Навігація
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Фінанси, грошовий обіг і кредит
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Розвиток принципів та інструментарію організації фінансів підприємства

Розвиток систем організації корпоративного фінансового управління в Росії в узагальненому вигляді можна розділити на кілька етапів:

  • 1) умови нової економічної політики 1920-х рр .;
  • 2) розвиток командно-адміністративної системи (середина 1930-х - середина 1980-х рр.);
  • 3) умови зароджуються ринкових відносин (1990-і рр.);
  • 4) система організації управління фінансами підприємств в Росії на початку XXI ст. (2000 г. - 2008 року);
  • 5) сучасний етап організації управління фінансами підприємств і корпорацій в умовах економічної кризи.

Корпоративне управління (ми розуміємо його в широкому сенсі) в РРФСР початку XX ст. відбувалося в умовах повоєнної господарської розрухи. Введена У середині 1918 р політика "воєнного комунізму" була спрямована на повне згортання ринкового способу зв'язків між всіма товаровиробниками, відповідно ніяких фінансових операцій, крім розрахунків з Наркомфіну, підприємства не виробляли.

До початку 1920-х рр. умови "продуктового" обміну неминуче довели свою безперспективність. Гостро постала проблема необхідності переходу до грошових відносин, що підштовхнула проголошення Нової економічної політики на початку 1920 р Проведення НЕПу в цей період було направлено на відновлення можливого в тих умовах поєднання свободи ринку і державного регулювання, що припускає:

■ розвиток приватного підприємництва та його державну захист, помірне оподаткування, лібералізацію цін у споживчому секторі;

■ відродження аграрного сектора, що знаходиться в глибокій кризі в результаті політики "воєнного комунізму";

■ повну комерційну та фінансову відповідальність державних підприємств за результати їх діяльності, об'єднання державних підприємств у великі синдикати і трести, антимонопольний контроль за цінами в державній промисловості;

■ оздоровлення фінансової, кредитної і фінансових систем - відновлення всіх видів страхової діяльності, комерційного та інвестиційного кредиту, проведення грошової реформи і випуск нової твердій грошовій одиниці.

У цей період на приватних і державних підприємствах пожвавлюється фінансова робота, починають використовуватися різні фінансові інструменти залучення капіталу, здійснення розрахунків і платежів.

Максимізація прибутку, забезпечення конкуренції стають мірилом успішної роботи, відновлюється система бухгалтерського обліку та фінансового планування.

Однак наприкінці 1920-х рр. вживаються заходи щодо згортання НЕПу. Податкова реформа почала 1930-х рр. привела до зміни системи платежів до бюджету та введенню двоканальної системи вилучення доходу державних підприємств до бюджету: відрахування від прибутку і податок з обороту (в останньому було об'єднано безліч податків і зборів). Одночасно були проведені кредитна реформа і перебудова управління промисловістю, а також податкова реформа, яка була спрямована на концентрацію значної частини прибутку в державний бюджет. Величина відрахувань від прибутку до бюджету була індивідуальна для кожного підприємства і коливалася від 10 до 81%. Вся плановий прибуток в принципі могла бути вилучена.

Таким чином, в 1930-і рр. в СРСР після проведення грошово-кредитної і податкової реформи сформувалася основа командно-адміністративної системи управління суспільним виробництвом, яка з деякими змінами проіснувала до середини 1980-х рр.

Необхідно відзначити, що в середині 1960-х рр. була зроблена спроба удосконалити господарський механізм, що ознаменувалася проведенням реформи, спрямованої на посилення стимулюючого впливу прибутку на розвиток виробництва.

Був введений новий порядок розподілу прибутку, що припускає освіту на кожному підприємстві трьох фондів економічного стимулювання (ФЕС) за рахунок прибутку. Замість відрахувань від прибутку були введені нові платежі до бюджету: плата за виробничі фонди, фіксовані платежі і внески вільного залишку прибутку, що сформували три основні канали надходження коштів підприємств у бюджет. При цьому за кожним підприємством закріплювався індивідуальний рівень платежів до бюджету, тобто вилучення прибутку носило індивідуальний характер.

Змінилися правила господарювання та зростання власних фінансових ресурсів підприємств в другій половині 1960-х - початку 1970-х рр. кілька оживив роботу їх фінансових служб, які стали проявляти більше самостійності. В якості завдань фінансових служб фігурували, зокрема, виконання планів реалізації і прибутку, підвищення рентабельності, забезпечення своєчасності платежів до бюджету та вищим організаціям, підтримку збалансованості руху грошових і матеріальних ресурсів та ін.

В цілому, характеризуючи організацію фінансового управління на етапі командно-адміністративної системи, слід зазначити такі основні моменти:

■ всеосяжне втручання держави в фінансове управління на підприємствах;

■ дію прейскурантних цін на продукцію і матеріали;

■ централізоване нормування і розподіл сировини матеріалів, готової продукції;

■ жорсткі норми амортизаційних відрахувань;

■ лімітування витрат на виробництво шляхом затвердження витратних норм витрат усіх фондованим матеріалів;

■ державою визначалися страхові платежі, тарифи оплати праці та оклади;

■ держава встановлювала плановий прибуток і пропорції її розподілу всередині підприємства і в бюджет.

Вищеперелічені умови сформували основні принципи управління фінансами підприємства в період командно-адміністративної системи:

■ принцип плановості, який припускав директивність планів, спущених згори кожному підприємству за всіма найважливішими показниками (номенклатурі і термінах постачання найважливіших видів продукції, обсягами реалізації продукції, розміром прибутку і її розподілу, фонду заробітної плати, платежів до бюджету та ряду інших);

■ принцип демократичного централізму, який припускав, що підприємства могли проявляти ініціативу, наприклад, висувати підвищені "зустрічні" плани, самостійно розробляти проекти фінансових планів, які в кінцевому підсумку затверджувалися вищестоящою організацією. Без відома останньої підприємство практично нічого не могло зробити в плані господарської ініціативи, наприклад, змінити внутрішній розподіл прибутку, продати зайве устаткування або реалізувати продукцію покупцеві, який не має на неї фондів (наряду);

■ принцип строгого поділу коштів основної діяльності та капітальних вкладень, відповідно до якого амортизаційні відрахування та інші кошти, що направляються на фінансування капітальних вкладень, відокремлювалися на окремому рахунку в Промбудбанку, який жорстко контролював їх використання;

■ принцип збереження власних оборотних коштів, згідно з яким не допускалося іммобілізація останніх в інші активи, крім оборотних.

До перерахованих вище принципам з середини 60-х рр. додалися ще два, запозичені з ринкової економіки, - принцип самофінансування, який мав на увазі покриття всіх потреб розвитку підприємства за рахунок власних фінансових ресурсів, і принцип самоокупності, який припускав покриття поточних витрат виручкою від реалізації продукції. Ці принципи хоч і розширили сферу самостійності підприємств, проте не внесли істотних змін у зміст їхньої фінансової діяльності.

Система, побудована на цих принципах, проіснувала без значних змін до середини 1980-х рр., Коли почалося створення кооперативів, що дало початок розвитку приватного підприємництва з властивою йому орієнтацією на максимізацію прибутку із застосуванням вільного ринкового ціноутворення.

Таким чином, практика роботи фінансових служб, що склалася в умовах командно-адміністративної системи, не вимагала якихось серйозних теоретичних обгрунтувань, за винятком складання перспективних і поточних фінансових планів, методику складання і формат яких, як правило, визначали

Міністерство фінансів СРСР і галузеві міністерства. Стратегічне управління в галузі фінансів зводилося до мінімізації планових показників на стадії формування річних і п'ятирічних планів, що створювало можливості максимізації прибутку, що залишається в розпорядженні на підприємстві на основі дії системи фондів економічного стимулювання, яка заохочувала перевищення планових показників.

Наявність індивідуальних нормативів утворення ФЕС в значній мірі орієнтувало фінансові служби не на підвищення реальної ефективності, а на стабільне виконання і перевищення планових показників.

Діяв в цей період диференційований режим кредитування дозволяв по чисто формальним вимогам відносити підприємства до числа "добре" або "погано" працюючих, причому ключовими параметрами були виконання плану по прибутку і збереження власних оборотних коштів. У таких умовах підприємства могли майже в автоматичному режимі отримувати необхідні кредити за вкрай низькою процентною ставкою, як правило, значно нижче середньогалузевого рівня рентабельності (1-2% по позиках під розрахункові документи; 5-6% - з плановим позиками).

Потужним демпфером проти стягування неплатежів та зниження прострочених платежів по позиках було проведення наприкінці кожного року міжгалузевого заліку за кінцевим сальдо дебіторської та кредиторської заборгованості. Міжгалузевий залік дозволяв підприємствам, що нагромадили до кінця року кредиторську заборгованість, залучати значні суми платіжного кредиту під 1% річних (при платі за фонди 6%), що створювало сприятливий фінансовий леверидж і камуфляжній проблему неплатежів, дозволяючи на певну дату погасити значну частину "поганих кредитів ". (В принципі цей механізм міг би бути використаний і в початковій стадії фінансового кризи 2009 року для "розшивки" взаємної заборгованості підприємств і локалізації "поганих боргів".)

Таким чином, безпосереднім об'єктом і цілями фінансової служби була постійна робота, спрямована на збереження власних оборотних коштів, виконання плану виручки від реалізації продукції, перевиконання плану прибутку, зниження дебіторської заборгованості, тобто поточна робота по забезпеченню платежів. Ця система орієнтувала підприємство на нарощування власних фінансових ресурсів, що використовуються для виконання планових показників діяльності.

Відповідно, зовнішніми джерелами фінансування для розвитку виступали для операційної діяльності кредити Держбанку СРСР, для інвестиційної - довгострокові кредити Промбудбанку СРСР. Крім того, на нове будівництво, розширення та реконструкцію залучалося централізоване фінансування за рахунок коштів міністерств і відомств та асигнувань з держбюджету. Ніякі ринкові інструменти довгострокового фінансування у зв'язку з відсутністю фондового ринку не використовувалися.

Останнє десятиліття XX в. ознаменувався для Росії корінними перетвореннями економіки. Реформування почалося в умовах неефективного, що дістався у спадок від радянського часу виробництва, дефіциту бюджету, наявності величезного зовнішнього боргу, значного скорочення доходів бюджету, порушення міжбюджетних відносин, відсутність відповідних ринкових інститутів.

Обвальна приватизація в умовах галопуючої інфляції, промисловий спад, масовий перелив людського капіталу зі сфери промислового виробництва в торгівлю і фінансовий сектор, виникнення бартеру, що сприяв зростанню негрошовій прибутку, прихованої в надмірних запасах товарно-матеріальних цінностей, гострий бюджетний дефіцит, викликав скорочення бюджетного фінансування всіх галузей народного господарства, привели економіку країни в стан глибокої кризи, що охопила сферу державних фінансів, банківський сектор, фінанси державних і приватних підприємств.

Незважаючи на вкрай важку ситуацію, позитивний момент реформування економіки полягав у руйнуванні монополізму державної власності, розвитку різних форм підприємницької діяльності. Власники змогли самостійно вибирати форму підприємництва, вид діяльності, керуючись лише обмеженнями, передбаченими принципово новим цивільним законодавством. Замість виконання директив "згори" підприємства самостійно стали здійснювати внутріфірмове планування, засноване на вивченні попиту на їхню продукцію і можливості її збуту, в умовах застосування вільних ринкових цін на свою продукцію і придбану сировину, матеріали і напівфабрикати, за винятком продукції та послуг природних монополій. Підприємства на свій розсуд почали використовувати різні форми оплати праці, дотримуючись єдине обмеження - мінімальний рівень оплати праці, установлюваний законодавчо.

Після сплати податків підприємства могли розпоряджатися всіма залишаються у них фінансовими ресурсами, самостійно вибирати найбільш ефективні об'єкти інвестування в оборотні, необоротні та нематеріальні активи.

Після практично незмінною роботи в умовах командно-адміністративної системи відбулася трансформація принципів та інструментарію управління фінансами на підприємстві. Почалася еволюція роботи фінансових служб підприємств у взаємозв'язку зі зміною макроекономічних показників і умов розвитку економіки країни в цілому. У табл. 20.2.1 представлена динаміка основних макроекономічних показників, які характеризують стан та напрямок розвитку економіки Росії наприкінці XX і початку XXI ст.

Таблиця 20.2.1. Зміна основних макроекономічних показників в 1992-2001 рр.

Показники

1 992

Тисячу дев'ятсот дев'яносто три

1994

1995

1 996

1 997

1 998

+1999

2000

+2001

Інфляція *

1.734,7

878,8

307,5

198,0

47,7

14,8

27,7

85,7

20,8

21,5

Зростання ВВГГ *

-14,5

-8,7

-12,7

-4,1

-3,6

1,4

-5,3

6,3

10,0

5,1

Баланс бюджету ***

-44,3

-15,6

-10,6

-6,1

-8,9

-7,4

-5,0

-1,3

1,2

3,0

Поточний платіжний баланс ****

-1,4

1,4

1,9

1,4

2,1

-0,6

-0,8

11,3

17,2

10,9

Процентна

ставка *****

80,0

210,0

180,0

160,0

48,0

28,0

60,0

55,0

25,0

25,0

* Середньорічний показник інфляції,%

** Валовий внутрішній продукт, щорічні зміни в порівнянних цінах,%

*** Федеральний бюджет РФ в% від ВВП

**** Поточний платіжний баланс в% від ВВП

***** Ставка рефінансування ЦБ РФ,%

Наведені дані ясно показують, що на початок перехідного періоду економіка Росії перебувала в стані глибокої кризи. До середини 1990-х рр. значення показників темпів зниження ВВП і зростання інфляції залишаються рекордно високими (середньорічний темп зростання інфляції до 1996 не опускався нижче 100%).

Основною метою підприємств на даному етапі стало "виживання" і збереження приватизованих активів. Перехід до ринкових відносин означав відділення управління фінансами на рівні держави від фінансів підприємств, що означало функціонування останніх в рамках загального цивільного і комерційного законодавства. З одного боку, це наділило підприємства певною свободою, з іншого - новими обов'язками і відповідальністю при необхідності самофінансування власного розвитку в умовах кризи.

На початковому етапі цього періоду функціями фінансового менеджменту в компаніях займалися фахівці - плановики, фінансисти та бухгалтери-аналітики, які спиралися на напрацьовані роками методи та інструменти. Поспішна приватизація початку 1990-х рр. передала в руки нових, як вважали "більш ефективних", власників величезні активи і капітал, практичний досвід управління якими в умовах ринкових відносин в Росії був відсутній. Раніше застосовувалися принципи та інструментарій управління фінансами виявилися практично неприйнятними в умовах ринкового ціноутворення, що змінилася системи розрахунків і кредитування, гіперінфляції і розриву господарських зв'язків. Практично в період 1992-1995 рр. підприємства майже повністю відмовилися від традиційних форм фінансового планування, а вся фінансова робота в основному зводилася до отримання оплати будь-якими способами за здійснювані постачання продукції та надані послуги.

При цьому пануючою формою розрахунків стає бартер, а найбільш дефіцитним ресурсом - готівкові кошти для виплати заробітної плати та здійснення податкових платежів.

Проте вже в цей період розвиваються послуги і формуються фахівці в галузі зовнішньоекономічної діяльності (складання контрактів, розрахункових документів, митної документації, відкриттю офшорних компаній), так як саме зовнішня торгівля дозволяла отримувати готівковий грошовий потік. Саме оперативне управління грошовими потоками стає в цей період пріоритетним напрямком у фінансовій роботі. Поступово розвиваються і впроваджуються інформаційно-комп'ютерні системи аналізу та прогнозування грошових потоків. У 1992-1994 рр. розвиваються спрямування фінансових послуг і консультацій, пов'язані з приватизацією, підбором схем зміни форми власності, оцінки майна, перспектив розвитку компаній, фінансових аспектів конкурсів і аукціонів, різних форм оренди.

Починаючи з другої половини 1990-х рр., Значення темпів зростання інфляції знижуються, сповільнюється падіння обсягів ВВП, поліпшується стан платіжного балансу країни. У кілька стабілізувати обстановку відбувається деяка систематизація роботи фінансових служб. Відбувається розробка універсальних правил і процедур для прийняття рішень у цій області. Нових власників підприємств цікавила максимізація їх доходів, т. Е. Йшлося вже про максимізації прибутку (для акціонерних товариств цей показник трансформувався в прибуток на акцію). Вводяться нові форми фінансового планування, починає розвиватися планування за різними бізнес-процесам, у багатьох компаніях здійснюється постановка системи бюджетування, відбувається запровадження аналізу маржинального прибутку, більш ретельного обліку постійних і змінних витрат на основі впровадження управлінського обліку. Актуалізувалися питання управління інвестиційними проектами, складання бізнес-планів, короткострокового і довгострокового кредитування, управління оборотним капіталом.

Зростання компаній висувало нові вимоги відносно обсягу та якості інформації, внутрішньої звітності. Для цих цілей відбувається впровадження систем автоматизації обліку, що дозволяють виробляти оперативну обробку та аналіз великих обсягів даних. Створення великих холдингових компаній, активізація процесів злиття і поглинання, аукціонний продаж пакетів акцій привернули увагу до питань оцінки капіталу, оптимізації грошових потоків у холдингових структурах, диверсифікації зовнішніх джерел фінансування і виходу на світовий фінансовий ринок. Таким чином, на даному етапі змінюється розуміння ролі фінансового управління в компанії, в ньому вже бачать не тільки контроль і провідника поточних фінансових операцій, а й повноцінного учасника системи управління компанією, сприяючого прийняттю оперативних і стратегічних рішень.

Однак для багатьох підприємств була ще характерна "реактивна" форма управління фінансами. Вона базувалася на прийнятті управлінських рішень відповідно до реакцією на поточні проблеми, т. Е. Відбувалося "латання дірок", що зводилося, як правило, до здійснення найбільш термінових поточних платежів і призводило до значних порушень інтересів власників менеджерами.

Для усунення таких недоліків при проведенні реформи підприємств Міністерством економіки РФ було рекомендовано для розробки їх фінансової політики вирішувати наступні стратегічні завдання, адекватні ринковим умовам і запозичені із західної практики:

■ максимізувати прибуток підприємств;

■ оптимізувати структуру капіталу підприємства і забезпечити його фінансову стійкість;

■ досягти прозорості фінансово-економічного стану підприємств для власників (учасників, засновників), інвесторів, кредиторів;

■ домогтися інвестиційної привабливості підприємства;

■ створити ефективний механізм управління підприємством;

■ використовувати підприємством ринкові механізми залучення фінансових ресурсів.

Природно, що реалізація фінансової політики в її конкретному механізмі функціонування фінансів підприємства повинна базуватися на певних принципах, адекватних ринковій економіці.

Узагальнення досвіду організації корпоративних фінансів за кордоном, діяльності вітчизняних підприємств, аналіз підходів комерційних банків до оцінки фінансової діяльності своїх клієнтів дозволяють рекомендувати російським підприємствам керуватися такими основними принципами сучасної організації фінансів:

  • 1) плановості - забезпечує відповідність обсягу продажів і витрат, інвестицій потребам ринку, урахування кон'юнктури, а в наших умовах і платоспроможного попиту. Цей принцип найбільш повно реалізується при впровадженні сучасних методів внутрішньофірмового фінансового планування (бюджетування) і контролю;
  • 2) фінансового співвідношення термінів - створює мінімальний розрив у часі між отриманням та використанням коштів, що особливо важливо в умовах інфляції і зміни курсів валют. При цьому під використанням коштів тут розуміються та можливості їх збереження від знецінення при розміщенні в легко реалізовані активи (цінні папери, депозити і т. П.);
  • 3) взаємозалежності фінансових показників - забезпечує облік змін у чинному законодавстві, що регулює підприємницьку діяльність, оподаткування, обліковий процес та бухгалтерську звітність;
  • 4) гнучкості (маневрування) - забезпечує можливість маневру у разі недосягнення планових обсягів продажів, перевищення планових витрат по поточної та інвестиційної діяльності;
  • 5) мінімізації фінансових витрат - фінансування будь-яких інвестицій та інших витрат має здійснюватися самим "дешевим" способом;
  • 6) раціональності - вкладення капіталу в інвестиції повинно мати більш високу ефективність у порівнянні з досягнутим її рівнем і забезпечити мінімальні ризики;
  • 7) фінансової стійкості - забезпечує фінансову незалежність і дотримання критичної точки (0,5) питомої ваги власного капіталу в загальній його величині і платоспроможність підприємства, т. Е. Його здатність до погашення своїх короткострокових зобов'язань.

Природно, що реалізація цих принципів повинна здійснюватися при розробці фінансової політики та організації системи управління фінансами конкретного підприємства. При цьому необхідно враховувати:

■ сферу діяльності (матеріальне виробництво, невиробнича сфера);

■ галузеву приналежність (промисловість, транспорт, будівництво, сільське господарство, торгівля і т.д.);

■ види (напрямки) діяльності (експорт, імпорт);

■ організаційно-правові форми підприємницької діяльності.

Перераховані вище принципи організації фінансів найбільш повно реалізуються на підприємствах сфери матеріального виробництва. Для них характерне функціонування на основі комерційного розрахунку, самофінансування і самоокупності. Кожне таке підприємство функціонує як відносно замкнута "економічна ємність" зі своїм індивідуальним кругообігом засобів. У результаті його господарської діяльності генеруються грошові потоки від поточної, інвестиційної та фінансової діяльності, як різниця між надходженнями коштів "припливом" по всіх перерахованих видів діяльності і їх "відтоком" у вигляді оплати за різні ресурси, необхідні для здійснення всіх господарських операцій підприємства, що і забезпечує реалізацію принципів самофінансування і самоокупності.

Конкретні особливості фінансів у сфері матеріального виробництва визначаються організаційно-правовою формою їх підприємницької діяльності, технологічними (тривалістю виробничого циклу, серійністю) та галузевими відмінностями. Наприклад, для будівництва характерними є взаємини між замовниками (інвесторами) та підрядниками, роботи проводяться в строгій відповідності з проектносметной документацією. Тривалий цикл будівництва вимагає великих вкладень коштів у незавершене виробництво. Порядок розрахунків за закінчені об'єкти визначає особливості у формуванні прибутку, сплаті та відшкодування ПДВ. У складі основних засобів значна питома вага орендованого обладнання, а в оборотних активах відсутні кошти, вкладені в готову продукцію, але більш существен питома вага коштів у розрахунках.

Для торгівлі характерний швидкий оборот коштів, виручка (в роздрібній ланці) надходить у готівково-грошовій формі. У структурі основних засобів велика частка орендованих приміщень та обладнання, тому особлива увага фінансистів повинна бути звернена на правильність укладення договорів оренди, витрати на яку становлять значну частину витрат. У оборотних коштах більша частина (до 90%) вкладається в товарні запаси.

Істотні особливості є у формуванні валового доходу - основного показника діяльності в залежності від форми реалізації товарів і застосування торговельних надбавок. Прибуток торговельних організацій визначається як різниця між валовим доходом і витратами обігу.

Підприємства сільського господарства також володіють своїми істотними особливостями. Тут слід мати на увазі, що в даній галузі головними засобами виробництва є земля і "живі організми" - продуктивна і робоча худоба, рослинництво. Це визначає необхідність застосування агротехнологій, що враховують всі біологічні особливості виробництва сільськогосподарської продукції - значну тривалість даного процесу (тваринництво - дев'ять місяців, рослинництво - один рік), залежність від природних умов і сезонності, високий ступінь ризику. Все це визначає:

■ нерівномірність надходження виручки (надходить в кінці року) і наростання витрат, що створює необхідність широко використовувати комерційних кредити і авансові виплати за майбутню поставку сільськогосподарської продукції за контрактами;

■ необхідність створення резервів, страхових фондів і сезонних запасів добрив, паливно-мастильних матеріалів, насіння;

■ використання значної частини продукції у внутрішньому обороті, яка не приймає грошову форму (не входить до складу товарної продукції);

■ виникнення рентних доходів, особливого порядку формування витрат і фінансового результату за видами діяльності (тваринництва, рослинництва);

■ реалізацію окремих видів сільськогосподарської продукції за цінами нижче фактичної собівартості; існує розрив в паритеті зростання цін на сільськогосподарську продукцію та необхідне для виробництва устаткування і матеріали, що зумовлює необхідність дотацій в агропромисловому комплексі;

■ обкладання спеціальним єдиним податком сільськогосподарських товаровиробників;

■ надзвичайна різноманітність організаційно-правових форм ведення підприємницької діяльності (від радгоспів до фермерських господарств).

Таким чином, конкретна реалізація принципів організації фінансів залежить від галузевої специфіки. При цьому треба враховувати, що в сучасних умовах в Росії з метою зниження ризиків і забезпечення більш стійкої роботи в умовах мінливої кон'юнктури багато підприємств істотно диверсифікують свою діяльність, займаючись одночасно і промисловим виробництвом, і будівництвом, і торгівлею. Відповідно, фінансовий менеджер для прийняття обгрунтованих фінансових та інвестиційних рішень повинен бути добре обізнаний про особливості економіки, технологій і фінансів своєї компанії.

Таким чином, до кінця XX сторіччя в організації управління фінансами російських підприємств склалася певна система принципів та інструментів, широко використовуваних в економіці розвинених країн.

Проте відомий недолік ринкової економіки - її циклічність - істотно вплинув на розвиток фінансового менеджменту в Росії в 1998 і 2008 рр.

Черговим випробуванням на міцність для компаній, а також для їх фінансових служб, став криза 1998 р, основними причинами якого стали погіршення умов зовнішньої торгівлі, падіння цін на сировину, що становить основну статтю експорту країни, великий державний борг, криза ліквідності, а також політика держави щодо управління ДКО. Уряд, оголосивши дефолт по внутрішньому боргу, було змушене піти на девальвацію рубля, який впав з 6 руб. за долар (перед дефолтом) до 21 руб. на 1 січня 1999 г. Багато малі та середні підприємства збанкрутували, неспроможним виявилося велика кількість банків, різко знизилося добробут населення, що втратив свої накопичення. Розорилися ті, хто не вмів враховувати свої фінансові ризики і не мав довгострокової фінансової стратегії.

Тим не менш, криза мала також і певний позитивний ефект - девальвація рубля певною мірою сприяла зростанню конкурентоспроможності російської економіки. Падіння курсу національної валюти призвело до послаблення позицій імпорту та посилення позицій експорту. Крім цього позитивний вплив кризи проявилося в різкому посиленні бюджетної дисципліни в післядефолтні роки. Кінець XX століття ознаменувався поступовим виходом з фінансової кризи, якому сприяли відновилися сприятливі умови зовнішньої торгівлі, окремі структурні реформи Уряду РФ, а також, в цілому, більш обережний підхід до управління державними і приватними фінансами після кризи. Стала підвищуватися ефективність управління фінансами і приватних компаній.

Ефективні системи управління фінансами, побудовані на західних теоретичних розробках і роками апробовані в зарубіжних корпораціях, насамперед стали впроваджуватися на спільних підприємствах та іноземних компаніях, що працюють в Росії. На початковому етапі більшість вітчизняних компаній були не готові адекватно сприйняти ці підходи, був відсутній кваліфікований персонал для впровадження нових методів фінансового управління, велика частина термінологічного апарату була невідома наявному персоналу фінансових служб, що перешкоджало процесу швидкого проникнення нових підходів. Разом з тим, що з'являються численні публікації західних робіт в галузі фінансового менеджменту, реформа вітчизняного бухгалтерського обліку, нове податкове законодавство, зміни в галузі підготовки бухгалтерів і фінансистів у вузах і повсюдно відкриваються бізнес-школах, що пропонують програми MBA, консультаційні послуги, що надаються зарубіжними та вітчизняними консалтинговими та аудиторськими фірмами, створили певну інституційну основу для зміни та впровадження нових, більш ефективних методів фінансового управління та формування нових підходів до поточної та стратегічної орієнтації підприємств. Цьому сприяли і серйозні зміни в економіці країни на початку першого десятиліття XXI ст. (див. табл. 20.2.2).

Сприятлива зовнішньоторговельна кон'юнктура (виручка від експорту нафтопродуктів виросла з 38,7 млрд дол. В 2002 р до 228 900 000 000 дол. В 2008 р, сприяла швидкому зростанню російської економіки в 2003-2007 рр., Коли темпи приросту за рік у середньому становили 7% по ВВП, майже 14% - з інвестицій в основний капітал та 11% - за кінцевим споживанням домашніх господарств.

Таблиця 20.2.2. Зміна основних макроекономічних показників Росії в 2001-2008 рр.

Індекси показників,% до попереднього року

+2001

+2002

+2003

2004

+2005

+2006

+2007

+2008

1 кв. +2008

2 кв. +2008

3 кв. +2008

4 кв. +2008

ВВП

105,1

104,7

107,3

107,2

106,4

107,4

108,1

105,6

108,5

107,5

106,2

101,1

Фактичне споживання домашніх господарств

108,2

107,7

106,7

110,2

110,5

109,8

111,0

111,5

114,1

112,2

112,4

109,7

Інвестиції в основний капітал

110,0

102,8

112,5

111,7

110,9

116,7

121,1

109,8

123,6

117,4

111,7

97,7

Обсяг промислової продукції

102,9

103,1

108,9

108,0

105,1

106,3

106,3

102,1

106,2

105,5

104,7

93,9

Продукція сільського господарства

107,5

101,7

101,3

103,0

102,4

102,8

103,3

110,8

104,5

104,2

108,5

59,2

Вантажообіг транспорту

103,2

105,8

108,0

106,5

102,7

102,5

102,2

100,6

105,1

102,9

101,5

93,0

Оборот роздрібної торгівлі

111,0

109,3

108,8

113,3

112,8

114,1

116,1

113,0

116,7

114,4

114,4

108,2

Зовнішньоторговельний оборот

103,8

108,1

126,0

132,4

131,5

127,0

120,8

132,2

148,8

147,9

149,3

95,4

Реально розташовувані грошові доходи

108,7

111,1

115,0

110,4

112,4

113,5

112,1

102,7

107,8

106,0

106,6

94,2

Середньорічна чисельність зайнятих в економіці

100,7

100,9

100,6

100,6

100,6

100,6

101,3

100,6

100,8

101,2

100,8

99,7

Чисельність безробітних

89,1

97,9

92,3

101,6

90,2

96,0

84,9

104,3

96,5

94,2

105,6

123,0

Індекси споживчих цін

118,6

115,1

112,0

111,7

110,9

109,0

111,9

113,3

104,8

103,8

101,7

102,5

Індекси цін виробників

108,3

117,7

112,5

128,8

113,4

110,4

125,1

93,0

103,0

113,6

100,5

79,1

Незважаючи на нерівну ступінь розвиненості фінансового менеджменту на окремих підприємствах, у зв'язку з відносно стабільними і сприятливими умовами господарювання, початок нового століття ознаменувався також і розвитком вітчизняного фінансового управління та освоєнням нових підходів у даній сфері. Якщо в початковий період (1992-1998 рр.) Увагу фахівців фінансових служб було практично повністю прикута до ключового показником "прибуток", то на даному етапі відбувається зміна орієнтації системи управління як в галузі фінансів, так і компанії в цілому, пов'язане з впровадженням так званого "вартісного підходу". Управління, орієнтоване на вартість, аж ніяк не стало загальноприйнятою практикою для переважної більшості підприємств, які продовжували своє управління фінансами на основі таких класичних фінансових показників, як прибуток і рентабельність. В окремих компаніях починається впровадження розрахунку таких показників, як EVA і CVA, що свідчить про певну поступальної тенденції в розвитку фінансового менеджменту в Росії, загальною для країн з розвиненим фондовим ринком.

Зміст даної концепції полягає в тому, що управління компанією має бути спрямоване на зростання її ринкової вартості. Всі рішення менеджменту повинні переслідувати своєю кінцевою метою максимізацію вартості фірми за рахунок впливу на основні фактори її зростання (див. Докладніше 21.1).

Вартісне управління являє собою підхід, орієнтований, в першу чергу, на інтереси власників та інвесторів, для яких важливе значення має, чи створює бізнес або окремий його сегмент нову вартість (додана ринкова вартість), що характеризує його ефективність. Приріст ринкової вартості відображає різницю між ринковою вартістю компанії і сумою капіталу, який був інвестований в компанію. Таким чином, нова вартість створюється лише тоді, коли бізнес дає віддачу від інвестованого капіталу, що перевищує витрати на залучення капіталу.

З розробкою даного підходу фінансове управління компанією вчинила якісний ривок, оскільки відбувся перехід від аналізу традиційних фінансових результатів компанії за період - до довгострокового прогнозування грошових потоків та моніторингу нефінансових індикаторів. Таким чином, однією з найважливіших характеристик цієї концепції є її націленість на майбутнє.

Впровадження вартісного підходу передбачає забезпечення таких передумов:

■ формування ідейних настанов і цільових індикаторів (стратегія компанії повинна відображатися в конкретних кількісних показниках, для чого менеджери повинні встановити ряд цільових індикаторів, пов'язаних із створенням вартості);

■ аналіз бізнесу і його вартості (оцінка ефективності його окремих одиниць) як точки відліку і визначення факторів створення вартості (інформаційний обмін з інвесторами, оптимізація внутрішніх процедур, реалізація активів, використання потенціалу зростання, розробка фінансових схем і т.д.);

■ впровадження оперативного контролю над вартістю активів і управління ефективністю функціонування бізнесу (що охоплює розвиток ключових напрямків, використання нових можливостей та підготовку для зростання в майбутньому, для цього необхідне проведення аналізу внеску окремих підрозділів у вартість компанії);

■ управління ефективністю роботи персоналу (створення системи оцінки оперативних і стратегічних управлінських рішень).

Критерії вимірювання вартості і відповідні для цього показники в рамках вартісного управління постійно розвиваються. Зараз найбільш поширеними є такі показники, як MVA (ринкова додана вартість), EVA (економічна додана вартість), CVA (грошова додана вартість), SVA (додана вартість акціонерного капіталу), CFROI (грошовий потік віддачі від інвестицій).

Для формування уявлення про принципи та напрямки, що розвиваються в рамках вартісного підходу, коротко відзначимо ідеї застосування основних показників, які у вартісному управлінні.

Показник ринкової доданої вартості MVA (Market Value Added) є одним з критеріїв створення вартості і розраховується як різниця між ринковою ціною капіталу і інвестувати в компанію капіталом. Необхідно відзначити обмежену можливість з'єднання цього показника з системою мотивації персоналу, оскільки в такій ситуації виникає ризик, що керівництво компанії буде приймати рішення, орієнтовані на короткострокове зростання вартості акцій, не враховуючи вплив своїх рішень на довгострокову перспективу, що суперечить головному принципу вартісної концепції.

Показник економічної доданої вартості EVA (economic value added) є одним з основних показників в рамках вартісного підходу, використовуваних при складанні капітального бюджету, оцінці ефективності діяльності підрозділів або компанії в цілому, при розробці оптимальної та справедливої системи преміювання менеджменту.

Основна ідея використання показника полягає в тому, що інвестори і власники компанії хочуть отримати норму повернення за ризик, на який вони йдуть. Тобто капітал компанії повинен заробити, принаймні, ту ж норму повернення, як аналогічні інвестиційні ризики на фінансових ринках. В іншому випадку акціонери не бачать сенсу в інвестиціях.

Звідси випливає інтерпретація показника, при якій позитивне значення EVA характеризує ефективне використання капіталу, значення EVA, рівне нулю, означає, що інвестори і власники фактично отримали норму повернення, компенсуючу ризик, від'ємне значення EVA характеризує неефективне використання капіталу (див. Також 21.2).

Існує два основних способи розрахунку показника EVA:

  • 1) EVA = NOPAT (прибуток після виплати податків) - WACC (середньозважена вартість капіталу) х Capital Employed (інвестований капітал);
  • 2) EVA = Rate of Return (норма прибутку) - WACC (середньозважена вартість капіталу) 'Capital Employed (інвестований капітал).

Таким чином, раніше сформовані принципи організації управління фінансами в умовах ринкової економіки можуть бути збагачені і принципами вартісного управління, ефективного використання капіталу, виходячи зі вартісного підходу, який реально може реалізуватися тільки за умов сталого функціонування фондового ринку.

Тут слід відзначити наявність двох концепцій (моделей) фінансового менеджменту, що відрізняються постановкою цілей, вибору джерел зовнішнього фінансування та об'єктів інвестування: аутсайдерська (американо-англійська) та інсайдерська (Німеччина, Японія). Перша орієнтована в основному на розпорошення капіталу, оскільки власниками власного і позикового капіталу є численні власники акцій і облігацій, які відносно слабо контролюють грошові потоки корпорації. Ця модель вимагає розвиненості інститутів фінансового і фондового ринків та відповідного законодавчого забезпечення. Саме ця модель найбільш повно реалізується при вартісному підході до управління корпорацій.

Інсайдерська концепція фінансового менеджменту орієнтована на слабке дроблення позикового капіталу, його концентрацію навколо великих банків в так званій "пов'язаної" фінансовій системі. При цій моделі максимізація вартості капіталу, як правило, не приймається як вартісного орієнтира. Нерозвиненість фондового ринку Росії, порівняно обмежене коло корпорацій, акції та облігації яких представлені на ринку, визначає застосування інсайдерської моделі фінансового менеджменту на більшості російських підприємств. При цьому така спрямованість розвитку фінансового менеджменту в Росії визначається не тільки слабкістю фондового ринку, а й більш значною регулятивної роллю держави і його участі у власності великих компаній, що підсилюється в умовах кризи 2008-2009 рр.

Яка з цих моделей фінансового менеджменту буде більш стійкою до глобальної кризи, покаже майбутнє. У кожному разі, в даний час за даними обстеження провідних консалтингових груп основна увага в управлінні фінансами компанії буде приділятися ризик-менеджменту і контролінгу. Конкретна ж організація управління фінансами в значній мірі залежить від організаційно-правової форми підприємництва, які ми і розглянемо в наступному параграфі.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук