Короткі висновки

  • 1. Дивідендна політика відноситься до питань стратегічного розвитку компанії. Рішення щодо виплати дивідендів пов'язані з розподілом чистого прибутку. Якщо компанія вирішує реінвестувати прибуток у розвиток бізнесу, то прибутковість від таких інвестицій повинна бути не нижче, ніж необхідна прибутковість по звичайних акціях компанії. В іншому випадку грошові потоки слід направити на виплату дивідендів акціонерам або здійснити викуп акцій.
  • 2. Па дивідендну політику впливають як зовнішні, так і внутрішні чинники. До перших можна віднести законодавчі норми, що регулюють виплати дивідендів, податкове законодавство, умови кредитних угод. Внутрішні чинники включають наявність у компанії ліквідних ресурсів, стійкість доходів, динаміку структури капіталу, розмір компанії, інвестиційні перспективи, стадію життєвого циклу, галузеву приналежність.
  • 3. Першою строго науковою роботою в області дивідендної політики компанії є теорія Ф. Модільяні і М. Міллера, в якій автори доводять, що на ідеальних ринках капіталу дивідендна політика не впливає на вартість компанії. Автори доводять, що на вартість впливають інвестиційна політика та грошові потоки, які генерують її активи, а не "упаковка", в яку обгорнутий розподіляється дохід.
  • 4. Модель податкової диференціації Р. Літценбергера і К. Рамасвамі була запропонована авторами на основі аналізу існуючої диференціації ставок оподаткування дивідендів і приросту капіталу в економіці США. У моделі доводиться, що якщо ставка податку на дивідендні доходи вище, то компанії краще знижувати дивідендні виплати. Інвестори зволіють акції з більш низьким дивідендом, щоб знизити податкові виплати. В результаті ціна на такі акції зросте. Тому збільшення дивідендних виплат знижує вартість компанії.
  • 5. Теорія "синиці в руках" М. Гордона і Д. Дж.Лінтнера відкинула передумову ММ про байдужість інвесторів до вибору між дивідендами і доходом від приросту капіталу. В умовах невизначеності інвестор віддасть перевагу дивіденд, а не приріст капіталу, оскільки дивіденд можна отримати в поточному періоді, а дохід від реінвестування прибутку - тільки в майбутньому. Дивідендна прибутковість є менш ризиковою, тому необхідна прибутковість по акціях з високими дивідендами знижується, а ціна акцій такої компанії і, відповідно, вартість компанії ростуть.
  • 6. У моделі сигнального змісту, на відміну від моделі іррелевантние дивідендів ММ, до уваги береться наявність асиметрії інформації між менеджерами компанії і інвесторами. Менеджери краще, ніж інвестори, обізнані про перспективи компанії, проектах і прогнозованих грошових потоках, що створює асиметрію інформації. Зростання дивідендів інвестори сприймають як сигнал впевненості менеджерів в майбутньому благополуччі компанії, як інформацію про збільшення майбутніх прибутків компанії, а зниження дивідендів - як негативний сигнал. Оголошення про дивідендні виплати мають інформаційне, або сигнальне, зміст.
  • 7. Теорія інвесторів-клієнтів передбачає, що інвестори не байдужі до вибору між збільшенням добробуту за рахунок отримання дивідендів і приростом капіталу. Тому у кожної компанії формується своя "клієнтура" щодо дивідендних виплат, і тому зміни дивідендної політики призводять до зміни складу її акціонерів.
  • 8. Дивідендні виплати здатні знижувати агентські витрати, що виникають в конфліктах інтересів менеджерів і акціонерів компанії. Дивіденди скорочують грошові потоки компанії, в результаті керівництво компанії змушене все частіше звертатися за капіталом на фінансові ринки. Компанії в результаті все більше піддаються перевірці аналітиків, банкірів, що виявляє слабкі сторони роботи менеджменту та знижує агентські витрати.
  • 9. До основних форм виплат дивідендів відносять виплату грошових дивідендів, виплату дивідендів акціями, дроблення акцій, викуп акцій.
  • 10. Дроблення акцій виробляється частіше через те, що курс акцій компанії дуже високий і інвесторам складно придбати великий лот акцій. В результаті дроблення кількість акцій в обігу пропорційно зростає, а ціна акцій знижується.
  • 11. Викуп акцій проводиться, коли у компанії немає вигідних інвестиційних проектів або якщо керівництво приймає рішення збільшити боргове навантаження, а також в разі, якщо у компанії в якийсь період виникає значний одноразовий грошовий потік (наприклад, від продажу активів), який в майбутньому не повториться. Викуп може використовуватися менеджментом як сигнал ринку про те, що акції компанії недооцінені.
 
< Попер   ЗМІСТ   Наст >