Навігація
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Корпоративні фінанси
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Короткі висновки

  • 1. В основі оцінки внутрішньої вартості акцій лежить підхід, заснований на дисконтуванні грошових потоків, який намагається поєднати в собі індивідуальні та ринкові показники: норму дохідності, яка відображатиме конкретний ризик даної компанії, ринкові ціни продукції компанії, індивідуальні особливості управління компанії і ін.
  • 2. Ключова проблема оцінки - визначення темпу зростання дивіденду. Залежно від передумов в корпоративних фінансах використовується три типи моделей: з нульовим темпом зростання, зі стабільним темпом зростання і багатоступінчасті.
  • 3. В силу передумови про рівність дивідендів протягом всього часу застосування моделі дисконтованих дивідендів з нульовим зростанням обмежена. Однак модель може використовуватися при визначенні внутрішньої вартості акцій, за якими зазвичай виплачуються дивіденди фіксованого розміру незалежно від результатів діяльності компанії.
  • 4. Якщо компанія не платить дивіденди, модель дисконтування дивідендів трансформується в модель дисконтування грошових потоків, як величини доходів виступатиме грошовий потік для акціонерів, що відображає кошти, що залишаються в розпорядженні акціонерів після здійснення інвестицій.
  • 5. Створювана для акціонерів вартість в довгостроковій перспективі є найкращим критерієм оптимальності прийнятих управлінських рішень. Саме власники акцій, будучи залишковими претендентами на грошові потоки компанії, мислять довгостроковими категоріями і повинні ефективно управляти всіма грошовими потоками компанії.

Кейс

Нижче наводиться текст статті від 08.06.2012. Грунтуючись на матеріалі цієї статті, вам необхідно відповісти на питання, які наводяться в кінці тексту.

НОВАТЕК вкладеться в себе. Компанія оголосила buy back на 600 млн дол.

Компанія НОВАТЕК, чиї котирування з березня впали майже на 30%, вирішила підтримати свою капіталізацію шляхом масштабного buy back акцій і GDR. Папери будуть викуповуватися протягом року, сума обмежена 600 млн дол. Вона відповідає за все близько 2% акцій НОВАТЕК по поточних котируваннях, але ринок відреагував на плани buy back зростанням цін більш ніж на 6%. Викуплені акції компанія збирається використовувати для фінансування своєї діяльності або стимулювання менеджменту.

Учора рада директорів найбільшого незалежного виробника газу в Росії НОВАТЕК схвалив програму придбання звичайних акцій компанії і (або) глобальних депозитарних розписок (GDR; одна GDR представляє десять акцій) на суму до 600 млн дол. Викупатися паперу можуть протягом 12 місяців починаючи з 7 червня . Це перший такий масштабний buy back в історії НОВАТЕК, хоча, як уточнюють джерела "Комерсант", близькі до компанії, час від часу вона скуповує невеликі обсяги своїх паперів на ринку.

У компанії нс стали коментувати мета зворотного викупу. У повідомленні НОВАТЕК лише зазначається, що "все акції і GDR, придбані відповідно до програми, можуть використовуватися для фінансування діяльності компанії або можуть бути задіяні в уже оголошеної програму заохочення і стимулювання менеджменту і ключових співробітників". На новини про запуск buy back котирування компанії виросли більш ніж на 6% на ММВБ і LSE.

Як пояснив заступник голови правління НОВАТЕК Марк Джетвей, "рішення по програмі викупу відображає впевненість ради директорів в фундаментальної вартості акцій і GDR компанії". За його словами, запускаючи buy back , НОВАТЕК дотримується розумний підхід до розподілу коштів, забезпечуючи достатній обсяг інвестицій на розвідку і розробку родовищ компанії. У той же час компанія максимізує кошти, які повертаються акціонерам, з урахуванням підтримки стійкої і збалансованої структури капіталу, зазначив пан Джетвей.

Всі угоди будуть проходити через компанію Novatek Equity (Cyprus) Limited, в якій НОВАТЕК побічно володіє 100% акцій. Novatek Equity вже уклала договір з незалежним брокером - афілійованою компанією Ощадбанку - для проведення викупу. Придбані акції і GDR зберігають всі права, включаючи право отримання дивідендів.

Віталій Крюков з "ІФД-Капіталу" зазначає, що для НОВАТЕК дуже важлива його вартість на ринку, а за останні місяці вона серйозно впала. Так, з березня, коли акції коштували 443 дол, за штуку, їх ціна знизилася на 28% - до поточних 320 дол. Проміжне рекордне падіння було ще більш істотним - 37%. Основною причиною стала перспектива різкого зростання ПВКК для незалежних виробників газу.

Дар'я Козлова з RMG називає реакцію інвесторів на новини про ПВКК "надто негативної" і вважає, що акції НОВАТЕК навіть при зміні ставок податку мають істотний потенціал зростання (близько 40%). Вона зазначає, що зараз досить сприятливий час для buy back. На думку аналітика, НОВАТЕК може витратити на папери 600 млн дол., Дотримуючись представлену в грудні минулого року інвестиційну програму і не сильно збільшуючи чистий борг. Тільки в першому кварталі 2012 р вільний грошовий потік компанії склав 540 млн дол, (за 2011 рік - 1,15 млрд дол.). Аналітик прогнозує повернення грошового потоку на інвестиції в "феноменальні" 34% в 2012 р (середній показник по вертикально інтегрованим нафтовим компаніям становить 11-15%).

Всього в рамках програми НОВАТЕК може викупити близько 55-60 млн акцій, або 2% від капіталу. Але, попереджає пан Крюков, ефект від зворотного викупу, як правило, короткостроковий, а в довшій перспективі на котирування основний вплив надаватимуть більш фундаментальні показники - такі як рівень видобутку і участь в нових проектах.

Джерело: URL: kommersant.ru/doc/1953842.

Інформація про компанію НОВАТЕК на дату розрахунку (08.06.2012):

  • • капіталізація - 32,5 млрд USD;
  • • кількість GDR в зверненні - 101 562 500 (GDR = 10 акцій);
  • • сума зворотного викупу - 600 млн дол .;
  • • горизонт викупу - 1 рік, з 07.06.2011;
  • • ринкова ціна на момент оголошення викупу за GDR - 320 дол.
 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук