Навігація
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Корпоративні фінанси
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Модель Міллера - Орра

На відміну від моделі Баумоля запропонована Мертоном Міллером і Денієлем Орро.м в 1966 р модель враховує фактор невизначеності грошових виплат і надходжень [1] . Модель дозволяє сформулювати принцип управління залишками грошових коштів в умовах невизначеності прогнозу їх щоденних припливів і відтоків. До основних передумов моделі Міллера - Орра відносяться наступні:

  • • фінансовий менеджер використовує два активи: перший - це грошові кошти компанії, другий - це портфель ліквідних активів, прибутковість якого дорівнює r%;
  • • переказ коштів з одного активу в інший може бути здійснений в будь-який момент часу, при цьому трансакційні витрати дорівнюють F одиниць. Ця величина є постійною і залежить від обсягу проведеної операції;
  • • сальдо грошового потоку компанії варіює але днях випадковим чином, розподіл сальдо грошового потоку є приблизно нормальним.

Отже, відповідно до моделі залишок грошових коштів змінюється непередбачуваним чином (рис. 12.4), тому фінансовий менеджер повинен чітко встановлювати межі, за які не може виходити залишок грошових коштів: нижня межа (Z.) і верхня межа (Я). Крім того, розраховується третя величина - цільової залишок грошових коштів (Z).

Управління грошовими коштами в моделі Міллера - Орра

Мал. 12.4. Управління грошовими коштами в моделі Міллера - Орра

Правило управління грошовими коштами полягає в наступному. Як тільки кошти досягнутий верхньої межі Н (па рис. 12.4 це точка А), фінансовому менеджеру необхідно купувати цінні папери на величину в - Z, щоб повернутися до цільового залишку грошових коштів. Якщо залишок грошових коштів знизиться до нижньої межі L (на рис. 12.4 це точка В), то необхідно, навпаки, продавати цінні папери на величину Z - L. Отже, величина грошових коштів може вільно змінюватися, поки не досягне верхнього або нижнього краю. При досягненні межі фінансовий менеджер купує або продає цінні папери.

При розрахунку основних параметрів моделі існує певна послідовність дій. Спочатку розраховується величина нижньої межі грошових коштів L, яка визначається керівництвом залежно від прийнятного рівня втрат у зв'язку з нестачею коштів. Можливі значення цієї величини можуть бути рівні:

  • • нулю, якщо керівництво компанії здатне в короткі терміни здійснити продаж цінних паперів або отримати позикові кошти;
  • • деяка мінімально безпечна величина, велика нуля (наприклад, рівна резервному запасу);
  • • інша мінімально безпечна гранична величина, прийнятна для банку як кредитора компанії.

Крім того, визначається дисперсія щоденних грошових залишків. Для цього відслідковуються чисті притоки і відтоки грошових коштів за останні 100 днів, а потім на основі вибірки з 100 спостережень розраховується дисперсія. Далі, якщо встановлено нижню межу грошових коштів L, ми можемо визначити за такими формулами цільової залишок Z:

(12.3)

і верхня межа грошових коштів H :

де H - верхня межа залишку грошових коштів; F - постійні трансакційні витрати з купівлі-продажу цінних паперів; - Дисперсія сальдо денного грошового потоку; r - відносна величина альтернативних витрат (в розрахунку на день); L - нижня межа залишку грошових коштів; Z - цільової залишок грошових коштів.

Приклад 12.3. За розрахунками фінансового менеджера авторемонтної майстерні, мінімальний залишок грошових коштів нс повинен опускатися нижче 8000 руб. Середнє квадратичне відхилення сальдо денного грошового потоку одно 3000 руб. Щоденні альтернативні витрати складають 0,03%. Трансакційні витрати по кожному продажі і купівлі цінних паперів складають 300 руб. Визначте:

  • а) цільової залишок грошових коштів;
  • б) верхню межу залишку грошових коштів;
  • в) правило управління грошовими коштами.

Відзначте отримані значення на графіку.

Рішення

а) Розрахуємо цільової залишок грошових коштів:

б) Визначимо верхню межу залишку грошових коштів:

в) Сформулюємо правило управління грошовими коштами.

Якщо залишок грошових коштів сягає величини 64 700 руб., То грошові кошти необхідно інвестувати в цінні папери або покласти на депозит:

Якщо залишок грошових коштів скорочується до 8000 руб., То, щоб збільшити залишок грошових коштів, потрібно продати цінні папери на суму:

г) Відзначимо отримані значення на графіку (рис. 12.5).

Наприклад 12.3

Мал. 12.5. Наприклад 12.3

Сформулюємо вплив деяких параметрів моделі Міллера - Орра на її результати.

  • 1. З ростом трансакційних витрат з купівлі та продажу цінних паперів F, а також зі збільшенням середнього квадратичного відхилення сальдо денного грошового потоку σ збільшуються визначається в моделі цільової залишок грошових коштів Ζ і, отже, верхній і нижній межі коливання, L і Н.
  • 2. Якщо альтернативна вартість зберігання грошових коштів г зростає, то компанії стає менш вигідно тримати великі запаси грошей на рахунку, внаслідок чого величина цільового залишку грошових коштів знижується, що ясно з формули (12.3).

На практиці дана модель може використовуватися компаніями, для яких характерні щоденні коливання грошових коштів.

  • [1] Miller Μ. Н .. On DA A model of the demand for money by firms // Quarterly Journal of Economic. 1966. Aug. P. 413-435.
 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук