача кредиту. Існує два види кредиту з обліку векселів. Представницькою кредит відкривається клієнту-векселедержателю для обліку наявних у нього векселів інших емітентів. Векселедательский кредит відкривається клієнту-векселедавцю. Він виписує свій вексель під цей кредит, передає векселедержателю. Останній пред'являє цей вексель в банк, за рахунок відкритого для цієї мети кредиту вексель оплачується. Позика під заставу векселів полягає у видачі позички, а векселі закладаються в банку до моменту її погашення. Векселі в забезпечення позики в російській практиці приймаються на 60-90% номіналу.

Інкасування векселів - це виконання банком доручення векселедержателя з отримання платежів за векселями при настанні терміну платежу за ним. Векселі, передані на інкасування, забезпечуються спеціальним інкасовим індосаментом, і банк виконує всі операції, пов'язані з їх оплатою. Доміціляція векселів - виконання комерційним банком доручення векселедавця за своєчасній оплаті його векселів. Авалювання векселів - видача вексельних поручительств. Акцепт векселів - видача банком згоди на оплату векселів. Зазвичай банк і його клієнт діють за наступною схемою. Покупець товару звертається до свого банку з проханням відкрити акредитив. У заяві на відкриття акредитива вказуються умови відвантаження товару і підтверджується право продавця товару виставляти тратти на банк покупця товару. Відкриваючи такий акредитив, банк бере на себе зобов'язання акцептувати тратту, тобто гарантувати її оплату. Після отримання повідомлення про відкриття акредитива продавець відвантажує товар, відправляє відвантажувальні документи і тратту в банк покупця для акцепту. Банк покупця акцептує тратту, перераховує гроші за акредитивом, а тратту або зберігає до погашення, або продає на грошовому ринку. У цьому випадку продавець - векселедавець, покупець - боржник, банк - ремітент і акцептант покупця.

Форфейтингові операції - у загальному випадку це операції з придбання права вимоги з поставки товарів і надання послуг. Форфейтинг може виступати у формі покупки в експортера комерційних векселів, акцептованих імпортером, без обороту на продавця. Відмінність форфейтингових операцій від обліку векселів полягає в тому, що форфейтор відмовляється від права регресу до продавця векселя (експортеру). Оскільки форфейтор піддає себе ризику, то за такою операцією стягується досить висока ставка.

Вексельний кредит комерційний банк може видати клієнту не в грошовій формі, а у вигляді власних векселів.

Банківський сертифікат - це цінний папір, що містить письмове свідоцтво банку-емітента про внесок грошових коштів, що засвідчує право власника на отримання вказаної суми після закінчення зазначеного терміну. Депозитні сертифікати розміщуються тільки серед юридичних осіб строком до одного року, ощадні - тільки серед фізичних осіб строком до трьох років.

За способом випуску банківські сертифікати поділяються на що випускаються в разовому порядку і що випускаються серіями. За способом оформлення виділяються іменні і представницькою сертифікати. По термінах звернення розрізняють термінові сертифікати та сертифікати до запитання. За умовами процентних виплат виділяють сертифікати з регулярними процентними платежами і процентними виплатами в день погашення. Банківські сертифікати випускаються в документарному вигляді з виконанням спеціальних вимог до бланка сертифіката. Оплата сертифікатів здійснюється тільки в грошовій формі: для ощадних - готівкою, для депозитних - тільки шляхом безготівкового перерахування. Сертифікат не може бути платіжним засобом. Емісія сертифікатів узгоджується з Банком Росії.

Новими видами цінних паперів, які можуть випускатися в Російській Федерації, є іпотечні цінні папери. До іпотечних цінних паперів відносяться: заставні, іпотечні облігації, іпотечні сертифікати участі.

Заставна є іменним цінним папером, що засвідчує такі права її законного власника: одержання виконання за грошовим зобов'язанням, забезпеченим іпотекою; право застави майна, обтяженого іпотекою. Заставна складається заставодавцем і (або) боржником по забезпеченому іпотекою зобов'язанню, видається початкового заставодержателю органом, що здійснює державну реєстрацію іпотеки, після державної реєстрації іпотеки.

Заставна є строгим за формою документом, що мають 14 обов'язкових реквізитів, визначених Законом "Про іпотеку (заставі нерухомості)".

Передача прав за заставною здійснюється шляхом укладення договору цесії. При передачі прав за заставною особа, яка передає право, виробляє на заставній відмітку про нового власника. У відмітці вказуються повне ім'я (найменування) особи, якій передані права за заставною, і підстава такої передачі. Відмітка підписується зазначеним у заставній заставодержателем і власником заставної, зазначеним у попередній позначці. Неприпустимі написи на заставної, забороняють її передачу.

Законному власнику заставної належать всі засвідчені нею права, у тому числі права заставодержателя і права кредитора по забезпеченому іпотекою зобов'язанню, незалежно від прав первісного заставодержателя і попередніх власників заставної.

Заставна, в свою чергу, може бути закладена в забезпечення зобов'язань за кредитним договором.

Іпотечна облігація (облігація з іпотечним покриттям) - це облігація, виконання зобов'язань за якої забезпечується заставою іпотечного покриття. Отже, іпотечна облігація - це емісійний іменний цінний папір. Іпотечне покриття можуть складати забезпечені іпотекою вимоги про повернення основної суми боргу та про сплату відсотків за кредитними договорами та договорами позики, у тому числі засвідчені заставними, і (або) іпотечні сертифікати участі, засвідчують частку їхніх власників у праві спільної власності на інше іпотечне покриття, грошові кошти у вітчизняній чи іноземній валюті, а також державні цінні папери та нерухоме майно, якщо воно належить держателю іпотечного покриття на правах власності.

Емісія облігацій з іпотечним покриттям може здійснюватися тільки іпотечними агентами та кредитними організаціями.

Емісія іпотечних облігацій здійснюється держателем іпотечного покриття у вигляді, відповідному вимогам Закону "Про ринок цінних паперів" і нормативним документам ФСФР. Виплата процентних платежів за іпотечними облігаціями проводиться не рідше одного разу на рік.

Величина іпотечного покриття повинна бути не менше суми номіналу облігацій і всіх процентних платежів по них. Якщо протягом строку обігу іпотечних облігацій це порушується, то емітент облігацій повинен повідомити про це власників облігацій через відкриту пресу і достроково погасити їх вимоги по облігаціях.

Іпотечний сертифікат участі - іменний цінний папір, що засвідчує частку її власника у праві спільної власності на іпотечне покриття, право вимагати від органу, що її особи належного довірчого управління іпотечним покриттям, і право на отримання грошових коштів на виконання зобов'язань, вимоги за якими становлять іпотечне покриття.

Головна відмінність іпотечних облігацій від іпотечних сертифікатів участі полягає в тому, що при емісії облігацій іпотечне покриття стає предметом застави, а при емісії іпотечних сертифікатів участі іпотечне покриття стає предметом довірчого управління.

Випуск іпотечних сертифікатів участі може здійснюватися тільки комерційними організаціями, що мають ліцензії на здійснення діяльності з управління інвестиційними фондами, пайовими інвестиційними фондами та недержавними пенсійними фондами. Випуск іпотечних сертифікатів участі є підставою для виникнення спільної часткової власності власників іпотечних сертифікатів участі на іпотечне покриття, і встановлення довірчого управління таким іпотечним покриттям.

Кожен іпотечний сертифікат участі засвідчує однаковий обсяг прав і однакову частку в праві спільної власності на іпотечне покриття. Іпотечні сертифікати участі випускаються в бездокументарній формі і не є емісійним цінним папером. Загальна кількість іпотечних сертифікатів участі, засвідчують частку в праві спільної власності на іпотечне покриття, вказується в правилах довірчого управління цим іпотечним покриттям. Іпотечний сертифікат участі не має номінальної вартості. Похідні фінансові інструменти на іпотечні сертифікати участі випускатися не можуть. Ці цінні папери можуть вільно обертатися, у тому числі через організаторів торгівлі на ринку цінних паперів.

Облік прав на іпотечні сертифікати участі здійснюється на особових рахунках у реєстрі власників іпотечних сертифікатів участі і, якщо це передбачено правилами довірчого управління іпотечним покриттям, на рахунках депо депозитаріями, яким для цих цілей в реєстрі власників іпотечних сертифікатів участі відкриваються особові рахунки номінальних власників.

Один з найважливіших сегментів РЦБ - ринок державних цінних паперів, які випускаються з метою покриття тимчасових потреб держави в позикових коштах, для реалізації певних цілей державної політики та грошово-кредитного регулювання. Державні облігації випускаються в різних модифікаціях.

У 1993 р був проведений випуск ОВВЗ, які були передані юридичним особам-клієнтам Зовнішекономбанку відповідно до величини коштів, заморожених на валютних рахунках в результаті банкрутства ВЕБ. ОВВЗ були випущені номіналом по 1000, 10 тис., 100 тис. Дол. На 1, 3, 6,10, 15 років в документарному вигляді на пред'явника. За ОВВЗ виплачується щорічний купонний дохід у розмірі 3% річних, дата випуску - 14.05.1993. У 1996 р була проведена додаткова емісія ОВВЗ шостого і сьомого траншів. Основними цілями нового випуску ОВВЗ була необхідність погашення внутрішнього валютного боргу, який не був врахований при визначенні первісної емісії, а також погашення валютної комерційної заборгованості РФ. Зараз не погашений тільки один випуск ОВВЗ.

ДКО були емітовані Мінфіном Росії в 1993 р з рублевих номіналом 1 млн руб. в бездокументарній формі. Ці облігації були короткостроковими, терміни їх обігу становили 3, 6, 12 місяців. ДКО представляли собою дисконтні іменні облігації. Власниками ДКО могли бути і юридичні, і фізичні особи. Розміщенням та обслуговуванням ГКО займався Банк Росії. Для ДКО на ММВБ була організована централізована торгівля і зберігання. Учасниками торгівлі могли бути юридичні особи, які уклали з Банком Росії спеціальний договір. З 1996 р на первинний ринок ГКО були допущені нерезиденти. Під заставу ГКО Банк Росії проводив ломбардне кредитування та операції із зворотним викупом - угоди РЕПО. У період кризи 1998 р емісія ДКО була припинена.

ОФЗ-ПК були випущені в обіг в 1995 р Це бездокументарні іменні купонні облігації з терміном погашення один рік, з щоквартальними купонними виплатами, номіналом 1 млн руб. і 1000 руб. (після деномінації). Величина купонної ставки - плаваюча, вона прив'язана до середньозваженої дохідності серій ДКО, що знаходяться в обігу. Первинні аукціони з розміщення ОФЗ-ПК і вторинні торги проводилися разом з ДКО Банком Росії в торговельній системі ММВБ. Як і ГКО, ОФЗ-ПК використовувалися в операціях ломбардного кредитування і угодах РЕПО.

ДКО і ОФЗ з'явилися основними інструментами, які активно використовувалися урядом для залучення позикових коштів до бюджету. Але ринок цих облігацій відіграє важливу роль для інвесторів як ринок найбільш ліквідних фінансових інструментів де можна на короткостроковій основі з вигодою розмістити тимчасово вільні грошові кошти. У період розквіту ринку ГКО і ОФЗ його інструменти були основним джерелом прибутку для багатьох російських комерційних банків та інших фінансових і нефінансових організацій. Тому найголовнішим індикатором всього фінансового ринку країни є середньозважена ціна вторинних торгів ГКО-ОФЗ.

Дуже важливими характеристиками ринку державних облігацій є ціна відсікання первинного аукціону ГКО-ОФЗ і його середньозважена ціна.

У другій половині 1995 на ринку внутрішнього державного боргу з'явилися ОГСЗ, розраховані на дрібних інвесторів, включаючи фізичні особи. Ці облігації були випущені номіналами 500 тис. І 100 тис. Руб. (500 і 100 руб. Після деномінації) у документарній формі на пред'явника, строком на один рік, з щоквартальною виплатою купонних відсотків. Величина купона ОГСЗ була плаваючою і прив'язувалася до купону ОФЗ-ПК. ОГСЗ мали вільний вторинний ринок, ними торгували практично всі комерційні банки та інвестиційні компанії.

У першій половині 1997 р були випущені в обіг ОФЗ-ПД. Ці облігації схожі на ОФЗ-ПК по порядку випуску та обслуговування. Термін обігу ОФЗ-ПД - три роки, по них були передбачені щорічні купонні виплати.

На початку 1999 року Мінфін Росії випустив ОГНЗ. Неринковість цих облігацій полягає в тому, що утримувачі ОГНЗ не можуть їх перепродувати, і розміщення облігацій виробляється по закритій підписці. У квітні 1999 року було випущено ОГНЗ на суму 5 млрд руб. з терміном обігу до 27.01.2000. Покупцями ОГНЗ стали Сбербанк (2500000000 руб., Прибутковість 30% річних) і Агентство з реструктуризації кредитних організацій (2500000000 руб., Прибутковість 25% річних). Це бездокументарні дисконтні облігації.

У 2002 р були випущені в обіг нові види державних облігацій - ОФЗ-АД. Ці облігації купання, бездокументарні, з обов'язковим централізованим зберіганням. Первинне розміщення проводиться аукціонним способом. Особливістю ОФЗ-АД є погашення номіналу облігацій в кілька прийомів. На поточний момент у вигляді ОФЗ-АД оформляється більшість державних облігацій.

У зв'язку зі стабілізацією економічної ситуації в країні і з ростом ВВП, що спостерігається в останні роки, Мінфін Росії отримав можливість емітувати довгострокові облігації. Так, в лютому 2006 р були розміщені 30-річні облігації ОФЗ-АД 43020 з погашенням у лютому 2036 з двома купонними виплатами на рік по 6,9% річних. Погашення номіналу цих облігацій проводиться за схемою: 25% від номіналу з інтервалом півроку в останні два роки обігу облігацій. Торги цими облігаціями та іншими державними облігаціями проводяться на ММВБ.

Першу після кризи 1998 р емісію ДСО-ФПС Мінфін Росії справив 28 липня 2006, випустивши облігації номіналом 1000 руб., З погашенням 15 липня 2022 Перший транш ДСО-ФПС склав 5 млн штук. Купон виплачується два рази на рік. Фіксована купонна ставка змінюється від 8,5% до 6% річних. ДСО призначені в основному для компаній, керуючих пенсійними накопиченнями громадян. Вони дозволять захистити від інфляції пенсійні накопичення населення. У поточний момент в обігу перебувають також і ДСО-ППС.

Ще одним популярним в Російській Федерації видом цінних паперів є єврооблігації. Єврооблігації можуть емітуватися урядом країни, суб'єктами РФ, муніципалітетами, банками, міжнародними організаціями, національними та транснаціональними корпораціями. Вони розміщуються під гарантії міжнародного синдикату банків (андеррайтера) і звертаються на міжнародному фінансовому ринку. Порядок їх випуску та обігу не залежить від законодавства будь-якої країни, а підпорядковується міжнародним правилам. Від андеррайтера позичальник отримує рекомендації по термінах емісії, валюті емісії, купону, способом розміщення, часу розміщення, підготовки та розсилці юридичної документації, проспекту емісії. Проведенню емісії єврооблігацій передує отримання кредитного рейтингу позичальником у одного або декількох міжнародних фінансових агентств. Рівнем кредитного рейтингу визначається ступінь довіри до даного інструменту в інвесторів, а отже, і величина процентної ставки.

Єврооблігації мають кілька різновидів. Євробонди - це облігації з терміном обігу від п'яти до 10 років, випускаються, як правило, у вигляді пред'явницьких облігацій з фіксованою купонною ставкою. Евроноти - це середньострокові облігації з термінами обігу від року до п'яти років. Це іменні облігації, що випускаються під конкретного інвестора. Основна особливість євронот полягає в тому, що їх емісію можна організувати протягом декількох днів. Євровекселі мають термін обігу від одного до півтора років і являють собою зобов'язання, не призначені для публічного розміщення, вони не звертаються на вторинному ринку.

Розвиненому РЦБ завжди супроводжує терміновий сегмент фінансового ринку, пов'язаний з похідними фінансовими інструментами, під якими розуміється договір між двома сторонами про купівлю-продаж якого-небудь активу в майбутньому за ціною, зафіксованої в момент укладання договору. До похідним фінансовим інструментам ставляться форвардні, ф'ючерсні, опціонні та своп контракти. Ринок похідних фінансових інструментів одночасно є і первинним, і вторинним - на відміну від ринку цінних паперів, де чітко розділяються первинний і вторинний ринки. За видами обертаються на терміновому ринку інструментів його можна підрозділити на форвардний, ф'ючерсний, опціонний ринки і ринок свопів. Форвардний, ф'ючерсний і опціонний ринки, у свою чергу, можна поділити на ринки контрактів з фізичною поставкою активу і контрактів без поставки активу. Контракти без поставки активу також називаються розрахунковими або індексними контрактами. По термінах виконання виділяються коротко-, середньо- і довгострокові контракти. Для біржового термінового ринку похідних фінансових інструментів характерні в основному короткострокові контракти. На позабіржовому терміновому ринку звертаються переважно коротко- і середньострокові контракти.

Учасників термінового ринку по їх відношенню до ризику прийнято ділити на три категорії: хеджери, спекулянти і арбітражери. Хеджер - це учасник, що страхує на строковому ринку свої позиції, відкриті на спотовому або терміновому ринках. Хеджер готовий понести додаткові матеріальні витрати заради зниження ризику, пов'язаного з відкритими їм позиціями. Основною метою його діяльності на терміновому ринку є зниження ризику. Спекулянт - це учасник, який прагне отримати прибуток за рахунок зміни цін на терміновому ринку. Спекулянт купує (продає) термінові контракти з тим, щоб у майбутньому продати (купити) їх за більш сприятливою ціною. Якщо, наприклад, ціна контракту на терміновому ринку зростає, спекулянт буде прагнути відкрити довгу позицію по таким контрактом, щоб потім з вигодою її закрити. У результаті він отримає виграш від різниці в цінах відкриття і закриття позицій. Природно, що при цьому спекулянт піддає себе додатковому ризику, оскільки ціни можуть знизитися, і тоді позиція буде закрита із збитком. На відміну від хеджера спекулянт готовий прийняти на себе додатковий ризик заради отримання матеріальної вигоди. Арбітражери - це учасники, извлекающие прибуток за рахунок відкриття протилежних позицій на різних сегментах ринків, наприклад, на спотовому і на терміновому ринку по одному і тому ж активу або на строкових ринках за спорідненими активам (Межриночний арбітраж). Такі позиції можуть відкриватися Арбитражер і на територіально віддалених ринках (.географіческій арбітраж) або на одному ринку, але в різні часові періоди (часовий арбітраж). Позиції відкриваються Арбитражер в тих випадках, коли спостерігається порушення паритету цін на один і той же або споріднені активи. Відкриваючи такі позиції, арбітражери не беруть під себе ризику, на відміну від спекулянтів, і не прагнуть до зниження ризику, як хеджери. Виникаючі час від часу порушення паритету цін на ринках дає Арбитражер можливість отримати гарантовану вигоду.

Термінові контракти дозволяють формувати різноманітні складні стратегії, налаштовані на практично довільні потреби як хеджера, так і спекулянта. За допомогою похідних фінансових інструментів можна проводити гнучке управління фінансовими ризиками, конструювати нові фінансові інструменти, що володіють заданими якостями і дозволяють підвищити ефективність фінансових операцій.

У теорії фінансів в останні роки виник цілий розділ, присвячений техніці фінансового конструювання - фінансова інженерія. Інноваційні продукти і технології, створювані фінансовими інженерами, виводять на новий, більш високий рівень управлінські фінансові рішення, що приймаються організаціями в їх діяльності на фінансових ринках.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук