Навігація
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Корпоративні фінанси
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Зростаючі ринки капіталу як об'єкт вивчення в сучасній теорії корпоративних фінансів

Поняття "зростаючі ринки" (що формуються, розвиваються) в даний час широко використовується в теорії і практиці фінансів, витіснивши менш коректний термін "країни нижчого рівня розвитку" (LDC - lesser developed countries). Однак, незважаючи на поширеність, загальноприйнятого визначення терміна "зростаючі ринки", так само як і переліку відносяться до них країн, не існує.

Відповідно до критеріїв, які використовуються Світовим банком, до зростаючим економікам (ринків) відносяться країни, які характеризуються недостатнім рівнем розвитку інфраструктури, високим ступенем залежності від дій іноземних інвесторів і великий творчий потенціал економічного зростання. Для їх виявлення застосовується цілий ряд кількісних показників, таких як:

  • • величина валового внутрішнього продукту (ВВП), що відображає рівень соціально-економічного розвитку країни;
  • • рівень ВВП на душу населення, що характеризує розподіл виробленого багатства;
  • • динаміка ВВП за ряд років, що дає уявлення про темпи економічного зростання, а також структура ВВП;
  • • продуктивність праці;
  • • рівень розвитку науки і техніки;
  • • показники, що відображають "якість життя", і деякі інші.

Країни, зараховують до даної категорії, відрізняються наступними

формальними ознаками:

  • • рівень валового внутрішнього продукту на душу населення нижче певної величини, що встановлюється Світовим банком. Даний показник виступає в якості своєрідної бар'єрної ставки, яка переглядається час від часу;
  • • відносно недавня лібералізація економіки, включаючи зменшення ролі держави в економіці, приватизацію державної власності, скасування обмежень на рух капіталу і валютного контролю;
  • • відносно недавня лібералізація політичної системи, що забезпечує активізацію залучення населення в політичний процес;
  • • присвоєння провідними рейтинговими агентствами світу рейтингу нижче рівня "інвестиційної якості", наявність прецедентів невиконання зобов'язань по внутрішньої і зовнішньої заборгованості або її реструктуризації останнім часом.

Саме виникнення поняття "зростаючі економіки" обумовлено необхідністю врахування особливостей інвестиційних і фінансових ринків країн, що розвиваються і країн з перехідною економікою.

Економічна і політична нестабільність зростаючих ринків, що виявляється у відносно високому рівні інфляції, сильному державному контролі за рухом капіталу, можливості загострення політичної ситуації всередині країни, ймовірно змін в економіці або державне регулювання, криміналізації і корупції економіки, призводить до підвищеного рівня ризику і невизначеності. Більш високі ризики компенсуються вищою прибутковістю на вкладений капітал, залучаючи на зростаючі ринки інституційних та індивідуальних інвесторів з розвинених країн.

Більшість вкладень іноземного капіталу в економіки, що формуються - це інвестиції, здійснювані не з метою розвитку виробництва (прямі інвестиції), а заради отримання курсової прибутку за рахунок різниці вартості цінних паперів (портфельні інвестиції).

Відмітна риса зростаючих економік - відносна неефективність національних ринків капіталу, які відносно малі, сильно концентровані і схильні до маніпуляцій. Крім того, прибутковості на зростаючих ринках в меншій мірі схильні до впливу новин окремих компаній.

Насправді ні диверсифікація, ні прозорість - основні принципи функціонування розвинених ринків - не властиві операціям зростаючих економік. Хоча різні емпіричні дослідження, що проводяться в цій галузі, не дозволяють однозначно стверджувати, що зростаючі ринки повністю неефективні, очевидно, що вони мають меншу інформаційної ефективністю, ніж ринки капіталу розвинених країн. На ринках, де інформація розподілена асиметрично, в будь-який момент існує можливість недооцінки активів і одержання надприбутку.

Для багатьох зростаючих економік характерна нерозвиненість фінансових і економічних інститутів і економічної інфраструктури функціонування ринку капіталів в цілому, що призводить до високих операційних витрат, низьку ліквідність і обмежує можливості економічного зростання. Рівень операційних витрат і ступінь ліквідності є критичними факторами при оцінці ефективності вкладення капіталу в зростаючі економіки, оскільки високі операційні витрати можуть перекривати потенційний прибуток, а низька ліквідність зробить важким формування бажаного портфеля. Низька ліквідність активів розцінюється у фінансовій теорії як одна з головних причин, яка пояснює обережність іноземних інституційних інвесторів щодо ринків, що формуються. Розвиток адекватної ринкової інфраструктури сприяє встановленню "справедливих" цін, оскільки жодний інвестор не може маніпулювати цінами за рахунок підвищення ліквідності та доступності інформації.

Лібералізація економічного і політичного життя зростаючих економік веде до більш високої взаємозв'язку зі світовою економікою. У той же час країна зі структурою господарювання, істотно відрізняється від середньосвітовий, навіть після здійснення лібералізації може мати незначну кореляцію доходностей зі світовим ринком. Очевидно, що збільшення кореляції доходностей ринків зменшує вигоди від диверсифікації. Але в даний час кореляція доходностей зростаючих ринків залишається все ще досить низькою, щоб забезпечити вигідність диверсифікації портфеля для глобального інвестора.

Крім того, зростаючі ринки відрізняються більш високим ступенем посадовий корупції, слабкістю інститутів корпоративного управління, загостреної агентської проблемою, надмірними витратами інформаційної асиметрії та відсутністю ефективних механізмів захисту прав інвесторів. В результаті фінансові ринки мають тенденцію оцінювати активи в економіках, що розвиваються нижче їх ринкової вартості. Серйозною проблемою для ринків, що формуються стала висока концентрація контролю, що досягається за допомогою побудови піраміди управління, в якій одна компанія впливає на фінансові та інвестиційні рішення іншого, а та, в свою чергу, може самостійно керувати діями кількох юридичних осіб. Особливо гостро на таких ринках проявляються агентські конфлікти між керівництвом компаній і міноритарними акціонерами, наголошуючи на необхідності створення зовнішніх механізмів захисту прав дрібних інвесторів. Крім того, менеджери в країнах, що розвиваються більш схильні до приховування інформації від інвесторів для полегшення використання приватних вигод контролю.

Зростаючі ринки є прикладом високої волатильності, за умови що їх акції розцінюються як окремий клас активів. Однак якщо акції ринків, що розвиваються (включаючи інвестиції в акції латиноамериканських, азіатських і східноєвропейських компаній) розглядати в якості складової диверсифікованого портфеля, що складається переважно з акцій американських компаній, то можна очікувати зниження ризику. Як мінімум дві причини пояснюють таку реакцію. По-перше, наявність відносно низькою кореляції між прибутковістю акцій ринків, що розвиваються і акцій ринку США. По-друге, при збільшенні кількості ринків для інвестування ризик має тенденцію до зниження.

І хоча волатильність ринкових доходностей тих фінансових активів, які емітовані на зростаючих ринках капіталу, перевищує волатильність ринкових доходностей активів, емітованих в розвинених країнах, загальна волатильність курсових доходів, як показують розрахунки, частіше за все не збільшується, а зменшується при включенні в портфель акцій, що обертаються на зростаючих ринках. Тим самим інвестування в фінансові активи компаній, що функціонують в рамках зростаючої економіки, може істотно поліпшити характеристики ефективного портфеля цінних паперів.

Отже, зростаючі ринки буквально за одне десятиліття перетворилися з екзотичного явища, що знаходиться на периферії світової економіки, в один з найважливіших факторів глобального економічного розвитку зі своїми особливостями.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук