Навігація
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Корпоративні фінанси
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Як вирішити агентську проблему

У теорії і практиці корпоративних фінансів можна виділити різні механізми, спрямовані на пом'якшення агентської проблеми.

1. Зближення інтересів менеджерів і інвесторів через компенсаційні контракти.

Існують різні форми заохочують контрактів:

  • а) опціон на покупку акцій. Він являє собою право придбання певної кількості акцій компанії протягом зазначеного періоду часу за ринковою ціною, зафіксованою на момент отримання опціону. Якщо в результаті діяльності менеджера компанії ринкова ціна акцій зросте, то його виграш буде полягати в потенційно можливий дохід у вигляді різниці між курсовою вартістю акцій і деякими трансакційні витрати. Якщо протягом цього часу ціна акцій не підніметься або навіть опуститься, то менеджер може не купувати ці акції. Відповідно, він не отримає ніякого доходу, але і нічого не втратить. Опціони набули найбільшого поширення в світі в 1950-1960-і рр. Передбачалося, що менеджер, отримавши подібний опціон, буде докладати всіх зусиль для зростання ринкової вартості компанії, що в свою чергу сприятиме збільшенню внутрішньої вартості опціону. Однак систематична переоцінка або недооцінка ефективності управління окремих компаній в періоди підйому або спаду ділової активності і неможливість в таких умовах адекватної оцінки результатів роботи конкретних менеджерів змусили більшість найбільших корпорацій впроваджувати на початку 1990-х рр. та інші системи заохочення своїх керівників;
  • б) нагородні акції (bonus shares). Їх отримують менеджери, які досягли значних результатів, вимірюваних об'єктивними показниками, такими як зростання доходів на акцію, зростання прибутку на акціонерний капітал та ін. В результаті винагороду менеджерів в меншій мірі визначається зовнішніми макроекономічними факторами, що впливають на кон'юнктуру фондового ринку, і в більшій мірі залежить від успіхів в управлінні конкретною компанією, що забезпечує більш ефективне стимулювання роботи керівників;
  • в) загроза звільнення при занадто низькому рівні доходу компанії. У разі неефективної діяльності менеджменту компанії для великого акціонера найбільш доцільним стає не порятунок від акцій такої компанії, а встановлення контролю над діяльністю керуючих.

Оптимальний вид заохочує контракту залежить від схильності менеджера до ризику, важливості прийнятих ним рішень і його можливості заплатити авансом за право володіння грошовими потоками. Багато досліджень, присвячені даній проблематиці, свідчать про неефективних компенсаційних угодах, які використовуються в більшості великих компаній.

2. Часткова концентрація власності і контролю в руках одних або декількох великих інвесторів.

Концентрація вдачі контролю над компанією в руках невеликої кількості інвесторів полегшує проведення узгоджених дій в порівнянні з ситуацією, коли голоси розділені між великою кількістю акціонерів. Більш того, концентрація власності може компенсувати недолік юридичного захисту прав інвесторів. Для акціонерів концентрація власності - найбільш простий спосіб приведення у відповідність права на грошові потоки компанії з правами контролю. В результаті великі акціонери отримують спонукальний мотив для збору інформації і моніторингу менеджменту, володіють загальною зацікавленістю в максимізації грошових потоків компанії і мають достатній рівень контролю над активами корпорації. У багатьох країнах у корпорацій є інвестор, який володіє контрольним пакетом акцій, часто є засновником компанії або його нащадком.

Можливість встановлення влади кредиторів відбувається з різноманітності прав контролю, які вони отримують в разі неможливості компанії виконати зобов'язання по боргах або порушення умов надання позики. Ще одна причина потенційного контролю над діяльністю менеджерів з боку банків пов'язана з короткостроковістю більшості кредитів, так що позичальники змушені звертатися до кредиторів через регулярні, короткі проміжки часу за новим фінансуванням.

Володіння таким широким набором можливостей для контролю дозволяє великим кредиторам поєднувати володіння істотними частками грошових потоків компанії з можливістю втручатися в основні рішення, прийняті менеджментом.

Наявність великих інвесторів може обернутися для корпорації істотними проблемами, оскільки їх інтереси не обов'язково збігаються з інтересами інших інвесторів компанії, її працівників або менеджменту. Використовуючи вдачі контролю для максимізації власного добробуту, великі акціонери можуть впливати на розподіл багатства. Якщо їх права контролю істотно перевершують права на грошові потоки, є істотні відхилення від правила "одна акція - один голос", то акціонери, які володіють великими пакетами акцій, можуть встановити для себе преференційний режим виплат за рахунок інших інвесторів і співробітників компанії.

3. Ворожі захоплення влади і конкуренція за право голосу.

Ворожі поглинання є недосконалим, але економічно необхідним інструментом корпоративної боротьби і переділу власності, оскільки сприяють переходу активів в більш ефективне використання, що веде до зростання добробуту акціонерів і всіх зацікавлених осіб.

У той же час використання поглинання як механізму корпоративного управління викликає деякі сумніви. По-перше, угоди поглинання досить дорогі, тому до них як засобу підвищення ефективності вдаються тільки в критичних випадках. По-друге, поглинання можуть привести до зростання агентських витрат, якщо менеджери фірми-покупця переплачують за покупку, яка принесе їм додаткові вигоди від контролю. По-третє, для угод поглинання необхідний ліквідний ринок капіталу. Нарешті, ворожі поглинання є політично дуже вразливим механізмом, так як викликають сильний опір менеджерів, що може сприяти прийняттю законів, що перешкоджають поглинанню.

4. Концентрація контролю в раді директорів.

Одним з найбільш важливих законних прав акціонерів є можливість голосувати з важливих питань функціонування компанії, а також на виборах ради директорів. Рада директорів, внутрішній орган управління компанією, представляє інтереси акціонерів і має певні права по відношенню до менеджменту компанії. У разі незадовільних результатів діяльності компанії в порівнянні з середньогалузевими ймовірність втручання ради директорів і звільнення провідних керівників різко зростає. Ринок краще сприймає невеликі за чисельністю поради, розглядаючи кількість директорів в якості критерію ефективності його діяльності. Також вітається введення до ради директорів зовнішніх членів, що підвищує ймовірність активного втручання акціонерів у діяльність компанії. Крім того, деякі компанії приймають законодавчі норми, що обмежують функції менеджерів і вимагають, наприклад, щоб менеджери консультувалися з радою директорів перед прийняттям великих рішень або проведення незалежної оцінки для того, щоб запобігти продажу активів за низькими цінами.

Отже, структура корпоративного контролю включає внутрішні і зовнішні механізми контролю діяльності керуючих. До внутрішніх відносять методи стимулюючого і дисциплінарного впливу, що реалізуються через збори акціонерів або рада директорів. Стимулювання діяльності менеджерів компанії досягається розробкою системи мотивації, що погоджує винагороду з показниками діяльності компанії. Дисциплінарне вплив на керівників підприємства здійснюється за допомогою різних заходів, наприклад обмежень на здійснення великих угод або звільненням вищого менеджменту підприємства.

В рамках зовнішнього механізму контролю основним фактором, що спонукає менеджерів діяти в інтересах акціонерів, є у1роза ворожого поглинання або вплив великих кредиторів.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук