Навігація
Головна
 
Головна arrow Банківська справа arrow Гроші, кредит, банки
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Режими валютного курсу

Режим валютного курсу характеризує порядок встановлення курсових співвідношень між валютами. Історично склалися фіксований, плаваючий курси валют і їх варіанти.

Типи режимів валютного курсу

Режим фіксованого валютного курсу

Центральний банк встановлює курс національної валюти на певному рівні по відношенню до валюти країни, до якої "прив'язана" дана валюта. Таким чином, курс валюти покірно виконує за курсом країни-лідера і не залежить від стану валютного ринку. Варіантами можуть бути прив'язка до валютного кошика (з набором валют країн - основних торговельно-економічних партнерів або партнерів на ринку капіталу); до валюти, яка сама є корзинной валютою (євро); до міжнародної грошової одиниці (СДР).

Режим плаваючого валютного курсу. Валютний курс вільно змінюється під впливом попиту та пропозиції на валюту. Такий режим характерний для розвинених країн з мінімумом валютних обмежень. Центральний банк практично не втручається в процеси курсоутворення.

Між цими протилежними режимами існують окремі модифікації валютних режимів. Міжнародний валютний фонд в звітах використовує така класифікація валютних режимів (табл. 6.4).

Таблиця 6.4

Режими валютного курсу

Режими плаваючого курсу

плаваючий курс

Floating

Вільно плаваючий курс

Independently floating

Режими фіксованого курсу

Курсовий режим без окремого законного засобу платежу

Exchange arrangement with no separate legal tender

Режим валютного управління, або валютного ради

Currency board arrangement

Інші традиційні режими фіксованого курсу

Other conventional fixed peg arrangement

перехідні режими

Режим стабілізованого курсу

Stabilised arrangement

Фіксований курс з можливістю коригування

Crawling peg

Інші режими з можливістю коригування курсу

Crawl-like arrangement

Фіксований курс в рамках горизонтального коридору

Pegged exchange rate within horizontal bands

Інші режими керованого курсу

Other managed arrangement

Більш детальна і вільна неофіційна характеристика, несуттєво відрізняється від класифікації МВФ, представлена ​​нижче. Вона поглиблює уявлення про особливості валютних режимів і їх проявах.

Гнучкі (плаваючі) курси

1. Незалежний плаваючий курс, або вільне плавання (free floating). Це система, при якій обмінний курс визначається виключно попитом і пропозицією на валютному ринку. В основі режиму лежить ідеологія laissez-faire - досконала конкуренція, невтручання держави, ринкове саморегулювання. Центральний банк не включає в монетарну політику орієнтир цільового обмінного курсу і не проводить інтервенції на валютному ринку. Найбільш показовий приклад - США, де курс не регулюється і не таргетір навіть на рівні висловлювань і коментарів монетарної влади. Система вільного плавання ефективна в умовах економічної і політичної стабільності, невисокого інфляційного фону.

2. Кероване ( "брудна") плавання ( managed, dirty floating), або система керованого плаваючого обмінного курсу без заданого коридору. Обмінний курс встановлюється як під впливом ринкових сил, так і в результаті інтервенцій центральних банків на власний розсуд. Цей режим, який прийшов на зміну системі фіксованих валютних курсів, в найбільшою мірою відображає стан сучасної економіки - волатильною, але все-таки піддається регулюванню. Можливі, наприклад, складні мінливі комбінації з корзинной прив'язки, керованого плавання і цільового коридору.

фіксовані курси

1. Реальна (справжня, жорстка) фіксація курсу ( truly fixed peg). Це режим прив'язки валюти за фіксованим курсом до вільно оборотної (зазвичай резервної) валюти, тобто зобов'язання купувати і продавати валюту тільки за цим курсом. Ця система часто застосовувалася країнами, що розвиваються в валютних союзах і зонах, де курс місцевих валют фіксувався до валюти-гегемона. Приклади - стерлинговая зона, зона франка, Західно-Африканський валютний союз, в рамках яких валюти були прив'язані до стерлінгу або французького франка, а тепер, при розпаді цих зон, фіксуються до долара або євро.

2. Режим валютного управління, або валютну раду, валютний комітет (РВУ) ( currency board arrangement). Цей режим фіксованого обмінного курсу передбачає жорстку зв'язок кількості грошей в обігу з кількістю золотовалютних резервів, тобто повне покриття готівкової грошової маси валютними резервами зі строгими обмеженнями на грошову емісію.

При цьому режимі створюється спеціальний орган - Валютний рада ( Currency board), що відповідає за проведення грошової емісії в країні, а функції центрального банку серйозно обмежуються. Валютний рада має валютними активами, що включають зовнішні резерви країни (в іноземній валюті та (або) золоті). У законодавчому порядку жорстко фіксується курс національної валюти до обраної резервній валюті, і закріплюються обмеження на зміни курсу. Обмежується вільний випуск грошей - будь-яка емісія повинна бути забезпечена валютними активами, які повинні відповідати встановленій частці національної грошової маси (зазвичай 1: 1). Одна нова національна грошова одиниця може емітуватися тільки при прирості іноземної валюти на одну одиницю. Таким чином, в моделі РВУ реалізується рівність грошової маси і валютних резервів.

Світовий досвід показує, що РВУ не гарантує від фінансових криз (приклад Аргентини), оскільки валютні резерви законодавчо пов'язані і не можуть використовуватися для регулювання курсу, як при альтернативної вільної грошової політики. Режими валютного управління застосовуються, як правило, в невеликих країнах, колишніх колоніях, історично пов'язаних з країною-метрополією економічними та валютно-кредитними відносинами. У різний час цей режим використовували Аргентина, Боснія, Болгарія, Гонконг (Китай), Литва, Естонія, Джібуті, Бруней. У зв'язку з входженням Естонії та Латвії в зону євро в світі залишилося два валютних ради - Литва і Болгарія.

Монетарний союз, або валютна система без незалежного законного засобу платежу

Союз може приймати дві форми. У нервом випадку валюта однієї країни (або ряду країн) практично скасовується на користь валюти іншої країни, що стає законним платіжним засобом. Прикладами є Сальвадор, де економіка повністю офіційно доларизовані, а також Панама, Еквадор, де місцева монета має символічний характер або використовується як розмінна монета при ходінні паперового долара США. Друга форма монетарного союзу передбачає скасування валют багатьох країн на користь однієї спільної валюти. Цей варіант реалізований при створенні Європейського валютного союзу і введення євро.

Режими фіксованих валютних курсів зазвичай використовуються в країнах з менш стабільною економікою і більш високою інфляцією. Фіксація курсу з оглядкою на рух курсу валюти-гегемона дозволяє уникнути дестабілізуючих коливань на валютному ринку. Винятком є ​​ідеологія Європейського валютного союзу. Мотивом його створення було укриття в тіні сильних валют, а закріплення інтеграційних процесів і перетворення мощі валют членів союзу в потенціал єдиної валюти.

Характеристика режимів валютного ради, монетарного союзу і жорсткої прив'язки вказує на можливість сильної орієнтації економіки країни на іноземну валюту, включаючи її надзвичайно активне використання у внутрішньому національному економічному обороті. Таке явище отримало назву "доларизація". Вона може мати різні масштаби. Офіційна (формальна або повна) доларизація ( official , formal або full dollarization) в рамках монетарного союзу означає, що країна не емітує національні платіжні засоби банкноти і монети, а в якості офіційної внутрішньої грошової одиниці країни виступає ключова резервна валюта - як правило, долар. Доларизація може виступати і в більш м'якій, напівофіційнійпропагандою формі ( semiofficial dollarization). За визначенням МВФ це означає, що в економіці паралельно функціонує іноземна валюта, що вважається одним легальним другорядним платіжним засобом.

Нарешті, неофіційна (тіньова) доларизація (unofficial or shadow dollarization) передбачає, що національна валюта використовується в основному для здійснення невеликих угод і офіційних платежів (податки, збори, мита). Долар (євро, фунт) грає ключову роль в проведенні великих операцій, накопиченні заощаджень, превалює як валюта банківських вкладів.

проміжні курси

1. Цільова зона , або " горизонтальний коридор ( target zone (hand)). В основі цього режиму лежить фіксація обмінного курсу при його вільному коливанні тільки в межах горизонтального коридору. Діапазон можливих коливань вимірюється в вигляді граничних відхилень від центрального значення. При виході за верхні або нижні межі коридору монетарна влада здійснюють валютні інтервенції. Прикладом обмеженого коливання курсу є спільне плавання в режимі європейської валютної змії в країнах єврозони в 1979-1999 рр., до введення євро.

2. кошику прив'язка ( basket ( composite) peg). Курс національної валюти прив'язується не до однієї валюти, а до кошика валют, зваженої або за обсягом зовнішньої торгівлі з різними країнами, або за обсягом взаємних інвестиційно-кредитних потоків. У Росії в даний час діє схожий механізм, тільки кошик складають валюти не партнерів по торгівлі або інвестицій, а світові резервні валюти - долар і євро. Не варто забувати, що євро, в свою чергу, за походженням гоже є корзинной (композитної) колективної валютою.

3. Плаваюча , або повзе , прив'язка (crawling peg (band)) - це приклад симбіозу плаваючого та фіксованого курсу. Національна валюта прив'язана до іншої валюти, але ця прив'язка публічно регулярно переглядається шляхом ревальвації чи девальвації валюти. При цьому використовуються спеціальні формули з інфляційними диференціалами. Найчастіше використовуються не ревальвації, а планові девальвації в країнах з високою інфляцією.

4. Регульована прив'язка ( adjustable peg) являє собою гнучку систему періодичної фіксації курсу при можливості зміни ступеня фіксації і проведення девальвації (або ревальвації) при наявності серйозного економічного дисбалансу, наприклад при наростанні дефіциту (профіциту) платіжного балансу. За часів дії Бреттон-Вудської угоди курси багатьох європейських валют фіксувалися по відношенню до долара, але час від часу переглядалися.

Перехід в 1976 р від Бреттон-Вудської до Ямайської валютної системи ознаменував право вільного вибору режиму валютного курсу і перехід від системи переважно фіксованих до системи плаваючих валютних курсів. Ця система в поданні розвинених країн планети краща і тепер. Країни - учасниці групи G20 мають намір просуватися до систем валютних курсів, які більшою мірою визначаються ринком, підвищуючи гнучкість валютних курсів для відображення базових фундаментальних економічних чинників.

За оцінкою МВФ (2012 р) з 188 країн в 31 реалізовано вільне плавання національної валюти, 35 країн обрали кероване плавання ( dirty float). Різні види фіксації обмінного курсу застосовуються в 124 країнах. При цьому 99 країн використовують м'яку прив'язку (в тому числі Росія з корзинной прив'язкою).

При виборі того чи іншого режиму валютного курсу слід враховувати відоме правило Манделла - Флемінга, або правило неможливою трійці {impossible trinity). Це правило в 1962 р сформулювали лауреат Нобелівської премії з економіки Роберт Манделл і співробітник МВФ Джон Флемінг в роботі "Внутрішня фінансова політика в умовах фіксованого та плаваючого валютних курсів" [1] . Правило говорить, що неможливо досягти одночасно вільного руху капіталу стабільності обмінного курсу і монетарної автономії, тобто незалежної кредитно-грошової політики. З цих трьох благ країна може вибрати тільки два. Третє завжди буде в опозиції до них.

Таким чином, при різних поєднаннях цих пріоритетів формуються різні типи валютної політики. Так, фіксований валютний курс в поєднанні зі свободою руху капіталу виключає незалежність монетарної політики (прикладом служить режим валютного управління). Інші країни, будуючи автономну грошово-кредитну політику з фіксацією курсу, не можуть забезпечити свободу руху капіталу. Приклади - деякі країни Латинської Америки (Венесуела), Південно-Східної Азії (Малайзія). Нарешті, розвинені країни (США, Японія, Великобританія, Канада, країни - члени ЄВС) можуть дозволити вільне плавання курсу. Це дає можливість проводити незалежну грошово-кредитну політику без обмеження потоків капіталу. Оскільки глобалізація забезпечує все більшу свободу руху капіталу, у значній частині країн залишається вибір - самостійне формування монетарної політики або фіксація обмінного курсу.

Який режим валютного курсу забезпечує оптимальне функціонування валютної системи? На це питання відповіді немає. За період до глобальної кризи, в 1970-2007 рр. в світі відбулося понад 200 локальних валютних криз, з них половина сталася в країнах з фіксованими валютними режимами, половина - в країнах з плаваючими режимами. Таким чином, тип режиму валютного курсу не впливає на частоту кризових явищ.

Однак зазвичай в країнах з фіксованими курсами кризи є сильнішими, а в економіці виникає тиск на заробітну плату і ціни. Плаваючий валютний курс страхує від ризику коливань курсу, але головною проблемою є ризик його нестійкості при значних притоках і відтоках короткострокового капіталу. Виникає високий ризик спекулятивних атак на валюту. Таким чином, для невеликих економік плаваючий курс в довгостроковій перспективі досить небезпечний. З цієї причини такі відкриті країни, як Бахрейн, Болгарія, Словаччина, Словенія, вибрали фіксований валютний курс.

Постає і таке питання: "Чи впливає валютний режим на економічне зростання?" Висновки зарубіжних дослідників зазвичай не підтверджують наявність прямого зв'язку. Проте, є деякі верифіковані спостереження. Як правило, лише в найбільш відкритих для торгівлі та руху капіталів економіках вище зростання досягається при гнучких валютних курсах. Для більш закритих економік гнучкі валютні режими можуть бути небезпечними для економічного розвитку. Наприклад, азіатськими країнами з високою динамікою зростання обраний не вільний режим валютного курсу, а режим керованого плавання.

Під час кризи 2008-2009 рр. також не було зафіксовано суттєвих виграшів або втрат в залежності від варіанту курсового режиму. Проте, в країнах, що розвиваються з жорсткою прив'язкою геометрія виходу з кризи була менш сприятливою, ніж в країнах, які обрали інфляційне таргетування з вільним курсоутворенням. Криза розвивався за схемою більшого спаду і більш повільного відновлення.

  • [1] Нобелівська премія Р. Манделл була присуджена в 1999 р за аналіз грошової і фіскальної політики в рамках різних режимів валютного курсу і аналіз оптимальних валютних зон.
 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук