Навігація
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Корпоративні фінанси
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Безризиковий актив на ринках, що розвиваються капіталу

Для більшості зростаючих ринків припущення про безризиковому активі, вільному від ризику неплатоспроможності, не завжди доречно. Як показує практика, уряди таких країн можуть оголосити про свою неплатоспроможність навіть за внутрішніми боргами. Знаходження локального фінансового інструменту, прибутковість по якому може вважатися безризиковою, також ускладнюється емісією багатьма державами, що розвиваються тільки короткострокових внутрішніх позик. У цій ситуації можливі два підходи до оцінки безризиковою прибутковості, запропоновані А. Дамодараном:

  • • необхідно вибрати найбільш велику і стабільну компанію в аналізованої країні і в якості першого наближення взяти ставку по її довгостроковими позиками в місцевій валюті. Оскільки компанії все-таки притаманний ризик неплатоспроможності, ставку необхідно скорегувати на різницю між кредитними рейтингами країни і обраних цінних паперів {default spread);
  • • якщо в країні торгуються довгострокові форвардні контракти в доларах, користуючись правилом паритету процентних ставок, можна конвертувати ставку США в національну за такою формулою:

де - форвардний контракт на валюту країни (дол. США); - Терміновий контракт на валюту країни (дол. США); - Ставка відсотка в країні; - Ставка відсотка в США.

Оскільки на багатьох ринках, що розвиваються форвардні контракти не випускаються більше ніж на рік, розрахунки слід модифікувати. Якщо є інформація тільки про річних форвардних контрактах, можна спочатку по тій же формулі знайти річну ставку по позиках у валюті країни, відняти від неї ставку по річної облігації (treasury bill) і потім додати цей спред до довгострокової облігації (treasuty bond).

Однак фактична прибутковість державних облігацій уряду може розглядатися тільки як наближення істинної безризиковою прибутковості і на що розвиваються, і на розвинених ринках, оскільки ці папери також можуть бути чутливими до систематичного ризику.

Безризикова прибутковість повинна оцінюватися відповідно до періодом прогнозування і валютою грошових потоків. Якщо грошові потоки виражені в реальних величинах, з урахуванням інфляції, то слід використовувати реальну безризикову ставку або провести коригування номінальної безризикової ставки.

Отже, безризикова ставка прибутковості грає важливу роль в оцінці вартості та власного і позикового капіталу. Вартість власного капіталу перевищує безризикову ставку дохідності на премію за ризик для ринку акцій, скориговану на коефіцієнт "бета", в якому закладений ризик оцінюваної компанії. Позиковий капітал відрізняється від безризикової ставки на спред дефолту, який в свою чергу знаходиться у взаємозв'язку з кредитним ризиком оцінюваної компанії.

Премія за ризик інвестування в акції. В цілому вкладення в акції більш ризиковані, ніж в державні облігації, що підтверджується більш високою дисперсією доходів на ринку акції в порівнянні з державними облігаціями. Премія за ризик інвестування в акції може бути розрахована як перевищення прибутковості ринкового портфеля над безризиковою ставкою або як різниця між очікуваною прибутковістю ринку акцій і дохідністю довгострокових державних облігацій. При цьому вона не враховує індивідуальний ризик тієї чи іншої акції або ж ризик інвестування в іншу країну.

Ринкова премія за ризик - це перш за все премія за пріоритетне право власників облігацій в порівнянні з акціонерами компанії в разі банкрутства компанії, тобто дефолтна премія (default risk premium). Однак крім дефолтной складової в премію за ризик інвестування в акції входить також і премія за відносно більш високу волатильність акцій в порівнянні з облігаціями.

У фінансовій практиці як індикатор ринкової прибутковості виступають фондові індекси. Оскільки фондові індекси несуть в собі інформацію про поведінку типового інвестора, вони можуть дати надійну інформацію про середню прибутковість ринку акцій і премії за ризик інвестування в даний тип цінних паперів.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук