Навігація
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Корпоративні фінанси
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Модель САРМ

Модель оцінювання капітальних активів, розроблена в 1964 р на основі досліджень Г. Марковіца, Дж. Тобіна і У. Шарпа, є одним з найбільш поширених підходів до визначення витрат на власний капітал (більш докладно теоретичне обгрунтування моделі см. В гл. 5) . Згідно фундаментальної передумові моделі очікувана прибутковість власного капіталу розраховується для раціонального інвестора, який тримає добре диверсифікований портфель, тому премія за ризик інвестування в актив повністю визначається систематичним ризиком, властивим цьому активу.

В рамках моделі необхідна прибутковість власного капіталу визначається безризиковою дохідністю, премією за ринковий ризик і коефіцієнтом "бета" і виражається наступною залежністю:

(6.7)

де - очікувана прибутковість активу (витрати на власний капітал); - Ставка безризиковою прибутковості; - Коефіцієнт "бета", що характеризує співвідношення прибутковості активу з прибутковістю ринку, представленої ринковим портфелем; - Премія за ризик інвестування в акції.

Дане рівняння передбачає, що коефіцієнт "бета", що вимірює систематичний ризик, - єдино достовірний показник ризику як для окремих активів, так і для портфеля.

Визначення ставки прибутковості безризикових інвестицій. Відповідно до класичної трактуванням ризику безризиковими вважаються інвестиції, фактична прибутковість яких завжди дорівнює очікуваної. Безризиковий актив має високий ступінь ліквідності, вільний від ризику неплатоспроможності і ризику реінвестування за іншою ставкою (фактично безризиковий актив повинен існувати весь період, на який робиться прогноз).

Для інвестора ставка прибутковості безризикових інвестицій є стартовою точкою для визначення більш високою, скоригованої на ризик дохідності, властивої конкретного цінного паперу (активу).

Загальноприйнятим показником безризиковою прибутковості на розвинених ринках капіталу є ставка за довгостроковими державними облігаціями, що пояснюється рядом причин:

  • 1) уряд прийнято вважати найнадійнішим позичальником;
  • 2) процентні ставки на ринку капіталу складаються з реальної безризикової прибутковості і інфляційної премії, яка відображає очікуваний рівень інфляції за весь період життя цінного паперу. Зазвичай очікуваний рівень інфляції відносно високий під час економічного підйому і досить низький в періоди спаду. Тому для ставок відсотка по довгострокових казначейських облігаціях простежується наступна тенденція: під час підйому вони високі, а під час спаду - низькі. У той же час відсотки по довгострокових казначейських облігаціях відображають очікуваний рівень інфляції за тривалий період, що робить їх більш стійкими в порівнянні з короткостроковими казначейськими паперами;
  • 3) звичайні акції є довгостроковими цінними паперами, тому в більшості випадків подібні інвестиції здійснюються иа довгостроковій основі. Враховуються в прибутковості акцій інфляційні очікування більш схожі з очікуваннями, закладеними в довгострокових казначейських облігаціях, ніж в короткострокових і середньострокових боргових казначейських цінних паперах. Короткострокові облігації уряду не відображають довгострокового впливу інфляції і більшою мірою схильні до впливу тимчасових приток капіталів.
 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук