Навігація
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Корпоративні фінанси
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Облік податків і інфляції в фінансових розрахунках

Останнє питання, яке необхідно розібрати в цьому розділі, - облік податків і інфляції в фінансових розрахунках. Як відомо, інфляція знижує купівельну спроможність грошей, тобто на одну і ту ж суму грошових коштів інвестор може придбати менше товару, оскільки його ціна виросла. Податки зменшують одержуваний дохід для інвестора, тобто реальна сума грошей, яку він може розпоряджатися (витрачати), виявляється менше номінального доходу, отриманого від проведення операції. За інвестора, як правило, цікавить дохід, який показує, як багато товарів і послуг він зможе купити, а це означає, що після визначення доходу від проведення операції необхідно внести корективи щодо інфляції і податків.

Розрізняють номінальні і реальні величини. Перші розраховані без урахування інфляції, другі враховують вплив інфляції. Для отримання реальної величини необхідно номінальну величину поділити на індекс цін, який відображає інфляцію. Таким чином, дана операція схожа на операцію дисконтування, де в якості ставки дисконтування виступає темп приросту інфляції, звичайно позначається π.

В такому підході існує одна проблема - інфляція враховується постфактум, тобто після того, як за заподіяння шкоди. Однак параметри угоди встановлюються до того, як буде відома інфляція. А тому для нас більш цікава можливість врахувати інфляцію ще при визначенні параметрів угоди. Більшість підприємців страхуються від інфляції шляхом введення індексації ціни товару, але є ще один спосіб - врахувати інфляцію в ставці відсотка, яка використовується для розрахунків доходів або в якості ставки дисконтування.

Покажемо, як можна скорегувати ставку відсотка для обліку інфляції. Припустимо, підприємець хоче отримувати прибутковість на рівні 10% річних в реальному вираженні, тобто його купівельна спроможність після операції повинна бути на 10% більше його купівельної спроможності до угоди. Позначимо бажану реальну прибутковість (цільова прибутковість) через , тоді в разі простих відсотків необхідно призначити номінальну ставку , яка знаходиться з рівності

(2.16)

Ліва частина рівності (2.16) показує бажаний результат угоди, а права частина - реально отриманий з урахуванням інфляції. Таким чином, в разі простих відсотків ставка повинна бути на рівні , де п - термін угоди, виражений в роках.

У разі складних відсотків (для угод більш року) рівність (2.16) приймає вид . Отже, формула для розрахунку номінальної ставки відсотка з урахуванням інфляції буде виглядати наступним чином:

(2.17)

Читачі, які вивчали макроекономіку, не можуть не помітити, що формула (2.17) є рівнянням Фішера, записаним в більш точної формі.

Облік податків в фінансових розрахунках вельми простий. Головне - коректно визначити оподатковувану базу і ставку податку. Введемо поняття чистої майбутньої вартості.

Чистий майбутня вартість (net future value, NFV) - нарощена вартість початкової суми в кінцевий момент часу за вирахуванням сплачених податків.

Помстимося, що податком буде обкладатися сума доходу, отриманого з інвестицій, величина інвестицій податком не обкладається. В цьому випадку можна уявити NFV у вигляді . Відповідно, в разі простих відсотків і, отже, NFV можна порахувати за формулою

(2.18)

У разі складних відсотків і, отже, NFV можна порахувати за формулою

(2.19)

Очевидно, що введення податків в розрахунок фактично зменшує ставку відсотка по угоді. Однак не всі розрахунки проводять за формулою (2.18) або (2.19). При конкретних розрахунках завжди необхідно враховувати специфіку нарахування того чи іншого податку.

Приклад 2.16. 3 червня 2009 р інвестор придбав в московському банку паї зазначених в табл. 2.7 пайових інвестиційних фондів (ПІФ), ai лютого 2010 року він вирішив їх продати. Визначте дохідність (відсотків річних), яку отримав інвестор, при виконанні таких умов:

  • 1) банк виплачує гроші через 15 календарних днів після дня закриття інвестором позиції;
  • 2) при придбанні паїв банк стягує комісійний збір в розмірі 1,5% від суми угоди;
  • 3) якщо інвестор тримав пай менше року, то при продажу (на дату закриття) банк стягує також комісію в розмірі 1,5% від суми угоди.

Прибутковості необхідно порахувати в номінальному і реальному вираженні (інфляцію можна визначити за індексом споживчих цін (ІСЦ) за відповідні місяці). І номінальну, і реальну прибутковість необхідно порахувати з урахуванням податків. Для порівняння порахуйте прибутковість без урахування податків і інфляції.

Дані для прикладу 2.16

Таблиця 2.7

Назва ПІФу

Кількість придбаних паїв, шт.

Ринкова котирування паю на 03.06.2009, руб.

Ринкова котирування паю на 01.02.2010, руб.

"Альфіус"

7,48158

790,12

968,34

"Бетамакс"

6,82384

1155,03

1806,09

"Омегаріум"

3,62189

2176,15

2613,53

Рішення

Спочатку необхідно знайти всі прибутковості без урахування податків і інфляції, для цього необхідно знайти суму, витрачену на придбання паїв, і суму, отриману від продажу паїв (табл. 2.8).

Обчислення для прикладу 2.16

Таблиця 2.8

Назва ПІФу

Сума, витрачена на придбання паїв

Сума, отримана від продажу паїв

"Альфіус"

6000,02

7136,04

"Бетамакс"

7999,97

12 139,60

"Омегаріум"

8000,00

9323,93

всього

21 999,98

28 599,57

На прикладі паю "Бетамакс" продемонструємо детальний розрахунок: сума, витрачена на придбання, дорівнює 6,82384 • 1155,03 • 1,015 = 7999,97 руб. А сума, виручена від продажу, дорівнює 6,82384 • 1806,09 • (1 -0,015) = 12 139,60 руб. По інших паях проводяться аналогічні розрахунки. Зверніть увагу, що при покупці інвестор заплатив на 1,5% більше вартості паю, а при продажу продав на 1,5% менше вартості паю, оскільки паї були у власності менше року. Таким чином, номінальна загальна прибутковість (у) від паїв в річному обчисленні дорівнює

Зверніть також увагу на те, що хоча паї були продані через 243 дня, гроші інвестор отримав на 15 днів пізніше, тобто фактично на 258-й день. Тому в розрахунках річної прибутковості повинні фігурувати 258 днів.

Тепер можна розрахувати номінальну прибутковість після податків 1 ). Вона буде відрізнятися від у тільки тим, що чисельник першого дробу необхідно помножити на 0,87 (оскільки в Росії з приросту капіталу сплачується звичайний прибутковий податок (13%) для фізичної особи):

На будь-якому сайті в Інтернеті (Росстат, ЦБ РФ і т.п.) знаходимо значення ІСЦ за період з 01.06.2009 по 16.02.2010, після чого знаходимо множник, який показує, у скільки разів за цей період в середньому зросли піни. Позначимо шуканий множник за CPI (на сайті Росстата за відповідний період CPI дорівнює 1,035), тоді реальна прибутковість без податків 2 ) і реальна прибутковість з урахуванням податків ( y 3) можуть бути розраховані за формулами

Таким чином, номінальна прибутковість, отримана інвестором від проведення цієї операції, склала 42,44% в річному вираженні, а з урахуванням податків - 36,92% річних. У реальному вираженні прибутковість угоди без податків склала 36,22%, а з урахуванням податків - всього 31,51% річних.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук