Навігація
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Корпоративні фінанси
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Основні проблеми та обмеження в дослідженні нових зростаючих ринків капіталу

Всі теорії в галузі фінансів, які використовуються в даний час в світовій практиці, розроблялися для країн, в яких рівень економічного розвитку досить високий, ризики і невизначеність відносно низькі і прогнозовані, а ринки капіталів високорозвинені і ліквідні. Очевидно, що перераховані характеристики не властиві зростаючим економікам, тому необхідно або адаптувати існуючі концепції відповідно до умов і особливостями ринків, що формуються, або розробляти нові теорії, що відображають принципи їх функціонування. Що краще? Однозначної відповіді теорія на дане питання не дає. Та й на практиці виявляються значні розбіжності у фахівців щодо вирішення різних фундаментальних проблем на зростаючих ринках, таких як визначення витрат на капітал, формування портфеля активів або оцінки акцій компаній. Їх рішення багато в чому утруднено тими перешкодами, з якими стикаються теоретики і практики на зростаючих ринках.

1. Брак інформації щодо зростаючих ринків.

Серйозною перешкодою на шляху аналітиків, менеджерів, інвесторів стала відсутність достатньої кількості даних для аналізу. За зростаючим країнам в стандартних базах даних є інформація приблизно за 10-20 років. Для порівняння, по ринках промислово розвинених країн зібрані статистичні відомості за 40 років, а але США - за 70 і більше. Останнім часом ситуація змінюється на краще, міжнародні центри аналізу, наприклад компанія Morgan Stanley, розширюють напрямки дослідження зростаючих економік, що традиційно викликають інтерес, і поповнюють свої бази даних інформацією про нові країни. Економіки, що розвиваються представляють собою суміш найрізноманітніших питань, тісно переплітаються між собою, тому дослідження фінансових питань на зростаючих ринках не може проводитися в вакуумі, безвідносно інших дисциплін, таких як економіка розвитку, політична наука, соціологія, демографія.

2. Інформаційне середовище фірм на ринках, що розвиваються.

Ухвалення інвестиційних і фінансових рішень ґрунтується на наявності ретельно перевіреної інформації. Доступними для будь-якого інвестора і менеджера інформаційними джерелами є офіційні бухгалтерські звіти, призначені для розуміння ситуації поточної ситуації, фінансова аналітика, забезпечує інформацію про вартість майбутніх перспектив, і статистичні дані, зібрані державними органами або різними міжнародними організаціями і компаніями. Саме взаємодія цих джерел відображає основу інформаційного середовища, в якому функціонує кожна компанія, і передбачає точні і неупереджені оцінки на фінансових ринках.

Навіть на розвинених ринках існують значні варіації в рівнях відкритості і прозорості, закладених в фінансових звітах. Наприклад, є відмінність між бухгалтерськими стандартами Великобританії і США, орієнтованими на надання інформації аутсайдерам, і бухгалтерськими стандартами Німеччини і Японії, що забезпечують інформацією банківські установи. Проте для розвинених ринків щодо легко оцінити рівень прозорості бухгалтерських стандартів, в той час як на ринках, що розвиваються, що характеризуються рухомий і змінюється інформаційним середовищем, сторонньому інвесторові досить важко знайти необхідні дані.

3. Труднощі оцінки ризику на зростаючих ринках.

З особливими труднощами на зростаючих ринках доводиться стикатися при оцінці ризику і розрахунку витрат на капітал компанії. З огляду на, що класичні передумови аналізу ризику порушені в економіках, що формуються, використання традиційних моделей оцінки ризику, таких як модель оцінки довгострокових активів (САРМ), стає в чистому вигляді неможливим. Тому у фінансовій теорії робилися численні спроби модифікувати стандартну модель оцінки довгострокових активів і зробити її адекватною умовам застосування. Одним з найбільш популярних рішень стала корекція прибутковості, розрахованої на основі моделі оцінки довгострокових активів, на різницю між прибутковістю державних облігацій зростаючих країн, деномінованих в доларах США, і прибутковістю цінних паперів Казначейства США, випущених на той самий строк. Другий спосіб пов'язаний з удосконаленням визначення коефіцієнта "бета" [1] .

Очевидно, що ризики вкладення капіталу змінюються при розгляді глобальних компаній і компаній, що працюють на місцевому ринку. Глобальними називаються компанії, які отримують значну частину доходів поза ринком якої-небудь однієї зростаючої економіки, тоді як діяльність місцевих компаній зосереджена на локальному ринку, що розвивається. З огляду на відмінність в невизначеності і неоднорідності ризику, характерне для цих двох типів компаній, розумно припустити, що вони мають різні витрати на капітал, а теорія і практика повинні враховувати цю різницю. Для визначення ризику принципове значення мають якість використовуваної інформації і оцінка параметрів моделі. Проблеми прозорості та неліквідності можуть змусити інвесторів брати під сумнів ті рівні прибутковості, які вони спостерігають на ринках, що розвиваються. Крім того, оцінюваний ризик багато в чому залежить від зміни ринкових умов, наприклад ступеня сегментації або інтеграції. Необхідно також здійснювати переоцінку ризику і вартості капіталу під час ділових циклів і криз.

Крім того, для спрощення аналізу в теорії фінансів вводиться припущення про нормальність розподілу прибутковості, в той час як ринкові прибутковості на зростаючих ринках не підпорядковані нормальному розподілу, що слід враховувати при прийнятті портфельних рішень інвесторам, які вкладають кошти в зростаючі економіки.

Джерело : Pereiro L. В. The valuation of closely-held companies in Latin America // Emerging Markets Review. 2001. Vol. 2/4. P. 330-370.

  • [1] Більш детально дана проблема буде розглянута в гл. 6.
 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук