Навігація
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Корпоративні фінанси
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Модель визначення витрат привілейованих акцій

Привілейовані акції займають проміжне положення між звичайними акціями і боргом компанії. З одного боку, привілейованими акціями притаманний фіксований дохід, виплата якого носить переважний характер по відношенню до дивідендів по звичайних акціях. Хоча виплата дивідендів за привілейованими акціями нс є обов'язковою, компанії зазвичай воліють виплачувати дохід власникам цінних паперів, оскільки в іншому випадку неможливо здійснити виплату дивідендів по звичайних акціях і важко залучення додаткових коштів на ринку капіталу. З іншого боку, привілейовані акції є частиною основного капіталу компанії, платежі по ним оподатковуються, і власники боргових інструментів мають перевагу при розподілі активів компанії перед власниками привілейованих акцій, наприклад в разі банкрутства. Привілейовані акції в принципі не є голосуючими, але якщо за привілейованими акціями не були виплачені дивіденди, то вони фактично стають голосуючими.

На відміну від боргових джерел фінансування привілейовані акції не мають кінцевого терміну погашення, хоча практично за кожним випуском розробляються умови вилучення їх з обігу. Їх погашення зазвичай відбувається за ціною, що перевищує початкову емісійну вартість.

Витрати використання привілейованих акцій є також необхідну власниками цих акцій норму дохідності за ними. Якщо прийняти передумову про нескінченного життя привілейованої акції та постійності розміру дивідендів, то витрати на залучення капіталу через випуск привілейованих акцій r р можна подати так:

де Div - обіцяні дивіденди за привілейованими акціями; Р - ринкова ціна привілейованих акцій.

Приклад 6.4. Припустимо, що привілейованими акціями компанії виплачується щорічний дивіденд у розмірі 8 дол., Поточна ринкова ціна акції становить 100 дол, за акцію. Отже, витрати по залученню привілейованої акції компанії складають

При зменшенні ринкової ціни привілейованих акцій до 80 дол, за одну акцію вартість привілейованих акцій зростає:

Якщо ж розглядається новий випуск привілейованих акцій, то його сукупну вартість слід скоригувати на суму витрат по організації випуску.

де F - витрати на емісію привілейованих акцій.

Оскільки юридично привілейовані акції не є борговими зобов'язаннями компанії, то поточні доходи по ним не є об'єктом податкових пільг і ставка податку не впливає на величину витрат, пов'язаних з їх залученням.

Витрати по залученню привілейованого акціонерного капіталу повинні бути вище вартості позикових коштів після виплати податків і нижче вартості звичайного акціонерного капіталу, так як виплата дивідендів за привілейованими акціями здійснюється після платежів за облігаціями, але перед виплатою дивідендів по звичайних акціях.

Моделі визначення витрат власного капіталу

Вартість власного капіталу - це прибутковість, яку хочуть отримати власники звичайних акцій. Джерелами власного капіталу можуть бути або нерозподілений прибуток, що залишилася після виплати всіх дивідендів, або емісія звичайних акцій. З цієї причини аналіз витрат використання власного капіталу повинен включати два моменти: визначення витрат на нерозподілений прибуток і розрахунок вартості випуску звичайних акцій .

Перша складова власного капіталу, а саме нерозподілений прибуток, залишається в підприємства після виплати відсотків за облігаціями, податків і дивідендів за привілейованими і звичайними акціями. Керуючись міркуваннями розвитку масштабів виробництва або переслідуючи інші цілі, менеджмент зазвичай виплачує лише частина чистого прибутку власникам звичайних акцій у вигляді дивідендів. Таким чином, залишена нерозподілений прибуток є сумою потенційних дивідендів для акціонерів, тому витрати її використання прирівнюються до необхідної інвесторами нормі прибутковості по акціях даної компанії, яка в свою чергу визначається прибутковістю по альтернативних інвестицій з аналогічною ступенем ризику. Відповідно, для визначення вартості нерозподіленого прибутку застосовується принцип альтернативних витрат і використовуються ті ж методи, що і для знаходження витрат на фінансування за допомогою звичайних акцій.

У корпоративних фінансах розрізняють кілька моделей розрахунку витрат на власний капітал , кожна з яких базується на використанні наявної інформації:

  • • модель оцінки довгострокових активів (САРМ):
  • • модель дисконтованого грошового потоку (discounted cash flow);
  • • модель розрахунку дохідності облігацій і премії за ризик (bond-yield- plus-risk-premium).
 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук