Навігація
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Корпоративні фінанси
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Сучасний погляд на аналіз діяльності компанії

Бухгалтерська і фінансова моделі аналізу діяльності компанії

У теорії і практиці існують два різних підходи до аналізу діяльності компанії, що застосовуються для оцінки ефективності бізнесу і роботи команди менеджерів: бухгалтерський (обліковий, традиційний) і фінансовий. Прихильність до того чи іншого підходу формує певне бачення компанії та визначає основні показники вимірювання результатів її діяльності.

Традиційний підхід , який базується на вивченні форм бухгалтерської звітності, робить акцент на максимізації показника прибутку і передбачає аналіз системи різноманітних фінансових коефіцієнтів. Найпоширенішими показниками ефективності, в основі яких лежить поняття прибутку за період, є ROA (return on assets ) - рентабельність активів, ROE (return on equity ) - рентабельність власного капіталу, ROI (return on investment) - рентабельність інвестицій. При співвідношенні чистого прибутку, кількості акцій в обігу і їх ціни можна розрахувати такі коефіцієнти, як прибуток на акцію EPS (earnings per share) і співвідношення ціни і прибутку ( Р / Е ratio), що відображають інвестиційну привабливість компанії для акціонерів.

Основна перевага фінансових коефіцієнтів - легкість розрахунку, стандартизація і відсутність додаткових витрат по знаходженню додаткової інформації для всіх зацікавлених осіб, оскільки дані показники визначаються виключно на основі бухгалтерської звітності. Використання публічної інформації дозволяє легко порівнювати па їх основі результати діяльності різних компаній, проводити економічний аналіз і вибудовувати статистичні та математичні моделі. Однак бухгалтерські показники мають ретроспективний характер, тобто відображають минуле, а не майбутнє. Отже, незважаючи на їх простоту і "зрозумілість", з їх допомогою можна оцінити, як довго компанії вдасться зберегти свої конкурентні переваги і наскільки інвестиційно-привабливою вона залишиться в майбутньому, що і визначає зростання вартості акцій, а значить, і добробут акціонерів.

Альтернативний (фінансовий) підхід спирається на принципи корпоративних фінансів, ґрунтується на оцінці та управлінні вартістю компанії і орієнтує менеджмент на прийняття рішень, що дозволяють отримувати економічний прибуток. Концепція управління вартістю компанії має на увазі, що всі рішення менеджменту повинні оцінюватися з точки зору їх впливу на її ринкову вартість.

Чому саме зростання вартості можна розглядати в якості ключової мети для менеджерів компанії, адже багато хто з них можуть заперечити: "А навіщо нам потрібна ця вартість, адже ми не збираємося продавати бізнес?" На рівні компанії знання вартості і, що більш важливо, вміння керувати і створювати цю вартість дозволяють приймати найбільш оптимальні управлінські рішення, які підвищують добробут власників бізнесу (акціонерів), забезпечуючи їм високу віддачу на вкладений капітал, що покриває ризики. Для створення вартості менеджменту компанії необхідно зосередитися на збільшенні очікуваних грошових потоків в довгостроковій перспективі, а не на короткострокових змінах прибутку в розрахунку на акцію. Нові інвестиційні вкладення компанії повинні здійснюватися тільки за умови, що вони створюють додану вартість, тобто рентабельність вкладень повинна перевищувати витрати на залучення капіталу. Інвестування коштів у компанію виявиться максимально вигідним лише в тому випадку, якщо менеджери будуть об'єктивно оцінювати вартість ввіреного їм бізнесу та сприяти її безперервного росту.

Використання концепцій корпоративних фінансів при управлінні компанією дозволяє мислити в категоріях ризику, прибутковості, потоків грошових коштів, вартості компанії. Фінансова модель аналізу компанії базується на зазначених далі ключових положеннях.

Положення 1. Акцент на облік альтернативних можливостей вкладення інвестованого капіталу.

Традиційні критерії ефективності, наприклад приріст бухгалтерського прибутку або рентабельність, не відображають ризик інвестування і не враховують можливі альтернативи і варіанти розвитку компанії.

Бухгалтерська прибуток трактується як перевищення виручки від реалізації товарів і послуг над фактичними витратами, тобто реально понесеними у процесі здійснення господарської діяльності. Наявність альтернативних витрат як втрачених можливостей від більш вигідного використання коштів компанії не береться до уваги. Принцип обліку явних витрат не тільки використовується на стадії збору і обробки інформації в бухгалтерському обліку, але і превалює в подальшому аналізі економічної діяльності компанії. Таким чином, критерій бухгалтерського прибутку не дозволяє менеджменту визначити, по-перше, чи перевищує отриманий прибуток ті витрати, які компанія песет на залучення капіталу з урахуванням альтернативних варіантів його використання, по-друге, в якій мірі нарахована прибуток компенсує ризик інвестування. Як наслідок, менеджмент, спираючись на показник бухгалтерського прибутку, не має можливості зробити правильні висновки про доцільність тих чи інших стратегічних і фінансових рішень.

Крім того, прибуток залежить від респонденти користуються послугами компанії облікової політики та, отже, схильна до спотворення з метою ухилення від оподаткування або прикрашання результатів. Також прибуток взагалі не враховує багато значущих фактори, такі як інвестиції в НДДКР, людський потенціал і багато інших. Ну і нарешті, значна позитивна чистий прибуток компанії далеко не завжди свідчить про її гарне фінансове становище, навіть якщо фінансова звітність складена абсолютно коректно, з огляду на відмінності між методом нарахування, використовуваному в бухгалтерському обліку, і реальними грошовими потоками.

Основним операційним показником, яким керується менеджер, націлений на управління вартістю, є економічний прибуток, що враховує альтернативні вкладення капіталу з певним рівнем дохідності та ризику. По суті, економічна прибуток - це різниця між тим, що компанія заробляє за даний період часу, і тим мінімумом, який вона повинні заробити, щоб задовольнити вимоги до прибутковості своїх інвесторів. Якщо за певний період часу компанією було отримано дохід, недостатній з точки зору інвесторів, вони можуть прийняти рішення про пошук більш ефективного варіанту застосування капіталу. В результаті, незважаючи на позитивний результат діяльності компанії за даними бухгалтерської звітності, інвестори вилучать капітал з бізнесу.

Принцип економічного прибутку означає аналіз ризику інвестицій, пошук і оцінку порівнянних за ризиком альтернатив з об'ємного масиву інформації для виявлення та обліку неявних витрат. Корінна відмінність між бухгалтерським і економічним прибутком проявляється в класичному затвердження: компанія вважається дійсно прибутковою, якщо її доходи не тільки покривають виробничі та операційні витрати, але і достатні для забезпечення їх власників необхідної віддачею на інвестований капітал. Важливість ідентифікації альтернативних витрат визначила спрямованість фінансового аналізу в сучасних умовах. Існуючі стандарти і принципи облікової моделі створюють проблему заниження вартості інвестиційного капіталу і прибутку. Витрати, які фактично є інвестиціями, відносяться до поточних витрат і списуються в поточному періоді, наприклад витрати на НДДКР, маркетингові витрати. Крім цього виникає необхідність врахування "невидимих" активів (хороші відносини з постачальниками і клієнтами, можливість використання ресурсів впливу та ін.). Використання економічного прибутку дозволяє усунути існуючі аномалії бухгалтерського підходу і забезпечує коректну оцінку результатів діяльності компанії.

В сучасних умовах концепція економічного прибутку служить фундаментом для розробки нових моделей і метрик, що дозволяють перевести стратегію в числове вимір, наприклад EVA (economic value added) - додана економічна вартість), SVA (shareholders value added) - додана акціонерна вартість, MVA ( market value added) - додана ринкова вартість, CFROI (cash flow return on investments) - прибутковість грошового потоку від інвестицій і ряд інших. В рамках системи управління, націленої на вартість, інвесторам цікавий показник сукупної прибутковості для акціонерів - TSR ( total shareholder return), що відображає загальний дохід, що отримується інвестором від володіння акціями даної компанії. Він дорівнює сумі різниці курсової вартості акцій компанії і дивідендів за певний період. Даний показник корисний для порівняння підсумків діяльності корпорації з аналогічними компаніями галузі або ринком в цілому. Використання даної метрики дозволяє менеджерам знаходити компроміс між прибутковістю, зростанням і вільним потоком грошових коштів, а також вимірювати внесок кожного підрозділу в загальне збільшення вартості компанії і виплачуються дивіденди.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук