Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Економічна оцінка інвестицій
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

ВАРТІСТЬ ІНШИХ ДЖЕРЕЛ ФІНАНСУВАННЯ ПРОЕКТІВ

Вартість джерела "амортизаційний фонд"

Амортизаційний фонд є одним з найбільш доступних джерел для інвестицій в нові активи. Компанії з метою якнайшвидшого накопичення коштів для заміни застарілого обладнання використовують механізм прискореної амортизації,що дозволяє їм за половину нормативного терміну служби обладнання списувати більше 2/3 його початкової вартості. Накопичуючи в перші роки експлуатації обладнання великі амортизаційні кошти, підприємства мають ресурси для безперервного оновлення виробничого обладнання. Крім швидкого накопичення коштів, механізм прискореної амортизації дозволяє підприємствам отримувати певні податкові переваги. Нараховуючи амортизацію за підвищеними нормами, вони списують ці витрати на собівартість продукції, що відповідно зменшує оподатковуваний прибуток і забезпечує тим самим певний податковий виграш.

Менші платежі в перші роки при прискореної амортизації компенсуються великими сумами в останні роки. Дисконтований грошовий потік при прискореної амортизації більше, ніж при лінійному способі амортизаційних відрахувань.

Однак для російських підприємств характерно нецільове використання амортизаційних відрахувань. В середині 1990-х рр. нецільове використання амортизаційних відрахувань перевищувало 50%, що не могло не позначитися на темпах відновлення основних фондів. ДО 2001 р нецільове використання амортизаційних відрахувань почало скорочуватися. Перехід всіх підприємств на прискорену амортизацію стало істотним джерелом збільшення обсягу інвестицій.

Амортизаційний фонд дійсно повинен розглядатися як джерело покриття певного роду витрат, а вартість цього джерела повинна бути дорівнює WACC без урахування залучених ззовні коштів. Адже амортизаційний фонд міг би бути розподілений фірмою між акціонерами і кредиторами. Саме тому амортизаційний фонд можна розглядати як альтернативні витрати.

приклад

Амортизаційний фонд фірми 10 млн дол. Вартість власного капіталу фірми 15%, посленалоговая вартість позикового капіталу дорівнює 7,92%. Якщо структура капіталу компанії 50:50, і вона використовує в якості джерела привілейовані акції, то WACC буде дорівнює

0,5 × 15% + 0,5 × 7,92% = 11,46%.

Тепер припустимо, що у фірми немає доступних проектів, пов'язаних із заміною зношеного обладнання, прибутковість яких була б 11,46% і більш. Очевидно, в цьому випадку акціонерам вигідніше отримати свої дивіденди і самим вкласти їх під k d = 15% або запропонувати компанії викупити власні акції. Фірма не повинна використовувати амортизаційний фонд в 10 млн дол. Для реінвестування, оскільки прибутковість від реінвестування була б менше 11,46%. Якби кошти фонду були розподілені між акціонерами (5 млн дол.) І кредиторами (5 млн дол.) При збереженні структури капіталу, то акціонери змогли б купити акції компаній з тим же рівнем ризику і заробити на свої гроші 15%, а власники облігацій -купити облігації аналогічних компаній і отримати 12%. У більшості випадків ця процедура розглядається як розподіл капіталізованого доходу і не обкладається податком.

Таким чином, при визначенні WACC вартість джерела "амортизаційний фонд" можна окремо не виділяти, але тільки до моменту емісії нових акцій.

Вартість джерела "відстрочені до виплати податки"

Податкова відстрочка виникає при використанні прискореної амортизації. Як уже зазначалося, в перші роки життя активу величина амортизації велика, а розмір фактично сплачуваних податків малий. Пізніше, коли сума річної амортизації для цілей оподаткування буде мала, реальний розмір сплачуваних податків буде високий (у порівнянні з тими податками, які фірма платила б при використанні прямолінійного амортизації).

Операції, пов'язані з накопиченням відстрочених податків і їх виплатою, відображаються в балансі компанії як резерв на виплату відстрочених податків.

Відстрочені до виплати податки представляють собою негрошові витрати, але вони впливають на величину грошового потоку. Відстрочені податки представляють собою безвідсотковий кредит, а отже, мають нульову вартість і не враховуються при визначенні WACC.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук