Навігація
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Корпоративні фінанси
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Оцінка облігації без права дострокового погашення

Оскільки згідно з Федеральним законом "Про ринок цінних паперів" в емісійному проспекті облігаційного випуску зафіксовані всі дати і суми виплат за цінним папером, при цьому виплати по облігаціях здійснюються незалежно від того, чи отримала компанія прибуток чи ні, то фактично володіння облігацією є вірну фінансову ренту. А раз так, то для оцінки вартості облігації можна застосувати метод дисконтування грошових потоків, тобто розглядати внутрішню вартість облігації як поточну вартість всіх грошових потоків, що генеруються облігацією.

Виділимо основні параметри облігаційної позики, які необхідно знати для визначення вартості облігації:

  • - Номінальна вартість ( maturity value / face value / par value / principal) - вартість основного боргу, що підлягає виплаті в кінці терміну дії облігації. Крім грошової суми обов'язково вказується валюта, в якій обчислюється номінальна вартість;
  • - Купон ( coupon / coupon rate) - розмір платежу (в грошових одиницях або відсотках), який виплачується емітентом ( issuer ) держателю облігації ( bondholder ). За замовчуванням его значення дорівнює купону за рік з виплатою в кінці періоду. Якщо виплати відбуваються частіше, то ця умова обов'язково прописується в проспекті емісії, більш того, вказується точна календарна дата виплат купонів;
  • - Термін дії облігації ( time to maturity) - період часу, на який кошти були взяті у інвестора в борг;
  • - Опції відкликання (відгук, пред'явлення, конвертація і т.п.) - опції, які обов'язково повинні бути прописані в проспекті емісії (issue) і які змінюють термін дії облігації;
  • - Ціна викупу ( redemption price) - грошова сума із зазначенням валюти, по якій відбувається погашення облігації до закінчення терміну дії облігації. Даний параметр опціональний і відноситься тільки облігаціях, які надають право дострокового погашення.

Цієї інформації достатньо для того, щоб сформувати грошові потоки, які генеруються облігацією, і оцінити їх вартість.

Оцінка бескупонних облігацій

За бескупонной облігації існує тільки один платіж в кінці терміну дії облігації - її номінал (або інша сума, зазначена в проспекті). Тому внутрішня вартість такої облігації ( ) дорівнює поточної вартості цього разового платежу. Припустимо, облігація номіналом MV погашається через повні t років, а ставка дисконтування дорівнює г, тоді

(3.1)

Приклад 3.1. Є п'ятирічна облігація номіналом 1000 руб., До погашення якої залишилося рівно три роки. Інвестор хоче, щоб віддача від його вкладень становила не менше 7% річних в реальному вираженні. Очікуваний темп інфляції в Росії на найближчі чотири роки прогнозується стабільним на рівні 5,61% річних. Визначте ціну, при якій дана облігація буде цікава інвестору для придбання.

Рішення

Оскільки грошові потоки але облігації поступають в номінальному вираженні, то перш за все необхідно знайти номінальне значення необхідної норми прибутковості для інвестора. Скориставшись формулою (2.17), отримуємо RRR = 0,07 + 0,0561 +0,07 • 0,0561 = 0,1300, що становить 13% річних. Тепер, використовуючи формулу (3.1), знаходимо внутрішню вартість цієї облігації для інвестора: руб. Таким чином, облігація буде привабливою для придбання при ціні не вище 693,05 руб.

Очевидно, що чим менше термін до погашення облігації, тим ближче внутрішня вартість облігації до її номіналу. За такими облігаціями існує тільки одне джерело доходу - курсова різниця, яка утворюється завдяки відмінності ціни розміщення та ціни погашення. Саме тому такі облігації часто називаються дисконтними.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук