Навігація
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Корпоративні фінанси
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Короткі висновки

  • 1. Поняття "ризик" і "невизначеність" не є тотожними. Ризик з'являється тільки в ситуації ухвалення рішення в умовах невизначеності. Якщо немає необхідності прийняття рішення, то умови невизначеності не призводять до ризику. Крім того, під ризиком необхідно розуміти можливість відхилення від очікуваного результату, а не тільки якісь негативні наслідки, як це зазвичай відбивається в визначеннях поняття "ризик".
  • 2. Як вимірювання ризику активу підходить дисперсія прибутковості активу, так як вона показує розмах відхилень від середнього значення в обидві сторони. Фактичні розподілу доходностей окремих активів та на їх основі сформованих портфелів часто ставляться до нормального або логарифмічно-нормальному, що робить використання дисперсії в якості ризику виправданим.
  • 3. Формуючи портфель активів, можна істотно знизити загальний ризик інвестицій. Це відбувається через те, що унікальні ризики активів у складі портфеля гасяться, наприклад, якщо ви володієте акціями нафтової компанії і акціями авіаперевізника, то зростання цін на нафту не відіб'ється на вартості портфеля, так як при зростанні цін на нафту додаткові доходи нафтової компанії компенсуються зростанням витрат у авіакомпанії. Відповідно, ціни одних акцій виростуть, а інших впадуть, але в результаті вартість портфеля зміниться в меншій мірі, ніж зміниться вартість окремого активу.
  • 4. Зменшення ризику шляхом формування портфеля - диверсифікація - широко застосовується в інвестуванні не тільки в фінансові активи, а й в реальні. Ефект диверсифікації залежить від коефіцієнта кореляції доходностей активів, що входять до складу портфеля.
  • 5. Однак не всі портфелі, які можна сформувати з наявних і цікавлять активів, вибираються інвесторами. Незалежно від уподобань щодо ризику вибираються тільки ті портфелі, які знаходяться на ефективної кордоні. До ефективної кордоні відносяться портфелі, які при однаковій прибутковості мають меншим ризиком, і ті, які при однаковому ризику мають найбільшу прибутковістю.
  • 6. Зв'язок між ризиком і прибутковістю в складі портфеля, складеного тільки з ризикових активів, є нелінійної. Однак додавання до можливих активів для інвестування безризикового активу, наприклад державної бескупонной облігації, лінеарізует цей зв'язок. Зв'язок між ризиком і прибутковістю портфеля при можливості інвестування в безризиковий актив називається лінією розподілу капіталу.
  • 7. Серед усіх ліній розподілу капіталу виділяється одна - лінія ринку капіталу. Вона використовує в якості ризикового активу ринковий портфель. Ця лінія характеризується максимально можливим значенням коефіцієнта Шарпа (SR), що показує відношення надлишкової прибутковості портфеля до його ризику, що в корені міняє підхід до інвестування. Виявляється, всім інвесторам необхідні лише портфелі, що складаються з двох активів: безризикового і ринкового портфеля.
  • 8. При оцінці, яку прибутковість повинен демонструвати актив, щоб інвестор хотів його купити, виникає питання: чи повинен винагороджуватися унікальний ризик активу, якщо він легко забирається шляхом диверсифікації? Відповідь негативна: винагороджується лише систематичний ризик, що не прибирається диверсифікацією.
  • 9. Цей факт породив відому модель САРМ, яка служить оцінкою необхідної норми прибутковості активу, грунтуючись лише на систематичному ризику активу. У моделі САРМ використовується коефіцієнт "бета", який оцінює систематичний ризик активу як деяку частину ризику ринкового портфеля (а цей портфель повністю складається тільки з систематичного ризику). По суті, модель САРМ є однофакторной регресією.
  • 10. Модель APT оцінює необхідну норму прибутковості активу виходячи з декількох факторів, у числі яких можуть бути макроекономічні, фінансові та ін. За своєю суттю модель APT - багатофакторна регресія.
  • 11. Моделі САРМ і APT є моделями рівноважного ціноутворення, так як дозволяють знайти прибутковість активу, не просто відповідає її ризику, а є рівноважної, тобто такою прибутковістю, при якій попит на актив дорівнює пропозиції. В результаті з'являється можливість знаходити недооцінені і переоцінені активи, порівнюючи спостережувані прибутковості активів і прибутковості, розраховані на основі моделей.
 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук