Прийняття рішень по виробництву нової продукції

Новим продуктом називають такий, який володіє новими властивостями і додається до існуючого асортименту. Вироби можуть бути абсолютно новими або складатися з комбінацій нових пристосувань і механізмів без зміни самого продукту.

Прийняття рішень по виробництву нової продукції спирається на процедури прийняття рішення щодо інвестицій, здійснюється на вищому рівні управління підприємством. Виробництво нового продукту відноситься до інновацій, процес яких можна розділити на кілька етапів:

  • 1) маркетингові дослідження попиту і пропозиції на ринку товарів і послуг;
  • 2) відбір інформації, що стосується ідей нового продукту;
  • 3) аналіз економічної ефективності нового продукту;
  • 4) організація виробництва нового продукту - планування обсягу виробництва нового вироби, створення зразка, проведення технічних випробувань, розробка найменування, товарного знака, оформлення, упаковки, маркування;
  • 5) розробка цінової політики щодо нового продукту, вибір найбільш вигідних каналів реалізації, засобів і методів реклами;
  • 6) прийняття рішення про запуск нового продукту у виробництво на основі розрахунків: обсягу продажів, рентабельності продукту, ступеня задоволення попиту і пропозиції, стабільності зв'язків з покупцями; виробничих потужностей, ресурсів, кваліфікаційного складу

персоналу; передбачуваних результатів по прибутку або збитків на розрахунковий період.

В якості найважливішого критерію прийняття рішення використовується оцінка впливу впровадження нового продукту на обсяг реалізації в цілому по підприємству і обсяг реалізації інших виробів, а також оцінка терміну окупності витрат на розробку, виробництво, збут, рекламу (зазвичай вважається за період не більше п'яти років, включаючи трирічний період від початку масового виробництва до моменту беззбитковості).

Успіх продукту багато в чому гарантований встановленням ціни на нього. Основним критерієм визначення ціни на продукт виступає ціна на старий або аналогічний продукт на ринку. Крім того, для встановлення і розрахунку ціни на новий продукт використовуються коефіцієнти витрат і прибутку, точка реалізації та графіки беззбитковості продукту. При наявності ряду проектів великі підприємства роблять інвестиції відразу в кілька, а при подальшій перевірці продуктів виробляють їх відбір. Іноді буває, що невдалий в минулому проект стає успішним в майбутньому. Для встановлення відповідності ціни та вартості продукту передбачаються спеціальні форми звітів, які доповнюють бухгалтерські звіти.

Після випуску продукту проводять перевірку процесу його продажу. Інформація про темпи продажу нового продукту і фактори, що впливають на величину реалізації, реєструється в бухгалтерському звіті.

Прийняття рішень про капіталовкладення

Капіталовкладення (інвестиції) можуть бути зроблені в зв'язку з оновленням виробничих потужностей, збільшенням обсягів виробництва, освоєнням нових видів діяльності. Для розрахунку і оцінки співвідношення витрат і результатів від здійснення капіталовкладень розробляється інвестиційний проект.

Загальним критерієм ефективності інвестиційного проекту є рівень прибутку, отриманої на вкладений капітал. При цьому під прибутковістю (прибутковістю) розуміється не просто приріст капіталу, а такий темп його зростання, який повністю компенсує загальну зміну купівельної спроможності грошей протягом аналізованого періоду, забезпечує мінімальний рівень прибутковості і покриває ризик інвестора, пов'язаний із здійсненням проекту.

Можна вкласти гроші в безризикові цінні папери (такими вважаються особливо відмінкові державні цінні папери), які будуть приносити постійний дохід. Прибутковість по інвестиціям в такі цінні папери є альтернативні витрати з інвестицій , оскільки інвестовані в особливо надійні державні ланцюгові папери кошти не можуть бути вкладені ще кудись.

Альтернативні витрати з інвестицій також називають вартістю капіталу , мінімально необхідної нормою прибутку , ставкою дисконтування і процентною ставкою. Підприємство має розглядати тільки інвестиційні проекти, прибуток від яких вище альтернативних витрат з інвестицій.

Мри розгляді інвестиційних проектів необхідно вирішити, чи буде інвестування капітана більш прибутковим, ніж просте приміщення коштів у безризикові ланцюгові папери або в банк під відсотки при даній банківської процентної ставки. Крім того, необхідно вибрати той інвестиційний проект, який принесе максимальну вигоду.

Для оцінки ефективності інвестиційних рішень використовують різні методи.

Розглянемо методи, пов'язані з поняттям грошового потоку.

Метод чистої приведеної вартості (чистий приведений ефект, чистий дисконтований дохід), або net present value (NPV). Відповідно до цього методу враховується тимчасова вартість грошей.

Дисконтування - це перерахунок майбутніх грошових потоків, розподілених у часі, на початок реалізації проекту. Перерахунок проводиться з використанням коефіцієнта дисконтування відповідно до ставки прибутковості, визначеної інвестором. Підсумовані результати - це приведена вартість ( NP 0 проекту

Якщо отримане значення позитивно, то реалізація інвестиційного проекту більш вигідна, ніж приміщення коштів у безризикові цінні папери. Якщо отримане значення негативно, то реалізація інвестиційного проекту менш вигідна, ніж приміщення коштів у безризикові цінні папери. Нульове значення чистої приведеної вартості говорить про те, що підприємству байдуже, прийняти проект або відкинути його.

При прийнятті рішень з інвестицій при оцінці потоків грошових коштів в них не включається амортизація, так як вона не є витратою в формі готівкових коштів. Витрати капіталу на амортизуються активи враховуються як витрата готівкових грошових коштів на початку реалізації інвестиційного проекту. Амортизаційні відрахування - це просто метод бухгалтерського обліку для відповідного розподілу вкладень в активи по аналізованих звітних періодів. Будь-яке приєднання амортизаційних відрахувань в потоки грошових коштів призводить до повторного рахунку. Метод чистої приведеної вартості особливо корисний, коли необхідно вибрати один з декількох можливих інвестиційних проектів, що мають різні розміри необхідних інвестицій, неоднакову тривалість реалізації, різні грошові доходи.

приклад 6.15

Підприємство аналізує два інвестиційні проекти обсягом 4 млн руб. кожен. Оцінка чистих грошових надходжень наведена в табл. 6.13.

Таблиця 6.13

Чисті грошові надходження, млн руб.

рік

проект А

проект В

перший

1,8

1,6

другий

3,2

2,2

третій

-

1,2

Альтернативні витрати з інвестицій рівні 10%. Визначимо чисту наведену вартість кожного проекту.

Чиста приведена вартість проекту А дорівнює

Чиста приведена вартість проекту В дорівнює

Так як 0,172> 0,01, то проект У переважніше.

Метод внутрішньої норми прибутковості Внутрішня норма прибутковості, або internal rate or return (IRR) - це

ставка дисконтування, при якій чиста приведена вартість інвестицій дорівнює нулю.

Значення внутрішньої норми прибутковості можна знайти наближено методом лінійної інтерполяції. Підбираємо значення ставки дисконтування r Ху при якій чиста приведена вартість інвестицій NPV (r l )> 0. підбираємо значення ставки дисконтування г 2 , при якій чиста приведена вартість інвестицій NPV (r 2 ) < 0. Тоді внутрішня норма прибутковості дорівнює

приклад 6.16

Визначимо внутрішню норму прибутковості інвестиційного проекту В з прикладу 6.15.

Чиста приведена вартість проекту В при ставці дисконтування г дорівнює

11ри г, = 0,1 чиста приведена вартість NPV {r x ) = NPV ( 0,1) * 0,172 млн руб. > 0. При г {) = 0,15 чиста приведена вартість NPV (r 2 ) = NPV (0,15) * -0,155 млн руб. <

<0.

Тоді внутрішня норма прибутковості IRR дорівнює

Зіставляючи внутрішню норму прибутковості з мінімальною нормою прибутку на інвестиції, роблять висновок про доцільність реалізації проекту.

метод окупності

При оцінці інвестиційного проекту методом окупності визначається період, за який окупляться інвестовані суми.

приклад 6.17

Визначимо період окупності кожного інвестиційного проекту в прикладі 6.15.

У проекті А для окупності початкових інвестицій в сумі 4 млн руб. необхідне надходження 1,8 млн руб. в перший рік і (4 - 1.8) = 2,2 млн руб. (з 3,2 млн руб.), у другому році. Відповідно, період окупності проекту А дорівнює 1,7 року (1 + 2,2: 3.2).

У проекті В для окупності початкових інвестицій в сумі 4 млн руб. необхідне надходження 1,6 млн руб. в перший рік; 2,2 млн руб. другого року; 4 - (1.6 + 2.2) = 0,2 млн руб. (з 1,2 млн руб.) в третій рік. Відповідно, період окупності проекту В дорівнює 2,2 року (1 + 1 + 0,2: 1,2).

Так як 1,7 <2.2. то проект /! переважніше.

Одна з модифікацій методу окупності - дисконтований метод розрахунку періоду окупності , коли всі потоки грошових коштів здисконтовані до їх приведеної вартості, а період окупності визначається па підставі дисконтованих потоків.

Обліковий коефіцієнт окупності інвестицій

Якщо використовують обліковий коефіцієнт окупності інвестицій, то не приймають до уваги тимчасову вартість грошей. У розрахунок беруть дані про прибуток, а не про надходження грошових коштів.

Обліковий коефіцієнт окупності інвестицій (прибуток на інвестований капітал, прибуток на використовуваний капітал) обчислюється за формулою

Обліковий коефіцієнт окупності інвестицій = Середньорічна прибуток від інвестицій: Середня вартість інвестицій,

де

Середньорічна прибуток від інвестицій = (Сумарні доходи від інвестицій - Початкові інвестиції): Термін реалізації

проекту.

Середня вартість інвестицій залежить від методу нарахування зносу. При рівномірному нарахуванні зносу середня вартість інвестицій обчислюється за формулою

Середня вартість інвестицій = (Початкові інвестиції +

+ Залишкова вартість інвестицій): 2.

приклад 6.18

Нехай для даних прикладу 6.15 залишкова вартість кожного проекту дорівнює нулю. Визначимо їх облікові коефіцієнти окупності інвестицій.

Для проектів А і В:

Середня вартість інвестицій = (Початкові інвестиції +

+ Залишкова вартість інвестицій): (4 + 0): 2 = 2 млн руб.

Для проекту А:

Середньорічна прибуток від інвестицій = (Сумарні доходи від інвестицій - - Початкові інвестиції): Термін реалізації проекту = (1,8 + 3,2 - 4): 2 =

= 0,5 млн руб.

Обліковий коефіцієнт окупності інвестицій = Середньорічна прибуток від інвестицій: Середня вартість інвестицій = 0,5: 2 = 0,25 (25%).

Для проекту В:

Середньорічна прибуток від інвестицій = (Сумарні доходи від інвестицій - - Початкові інвестиції): Термін реалізації проекту =

= (1,6 + 2,2 + 1,2 - 4): 3 = 0,33 млн руб.

Обліковий коефіцієнт окупності інвестицій = Середньорічна прибуток від інвестицій: Середня вартість інвестицій = 0,33: 2 = 0,17 (17%).

Середньозважена вартість капіталу

Головні джерела довгострокового капіталу - це позикові кошти (кредит), випуск акцій і облігацій. Короткострокові джерела (наприклад, овердрафт) при фінансуванні капітальних вкладень зазвичай не використовуються. Вартість цих джерел визначається які сплачуються по акціях дивідендами, процентами за кредит і процентами, що сплачуються за облігаціями.

вартість кредиту

Вартість кредиту є функцією від процентної ставки, ставки податку на прибуток і пов'язаних з отриманням кредиту витрат. Відсотки за кредит на відміну від дивідендів включаються в собівартість. Це про- тівоналоговий ефект кредиту , або так званий податковий щит. Він обчислюється за такою формулою:

Вартість кредиту після оподаткування = Вартість кредиту

до оподаткування • (1 - Ставка податку на прибуток). (6.1)

приклад 6.19

Взято кредит під 10% річних. Ставка податку на прибуток дорівнює 20%. Визначимо вартість кредиту після оподаткування.

Вартість кредиту після оподаткування за формулою (6.1) дорівнює

0,1 • (1 - 0,2) = 0,08 (8% річних).

Таким чином, через податкового щита кредит зазвичай обходиться дешевше, ніж залучення коштів шляхом випуску акцій.

Вартість акціонерного капіталу

Для простоти будемо вважати, що підприємство має тільки звичайні акції.

Вартість акціонерного капіталу обчислюється за формулою

Вартість акціонерного капіталу = D x : Р 0 + g,

де D X - очікуваний в поточному році дивіденд; Р 0 - ринкова ціна акції в даний момент; g - постійний темп зростання дивідендів.

приклад 6.20

Ринкова ціна акції зараз Р 0 = 2000 руб. Очікується, що дивіденд в поточному році буде дорівнює D x = 100 руб., А постійний темн зростання дивідендів g- 8%. Визначимо вартість акціонерного капіталу.

Вартість акціонерного капіталу = D,: Р а + g = 100: 2000 + 0,08 = 0,13 (13%).

При оцінці інвестиційного проекту часто внутрішню норму прибутковості порівнюють із середньозваженою вартістю капіталу. Якщо внутрішня норма прибутковості менше, ніж середньозважена вартість капіталу, то від проекту слід відмовитися. Середньозважена вартість капіталу обчислюється за такою формулою:

WACC = X Вартість г-го джерела капіталу • Частка / -го джерела капіталу в вартості капіталу.

приклад 6.21

У табл. 6.14 вказані вартість і ринкова вартість джерел капіталу підприємства.

Таблиця 6.14

Вартість джерел капіталу підприємства

джерело капіталу

Вартість,% річних

Ринкова вартість, млн руб.

кредит

18

1,0

звичайні акції

15

3.8

облігаційну позику

9

1,2

Визначимо середньозважену вартість капіталу підприємства. Введемо розраховані дані в табл. 6.15.

Таблиця 6.15

дані розрахунку

джерело

капіталу

Вартість, % річних

Ринкова вартість, млн руб.

частка

в ринковій вартості

4 = 1-3

1

2

3

4

кредит

18

1,0

0,167

3,006

звичайні акції

15

3.8

0,633

9,495

облігаційний

позику

9

1,2

0.2

1.8

сума

-

6

1

14,301 = WACC

Таким чином, середньозважена вартість капіталу підприємства - 14,301% річних.

Метод розрахунку економічної доданої вартості був розроблений американською фірмою Stem Stewart. Показник економічної доданої вартості відображає той факт, що підприємство має отримувати прибуток в розмірі, що перевищує необхідні інвесторами ставки прибутку.

Економічна додана вартість визначається за формулою

Економічна додана вартість =

= Чистий операційний прибуток після оподаткування - - Необхідна інвесторами ставка прибутку • Інвестиційний капітал.

Позитивне значення економічної доданої вартості свідчить про те, що підприємство збільшило добробут своїх акціонерів.

приклад 6.22

Чистий операційний прибуток після сплати податків дорівнює 200 000 руб. Необхідна інвесторами ставка прибутку становить 15%, а інвестований капітал - 1 200 000 руб. Визначимо економічну додану вартість:

Економічна додана вартість = 200 000 - 0.15 • 1 200 000 = 20 000 руб. >> 0.

Підприємство збільшило добробут своїх акціонерів.

6.10. Заміна обладнання

Розглянемо приклади управлінських рішень по заміні обладнання.

приклад 6.23

Необхідно прийняти управлінське рішення по заміні обладнання з урахуванням результатів проведеного аналізу за вихідними даними, представленим в табл. 6.16.

Таблиця 6.16

результати аналізу

показники

старе обладнання

Нове обладнання

Вартість при покупці, руб.

600 000

800 000

Балансова вартість, руб.

500 000

-

Що залишився термін служби, років

10

10

Виробничі витрати, руб / рік

400 000

300 000

Передбачається, що для розглянутого обладнання (нового та старого) через 10 років залишкова вартість дорівнюватиме нулю. В даний момент часу старе обладнання можна продати за 400 000 руб. Альтернативні витрати з інвестицій и = 10%. Визначимо доцільність заміни обладнання.

Спосіб 1. До майбутніх виходять грошових потоків відносяться щорічні виробничі витрати. За допомогою формули для знаходження сучасної вартості простий ренти постнумерандо знайдемо їх наведену вартість:

AmR .l = hll ± 9L,

де Л - поточна (сучасна) вартість; R - річний грошовий потік; п - число років; и - коефіцієнт (відсоток) дисконтування.

Тоді для старого обладнання приведена вартість майбутніх вихідних потоків готівкових грошових коштів дорівнює

 
< Попер   ЗМІСТ   Наст >